以太DeFi挖礦再次火爆湧入60億美金？關於流動性做市的盈虧思考

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2021-03-09 11:21 (UTC+8)

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對於defi挖礦，即便在牛市趨勢裡defi和一些挖礦項目也是會崩的特別是很多投機複製品，還是多一分謹慎小心。

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對於defi挖礦，即便在牛市趨勢裡defi和一些挖礦項目也是會崩的特別是很多投機複製品，還是多一分謹慎小心。

大家好，我是佩佩，不知道是不是受隔壁鼓市影響，週一的行情又有點撲朔迷離，不過最近挖礦又火爆起來，特別是以太上，上個週末一個BDP通過流動性挖礦來發行代幣，2天內吸引了60多億美金入池，被譽為“神礦”，包括最近看以太defi的總鎖倉量(TVL)又小漲了一波，目前到400億美金附近：

可見即便是在gas過高，各種競爭鏈生態吸睛的背景下，以太上defi的基本面都並沒走壞。鑑於感覺到最近又有些新老朋友開始關注挖礦這一領域，也鑑於下面這個defi挖礦第三定律：

所以今天再來聊下關於流動性挖礦的東西，偏入門級的內容，熟手可以跳轉至文尾。

如果說現在和上一屆牛市幣圈有和差別，可能很多人看到的是去中心金融、是藉貸，但我是覺得最底層最核心的創新在——流動性池(Liquidity Pools)。

傳統的交易中有個角色叫做市商，它的作用是提升交易效率和用戶體驗，比如賣家想在10U賣出1萬個幣，但一時間沒有那麼多買家，做市商可能會先買，等待有新買家或者也會加一點價格再賣出去，具體流程可能不是這樣，大概理解這麼個意思。

交易轉到鏈上，掛單模式受到性能限制，且相比CEX來說沒有能促進用戶遷移的優勢，於是發展出了流動性資金池模式：

每個交易對變成了一個背後鎖在合約裡的資金池，做市商也由原來的特定團隊變成了無門檻人人可做成，只要將該交易對指向的兩個代幣存入流動池對應的合約地址，你就成為了一個鏈上流動性做市商。

同樣是做市商，所以底層和傳統做市商是一樣的，某種角度說，做市商做的是該交易對所有交易者的“對手盤”，假設交易對為A/B兩種幣，如果某個時間段，更多的人拿A進來換出B，那對流動做市商來說，他鎖倉裡的A比例增加，B代幣減少，如果這時A的價格降低了，在這個時間段內，做市商就可能受到一定損失，不過注意這裡我提的某個時間段，可能什麼時候A價格恢復，做市的持倉市值反而增長更多，這也就是為啥大家稱為無常損失，因為它不是固定的，隨時間流逝也有可能扭虧為盈。

現在很多資金願意去各種流動池做市，一個是大部分DEX平台都有給做市商手續費分潤的機制，像宇宙級平台uniswap上幾個主交易對光這部分年化現在就能做到四五十個點：

另一個就是現在在玩的各種流動性挖礦，即只要充幣過去提供流動性，也稱為做LP，就可以獲得一定的token激勵。

最初是新開個DEX交易平台，那總得有幾個交易對吧，項目方會分配平台幣給到每一個流動性提供者，平台幣的價格會讓挖礦有個收益率，當收益率增長，促進更多人進場做LP，平台的流動性也會更好，那也意味著價格波動會更穩，比如交易100個eth滑點損耗會很小，也會吸引很多真實的交易者來使用，這個平台也就成了，而怎麼衡量這些平台的流動性，因為上面說的每個交易對背後是代幣鎖倉池，所以在這個平台裡鎖倉價值越高，也就是TVL越高，特別是長期TVL增長趨勢，也代表了這個交易平台的品質越好。

像之前出來的sushi，curve都屬於上面說的這類，還有去年九月之前的defi那一波食物農耕代幣。

之後也逐漸演變到一些新token發行上，項目本身並不一定是dex或者藉貸，但它靠做幾個流動性池子來發行，通常這種流動性會做在該生態鏈上比較大的DEX裡，像以太的就選擇uniswap，bsc鏈的選擇pancake。

打個比方，新幣R，如果開個R-ETH的交易對，投資者將等比例的R和ETH存入uniswap上的合約地址，就可以獲得一種LP token：

再把這個LP token存入項目方設定的地方，就可以按照比例或許新發行的R幣。

這類新項目，有的項目方會事先做IDO(IDO最近也挺火)來獲取一些eth作為項目發展或是初始做市的底倉，這樣的話在項目上線前早期投資者就有拿到幣，但也有的是所有的幣都是靠做市來發行，那也會引發一個初期的博弈，有可能大家會看到一個短期飆漲的幣價和炸裂的收益率。

