灰度投資的7個小幣收益率如何，大機構如何套利？

你好，這裡是8分鐘區塊鏈，今天我們接著昨天的節目繼續講，灰度投資的另外7個主流小幣種到底有沒有虧錢？

你打開節目文稿的第一張圖片來看下，你看的時候你最好把這個圖點擊，打開原圖放大了，仔細的看下，因為這個圖裡包含的信息量是非常豐富的，我們把這張圖從上到下詳細的解讀一遍，首先看最上方的灰度基金的總持倉量，243.69億美金，數據是截止到2021年1月26號的灰度持有的幣的總市值。

接下來的一行字是介紹灰度的基本運作模式，說灰度基金由於受美國sec監管機構的影響，用戶可通過存幣或法幣交易基金份額，但不支持贖回，購買的基金份額有固定的鎖倉期，且只能在二級市場交易（OTCMarkets），購買的基金份額還需要支付基金管理年費，望知悉聽到這裡我就要問你一個問題了，就是你認為在灰度基金裡是存幣獲取基金份額的人多還是，通過法幣購買獲取的份額多呢？

如果你是一個幣圈老韭菜你一定會說，肯定是通過法幣購買的份額多呀，如果我手裡已經有比特幣了，誰會去把幣交給灰度呀，因為交給灰度第一要先給我鎖倉6個月，而且還要上繳每年2%的管理費，誰會這麼傻呢？其實，可不會是的，真實情況是至少有50%以上的比特幣份額是通過存幣獲取的，這個具體的比例我查到的是2019年下半是75%的份額都是存幣，只有25%是通過法幣都買的。

就是用戶把比特幣交給灰度包換，然後兌換出來gbtc的份額。那麼至於他們為什麼這麼換，聽完本期節目你就會有答案。

我們還繼續看這個圖。接下來就是灰度投資的各個幣種的名稱，持倉量。

持倉的價值：還有預估成本。其中持倉價值就是持有的比特幣的數量，乘以單價就是現有的信託產品的總價值。

預估持倉成本的計算規則是這樣的：灰度當日增持的幣種數量*增持當日的幣種價格=當日持倉成本，累加所有增持日期的持倉成本，即為歷史總持倉成本。

我們看到這一項數據裡灰度購買的所有的幣種的持倉成本，都是大於預估成本的。因為灰度買幣不是一口氣買進的，都是分批購買的，是買完了整個投資週期的，從其中絕大多數的幣都是從上一波的牛市直接買到這一波的牛市的。

所有，灰度不但是這個市場上最大的名牌莊家，而且還是這個市場裡最大的定投用戶，尤其是對比特幣的定投，從2013年就開始投一投就投了8年。

好，下面我們接著看這張圖，預估成本右邊的指標：灰度價格：

這個數據指的是：灰度的幣種的所對應的股票在一級市場的價格，比如今天的價格是30美金一股，假如你有一個比特幣找灰度去一級市場買gbtc的股票，在比特幣價格3萬美金一個的時候，就可以換到1000個gbtc。

接下來的一個指標是：二級市場的價格31.49，這個就是每個幣種產品的基金份額，在二級市場以股票的形式流通的價格。

再往後的數據就是溢價率了，溢價率就是(二級市場價格-灰度價格)/灰度價格*100，得到今天的溢價率是3.79%。再後面的數據就是，1天變化，7天變化和30天的變化了。我們經常在節目裡說的灰度有增持了138個幣看的就是這個數據，7天增持了，14562個幣，最近30天增持了4萬個比特幣也都是這麼來的。

其實，這裡面灰度增持比特幣的數量可不代表就是灰度在二級市場裡買到了這麼多的比特幣，很有可能只是有大資本或者是機構拿比特幣在一級市場換購的gbtc的股票，只是把比特幣交給灰度管理了而已。

那，這樣問題就來了呀，這家機構或者美國的合格投資人為什麼不自己保管比特幣，非要交給灰度去管理呢？

這個原因其實也在這個圖裡，因為灰度的一級市場跟二級市場價格不一樣的，不一樣的價格自然就有套利的空間，那怎麼套利呢？

套利的方式一共有很多種，現金借貸套利、實物借貸套利、份額借貸套利和鎖定溢價套利：我今天只講兩種比較簡單的，第一種就是現金借貸套利。

投資者用現金或比特幣買入GBTC份額，在6個月的鎖倉期過後，到二級市場進行拋售。這種方式的風險受比特幣價格下跌影響較大，只有當GBTC價格高於初始成本，才有可能盈利。

聽起來是不是很簡單，就是用btc或者美金之間換成gbtc然後等待半年之間到二級市場賣掉就能賺錢，而且有可能賺雙份的錢，第一份是比特幣本身增值的錢，第二份是二級市場溢價的錢，比如今天gbtc在二級市場的溢價就是3.79%，假如有個機構在半年前還了100個比特幣，半年後就能換到103.79個比特幣，這個年化高達7.58%，即使扣除了2%的管理費還有5.58%年化幣本位的收益，這對於大機構來說已經是相當可觀的收益了。

而且實際上的收益，要遠遠的高於這個收益。

過去5年，GBTC平均溢價幅度為38%，最高的時候達到132%，套利空間十分可觀。

也就是說，你再過去5年裡如果一直用這個方法去套利可以獲取平均的幣本位年化35%以上的收益，這對個收益足以吸引全世界所有的機構投資人了。

第二種套利方式是，借貸比特幣進行套利，就是抵押我的美金，然後藉出來大量的比特幣，然後再交給灰度置換成gbtc，這樣做有個好處，跟舉個例子，比如我在compound上抵押了300萬美金借出來了，80個比特幣，這個平台的借貸率是80%，借比特幣的年化利率是4.63%。

借幣之後半年內無非就3個結果，要比幣漲，要么幣跌，要么不漲不跌。我們先說幣跌的情況。

我接完幣之後如果比特幣暴跌了，比如幣價從今天的3萬美金跌倒了1.5萬美金，那我也是不虧錢的，我只需要在低位購買80個比特幣在支付個年化4.76 %的利息就行了。這樣對於大資本來說虧損4.76%要比直接買幣腰斬要好的多。

再說幣漲和不漲不跌的情況，幣價上漲的時候，灰度的二級市場一定會有很高的溢價，我們按照5年平均溢價38%來算，當初如果他借了100個幣可以在二級市場獲取138%的回報，扣掉管理費2%，再扣掉借幣的利息4.63%，依然還有超過30%的回報。

若果幣價不漲不跌，其實在二級市場也是有溢價的，只需要這個溢價平均超過4.75%這個機構投資人就可以做到盈虧平衡。

我們綜合起來看，機構相當於冒了虧損4.76%的風險，賺取了超過30%的利潤的，這樣的投資毫無疑問是性價比極高的投資。

也是機構和合格投資人最喜歡的投資，這也是為什麼最近灰度一直增持比特幣的具體原因了，因為這中間有這巨大的套利空間。

那麼，這個套利機會會一直持續下去嗎？灰度會不會在某一天突然砸盤不玩了呢？希望把你的答案寫在評論區。