巴倫周刊：財富指南，擁抱比特幣（一）
本文原載於《華爾街日報》刊登的《巴倫》雜誌特別報導“財富指南：擁抱比特幣”（Guide to Wealth：Diving into Bitcoin），由幣世界研究院獨家編譯，分為三篇刊出，此為第一篇。
擁抱比特幣大浪潮你需要知道的二三事
譯者：Winy
譯者：Winy
譯者：Winy
加密貨幣已經達到了投資者無法忽視的轉折點。但是，目前仍然存在著諸多問題，包括幣價上漲是否反映了這是一個泡沫？
大多數人都喜歡美元。美元已持續了幾個世紀，並且在兩次世界大戰、大蕭條和通貨膨脹的圍困中倖存下來。作為事實上的全球貨幣，它運作得很好。我們真的需要一種純粹的數字替代方案嗎？沒有美聯儲的支持，只存在於計算機網絡上，要消耗大量電力，同時還沒有內在價值。
當然，這就是在說比特幣，而現實是比特幣目前大受歡迎。
比特幣的市值突破1萬億美元，並且這一數值在過去的一年中就飆升了1000％，這表明它可能到達了一個經濟轉折點。摩根士·丹利（Morgan Stanley）等券商表示，投資者應將其添加到投資組合中。特斯拉（TSLA）和Mass Mutual都購買了大量比特幣。用戶只需在手機上點擊幾下，即可將其存入PayPal（PYPL）上的數字錢包中，然後還可以將其轉換為現金進行購買。如果想交易，那麼可以在Square（SQ）和Robinhood上操作。 Visa和Coinbase Global還發行了比特幣借記卡。
但是，如果你想知道什麼是比特幣，以及是否應該購買比特幣，那麼你不是唯一一個有此想法的人。我們無法直觀地理解比特幣和其他加密貨幣，因為它們是從數字存儲倉庫中“開採”出來的，並通過稱為“區塊鏈”的去中心化計算機網絡來流通。散戶和機構投資者搶購本就稀少的比特幣，可能會推動比特幣價格上漲。支持者表示，在人們擔心通貨膨脹和貨幣貶值的情況下，比特幣的價值將會超過美元、日元和歐元等法定貨幣。他們認為，比特幣最終將與全球經濟中的紙幣和諧共生。
儘管比特幣“精靈”可能已經逃出了魔法瓶，但還遠未達到無處不在的程度。因為目前還存在諸多障礙，包括技術難題、價格不穩定、稅收政策，以及不希望數字代幣改變其貨幣政策和金融法規的政府。此外，還充斥著大量非法使用比特幣的現象，包括洗錢和逃稅。而政府已經進行了打擊。例如，中國已經成為區塊鏈技術和挖礦業的領導者，但比特幣本身卻構成了威脅：北京禁止銀行和金融公司交易比特幣，並關停了國內加密貨幣交易所。現在，北京正在推出央行數字人民幣，有意削弱比特幣的吸引力。
比特幣的另一個障礙就是：如何在挖礦的同時，不產生環境負擔？美國銀行證券預計，全球比特幣網絡現在每年排放6,000萬噸二氧化碳，大致相當於希臘全年的排放量。一些分析師認為，大多數比特幣都是用清潔能源開采的，例如風能和太陽能。但是，有關比特幣能耗的研究報告卻是基於一些飽受爭論的假設。隨著比特幣價格和交易量的上漲，環境損害也隨之加重。美國銀行預測，每10億美元流入比特幣帶來的影響，相當於120萬輛汽車的排放量。
也許最令人頭疼的問題還是這個：比特幣是不是一個萬億級的泡沫？比特幣的市值已經超過了萬事達卡（Mastercard）、家得寶（Home Depot）和埃克森美孚（Exxon Mobil）的總和。摩根士·丹利（Morgan Stanley）表示，總體而言，加密貨幣相當於整個高收益債券市場。然而，比特幣更像是交易量稀少的股票，而非流動性強的大盤股。大部分已開采的比特幣是由長期持有者或“拼命拿住”的人所持有，實際上並未流通。並且，大量購買比特幣還可能會使其價格膨脹。根據美國銀行的說法，95％的比特幣是由2.4％的帳戶持有。據Chainalysis的數據，20％的供應可能存儲於已丟失的數字錢包中。
