Agent用户时代，加密价值流向何方？

Tiêu đề gốc: Who Makes Money from Agents?

Tác giả gốc: Jonah Burian

Biên dịch gốc: Peggy

Lời biên tập: Nếu Agent thực sự sẽ trở thành một tỷ người dùng tiếp theo của blockchain, thì câu hỏi quan trọng hơn có lẽ không phải là "chúng sẽ mang lại bao nhiêu khối lượng giao dịch", mà là nếu thế giới này thực sự đến, ai sẽ kiếm được tiền?

Trước đây, dù là lý thuyết "Giao thức béo" (Fat Protocols) hay "Ứng dụng béo" (Fat Applications), đều mặc định rằng người dùng trên chuỗi là con người. Con người sẽ quan tâm đến giao diện có dễ dùng không, thương hiệu có đáng tin cậy không, đường dẫn có thuận tiện không. Do đó, tầng ứng dụng có thể nắm bắt giá trị thông qua việc kiểm soát lối vào của người dùng và luồng giao dịch. Nhưng Agent thì khác. Chúng gọi API trực tiếp, không có lòng trung thành với thương hiệu, và có thể chuyển đổi giữa các giao thức, trình tổng hợp (aggregator) và địa điểm giao dịch khác nhau với chi phí thấp.

Điều này có nghĩa là, Agent có thể viết lại logic phân phối giá trị của Web3. Tầng ứng dụng có thể chuyển sang dạng "phi tập trung hóa giao diện" (headless), mở khả năng ví, trình tổng hợp và dịch vụ nạp/rút tiền thành các API hướng tới Agent; tầng giao thức cũng có thể có cơ hội trở lại vì Agent bỏ qua tầng trung gian; nhưng kịch bản cấp tiến hơn là, Agent sẽ đẩy toàn bộ ngăn xếp trên chuỗi vào cạnh tranh về giá, khiến tỷ suất lợi nhuận của ứng dụng, trình tổng hợp và cơ sở hạ tầng đều bị nén xuống gần với chi phí biên.

Điều thực sự đáng chú ý là, Agent không chỉ làm cho các giao dịch trên chuỗi hiện tại có tần suất cao hơn, mà còn có thể tạo ra các hoạt động mới mà trước đây không khả thi: tái cân bằng danh mục đầu tư liên tục, thanh toán máy-với-máy, và các thị trường mới chỉ có ý nghĩa khi có tốc độ thực hiện tự động cao.

Vì vậy, câu hỏi cốt lõi của kỷ nguyên Agent không đơn giản là phán đoán giá trị sẽ chảy về giao thức hay ứng dụng, mà là xem ai có thể khiến Agent, khi có vô số lựa chọn thay thế, vẫn chọn quay lại đây. Câu trả lời có thể không còn là UX và thương hiệu, mà là thanh khoản, độ trễ, tính chắc chắn của thanh toán, hoặc một mô hình kinh doanh mới nào đó chưa được đặt tên hôm nay.

Sau đây là nội dung gốc:

Nhiều người đang hình dung rằng Agent sẽ trở thành một tỷ người dùng tiếp theo của blockchain. Nhưng rất ít người đặt câu hỏi lớp thứ hai: Nếu thế giới này thực sự đến, ai sẽ kiếm được tiền?

Tất cả các lý thuyết trước đây về việc nắm bắt giá trị trong ngành tiền điện tử đều mặc định người dùng là con người. Lý thuyết "Giao thức béo" cho rằng tầng giao thức giỏi nhất trong việc kiếm tiền từ người dùng. Trong khi đó, lý thuyết "Ứng dụng béo" mà tôi và các đồng nghiệp đưa ra trong "Cách nắm bắt giá trị" (How to Capture Value) và "Sự định giá lại lớn" (The Great Repricing) lại cho rằng tầng ứng dụng làm tốt hơn.

Nhưng Agent đã thay đổi "người dùng" là ai. Do đó, các lý thuyết nắm bắt giá trị hiện có không còn đáng tin cậy nữa.

Lý thuyết "Giao thức béo"

Năm 2016, @jmonegro đã viết "Giao thức béo" (Fat Protocols). Gần một thập kỷ sau, bài viết này gần như trở thành lý thuyết nắm bắt giá trị chủ đạo nhất trong ngành tiền điện tử.