這裡出流動性挖礦裡的另一個概念：1池和2池。

1池按風險劃分有三個層次，最低的是穩定幣，比如只要抵押USDT，或者USDT/USDC這樣波動極小的LP就可以參與挖礦，社區里通常也稱這種為“白嫖”。

風險稍高的是一些主流幣和穩定幣交易對，比如WETH/USDT，WBTC/USDT或者單幣存eth這類的，即有可能拿以太挖幣，但後面eth跌下來，你的收益覆蓋不了浮虧，不過主流市場會認為主流幣挖礦波動性小，同時長持主流的投資者眾多，對他們來說這都不能叫風險，像BDP目前做市eth和btc的挖礦年化在26 %和50%左右：

風險再高一點的是拿主流的defi幣和穩定幣做LP token，像aave,link,uni這些都是這裡的常客，價格波動性大，相對年化也高一些：

2池就是拿本幣來做流動池，它的風險性是最高的，比如BDP/WETH這樣的，交易對的兩方都不穩定，當然一般來說它的收益也是最高的。

2池的目的是提高新幣本幣在DEX的流動性，不過對這種靠挖礦發行的項目來說也起到承接那些沒有感情的挖礦機器砸盤的作用，因為對新幣初始最大的買入需求就是鎖入2池獲得可能會更好的收益率。

有的2池產出不是本幣，又再套娃挖新的幣，來促進更多用戶參與2池，比如BDP2池還挖另一個bALPHA。

對一個單純靠流動性挖礦發行的項目，上線第一個小時1池挖礦量是有定數的，最早能參與到2池挖礦的數量也就很小，但按當日獎勵計算年化APY就會超級高，且1池通常大鯨佔大頭，他們往往最早挖到的幣會直接投入2池，導致挖礦拋售的代幣極少，市場一幣難求，自然價格高漲，也就帶動雖說隨時間挖礦量增長，但APY還是維持在幾千上萬的年化率，引誘投機者直接買幣來參與2池。

這裡確實像zj盤，今天也看到一篇文章講這個1和2池計算邏輯，有興趣的可以看看：

DeFi 交易是如何產生ZJ 盤的？

二級標題

關於流動性做市的盈虧思考

以上就是關於defi挖礦整理了些內容，主要些給一些新朋友吧，最後再說幾點：

1. 如何通過流動性挖礦賺錢

正文

2. 持幣or 流動性挖礦

對於通過流動性挖礦誕生的標的，還是要看其經濟模型，是否有市場和其他的需求，而不只是靠2池投機玩成個盤子，現在可能大部分雜七雜八的幣最後就是塌礦然後如煙花般消散，想投機的也是要做好計算功課。

其實像uni這樣的優質標的，之前挖礦都是沒有2池的，當時大家也有些抱怨，但如今看起來也是無礙的。

另外做市看著每天有手續費，但不一定就比簡單的hold收益好，以太上有個網站是可以計算每個地址的做市收益的：

https://www.liquidityfolio.com/

正文

3. 牛市or 熊市

今天上面講了這麼多，想說的一點這波牛市中也有這些流動性資金池的促進作用，想想那麼多比特以太defi幣鎖在裡面挖礦，然後還不停的出新礦新增鎖倉，像上面我們說的bdp這個礦裡uni就鎖了1000多萬枚，價格漲好像也是自然。

可以說這一波不像17年那樣純靠炒帶起來的市值增長，自然表現到價格上也不是那種快速摸高後崩潰，不知道你有沒有感覺，想等價格崩但感覺這市場在快速上漲後很難真的砸下去，下跌跟撓癢癢似的，這裡面或許也有流動性做市帶來的改變在。

很多時候市場看起來也是矛盾的，一邊是看到十萬刀，但另一邊也有很多負面信號，比如最近一個消息美圖有買入加密貨幣，好像他們一直都是最熱鬧的時候開始出來，還有現在的新項目啊，我看很多媒體都是一張張列表的在發，每一個還都不一樣，想想曾經的艾西歐是怎麼玩完的，當太多的項目湧入分錢，沒有足夠的增量支持，最後就是就只能刺破泡沫。

其實現在和去年8-9月defi那一波很像，湧出各種挖礦還要開白名單的，所以對於defi挖礦，即便在牛市趨勢裡defi和一些挖礦項目也是會崩的特別是很多投機複製品，還是多一分謹慎小心。

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