Nvidia Earnings Countdown: Beating Expectations Is Almost Certain, But Wall Street Cares Most About These Five Issues

Odaily资深作者

2026-05-20 02:53

Bài viết này có khoảng 2458 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 4 phút

Bank of America expects Nvidia's quarterly revenue to reach $83 to $84 billion, approximately 7% above management guidance.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Core View: Bank of America analysts believe Nvidia's Q1 earnings "beating expectations" is almost a certainty. Market focus will shift to five key issues: shareholder returns, progress on the next-generation chip Vera Rubin, gross margin trends, and updates on the size of the AI market. Among these, significantly lower-than-peer shareholder returns are the core reason for its long-term valuation discount.
Key Factors:
1. Shareholder Returns: Nvidia's average free cash flow return rate from 2022 to 2025 was only 47%, far below the industry average of 80%. Its dividend yield is 0.02%, significantly lower than the peer average of 0.89%, leading to a nearly 50% valuation discount despite being the largest company in the S&P 500.
2. Next-Generation Chip Vera Rubin: Expected to enter mass production in the second half of 2026, utilizing TSMC's 3-nanometer process. Vera Rubin Ultra is slated for release in the second half of 2027, featuring a brand-new rack architecture.
3. Gross Margin Support: The market consensus expects gross margins to fluctuate in the 74%-75% range. In the short term, gross margins are relatively stable due to a smooth product transition. In the medium to long term, there will be upward pressure from rising High Bandwidth Memory (HBM) costs.
4. AI Market Forecast: Bank of America estimates the AI accelerator market size will reach approximately $1.17 trillion by 2030. Nvidia is expected to maintain a 68%-70% market share, with revenue growing from $102.2 billion in 2024 to $800 billion by 2030.
5. Competitive Threat Assessment: Recent rhetoric suggesting CPUs are more important than GPUs is overstated. In actual deployments, the CPU-to-GPU ratio is 1:2. Furthermore, new progress on Nvidia's in-house Vera CPU will be announced, and its dominant position in AI is unlikely to be challenged in the short term.

Tác giả gốc: Long Nguyệt

Nguồn gốc: Wall Street CN

Mùa báo cáo tài chính của NVIDIA, điều quan trọng nhất không còn là những con số.

Ngày 18 tháng 5, nhóm phân tích do Vivek Arya của Bank of America Securities dẫn đầu đã công bố báo cáo dự báo trước báo cáo tài chính quý 1 của NVIDIA, dự kiến được công bố sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư, ngày 20 tháng 5 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ.

Dựa trên quy luật lịch sử trong mười quý vừa qua của NVIDIA, doanh thu thực tế trung bình vượt 7% đến 8% so với hướng dẫn của ban lãnh đạo. Ban lãnh đạo trước đó đã đưa ra dự báo doanh thu cho F1Q27 là 78 tỷ đô la, dựa vào đó suy ra, doanh thu thực tế có khả năng cao nằm trong khoảng 83 tỷ đến 84 tỷ đô la, trong khi kỳ vọng đồng thuận của thị trường hiện tại chỉ là 78,7 tỷ đô la.

Nói cách khác, việc "vượt kỳ vọng" gần như chắc chắn. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng, điều thực sự chi phối thần kinh thị trường sau khi báo cáo được công bố là năm vấn đề sau đây.

Lợi nhuận tiền mặt: Liệu NVIDIA có thể thay đổi sự "hào phóng" của mình không?

Đây là vấn đề được báo cáo nhấn mạnh nhiều nhất và cũng là lý do cốt lõi khiến họ cho rằng định giá của NVIDIA bị chiết khấu lâu dài.

Hiện tại, NVIDIA là công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất trong chỉ số S&P 500, với tỷ trọng trong chỉ số lên tới 8,3%, vượt quá mức đỉnh lịch sử của Apple (7,9%) và Microsoft (7,2%). Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, mức độ lợi nhuận dành cho cổ đông của NVIDIA không tương xứng nghiêm trọng với quy mô của nó.

Số liệu rất rõ ràng: Trong giai đoạn 2022-2025, tỷ lệ hoàn vốn dòng tiền tự do (cổ tức + mua lại) của NVIDIA trung bình chỉ đạt 47%, trong khi mức trung bình của các công ty cùng ngành trong cùng kỳ là 80%, và ngay cả mức trung bình của chính NVIDIA trong thập kỷ trước đó cũng là 80%.

Đồng thời, tỷ suất cổ tức hiện tại của NVIDIA chỉ là 0,02%, trong khi mức trung bình của các công ty cùng ngành là 0,89%. Trong các quỹ thu nhập cổ phiếu, chỉ có 16% quỹ nắm giữ NVIDIA, trong khi Microsoft được 57% quỹ nắm giữ và Apple là 32%.

