Airbnb，美股IPO大時代下的閃耀縮影
Airbnb上市！為什麼Airbnb能獲得如此大的市場關注？甚至能搶佔“比特幣接近2萬美元歷史高點”的財經圈頭條？
其一，美股今年呈現出1999年以來最為瘋狂的上市狂潮，在比特幣之外，不少機構投資者仍然青睞於股權這一傳統投資形式。
其二，Airbnb是今年規模最大的IPO——以每股68美元的定價登陸美股市場，這意味著Airbnb的初始估值將達到470-480億美元。
這一估值水平無論是相較於4月份兩次債務融資後的180億美元，還是2017年新冠發生前的310億美元F輪都有大幅增加。
Airbnb是AirBed and Breakfast（
Airbnb是AirBed and Breakfast（"Air-b-n-b"）的縮寫，中文名：愛彼迎。
相信大家都知道共享短租平台Airbnb的發展歷史、商業模式，那本文就不在此過多著墨了，而是聚焦於“Airbnb登陸美股後是否有投資價值？這個過程中有無投機機會？”這兩個核心問題。
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Unity日K圖
因此，我們可以得到一個初步的結論：
市場對於Airbnb股票的需求量是巨大的，不然不會將IPO定價提升這麼多百分比。但與此同時，採用混合定價機制的IPO往往會導致股價在IPO階段被提前Price In炒作預期，因此在上市三天后的冷靜期內，市場可能逐漸降溫。
第二，我們簡單探究一下Airbnb的長期投資價值在哪裡？以及長線投資的擊球區可能在哪裡？
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Airbnb與競對的可用房源對比（摘自Forbes）
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自2018年以來ABNB的核心業務收入和總營收（摘自Forbes）
第三，可能也是最多人關心的，Airbnb的股票能“炒”嗎？
接回上文的計算，如果說30%的溢價是正常的，那麼Airbnb在上市初期達到50%-60%的溢價是完全可以預見的，換算到股價也就是102-109美元。
這裡面就繞不開今年美股大環境的特點：
1.今年是美股IPO大時代
2.優質的次新股被二級市場賦予慷慨的溢價。
很多人考慮Airbnb的IPO估值過高，甚至還上調了定價，包括我們看到Airbnb在FTX的Pre-IPO也是一路暴漲。 （注：在我撰寫本文時，股價剛剛70美元，目前已經上漲至95美元）
但是，中期來看，Airbnb勢必會讓那些想要以400億美元以下估值，也就是最舒服的擊球區進場的人失望了，為什麼？
因為價格從來不反應價值，價格總是偏離價值，要么一直高估，要么一直低估。
這話不是我說的，是人家索羅斯的核心理論。
Flexibility
什麼意思？
我們可以看到在10月底之後，美股市場上出現了非常多的優質科技新股，這些新股在經歷了一段時間洗盤後，無一例外進入了浩浩蕩蕩的主升浪。
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Snowflake日K圖
比較遠端的基本面質量比較高的標像Uber、Snap、Pinterest……哪個不是噴氣飛機？
今年上市的中概股裡，辨識度比較高的理想、小鵬、Yalla Group（中東社交）、秦淮數據（沾上字節跳動的IDC概念）、一起教育科技（VC扎堆）哪個不被市場熱錢反復進攻？
對於Airbnb，我們能夠確定三點，一是公司知名度高，IPO上市事件熱度高；二是整個美股市場對於優質次新有高漲的炒作熱情；三是基本面初始估值不便宜也不貴。
所以上市後的一段時間內，Airbnb股價會一直在“高估”區間內運動。
如果我們通過基本面分析確定Airbnb最舒服的“擊球區”在400億美元估值下方，那麼我們可以得出結論：
在近期我們完全等不到500億美元的價格區間。
今年的美股市場早已不是投資，而是一場資金和情緒的大型博弈。
甚至可以把美股市場擴展到全球二級市場，噴氣飛機處處可見，比特幣夢迴2017，日本股市快漲回失去的三十年，鐵礦石動力煤紛紛夢迴2007……
當然，這不是這篇文章想要探討的話題。
不過，我們需要注意的是，金融市場往往存在一種“先發優勢”，我將其總結成“停車場效應”，也就是如果我們今天10點去上班停車，發現沒有車位，那麼我們明天大概率會9點55出發。
什麼意思呢？
如果之前有關注美股市場的投資者應該有體會，大家應該知道市場一開始對Snowflake和Unity這一批次新是很猶豫的，市場甚至有討論Snowflake和Unity的估值是否會崩盤、伯克希爾投資Snowflake是否是敗筆這樣的問題。
但是對這一批新股，無論是Airbnb還是Doorhash，市場的態度就是一個字“搶”。道理也很簡單，因為上次猶豫而錯過，這一次就會加註。
所以，我個人觀點來講，僅對於短期投機來說，Airbnb的區間漲幅絕對不會高於Snowflake。
此外，還有一個關鍵事件是我們需要注意的，即Airbnb的股票解禁規則相對寬鬆，這和Snowflake大量鎖倉穩住拋壓是不同的，Airbnb的員工持股在初始即釋放15%。
因此，Airbnb在上市的三五天內，很可能出現因投機買盤衰竭和員工持股套現所造成的雙殺而造成的盤面價格下挫，從而出現不錯的短期進場點。
綜上，我們可能可以勾畫出Airbnb上市後價格運動的大致輪廓：
價格因投資者的熱情而在上市之初噴射，但是Airbnb終究不是一個小市值的公司，在一段時間後，價格回落造成負反饋，內部持股開始拋售造成盤面短期恐慌，但是“停車場效應”以及基本面估值錨又使得難以跌破IPO定價區間，市場價格尋求到支撐。如果彼時，美股市場的動量因子仍然沒有消失，那麼Airbnb作為前排的優質次新會再次被市場挖掘。
略微會讓大家感到可惜的是，FTX平台上的ABNB價格已經由最初的60美元平台上線價格上漲至95美元左右，單日漲幅高達近60%，在價格底部拿到籌碼的投資者已經有了無窮的先手優勢。
不過沒有關係，如果下次還有美股優質IPO，大家可以搶先關注FTX的Pre-IPO產品，以免錯過像現在ABNB這樣的高確定性溢價交易機會。
在加密貨幣市場陷入僵局，震盪格局無法被多空雙方撬開的時候，關註一項波動率與流動性雙優的賭注顯然更有意義，畢竟交易是尋找簡單明了的事。
