持幣投資者盈利不佳，市場已經重回調整階段？
本文源自Glassnode鏈上週報"The Week On-chain (Week 22, 2021)"，由幣世界研究院翻譯、整理。
譯者: Winy Huang
本文源自Glassnode鏈上週報
，由幣世界研究院翻譯、整理。
譯者: Winy Huang
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幣世界-Glassnode鏈上週報：持幣
在過去的這一周，比特幣價格在9,430美元的交易區間內盤整。比特幣以低點價格31,327美元開盤，觸及近期高點40,757美元後，再回落至低點。受之前的拋售影響，市場預計會出現一段時間的調整。
接近疼痛閾值
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目前的市場結構非常有趣：五個月之前比特幣的價格僅略低於當前水平。因此，2021年之前積累的盈利幣基本都由長期持幣者（LTHs）持有，於12月底或1月初入場的人也已接近其成本價。相反，短期持幣者（STHs）則幾乎都處於未實現虧損的狀態。
短期持幣者（STH）。持幣時間短於155天，通常被認為是新入場者，
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長期持幣者（LTH）。持幣時間超過155天，通常被認為是囤幣人、業內行家、終極買家。
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長、短期持幣者的盈虧實時圖表
盈利的長期持幣者持有69%的比特幣（深藍部分）。這也基本代表了2021年之前的所有買家。
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虧損的長期持幣者持有0.5%的比特幣（淺藍部分），於2020年末或2021年初入場。如果價格在此區域持續震盪（或下跌）1個月，則淺藍部分的厚度就表明了有多少1月入場的買家在繼續持幣。
盈利的短期持幣者僅持有4.5%的比特幣（深紅部分）。相較於四月中旬64,000美元的歷史新高，比特幣暴跌超30%。這表明，約26%的比特幣目前處於虧損狀態。
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因此，虧損的短期持幣者所持有的26%比特幣，目前處於未實現虧損狀態（淺紅部分）。在現在或者未來，這些人都最有可能是賣方壓力的來源。
在最新的報告中，我們探討了長、短期持幣者的未實現淨損益，以此來確定他們的相對痛點。我們得出的結論是，短期持幣者已經拋售了大量比特幣，但可能還會繼續賣出。另一方面，長期持幣者大多處在盈利狀態，但是也在接近“未實現損益”的臨界值，即0.75。在之前的周期中，這標誌著更多看跌趨勢的開始，因為長期持幣者捕獲了剩餘的未實現收益。
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支出形態很重要
以上，我們可以得出，大量的比特幣投資者處於虧損狀態，情況看起來非常嚴峻。
通過平均支出的輸出壽命（ASOL）指標，我們可以得出當日的未花費交易輸出（UTXO）的平均年齡。在下圖中，我們使用7日指數移動平均線（EMA）來突顯最近的支出行為，同時消除了一些幹擾因素。
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高ASOL值表示舊幣正在移動、分配。
以下是與近期價格走勢相關的兩個關鍵結果：
1. 五月初，舊幣支出激增，可能是資產分配（行家們可能已經預見了市場疲軟），以及資本循環（在此期間，ETH的價格翻倍）。
2. 在拋售期間，ASOL大跌，重回5-6萬美元積累區間以下的水平。這表明，長期持幣者並沒有恐慌性拋售，相反，他們在下跌過程中繼續持有。
ASOL實時圖表
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另外兩個壽命指標“Coin-Days Destroyed (CDD)”和“Dormancy”也代表了相似的涵義。儘管價格從峰值下跌50%，舊幣似乎仍處於“休眠”狀態（低價值）。
Dormancy修正了鏈上交易的CDD，顯示了每單位BTC的壽命週期。
由於舊幣被消費、分配，高值通常表示看跌。
Dormancy + CDD實時圖表
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目前，我們已經確定了舊幣的支出比平時更少。然而，比特幣價格正在下降，而交易所餘額則在攀升。那麼問題來了，是誰推動了拋售？
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流動性和非流動性供應實時圖表
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比特幣轉移總量實時圖表
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STH-SOPR實時圖表
從2020年初起，比特幣價格從1萬美元漲至4.2萬美元，長期持幣者獲利，此後他們的支出達到了一個相當穩定的基線。
長期持幣者的支出形態似乎未受大拋售的影響。實際上，支出量的波動性已經下降。這意味著，長期持幣者通常不願意以低價清算比特幣。
另一方面，在之前的市場崩盤期間，短期持幣者的支出增加了5倍以上，最大支出發生在當前的市場低點附近。
