MLCC value surges 182%, Nvidia's new rack reveals the next 'shortage king' in AI

Tiêu đề gốc: Goldman, Morgan Stanley gióng chuông cảnh báo: MLCC trở thành mảnh ghép khan hiếm nhất trong chuỗi cung ứng AI, lượng sử dụng trong rack thế hệ mới của Nvidia tăng vọt 182%

Tác giả gốc: BitGo Finance

Biên dịch gốc: Peggy

Lời tòa soạn: Nút thắt nguồn cung của cơ sở hạ tầng AI đang lan dần từ GPU, bộ nhớ, trung tâm dữ liệu và hệ thống điện sang các thành phần phần cứng cấp thấp hơn. Goldman Sachs và Morgan Stanley gần đây đã hướng sự chú ý đến MLCC - một loại tụ điện gốm nhiều lớp vốn lâu nay bị coi là linh kiện thụ động thông thường.

Trong máy chủ AI, MLCC chịu trách nhiệm ổn định dòng điện và lọc nhiễu, là thành phần then chốt đảm bảo chip hoạt động ở tốc độ cao. Với kiến trúc rack thế hệ mới của Nvidia đẩy mạnh lượng MLCC sử dụng trên mỗi rack, giá trị của nó đang tăng nhanh chóng. Goldman Sachs dự báo thị trường MLCC cho máy chủ AI sẽ tăng hơn bốn lần trong giai đoạn 2025-2030, trong khi tốc độ tăng trưởng công suất hàng năm của ngành chỉ hơn 10% một chút. Sự mất cân đối cung-cầu đang trở thành biến số cốt lõi của đợt sóng này.

Quan trọng hơn, chu kỳ giá đã bắt đầu. Các nhà sản xuất hàng đầu Nhật Bản như Murata và Taiyo Yuden đã dẫn đầu việc tăng giá, và dữ liệu xuất khẩu của Nhật Bản cũng bắt đầu xác nhận cường độ nhu cầu. Đối với thị trường vốn, logic của MLCC không phức tạp: nhu cầu đến từ máy chủ AI và ô tô cao cấp, nguồn cung mở rộng hạn chế, và việc tăng giá có thể khuếch đại đáng kể độ nhạy lợi nhuận.

Từ chip đến tụ điện, quyền định giá trong chuỗi cung ứng AI đang chuyển dịch sang các khâu chi tiết và kín đáo hơn. Liệu MLCC có trở thành 'chip nhớ tiếp theo' hay không vẫn phụ thuộc vào việc nhu cầu máy chủ AI có được hiện thực hóa liên tục hay không; nhưng chắc chắn rằng, linh kiện cơ bản tưởng chừng như khiêm tốn này đã đứng ở điểm khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng kép cả về lượng và giá mới.

Sau đây là nội dung gốc:

Các nút thắt nguồn cung trong cuộc chạy đua vũ trang trí tuệ nhân tạo (AI) đang lần lượt thắp sáng cơ hội cho nhiều mảng phần cứng khác nhau. Sau khi trung tâm dữ liệu, cơ sở hạ tầng năng lượng và chip nhớ trở thành tâm điểm chú ý của giới đầu tư, các 'ông lớn' Phố Wall là Goldman Sachs và Morgan Stanley đồng thời hướng đến một linh kiện cơ bản vốn bị đánh giá thấp trong các báo cáo mới nhất: Tụ điện gốm nhiều lớp (MLCC). Hai tổ chức dự đoán MLCC sẽ trở thành chiến trường then chốt tiếp theo với 'tăng trưởng kép cả lượng và giá', và chu kỳ tăng trưởng do AI thúc đẩy này có thể là chu kỳ lớn nhất trong lịch sử.

Chuyên gia phân tích Daiki Takayama của Goldman Sachs chỉ ra trong báo cáo rằng quy mô thị trường MLCC cho máy chủ AI dự kiến sẽ tăng từ khoảng 215 tỷ yên (khoảng 1,4 tỷ USD) trong năm tài khóa 2025 lên khoảng 920 tỷ yên (khoảng 5,8 tỷ USD) vào năm tài khóa 2030, tăng hơn bốn lần, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 34%. Goldman Sachs thẳng thắn nhận định rằng chu kỳ MLCC do AI thúc đẩy hiện tại 'sẽ là chu kỳ lớn nhất và kéo dài nhất trong lịch sử, và chúng tôi cho rằng hiện vẫn đang ở giai đoạn đầu'.