Luận điểm cốt lõi của nó là: Trong kỷ nguyên Internet, giá trị chủ yếu chảy vào tầng ứng dụng, như @Google, @facebook, trong khi các giao thức nền tảng như TCP/IP, HTTP hầu như không nắm bắt được giá trị. Nhưng ngành tiền điện tử sẽ ngược lại. Dữ liệu của blockchain được chia sẻ công khai, do đó các ứng dụng sẽ bị hàng hóa hóa; và các token giao thức cần thiết để sử dụng mạng lưới sẽ nắm bắt giá trị đầu cơ tương ứng khi mức độ sử dụng tăng lên. Mỗi ứng dụng thành công sẽ thúc đẩy nhu cầu về token. Cuối cùng, tầng giao thức sẽ tăng trưởng kép nhanh hơn bất kỳ ứng dụng nào bên trên nó.

Trong một thời gian dài, nhận định này có vẻ đúng. Vốn hóa thị trường của Bitcoin và Ethereum cao hơn bất kỳ công ty nào được xây dựng trên chúng. Mô hình này đúng vì vào thời điểm đó, tầng giao thức khan hiếm, đắt đỏ và khó thay thế. Bitcoin và Ethereum năm 2017 thực sự khan hiếm, khi chưa có hàng chục L1 đa năng nào tranh giành cùng một khối lượng công việc. Không gian khối đủ khan hiếm đến nỗi việc nắm giữ tài sản cơ bản giống như nắm giữ một phần của tất cả các ứng dụng cần mạng lưới đó.

Nhưng bây giờ, mọi tầng của ngăn xếp cơ sở hạ tầng đều có các lựa chọn thay thế đáng tin cậy: nhiều L1 thông lượng cao, hàng chục L2, và các tầng thanh toán mô-đun và tầng khả dụng dữ liệu cạnh tranh về giá. Không gian khối từ khan hiếm trở nên dồi dào. Khi các cầu nối và trình tổng hợp làm cho chuỗi cơ bản gần như vô hình với người dùng, chi phí chuyển đổi cũng giảm nhanh chóng. Cơ sở hạ tầng trở nên có thể thay thế, và những thứ có thể thay thế cuối cùng chỉ có thể cạnh tranh về giá. Do đó, quyền định giá của tầng giao thức cũng biến mất cùng với sự biến mất của sự khan hiếm.

Lý thuyết "Ứng dụng béo"

Đến năm 2026, các thực thể nắm bắt được giá trị kinh tế lớn không còn là giao thức, mà là ứng dụng, như @phantom, @coinbase, @Polymarket, @Pumpfun, v.v.

Theo tôi, lý do là tài sản giá trị nhất của ngành tiền điện tử là mối quan hệ với người dùng. Nếu bạn kiểm soát giao diện người dùng và luồng giao dịch, bạn kiểm soát việc phân phối; và miễn là người dùng tiếp xúc với một sản phẩm trên chuỗi, bạn hầu như đều có thể kiếm tiền từ nó: hoán đổi, cho vay, staking, đúc, kênh nạp/rút, v.v. Đây có lẽ là lý do tại sao các tổ chức đầu tư lại say mê các ngân hàng kiểu mới (neobanks) đến vậy.

Các ứng dụng cũng sẽ đẩy cơ sở hạ tầng vào cạnh tranh thuần túy về giá, từ đó nén tỷ suất lợi nhuận của cơ sở hạ tầng xuống gần với chi phí biên. Tôi đã ghi lại chiến lược này trong "Cách nắm bắt giá trị". Động lực tương tự cũng đang diễn ra trong lĩnh vực stablecoin, như tôi đã thảo luận trong một bài viết khác.

Giá cả đang phản ánh lý thuyết này. Spencer và tôi gọi sự chuyển đổi này là "Sự định giá lại lớn": trong chu kỳ này, giá trị chảy vào tầng nắm giữ mối quan hệ với người dùng.

Tại sao Agent sẽ phá vỡ tất cả điều này?

Lý thuyết "Ứng dụng béo" mặc định người dùng là con người, và con người coi trọng trải nghiệm người dùng, thương hiệu và sự tiện lợi. Nhưng Agent không coi trọng những điều này. Chúng gọi API trực tiếp, không có lòng trung thành với thương hiệu, và có thể chuyển đổi địa điểm giao dịch với chi phí bằng không.

Khi người dùng trở thành phần mềm, việc sở hữu mối quan hệ với người dùng không còn mang tính phòng thủ nữa. Toàn bộ hào phòng thủ frontend mà lý thuyết "Ứng dụng béo" dựa vào cũng sẽ mất giá trị.

Vậy, trong kỷ nguyên Agent, ai sẽ nắm bắt giá trị?

