分析：科技股近期的調整不能簡單歸因於美國長債利率高企

Odaily星球日報訊 中信證券研究報告認為，科技股近期的調整不能簡單歸因於美國長債利率高企，調整的背後是AI相關股票的遠期定價問題，有三個關鍵敘事變數：

1)商業化的速率和空間是否跟得上市場預期；

2)算力優勢是否帶來份額和定價權優勢；

3)當期的算力差距是否會明顯拉開遠期的AI模型差距。

當前共識性擔憂是商業化的速率和空間，最大的潛在變數是「防蒸餾」是否會在未来重新拉大模型差距。至於宏觀因素，美國財政部宣布回購長債的影響十分有限，不過短期內美元走弱和加息預期的走弱都有利於全球市場K型分化的收斂。然而，造成美國長端利率持續上行的因素並沒有發生根本性變化，未來一段時間可能還會出現持續擾動。在這些外部擾動影響下，A股短期內的資金結構決定了市場博弈的複雜性還在提升，這種震盪市階段要控制心理預期，避免過多的宏大敘事。