MLCC: 'Trái tim ẩn' duy trì hoạt động của máy chủ AI

MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor - Tụ gốm nhiều lớp) có thể hiểu là một bộ phận sạc-xả siêu nhỏ và có tốc độ phản hồi cực nhanh. Không giống pin thông thường dùng để lưu trữ lượng lớn năng lượng và xả chậm, MLCC lưu trữ rất ít năng lượng nhưng có thể hoàn thành quá trình sạc-xả trong vòng mili giây hoặc thậm chí nhanh hơn. Vai trò cốt lõi của nó là làm phẳng các biến động điện áp và lọc nhiễu: hấp thụ các đỉnh điện áp tức thời, hoặc nhanh chóng bù đắp dòng điện khi điện áp giảm đột ngột, cung cấp dòng điện ổn định cho các chip nhạy cảm và chặn nhiễu điện có thể phá hủy tín hiệu số.

Đặc tính vận hành của máy chủ AI khiến MLCC trở nên không thể thiếu. Khi mô hình AI thực hiện các phép tính quy mô lớn, nhu cầu năng lượng của bộ xử lý có thể tăng vọt trong tích tắc micro giây, và sau khi kết thúc tính toán lại nhanh chóng giảm xuống gần như bằng không. Bản thân hệ thống điện khó có thể đáp ứng kịp những biến động dữ dội như vậy. MLCC thường được lắp đặt trực tiếp gần chip AI, giải phóng năng lượng ngay lập tức khi công suất đạt đỉnh, ngăn chặn máy chủ bị sập. Do các chip AI như GPU của Nvidia cần xử lý đồng thời hàng tỷ tác vụ, một rack máy chủ AI cao cấp nhất có thể cần tới 600.000 MLCC hoạt động phối hợp để duy trì sự ổn định của hệ thống.

Chuyên gia phân tích Nelson Armbrust của Goldman Sachs chỉ ra thêm rằng MLCC đã trở thành linh kiện có chi phí cao thứ ba trong bảng kê vật tư (BOM) của máy chủ AI, chỉ sau GPU và bộ nhớ. Hiện tại, quy mô thị trường MLCC tổng thể là khoảng 15 tỷ USD, trong đó thị trường liên quan đến máy chủ là khoảng 1,3 tỷ USD, đang mở rộng với tốc độ CAGR là 80%. Ngược lại, tăng trưởng nhu cầu ở các lĩnh vực ứng dụng khác như ô tô, điện thoại thông minh đã chậm lại rõ rệt. Daiki Takayama dự đoán tỷ trọng chi phí của MLCC trong BOM máy chủ AI sẽ tăng dần từ mức khoảng 0,5% hiện tại lên khoảng 1%.

Mâu thuẫn cung-cầu mang tính cơ cấu: Tốc độ tăng công suất hàng năm chỉ 10%, khó đáp ứng nhu cầu tăng gấp bốn lần

Yếu tố cốt lõi thắp sáng sự chú ý của thị trường nằm ở chỗ ngành MLCC đang phải đối mặt với sự mất cân đối cung-cầu mang tính cơ cấu nghiêm trọng. Chuyên gia phân tích Allen Chang của Goldman Sachs chỉ ra rõ ràng rằng tốc độ tăng công suất hàng năm của toàn ngành MLCC chỉ hơn 10% một chút. Hơn nữa, do thiết bị và nguyên vật liệu phần lớn phụ thuộc vào sản xuất nội bộ của các nhà sản xuất, tiến độ mở rộng bị hạn chế bởi nguồn lực kỹ thuật nội bộ, rất khó để tăng tốc đáng kể. Tuy nhiên, cú sốc về nhu cầu từ máy chủ AI hoàn toàn không nằm trên cùng một thang đo. Goldman Sachs dự đoán trong giai đoạn từ năm tài khóa 2025 đến 2030, nhu cầu MLCC từ máy chủ AI sẽ tăng khoảng 4,3 lần.

Điều khiến thị trường lo ngại hơn nữa là nhu cầu về MLCC cao áp, dung lượng lớn do điện khí hóa ô tô thúc đẩy vẫn mạnh mẽ, và lượng MLCC sử dụng trên mỗi xe vẫn đang tiếp tục tăng. Hai trụ cột nhu cầu lớn là máy chủ AI và xe điện đang cùng nhau tiêu thụ công suất mới vốn đã hạn chế. Điều này cũng dẫn đến việc ngay cả khi nhu cầu về điện tử tiêu dùng suy giảm, các khách hàng liên quan vẫn tích cực tìm kiếm các thỏa thuận cung cấp dài hạn để đề phòng rủi ro thiếu hụt trong tương lai.

Các tín hiệu căng thẳng của thị trường hiện tại đã xuất hiện ở nhiều cấp độ: Thời gian giao hàng của MLCC cao cấp (thông số kỹ thuật dung lượng cao, điện áp cao) đã vượt quá 20 tuần; do ảnh hưởng của việc tích trữ và đặt hàng trùng lặp, giá MLCC dung lượng thấp và cấp tiêu dùng trên kênh giao ngay và phân phối đã tăng 20% đến 40%; giá các nguyên liệu chính như niken, bạc vẫn ở mức cao, gây áp lực lên chi phí của nhiều loại sản phẩm.