Ứng dụng tiến tới phi tập trung hóa giao diện

Một khả năng trong tương lai là, những người chiến thắng ở tầng ứng dụng vẫn sẽ tiếp tục là người chiến thắng, nhưng họ sẽ từ bỏ UI.

Ví và trình tổng hợp đã xây dựng phần khó nhất: khả năng tích hợp với nhiều giao thức, logic định tuyến, danh tính và cơ sở hạ tầng nạp/rút. Bước tiếp theo tự nhiên là mở khả năng này thành các API hướng tới Agent, để Agent có thể định tuyến thông qua chúng, giống như người dùng con người ngày nay giao dịch thông qua @phantom hoặc @JupiterExchange.

Trong thế giới này, lý thuyết "Ứng dụng béo" vẫn đúng, nhưng không còn frontend. Các công ty đã chiến thắng trong kỷ nguyên người dùng con người sẽ tái nền tảng hóa, trở thành cơ sở hạ tầng phi tập trung hóa giao diện. Chúng ta đã thấy, các công ty SaaS truyền thống như Salesforce cũng đang chuyển đổi theo hướng này.

Giao thức trỗi dậy trở lại

Một khả năng khác là, Agent sẽ hoàn toàn bỏ qua tầng trung gian.

Nếu việc tích hợp đủ đơn giản, ví dụ như tài liệu API rõ ràng, RPC được tiêu chuẩn hóa, ngữ nghĩa thực thi có thể dự đoán được, thì Agent không có nhiều lý do để trả tiền cho trình tổng hợp để làm những việc mà bản thân chúng có thể tự làm.

Lợi thế của trình tổng hợp trong kỷ nguyên người dùng con người đến từ trải nghiệm người dùng và khả năng định tuyến phức tạp. Nhưng Agent không cần trải nghiệm người dùng, và bản thân việc định tuyến là một vấn đề kỹ thuật có thể giải quyết được, và Agent ngày càng giỏi hơn trong việc xử lý các vấn đề như vậy.

Nếu tương lai là như vậy, thì lý thuyết "Giao thức béo" sẽ có cuộc sống thứ hai.

Quyền định giá của toàn bộ ngăn xếp sẽ sụp đổ

Một khả năng nữa là, Agent sẽ tạo ra áp lực hàng hóa hóa trên toàn bộ ngăn xếp.

Chúng đủ lý trí. Mỗi lần chúng sẽ chọn địa điểm giao dịch rẻ nhất, không có lòng trung thành, cũng không có ma sát. Các ứng dụng sẽ mất đi khoản phí bảo hiểm UX mà trước đây họ thu từ người dùng con người. Trình tổng hợp và cơ sở hạ tầng cũng sẽ mất quyền định giá, bởi vì không còn quán tính của người dùng con người giúp họ chống lại cạnh tranh về giá.

Trong kịch bản này, bất kỳ tầng nào trong ngăn xếp cũng khó có thể nắm bắt được nhiều giá trị. Toàn bộ chuỗi cung ứng sẽ bị nén xuống gần với chi phí biên, và phần thặng dư kinh tế sẽ chảy về phía bên sở hữu Agent, hoặc về phía người dùng cuối mà Agent đại diện. Tiền điện tử sẽ trở thành một tiện ích công cộng, và tiện ích công cộng thường không phải là nơi dễ kiếm tiền.

Agent sẽ tạo ra các hoạt động mới trước đây không khả thi

Phiên bản đơn giản của quan điểm này là: Agent sẽ làm những việc con người đã làm, chỉ với thông lượng cao hơn; ngay cả khi tỷ suất lợi nhuận bị nén lại, miễn là khối lượng giao dịch tăng lên đáng kể, tổng thể chiếc bánh vẫn sẽ lớn hơn.

Nhưng tôi nghĩ còn có một phiên bản thú vị hơn: Agent sẽ làm cho một loại hoạt động trước đây không khả thi trở nên khả thi. Ví dụ, liên tục tái cân bằng danh mục đầu tư với chi phí thực hiện dưới 1 xu; giao dịch thương mại máy-với-máy giữa các Agent; và một số thị trường chỉ có ý nghĩa khi tốc độ định giá và giao dịch nhanh đến mức con người không thể theo kịp.

Những hoạt động này sẽ không xuất hiện trong khuôn khổ quan sát hoạt động trên chuỗi hiện tại của chúng ta, bởi vì chúng ta mặc định rằng hoạt động trên chuỗi luôn có sự tham gia của con người.

Nếu đây mới là sự thay đổi thực sự mà Agent mang lại, thì vấn đề không còn là chiếc bánh hiện tại được phân chia như thế nào, mà là sẽ có bao