權威解讀：2021算法穩定幣的發展趨勢
穩定幣作為法幣和加密貨幣之間的轉換器，不僅是現實世界與加密世界溝通的橋樑，更是加密世界重要的基礎設施，發展勢頭強勁。據CoinGecko發布的數據顯示，目前加密穩定幣整體市值超過260億美元，算上AMPL和ESD的話，已有10個市值超過1億美元的穩定幣。
目前，市場上穩定幣的類型多種多樣，其中，算法穩定幣因DeFi的爆發成為了當下話題度最高的穩定幣，算法穩定幣到底是不是真的穩定，發展前景如何？為此，Roxe支付網絡於2月4日，邀請了數字文藝復興基金會董事總經理曹寅、TokenInsight合夥人趙偉、紅岸基金創始合夥人任駿菲、Roxe支付網絡-Daollar協議核心開發Shipu ，圍繞算法穩定幣的發展趨勢進行了深入探討，Blocklike CEO小琬擔任研討會主持人。
穩定幣的更新迭代
隨著區塊鏈技術的發展，穩定幣至少迭代了三次。 “與第一代的法定穩定幣和第二代的數字資產質押型穩定幣相比，以AMPL為代表的第三代算法穩定幣，最大的優勢就是通過算法和機制來調節，無須使用抵押品，是最接近區塊鏈去中心化理想的穩定幣。”紅岸基金創始合夥人任駿菲表示。
作為穩定幣中熱度最高的算法穩定幣，其也在發展中不斷地更新迭代。數字文藝復興基金會董事總經理曹寅指出，以AMPL為代表的第一代算法穩定幣，既幣股不分也沒有Bond（債券），採用的是最簡單的Rebase機制。與AMPL不同，第二代算法穩定幣的模型增加了債券系統（如ESD），但仍然是幣股不分，即沒有一個代幣可以作為整個系統的股份。第三代是以Basis Cash為代表的算法穩定幣，不僅兼具ESD發明的債券系統，還將一個代幣分為BAC、BAS、BAB三個子系統，真正做到了幣股分離。
“不過我認為算法穩定幣的三次迭代本質上並沒有太大的區別。目前市場上，有很多錨定不同資產的穩定幣，但其實不需要這麼多穩定幣。算法穩定幣作為一種基礎資產，要想在DeFi系統裡可組合併具有互操性，就需要選擇大宗資產和使用率高的資產，比如錨定BTC、ETH或美元等。”曹寅補充道。
TokenInsight合夥人趙偉則認為，無論迭代多少次，“價值穩定”才是穩定幣的核心，目前市場上沒有真正絕對穩定的穩定幣，嚴格來說現在的穩定幣都不算真正的穩定幣。
目前，市場上的三類算法穩定幣分別以AMPL、ESD、BAC為代表。 “AMPL的出現與Uniswap息息相關，AMPL是採用Rebase機制的穩定幣，大多數中心化交易所不支持這種機制，而基於LP代幣的Uniswap對AMPL非常友好，也是其發展的基礎。ESD 、BAC與AMPL的原理基本相同，但對於中心化交易所來說要相對友好一些。對於以太坊上的算法穩定幣是否能成為一個現象級應用，我個人還持有觀望態度，畢竟用戶基數是最大的問題。”Roxe支付網絡-Daollar協議核心開發Shipu表示。
算法穩定幣內部的區別
其實，目前市場上的幾類算法穩定幣都大同小異，有些是把幣和股拆開再加上Bond，有些是幣、股、Bond一體化（如AMPL），本質上並沒有太大區別。 “與Maker、USDT等法幣背書或者超額抵押穩定幣相比，目前算法穩定幣的規模太小，這導致了算法穩定幣內部無法形成穩定，進而造成價格波動。不過，目前下定論還為時過早，隨著DeFi規模的擴大，去中心化的加密原生算法穩定幣也將呈現出更多的可能，算法穩定幣到底是否真的穩定還需市場進一步檢驗。”曹寅表示。
對於算法穩定幣目前面臨的痛點，任駿菲與曹寅的觀點一致。她指出，整體市值偏小導致池子無法起到穩定的效果，是算法穩定幣面臨的最大問題。 “與有質押的的第一代、第二代穩定幣相比，基於市場供需關係反應的算法穩定幣，受用戶情緒的影響較大。”任駿菲補充道。
“毋庸置疑，在目前的加密領域，USDT依然是影響力最大的穩定幣。但由於監管的壓力，USDT的幣值穩定會受到一定的影響，而像USDC等受美國監管的穩定幣，雖然其安全性更有保障，但這些穩定幣並不是真正去中心化的，對持有者不夠友好。”Roxe支付網絡- Daollar協議核心開發Shipu表示。
Shipu認為，當前市場上的穩定幣都存在一定的不足。像DAI這種單純的抵押型穩定幣，在出現溢價或者低於1美元的情況時，由於其沒有穩定機制只能依賴於二級市場來調節，即通過大家的買賣和套利來把DAI的價格拉回到1美元。而像AMPL、ESD、BAC等沒有資產支撐的算法穩定幣，如果沒有新用戶進場，沒有新資金持續湧入，則可能走進死亡螺旋。