“這個市場的泡沫有多大？我認為泡沫很大，”世界銀行首席經濟學家卡門·萊因哈特（Carmen Reinhart）說。 “在低迷的市場中，可能不需要任何事件，即可吞回大部分甚至全部的價格收益。它與國債市場不同，比特幣的價格波動非常大。”
其他經濟學家則認為，儘管比特幣是一種創新技術，且有引人注目的用途，但它缺乏內在價值來支撐價格。歐洲復興開發銀行前首席經濟學家威廉·布伊特（Willem Buiter）說：“比特幣只是一個詞，不能吃，不能摸，也不能用作生產。”甚至與其最為接近的黃金，也可用於珠寶和製造業。他說，擔心通貨膨脹和紙幣貶值是合情合理的，投資者可能想要對沖。 “我認為比特幣不是黃金，它純粹是投機泡沫。”
什麼是比特幣？故事始於中本聰（Satoshi Nakamoto），這是一個神秘的人物或團體。他開發了一種數字貨幣，任何人都可以通過去中心化計算機網絡進行收發。交易由獨立運行的計算機進行驗證和記錄，也就是“礦工”。這些計算機競相解決加密難題（因此稱為“加密貨幣”），我們稱之為“工作量證明”。
礦工解決難題後，要首先在網絡上共享結果。其他礦工則驗證解決方案是否正確。一旦達成共識，交易就會以數字“區塊”的形式打包在一起，並添加到電子記錄或分類賬中，這就是“區塊鏈”，任何人都無法控制，也都無法看到。
作為運行網絡的回報，礦工獲得了新鑄造的比特幣和一部分交易費。價格越高，依賴電費和計算能力的挖礦就越有利可圖。
要使用比特幣進行交易，就需要通過交易所或應用程序開設帳戶，並將其存儲在數字錢包中。通過PayPal和Square等公司開發的應用購買比特幣，已經變得非常簡單。
該系統於2009年推出，其獨特之處在於一些核心功能。一種是去中心化，即沒有人或機構控制區塊鏈。只有所有獨立運行的計算機節點證明其有效性之後，才會記錄交易，這增強了帳本的安全性。實際上，要改變區塊鏈需要大量的挖礦算力，而這是不太可能的，但也並非完全不可能。作為點對點網絡，該系統提供了偽匿名性，儘管交易和帳戶都是可追踪的。
比特幣的稀缺性也是一個關鍵點。根據該系統的設計，比特幣的全球供應量為2100萬枚。目前通過挖礦已經開采了約1860萬比特幣。但是，新發行比特幣的數量為每四年減半。現在，新幣的鑄造速度為每10分鐘6.25枚，這表明挖礦將於2140年結束。
儘管比特幣已經出現了十多年，但它現在才剛剛走入主流世界。隨著華爾街和金融技術公司推出新的投資方式，受到投資者的關注，而比特幣期貨和相關股票的交易勢頭也越來越大。銀行、經紀人、交易所和諮詢公司建立基礎設施，將比特幣轉化為股票或債券之類的資產，並預計它將被納入到401（k）和其他退休賬戶。繼加拿大批准比特幣ETF之後，富達投資（Fidelity Investments）、範埃克（VanEck）和其他基金發起人，正試圖說服監管機構批准比特幣ETF。
Coinbase一直是今年最受關注的IPO公司之一。在4月14日交易首日，其市值達到860億美元，估值超過了納斯達克、Cboe Global Markets和紐約證券交易所的母公司洲際交易所。
