過度的熱點：一文看懂算法穩定幣的本質

編者按：本文來自WebX實驗室Daily（ID：gh_3bc595acebaf），Odaily經授權轉載。

編者按：本文來自

WebX實驗室Daily（ID：gh_3bc595acebaf）

WebX實驗室Daily（ID：gh_3bc595acebaf）

WebX實驗室Daily（ID：gh_3bc595acebaf）

，Odaily經授權轉載。

編者按：本文來自

WebX實驗室Daily（ID：gh_3bc595acebaf）

二級標題

以上這種通過調整供應來保證代幣價格穩定的機制就是“rebase”，我們雖然稱之為算法穩定幣，但是由於目前rebase被設計成可交易的，從而可盈利的事物，這就意味著在投資價格彈性代幣時，收益或損失都有可能會被複合放大。

二級標題

例如，當初你以100美元一個的價格買了10個算法穩定幣，然後目標價格是要穩定在10美元，但投資熱潮所帶來的的買入情緒會將價格推至更高，同時算法穩定幣的機制會增加總供應量來試圖穩定價格，這樣一來用戶手裡的算法穩定幣就會比10個更多，而且價格是當前上漲完的價格，在供給調控完全生效前，你手裡的錢是不止100美元的。同樣的虧損的後果也可能會因此被放大。況且在當前熱度下，供需調整的機制可能會完全失靈，因為市場吃不下熱度所帶來的買入力量。

新物種算法穩定幣因何成名？

二級標題

算法穩定幣並不是現在才出現，從源頭上看，它是人類貨幣改革的一場試驗。早在2014年就有學者發表了《哈耶克貨幣·加密貨幣價格穩定解決方案》和《關於加密貨幣穩定的報告：控制貨幣發行量》，而在2019年出現的算法穩定幣Ampleforth幾乎直接將上述學術理論進行了落地實踐，今年6月其代幣AMPL借助DeFi進入行業視野，在2020年7月飆升至完全稀釋後的超10億美金市值，直至現在，由AMPL帶領的ESD、Ba se等暴漲行情重新洗牌交易榜單，令行業對AMPL等一眾算法穩定幣開始刮目相看。

ESD可以看作是算法穩定幣二代，是一種增加了債務和優惠券的機制，相對來說更為複雜。關於算法穩定幣的介紹已經有很多文章，這裡就不做贅述。用一句話歸納總體基本邏輯的話，市場中幾種算法穩定幣都藉鑑於傳統法幣機構中央銀行的市場操作模式。這種借鑒利用供需關係與市場稀缺性穩定價格，完全用規則代替自由裁量，通過算法取代中央銀行，通過算法決定增加的貨幣數量，再通過貨幣供給決定貨幣價格，這也就是說只要控制貨幣的發行量，就可以決定物價水平。但置於加密世界中這一結論成立的前提是市場中的貨幣流動速度是恆定的，但這在加密市場是不可能實現的，由於算法穩定幣進入市場後便脫離了項目方的管理，貨幣的未來取決於市場的認可程度，對於類似於中央銀行類的機構，把最重要的貨幣經濟體係依託於未經市場驗證的程序，是一種極具風險的市場驗證試驗，同時單單憑藉貨幣的供給量控制價格，本身是一種刺激經濟活動的方式，在沒有實體經濟支撐的算法穩定幣而言，是一種捨本求末的行為。

辯證看算法穩定幣的機會與風險

1、套利算法穩定幣

二級標題

套利算法穩定幣中的算法本身就面臨著極大的悖論矛盾，其中最大的便是反身性的關鍵穩定性，利用算法而衍生出的穩定幣為了保持自身價值始終處於與錨定貨幣的1 : 1比例（此後以錨定美元舉例），若用算法保持於美元的1:1比率則必須為市場提供套利空間，便是以可套利空間，讓貨幣價格在偏離1美元價位時交易可以獲得利潤，比如當前價格偏離至1.05:1，那麼此刻提前利用權利賣出，那麼當價格回歸至1的時刻就獲得了0.05美元的利潤，通過可見套利可以使價格維穩至1:1的比率，同時提高穩定幣的市場規模以及價格穩定性，但當穩定幣體量達到足夠大的網絡規模後，價格逐漸趨於穩定，市場流動性提高則會降低可見的套利空間，而沒有套利空間反身性交易就不存在價值，而市場體量也會因為投機交易的問題止步不前，悖論的問題就在於，為了市場長期穩定必須需要足夠大的市值以及市場認可度，而初期的市場認可度來自於可套利的環境，當市場環境壯大後套利者便不再認可這個市場。

Terra 是一種支持穩定的可編程支付和開放金融基礎設施的區塊鏈協議，由一籃子法定掛鉤的穩定幣提供支持，這些穩定幣由其原生代幣Luna 在算法上維持穩定。 Terra 區塊鏈採用雙代幣模式，分別為Luna 代幣（質押以及穩定算法代幣）以及錨定包括美元、韓元等法幣的Terra 穩定幣家族。一個簡單的總結是：用戶通過燃燒Luna 可以鑄造Terra，也可以通過向系統發送Terra 並獲得等值的Luna。