科技IPO大潮前夜，Polymarket联手纳斯达克抢「估值裁定权」

Trong làn sóng IPO công nghệ này, ai cũng muốn "lên tàu", bao gồm cả Polymarket.

Còn khoảng 23 ngày nữa là SpaceX có thể niêm yết trên Nasdaq, một đợt IPO có thể phá vỡ mọi kỷ lục trong lịch sử IPO từ trước đến nay.

Vòng định giá gần nhất của OpenAI là 500 tỷ USD, Anthropic được đồn đoán trị giá 400 tỷ USD, SpaceX 1.750 tỷ USD. Trên toàn cầu có 1.600 kỳ lân, tổng định giá 5.000 tỷ USD. Xưa nay, lợi nhuận từ mảng này chỉ dành cho các tổ chức và nhà đầu tư đủ điều kiện. Để mua trực tiếp cổ phiếu của các công ty này, cần có ngưỡng đầu tư sáu chữ số, thời gian khóa một năm, chứng nhận nhà đầu tư đủ điều kiện và các mối quan hệ. Người bình thường không thể tiếp cận.

Ngoài ra, các công ty tư nhân không có nghĩa vụ công bố định giá. Định giá vòng gọi vốn thường bị trễ, giá trên thị trường thứ cấp phân tán, và giá giao dịch thực tế của cổ phiếu nhân viên là thông tin nội bộ cực kỳ nhạy cảm. Và đây chính là điểm vào hoàn hảo cho thị trường dự đoán.

Vào ngày 19 tháng 5, Polymarket đã hợp tác độc quyền với Nasdaq ngay trước thời điểm này, ra mắt một loạt hợp đồng dự đoán định giá cho các công ty pre-IPO. Người dùng có thể đặt cược về việc định giá của OpenAI có vượt 1.000 tỷ USD vào cuối năm hay không, Anthropic có chạm 1.100 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12 hay không, và SpaceX có đạt 1.500 tỷ USD trước ngày 30 tháng 6 hay không. Nasdaq, với tư cách là nguồn dữ liệu, chịu trách nhiệm phán quyết cuối cùng cho các hợp đồng.

Trước đó, Polymarket đã có thị trường cho vốn hóa thị trường đóng cửa ngày đầu tiên của OpenAI, và Bloomberg đưa tin rằng khối lượng giao dịch đã tích lũy được 1,6 triệu USD kể từ tháng 9 năm ngoái. Các hợp đồng IPO có sẵn trên Kalshi còn dày đặc hơn, với xác suất Cerebras Systems IPO trước năm 2027 được đặt cược ở mức 95%, Kraken 83%, Databricks 70%, Discord 70%. OpenAI và Anthropic cũng có các hợp đồng tương tự.

Cả hai nền tảng đối thủ đều rất coi trọng làn sóng pre-IPO này.

Cuộc lội ngược dòng của Polymarket

Trong tám tháng qua, Polymarket đã bị Kalshi vượt mặt ở hầu hết các chỉ số có thể thấy được.

Khối lượng giao dịch tháng 4 của Kalshi là 14,8 tỷ USD, tăng 13% so với tháng trước. Polymarket, gồm cả toàn cầu và ứng dụng tại Mỹ, đạt 10,2 tỷ USD, giảm 8,9% so với tháng trước. Số lượng nhà giao dịch hoạt động giảm từ 733.000 vào tháng 3 xuống còn 643.000 vào tháng 4, giảm 12%. Về mặt định giá, vòng gần nhất của Kalshi là 22 tỷ USD, trong khi Polymarket được cho là đang đàm phán ở mức 15 tỷ USD.

Trong một báo cáo tháng 4, Bank of America chỉ ra rằng tại thị trường dự đoán nội địa Hoa Kỳ, Kalshi đã chiếm khoảng 89% thị phần.

Con đường của Kalshi trong những năm gần đây luôn suôn sẻ hơn Polymarket. Năm 2020, CFTC đã cấp cho Kalshi giấy phép Designated Contract Market, giấy phép đầu tiên và duy nhất cho đến nay dành riêng cho các nền tảng hợp đồng sự kiện. Điều này có nghĩa là Kalshi có thể chấp nhận USD, phát hành biểu mẫu thuế 1099, tích hợp SDK với Robinhood, và cho phép CNN, CNBC trích dẫn dữ liệu xác suất của nó. Tháng 2 năm nay, Kalshi được TIME bình chọn vào danh sách TIME100 ảnh hưởng nhất, và ứng dụng của nó từng suýt soát với ChatGPT trên cửa hàng ứng dụng.

Trong khi đó, Polymarket đã rút khỏi thị trường Mỹ sau khi bị CFTC phạt 1,4 triệu USD vào năm 2022. Mãi đến tháng 7 năm 2025, CFTC và Bộ Tư pháp mới kết thúc cuộc điều tra mới về nó, và Polymarket có được giấy phép giao dịch tuân thủ thông qua việc mua lại QCEX.