比特幣也獲得了一些有影響力的投資者的合法性支持。馬斯克（Elon Musk）為特斯拉購買了15億美元的比特幣。美國家喻戶曉的基金經理保羅.都鐸.瓊斯（Paul Tudor Jones）和史丹利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）也投資了比特幣。橡樹資本的聯合主席霍華德·馬克斯（Howard Marks）最近寫道，他對比特幣的懷疑“沒有得到證實”，並補充說他的兒子“非常慶幸我們的家庭擁有一筆有意義的資金”。橡樹資本的代表對此不予置評。
當然，我們都不清楚比特幣是否會崩潰，這也許可以解釋為什麼大家不願公開討論。確實，諸多因素都可能會使比特幣風起雲湧。
首要因素是競爭。比特幣只是數千種加密貨幣之一，其中許多是從比特幣區塊鏈“分叉”而來的。以太坊網絡上的以太幣具有一定優勢。以太幣可以使用“智能合約”對其進行編程。
中央銀行目前也開始關注建立在區塊鏈技術上的數字貨幣。中國創建數字人民幣的舉動，使其成為央行數字貨幣的先行者。 CBDC與紙幣掛鉤，會隨標準匯率波動；它們不會替代比特幣，也不會替代獨立於中央機構運行的其他加密貨幣。但是作為一種交換媒介，它們可以與加密貨幣競爭。例如，以更低成本進行國際匯款。
根據美國銀行的數據，比特幣網絡本身相當緩慢，每小時僅處理14,000筆交易，而Visa的網絡則可每小時處理2.36億筆。人們正在努力提高比特幣處理速度，其中包括開發“閃電”協議，但仍遠遠落後於自動化交易所（ACH）。
人們用美元、日元和歐元進行交易，這些貨幣價格穩定、廣為接受，且深植於金融結構中。比特幣的波動性使其不適用於大規模的購買或合同交易。而且，交易費不斷上升，還造成了經濟摩擦。賣掉比特幣來購買其他東西，可能也需要納稅。因為美國國稅局將比特幣歸類為了財產，而非貨幣。
哈佛大學經濟學家肯尼思·羅格夫（Kenneth Rogoff）說，比特幣的準合法性最終可能會使其消失。他說，縱觀整個歷史，政府一直在粉碎針對貨幣和貨幣政策的挑戰。比特幣之所以會構成威脅，是因為它還可以用於犯罪活動，並且難以監管。羅格夫說：“我認為金融創新非常有前途。但是面對無法監測交易的情況，政府不會永遠袖手旁觀。”
Bitwise財務顧問預測五年內比特幣的價格趨勢
另一個未被廣泛討論的障礙可能是：比特幣會對環境造成什麼樣的損害？劍橋比特幣電力消耗指數顯示，比特幣的年度能耗已激增至135太瓦時，在過去一年中翻了一番。這比瑞典、烏克蘭等國家一年消耗的電力還多。
部分或大部分電力可能是由可再生資源（例如風能、太陽能、水力和地熱活動）產生的。世界上大部分的挖礦活動是在中國（65％）及冰島、加拿大和其他能源相對便宜的國家進行的。實際上，根據比特幣資產管理公司CoinShares的數據，可再生能源佔挖礦網絡能源結構的73％。
在中國，礦工們季節性地遷移。在夏季，他們在水力價格便宜、資源豐富的地區開設礦場，然後隨著發電量的減少再轉移至內蒙古等地，而內蒙古的電力則主要來自煤炭。但是尚不清楚挖礦到底用了多少可再生能源。 CoinShares研究負責人克里斯托弗·本迪克森（Christopher Bendiksen）說：“中國的挖礦業主要是採用清潔能源，但是很難拿到確切的數據。”
即使中國的挖礦業相對環保。但在其他挖礦集中的地區，包括哈薩克斯坦和伊朗，其環保程度卻遠低於此。隨著幣價上漲，電費也隨之水漲船高。根據美國銀行的數據，如果比特幣價格從58,000美元升至100萬美元，那麼它將超過日本，成為世界第五大碳排放者。
