薪火隨筆：幣圈上漲之後的回落是不可避免的？為什麼？何時企穩？

薪火直接說結論，幣圈每輪衝擊前高之後的回落都是不可避免的。就拿比特幣來講，大概可以用“巔峰狂舞”來描述比特幣這一波屢刷新高又大幅震蕩的行情，市場尚未消化比特幣每枚5萬美元的紀錄，後者卻又在上週末首次攀至6萬美元新台階，一度達61800美元。而當市場努力理解6萬美元的心理價位時，重複著相似的震盪，比特幣再一次由高點回落，一度觸及5.3萬美元關口。

以往的案例告訴著我們每一輪震盪都不會那麼快企穩，事實上看似企穩的背景下又暗藏著新一輪的跳水，各主力之間採用這種方法控盤的手法是越來越純熟了。所以目前看來，比特幣這輪小調整應該還會持續1-2個交易日之後才能重新開啟上漲模式突破前高是必須的。下面看薪火的分析。

機構玩家進退節奏變化

比特幣於今年以來已漲逾100%，與去年同期相比漲幅近20倍。回顧這段路程，比特幣演繹著類似“過山車”劇情。

正值大多數金融交易機構休息的3月14日，在突破59000美元關口後不久，比特幣越過心理價位6萬美元，日內觸及61800美元，總市值超1.1萬億美元，超過全球加密貨幣總市值的60%。

但此次新高似乎又是短暫的。

3月15日，比特幣價格從高點回落，崩跌了5000美元的幅度，回到了5.5萬美元關卡。隨後就是3月16日再次跌至5.4萬美元之下。根據公開的信息梳理，比特幣在24小時內跌去46.74億美元的市值，24小時超13萬人爆倉。

在牛市行情中大幅回撤屬於很正常的情況。 “以股票為例，如果其從最高點下跌20%，就可以稱之為技術性回調。比特幣從2月初的每枚交易價格5.8萬美元一路跌至4萬美元附近，是一次大的回撤，而此次的跌幅也可以理解為技術回撤或波動。”

比特幣的下跌從來都是由多種因素決定的。按照純理性的行情邏輯，比特幣因其特性會每天都漲一些，可在現實情況下，比特幣不可能一直維持漲勢，行情總會有多空博弈，不過綜合看，較大的波動一般都由大機構大資金進退引發。

那麼，這波行情背後，蘊含著哪些微妙的多空邏輯？

在薪火看來，雖然此前比特幣被推至6萬美元上下是由多方因素共同作用，但與散戶或個人投資者的關係不大。僅機構投資者H度這一家就買了上百億美元的比特幣，並非是個人投資者所能左右的趨勢。

隨著比特幣繼續飆升至新高，在去年年底，多家全球知名的金融機構陸續在比特幣領域佔據主導地位後，個人投資者與機構的資金比重不斷趨於平衡，二者或將有望面對面較量。摩根大通最新數據顯示，比特幣今年第一季度散戶資金流入量有望超過機構。

散戶資金進退勇猛

目前為止，大小機構對於比特幣的關注度與認可度依舊在逐漸增加，不斷入局，間或增持，資金持續流入比特幣市場，但已經顯得謹慎，而散戶資金則顯示勇猛之勢。

在全球通脹預期上升的背景下，機構投資者和中小投資者都在購買比特幣。從未來看，至少到今年秋季，全球經濟復甦和寬鬆貨幣政策的基調仍不會發生顯著變化，特別是歐美等國直接向民眾發放現金補助的財政政策，只會使更多的中小投資者湧入比特幣市場。

可即便更多的散戶投資者進入比特幣，與機構的不斷大手筆增持相比，尚且有段不小的距離。

主要就是機構在增持比特幣，但其實機構此時買入比特幣的數量有所縮減。在薪火看來除了灰度，如今大部分機構真金白銀買比特幣都不超過其管理資產的1%。機構並沒有明顯重倉比特幣，但只要他們稍微繼續加倉，比特幣價格就會繼續往上漲。

但同時，相較於個人投資者，大小機構往往對風向更為註重與敏銳，因目前各國尚未出台嚴格清晰的法規，比特幣由此總體呈上漲趨勢。但如果美國或其他國家真正出台包括比特幣等加密貨幣監管政策，這波行情很有可能出現腰斬或蒸發。想必這也是一些大型機構躊躇不前的原因。