“Roxe支付網絡的央行算法穩定幣DO可有效解決以上問題，DO兼具了儲備金和算法雙重屬性，即既有算法作為支撐，又有資產作為抵押。”Shipu補充道。在Roxe支付網絡中，有一個專門負責DO算法穩定幣和生態通證ROC的智能合約——Roxe Reserve （RR），RR的執行是不受人為控制的，任何機構和個人都沒有權限操作其中的資產。 DO由Roxe的生態通證ROC質押擔保發行，由roUSD採用央行算法執行價格穩定，而DO是Roxe支付網絡中用於調節市場價格的重要代幣。簡單來說，當DO的市場價格過低時，即DO低於穩定閾值時，會觸發減產模式，也就是算法穩定幣協議自動將roUSD買入DO，並進行銷毀，反復多次執行此操作之後，就會使市場上流通的DO減少，以此達到拉升DO價格的目的。
“我認為穩定幣可以分為Rebase和鑄幣稅機制兩大類。其中，鑄幣稅機制又分為單個Token集成的BAS、兩個Token集成的BAS、部分抵押三類，我個人比較看好部分抵押。 ”趙偉表示。
算法穩定幣真的穩定嗎？
“Rebase不夠頻繁是造成算法穩定幣價格不穩定的原因之一，因為以太坊的GAS費或者速度都有一定的限制。另外，還有市場情緒的影響，當價格下跌時，投資者會因恐慌情緒而選擇逃離，這進一步加劇了價格的波動。也就是說，受制於以太坊網絡，算法穩定幣無法真正實現穩定。”Shipu認為可以通過以下兩種方案解決此問題：一是機制混合，即兼具抵押和算法調控；二是算法穩定幣除了在以太坊主網流通外，還可添加一個二級網絡來加速，因為不管是什麼類型的穩定幣，足夠的流通量和真正的落地場景都是其穩定的重要因素。
“從價值穩定的角度來說，我認為從零到一的過程中質押是必要的，不過當用戶和落地場景多了之後就可以不用質押，但其實這是一個悖論，因為沒有質押就意味著不夠穩定，用戶就不會採用，就像USDT雖然飽受詬病，但仍被廣泛採用。算法穩定幣，更容易受到市場情緒的影響，不過與近270億美元市值的USDT相比，目前算法穩定幣的市場規模較小，有非常大的成長空間。”任駿菲表示。
曹寅指出，供需關係不平衡是造成算法穩定幣價格不穩定的主要原因，目前只有供給沒有需求。當下，算法穩定幣唯一的需求來自系統內部的鑄幣挖礦，但這一需求的反身性較強。簡單來說，需求的產生取決於幣價上漲的預期帶來的挖礦，反之看空情緒較強的話就會一直下跌，容易出現暴漲暴跌。 “找到真正的需求所在，是解決算法穩定幣穩定的根本。比如突破固有的圈層，在一些抵押借貸協議裡作為抵押品使用或者用其支付，這樣產生的需求，幣值也會錨定某一價值，供需關係平衡更有助於穩定。”
對此，趙偉持有不同的觀點。他認為，算法穩定幣要想穩定，最重要的是滿足需求，而非找需求。 “目前，USDT、USDC可以滿足鏈上、鏈下所有的需求，算法穩定幣並不具備更好的優勢，想要佔領市場並非易事。我覺得無論是對普通用戶還是專業的量化團隊來說，真實的需求其實是無風險套利。”趙偉進一步補充道。
算法穩定幣未來的落地及方向
目前，所有基於以太坊上的穩定幣，都是通過DeFi應用來實現其價值。 “我更期待會有一個以太坊以外的算法穩定幣，這正是Roxe努力的方向，DO除了在以太坊上流通，還可在我們的主網上流通。”Shipu表示，貨幣只有被廣泛應用於各種場景時，才能發揮其最大價值。例如，目前以太網絡無法滿足在非洲某些沒有貨幣和其他支付手段的地區進行日常買賣商品的支付需求。穩定幣想要實現高頻小額的支付，必須要克服Gas費高、不夠便捷（必須持有ETH）等困難。
任駿菲認為，跨境支付是穩定幣未來最大的應用領域，可以有效解決目前通過SWIFT轉賬費用貴、效率低、週期長等痛點。同時，她非常期待Facebook的Libra（已更名為Diem）的落地。
“對於穩定幣市場來說，去中心化的算法穩定幣是應對極端情況的最好替代方案。雖然所有政府都禁止法幣穩定幣的概率不大，但隨著穩定幣體量的不斷擴大，仍有可能出現這種極端情況，或者各國政府可能會直接將穩定幣納入銀行管理系統，屆時就需要KYC、牌照、儲備金等，這對用戶來說並不友好。抵押型穩定幣的缺點在於資金利用率不高，無法滿足DeFi市場對穩定幣的需求，而算法穩定幣可有效避免以上問題。”曹寅表示。
數據顯示，1月底以太坊上的美元穩定幣發行量達到265億美元，與上一個月相比增加55億美元。其中，USDT的發行量增加20億，USDC增加18億，DAI增加4.6億。可見，穩定幣已成為了市值上升最穩定的資產之一，這也將為算法穩定幣提供更廣闊的發展空間。