比特幣的支持者並不認為這些問題是破壞交易的因素。一方面，加密貨幣勢頭現在是自我延續的。價格越高，開發金融生態系統所需的資金就越多，進而可以處理更大的交易，並擴大對機構的吸引力。花旗集團（Citigroup）表示，比特幣已成為加密世界的“北極星”。
託管服務、安全性和流動性尚未滲透至主流金融。但隨著梅隆銀行（BNY Mellon）和富達（Fidelity）等公司的介入，改善了它們的狀況。在經歷了幾次大規模的黑客攻擊和盜竊之後，比特幣交易所變得更加安全。場外交易櫃檯可以處理大額訂單，而機構使用的主要經紀人則提供最佳執行實踐，並獲得防盜保險。衍生品交易也在蓬勃發展，為敞口創造了更多的流動性。花旗（Citi）表示，該系統正“日益專業化”。
比特幣可能永遠不會成為法定貨幣。但假設財政政策可以對其進行監控，那麼它就可以繼續排除萬難進入系統。銀行監管機構不想扼殺創新的區塊鏈技術，並在一月份表示，銀行可以參與區塊鍊網絡，並使用“穩定幣”（stablecoin）或數字代幣，來保證加密貨幣與本位貨幣之間的平穩轉移。穩定幣以1：1的比例與本位貨幣掛鉤。現在約有200億美元的穩定幣在流通。
即使比特幣不能作為一種交易貨幣運行，它也可以成為一種替代資產。作為數字黃金，比特幣可能已經在壓制真正的黃金價格。估值比特幣的方法與私營企業持有的黃金總量（約合2.5萬億美元）相關。根據摩根大通（JP Morgan）的數據，按照這種衡量標準，一個比特幣應該價值146,000美元，幾乎是目前價格的三倍。
支持者認為，比特幣在對抗通脹方面可能比黃金更好。摩根·士丹利（Morgan Stanley）最近寫道，加密貨幣中2.5％的頭寸就能提高投資組合的回報。但是它的優勢取決於與股票和債券等資產的相關性。摩根大通（JP Morgan）還表示，隨著比特幣成為主流，它與週期性資產的相關性似乎正在上升。
處於競爭關係的加密貨幣可以共存。投資者可以持有比特幣作為投資或通脹對沖工具，同時使用其他更穩定的加密貨幣作為交易貨幣。以太幣作為可編程貨幣，可能更適用於交易。但它作為價值儲存的吸引力不大，部分原因是它的稀缺性尚不為人所知。比特幣倡導者、數字資產註冊投資顧問亞當·波科尼克（Adam Pokornicky）說：“沒有人能告訴你有多少個以太幣，因為以太坊網絡一直在變化。”
甚至那些說比特幣是泡沫的人，也認為比特幣很可能會留存下來。世界銀行的賴因哈特（Reinhart）指出，比特幣的價格受到多種趨勢的推動：尋求收益、政府刺激計劃、人口結構變化和技術。有些是長期趨勢。而且，儘管我們並不認為比特幣可以代替美元，但在黎巴嫩、尼日利亞和委內瑞拉等地，此種觀點卻極具引力。因為在這些國家，貨幣不穩定，惡性通貨膨脹率高，甚至積蓄有被沒收的潛在可能。她說：“如果你生活在資本控制的國家，貨幣的未來就會有不確定性，這才是問題的核心。”
Rogoffagrees說，世界上總是會有很多地方可以使用比特幣，儘管它目前的價值遠遠超出了那些最終用途。
擔心通貨膨脹或美元貶值？一些顧問仍然堅持認為，最好不要使用比特幣。貝爾德（Baird）的高淨值客戶顧問麥克·克萊恩（Mike Klein）推薦商品、房地產和股票市場，因為這些資產將在通貨膨脹的環境下獲得增值。他說：“如果你想投資的資產與投機無關，那麼就是它了。”
的確，儘管股票在於收益，債券追隨利率，但比特幣的價格支撐可能僅僅來自於一種信仰，即未來它會使美元更加堅挺。換句話說，除非您認為幣價會上漲，否則便沒有充分的理由購買比特幣。