Tuy nhiên, lần hợp tác với Nasdaq này của Polymarket rất có thể là tín hiệu bắt đầu phản công.

Đối tác cụ thể của Polymarket là Nasdaq Private Market (sau đây gọi tắt là NPM), một công ty do Nasdaq ươm tạo, chuyên phục vụ các công ty chưa niêm yết. Hoạt động kinh doanh chính của NPM gồm hai việc:

Một là, tổ chức các chương trình thanh khoản thị trường thứ cấp cho cổ phiếu nhân viên. Nhân viên của các công ty như OpenAI, SpaceX, Anthropic nắm giữ một lượng lớn quyền chọn hoặc cổ phiếu hạn chế. Vì công ty chưa niêm yết nên họ không thể bán ra thị trường đại chúng. NPM giúp các công ty này tổ chức các đợt chào mua (tender offer) để nhân viên bán cổ phiếu cho các nhà đầu tư bên ngoài đã được phê duyệt. NPM tự công bố đã thực hiện các giao dịch trị giá gần 80 tỷ USD, phục vụ hơn 1.000 chương trình thanh khoản do công ty lãnh đạo và hỗ trợ hơn 200.000 cổ đông là nhân viên.

Hai là, xây dựng cơ sở dữ liệu định giá cho các công ty tư nhân. Mỗi ngày, NPM có thể thấy cổ phiếu nhân viên của OpenAI, Anthropic, SpaceX được giao dịch ở mức giá nào trên thị trường thứ cấp. Những dữ liệu này trước đây chỉ được bán cho khách hàng tổ chức với mức phí hàng năm không hề rẻ.

Bước quan trọng của lần hợp tác này là NPM đã đồng ý lần đầu tiên cung cấp những dữ liệu định giá này cho Polymarket sử dụng.

Rodolfo Sanchez, Phó Chủ tịch Dữ liệu của NPM, đã nói một câu rất quan trọng trong thông cáo báo chí: "Dữ liệu chảy theo cả hai chiều." NPM cung cấp dữ liệu cho Polymarket để thanh toán hợp đồng, và ngược lại, đường cong giá của hợp đồng Polymarket trở thành "tín hiệu thể chế" mà khách hàng của NPM có thể sử dụng. Khi khách hàng tổ chức mua dữ liệu của NPM, họ sẽ nhận được kèm một đường cong xác suất được định giá theo thời gian thực bởi hàng trăm nghìn nhà đầu tư bán lẻ.

Bán dữ liệu, giành quyền phán quyết, thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ

Đây không phải lần đầu Polymarket bán dữ liệu của mình.

Vào tháng 10 năm 2025, ICE thông báo đầu tư tối đa 2 tỷ USD, với định giá trước đầu tư là 8 tỷ USD. Trọng tâm của khoản tiền này không nằm ở định giá mà ở các điều khoản. ICE đã giành được quyền phân phối độc quyền toàn cầu dữ liệu của Polymarket. Kênh bán hàng của công ty mẹ NYSE bắt đầu thay mặt Polymarket bán dữ liệu xác suất cho các khách hàng tổ chức trên toàn thế giới.

Vào tháng 1 năm 2026, hợp tác độc quyền với Dow Jones. Dữ liệu dự đoán của Polymarket được tích hợp vào Wall Street Journal, Barron's, MarketWatch, Investor's Business Daily. Hệ thống truyền thông tài chính trực thuộc News Corp bắt đầu nhúng các tín hiệu xác suất của Polymarket như một mô-đun tiêu chuẩn tương tự như Dow Jones hay VIX vào các trang của mình.

Vào tháng 2 năm 2026, ICE chính thức phát hành sản phẩm Polymarket Signals and Sentiment. Báo giá thời gian thực của hàng nghìn hợp đồng trên Polymarket được chuẩn hóa thành luồng dữ liệu có cấu trúc, phân phối đến khách hàng tổ chức qua ICE Consolidated Feed, đi chung một đường ống với dữ liệu cổ phiếu NYSE, giá trái phiếu và thông báo của công ty. Ben Jackson, Chủ tịch ICE, đã xếp sản phẩm này ngang hàng với Reddit và Dow Jones trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý 1, gọi nó là một trong ba trụ cột của dịch vụ dữ liệu thay thế của ICE.

Còn lần hợp tác này là để giành quyền phán quyết về định giá thị trường tư nhân đang hot nhất hiện nay.

Chúng tôi đoán Kalshi sẽ không ngồi yên, bước đi tiếp theo của họ rất có thể là hợp tác với một nhà cung cấp dữ liệu thị trường tư nhân nào đó để thực hiện cấu trúc tương tự. Nhưng các nhà cung cấp dữ liệu tư nhân chính thống như Forge, PitchBook đều có quy mô nhỏ hơn NPM và bao phủ ít công ty hơn. NPM đã bị Polymarket độc quyền sở hữu. Kalshi sẽ phải trả giá cao hơn để tham gia vào đường đua này.