Chu kỳ tăng giá chính thức bắt đầu: Hai 'ông lớn' Nhật Bản dẫn đầu tăng giá, dữ liệu chính thức xác nhận xu hướng

Tín hiệu giá cả đang mạnh lên nhanh chóng. Động thái tăng giá của hai công ty hàng đầu Nhật Bản là Murata Manufacturing và Taiyo Yuden đánh dấu sự khởi đầu chính thức của chu kỳ tăng giá MLCC. Kể từ ngày 1 tháng 4 năm nay, Murata đã tăng giá các sản phẩm MLCC dùng trong máy chủ AI và ô tô cao cấp từ 15% đến 35%. Taiyo Yuden cũng đã thông báo với khách hàng rằng họ sẽ điều chỉnh giá đối với nhiều dòng sản phẩm từ tháng 5, bao gồm MLCC, cuộn cảm, linh kiện RF, linh kiện FBAR/SAW và tụ điện nhôm, với lý do chi phí nguyên liệu thô như kim loại quý tiếp tục tăng.

Số liệu thống kê thương mại do Bộ Tài chính Nhật Bản công bố vào ngày 28 tháng 5 đã xác nhận xu hướng tăng giá này ở cấp độ vĩ mô. Dữ liệu cho thấy giá xuất khẩu trung bình của MLCC trong tháng 4 đã tăng 3% so với tháng trước và tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái; khối lượng xuất khẩu tăng 10% so với cùng kỳ; và giá trị xuất khẩu tăng mạnh 28% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng dữ liệu này xác nhận các tín hiệu từ báo cáo tài chính gần đây của các nhà sản xuất MLCC Nhật Bản: tất cả các công ty đều xác nhận động lực đơn hàng vẫn mạnh mẽ.

Nhìn vào dòng thời gian của toàn bộ chuỗi cung ứng AI, khuôn khổ phân tích của Goldman Sachs cho thấy sự tăng giá của MLCC rõ ràng chậm hơn so với các linh kiện AI cốt lõi như DRAM, bộ nhớ NAND, chất nền ABF, tấm phủ đồng (CCL), v.v. Do đó, Goldman Sachs nhận định rằng trong số tất cả các linh kiện và vật liệu AI, MLCC có dư địa tăng giá dài nhất và bền vững nhất. Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo thay đổi giá MLCC so với cùng kỳ năm 2026 từ mức khoảng 0% trước đây lên mức 0% đến +5%, đồng thời nhấn mạnh rằng mức tăng thực tế trong tương lai có thể cao hơn nhiều so với mức này.

Độ nhạy lợi nhuận đáng kinh ngạc: Giá tăng 5%, lợi nhuận hoạt động có thể tăng tới 37%

Đối với các nhà đầu tư, độ nhạy lợi nhuận do sự mất cân đối cung-cầu MLCC mang lại không nên bị đánh giá thấp. Daiki Takayama ước tính rằng chỉ với mức tăng giá sản phẩm 5%, về mặt lý thuyết có thể thúc đẩy lợi nhuận hoạt động năm tài khóa 2027 của Murata tăng khoảng 13% và của Taiyo Yuden tăng tới 37%.

Goldman Sachs dự đoán doanh thu năm tài khóa 2027 của Murata sẽ đạt 1,05 nghìn tỷ yên (khoảng 6,6 tỷ USD), tăng 13% so với cùng kỳ; doanh thu của Taiyo Yuden sẽ đạt 286 tỷ yên (khoảng 1,8 tỷ USD), cũng tăng 13% so với cùng kỳ. Goldman Sachs duy trì xếp hạng 'Mua' đối với Murata, Taiyo Yuden và TDK. Danh mục cổ phiếu chủ đề MLCC châu Á do họ xây dựng gần đây đã bắt đầu mạnh lên, nhưng so với các chủ đề AI nóng khác, vẫn còn dư địa tăng trưởng bắt kịp rõ rệt.

Morgan Stanley mổ xẻ rack mới của Nvidia: Tầm quan trọng của linh kiện ngoại vi tăng lên, lượng MLCC sử dụng tăng vọt 182%

Một yếu tố xúc tác quan trọng khác đến từ rack AI Vera Rubin thế hệ tiếp theo của Nvidia. Morgan Stanley đã phát hiện ra rằng tầm quan trọng của các linh kiện ngoại vi trong BOM mới nhất đang tăng lên nhanh chóng sau khi mổ xẻ rack VR