為什麼我們需要彈性供應的算法穩定幣？
編者按：本文來自IOSG（ID： IOSGVC），Odaily經授權轉載。
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剛剛過去的2020年底，美國議員起草穩定幣相關法案（STABLE Act），要求穩定幣發行方必須獲得銀行牌照。之後，美國總統金融市場工作組又發布有關穩定幣監管的新聲明，文件稱穩定幣須滿足適當的反洗錢和監督要求，持幣者應接受用戶身份驗證KYC。伴隨加密貨幣市場滾雪球一般如火如荼的行情，作為市場不可或缺的一環，穩定幣近來的總市值業已超過210 億美元。另一端，算法穩定幣，包括ESD 和BAC的推出，其天然吸睛的大量博弈、投機、套利等行為，進一步把加密世界的貨幣試驗推到新的高峰。
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穩定幣的前世今生
穩定幣是用於區塊鍊網絡中的法幣，通常和法幣價格鉚定，由第三方審計，有真實美元作為儲備或由複雜的算法來保障其價格。根據保障價格的方式不同，我們可以將穩定幣分為三類：以美元為抵押的穩定幣、 多資產池超額抵押的穩定幣和算法穩定幣。
以美元為抵押的穩定幣：如USDT和USDC，但也包括交易所發行的穩定幣，例如BUSD、HUSD 等。它們屬於中心化管理，以美元為支持，並可以用1:1 的匯率兌換。問題在於，這些以品牌和信任作為背書的中心化機構，誰能保證充分的美元儲備。 USDT發行機構Tether 就在2019 年承認，USDT 供應並沒有得到100% 的美元剛性兌付。而在今年穩定幣超過1萬億美元的鏈上交易量中， USDT 就佔有約73％的份額。同時，監管也是懸在中心化機構頭上的達摩克里斯之劍，什麼時間落下變成了越來越迫在眉睫的問題。
多資產池超額抵押的穩定幣：如MakerDAO 的DAI 和Synthetix 的sUSD，它們由加密資產超額抵押，並且都依靠價格預言機來維持與美元的錨定。與USDT 和USDC 等中心化代幣不同，可以不需許可而鑄造。超額抵押模式的優勢在於不需要對資產進行定價，快速提供流動性。但同時，超額抵押機制性質意味著資本過於密集，並且加密資產高度動盪、高度相關的本性，使這些穩定幣過去容易受到波及整個加密市場行情的衝擊。
算法穩定幣：是一種根據算法程序自動調節貨幣供應機制的貨幣。在穩定幣價格高於錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低於錨定價格時後回收供給，或者以提供套利空間平衡穩定幣價格。這種模型的成立，不錨定現實法幣、無需抵押穩定幣，全憑市場意願和算法進行調控，市場又稱之為彈性貨幣。算法穩定幣是加密領域追求原生穩定幣的最重要的努力，它無須通過資產抵押生成，而是充分利用人們趨利的特性來實現。同時，它具有之前穩定幣實驗所沒有的特點，它是加密原生的，且有機會第一次實現真正的去中心化的穩定幣。今年以來，由AMPL 帶領的ESD、BASIS FRAX等暴漲行情重新洗牌交易榜單，令行業對算法穩定幣開始刮目相看。
市場中幾種算法穩定幣都藉鑑於傳統法幣機構中央銀行的市場操作模式。它們的價格錨定力較弱，因為它們的價格錨定不存在真正的套利，其運作方式更像是央行設定價格區間目標。貨幣政策運行緩慢，當貨幣脫離錨定時，中央銀行會盡力實時做出反應。去中心化價格錨定背後的機制可以在高度動蕩的市場中發揮作用。
以BASIS為例，在系統中有三個角色：BAC（Basis Cash）、BAB（Basis Bond）、BAS（Basis Share）。用個最簡單的類比就是BAC = 美元，BAB = 美元國債，BAS = 美聯儲股票，這種設計的巧妙之處就在於它將美元全套發行體係都搬到了BASIS 的設計中。其中，Basis Share 和Basis Bond 設計的目的旨在推動Basis Cash 始終與1 美元價格錨定。
當Basis Cash 交易價格低於1 美元時：
當Basis Cash 交易價格高於1 美元時：
然而，算法穩定幣雖然考慮了貨幣彈性，但是這種彈性也許是零和博弈，新的信用創造（無論是穩定幣還是債券或股份）並沒有足額贖回權和利潤的支撐，完全依賴於後來人的資金投入。因此，目前大部分的算法穩定幣都陷入了宿命般的輪迴：
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幣價上漲與高收益率，吸引更多資金進入質押，市場反身性使進入幣價上漲+數量變多的正反饋模式。更多資金進入，市場陷入狂熱。
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