疯狂补仓撑起美股反弹，专家警告对冲抛压可能会卷土重来

Odaily星球日报讯 标普500指数的反弹并非源于基本面好转，而是因为对冲补仓？专家警示，随着“期权红利”消退及技术面超买，市场或将重回基本面考验。近期标普500指数走出了一波令人瞩目的反攻行情，自7月29日美联储议息会议以来，指数在短短五个交易日内反弹约6%。然而，对于敏锐的投资者而言，这波行情的底色并非宏观基本面的柳暗花明，而是一场由期权头寸调整驱动的“机械性”上涨。

Mott Capital Management创始人迈克尔·克拉默（Michael Kramer）指出，这一轮涨势主要受到做市商Gamma头寸转换、隐含波动率（VIX）快速回落以及看涨期权激增的共同驱动。

在7月底美联储决策及关键财报出炉前，期权做市商普遍处于“负Gamma”暴露状态。在这一环境下，市场极易放大波动：当价格上涨时，做市商为了风险对冲必须买入更多头寸，这种“顺势对冲”行为在无形中充当了市场上升的加速器。

随着指数持续走高，市场现已回归“正Gamma”区间。这意味着做市商的对冲逻辑发生了反转——他们开始采取“逆向操作”，即在市场上涨时减仓。虽然这种力量有助于抑制波动，但也意味着此前强劲的上涨助推力正在减弱。