Tiền đi đâu? Các nhà phân tích chỉ ra rằng, NVIDIA đã đầu tư một lượng lớn vốn vào hệ sinh thái - OpenAI, Anthropic, các đối tác công nghệ. Những khoản đầu tư này được cho là gây tranh cãi bên ngoài, với một số ý kiến cho rằng đó là "tài trợ vòng lặp", tức là NVIDIA cho khách hàng vay tiền, và khách hàng lại dùng số tiền đó mua chip của NVIDIA.

Mức chiết khấu định giá lớn đến đâu? Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ P/E dự kiến của NVIDIA cho năm 2026/2027 lần lượt là 26 lần/19 lần, trong khi mức trung bình của các thành viên "bảy ông lớn" (Mag-7) là 49 lần/42 lần, mức chiết khấu gần 50%.

So sánh cụ thể hơn: Các nhà phân tích dự đoán, tổng dòng tiền tự do của NVIDIA trong hai năm 2026+2027 sẽ vượt quá 430 tỷ đô la, cao hơn tổng của Apple và Microsoft cộng lại là khoảng 375 tỷ đô la. Nhưng vốn hóa thị trường của NVIDIA là khoảng 5,46 nghìn tỷ đô la, thấp hơn khoảng 28% so với tổng 7,5 nghìn tỷ đô la của Apple và Microsoft.

Các nhà phân tích cho rằng, nếu NVIDIA tăng cường cổ tức và mua lại cổ phiếu, họ có thể thu hút nhiều quỹ dài hạn ưa thích lợi nhuận hơn, thu hẹp mức chiết khấu định giá, đồng thời cũng có thể xóa tan lo ngại về "tài trợ vòng lặp". Họ coi sự thay đổi này là một "chất xúc tác tiềm năng cho nửa cuối năm".

Vera Rubin: Thế hệ chip tiếp theo đến khi nào?

Sản phẩm chủ lực hiện tại của NVIDIA là dòng Blackwell. Thị trường quan tâm là: Nền tảng Vera Rubin thế hệ tiếp theo sẽ bắt đầu sản xuất số lượng lớn chính thức khi nào?

Đánh giá của ngân hàng này là nửa cuối năm 2026. Vera Rubin (mã R200) sử dụng tiến trình 3 nanomet của TSMC và chia sẻ kiến trúc khung máy "Oberon" với Blackwell Ultra, do đó việc chuyển đổi sản phẩm tương đối suôn sẻ và tác động đến tỷ suất lợi nhuận gộp được dự đoán là có hạn.

Xa hơn nữa, Vera Rubin Ultra (mã VR300) sẽ được ra mắt vào nửa cuối năm 2027, khi đó nó sẽ áp dụng kiến trúc khung máy "Kyber" hoàn toàn mới, đồng thời tỷ trọng chi phí của bộ nhớ băng thông cao (HBM) cũng sẽ tăng thêm.

Thị trường cũng muốn nghe thông điệp mới nhất của NVIDIA về "dự báo doanh thu nghìn tỷ đô la" trong cuộc họp báo cáo tài chính - trước đó NVIDIA đã đưa ra triển vọng tổng doanh thu tích lũy 1 nghìn tỷ đô la từ năm 2025 đến năm 2027, nhưng trong đó, đóng góp của khung máy LPU (Bộ xử lý ngôn ngữ), CPU và Vera Rubin Ultra vẫn chưa được tính đến. Lần này liệu có cập nhật không?

Tỷ suất lợi nhuận gộp: Liệu có thể giữ vững phòng tuyến 75% không?

Tỷ suất lợi nhuận gộp là một trong những trụ cột chính cho định giá của NVIDIA.

Các nhà phân tích nhận định: Trong ngắn hạn, do Vera Rubin sử dụng kiến trúc khung máy của Blackwell nên tỷ suất lợi nhuận gộp tương đối ổn định trong giai đoạn chuyển đổi sản phẩm. Tuy nhiên, về trung và dài hạn, chi phí bộ nhớ HBM tăng lên là một áp lực liên tục.

Kỳ vọng đồng thuận của thị trường cho thấy, tỷ suất lợi nhuận gộp của NVIDIA sẽ dao động trong khoảng 74% đến 75%, ngân hàng này không có ý kiến phản đối, nhưng nhấn mạnh rằng bất kỳ hiệu suất tỷ suất lợi nhuận gộp nào vượt kỳ vọng đều sẽ là chất xúc tác tích cực.

Dự báo quy mô thị trường bộ tăng tốc AI sẽ được cập nhật như thế nào?

Bank of America trước đó đã đưa ra khuôn khổ dự báo "nghìn tỷ đô la" cho thị trường AI của NVIDIA giai đoạn 2025-2027. Trong báo cáo tài chính này, thị trường quan tâm liệu NVIDIA có cập nhật dự báo này hay không, đặc biệt là đưa vào ba động lực tăng trưởng mới trước đây chưa được tính đến:

Khung máy LPU (Bộ xử lý ngôn ngữ)
Vera CPU (CPU máy chủ tự phát triển của NVIDIA)
Vera Rubin Ultra

Ngân hàng này dự đoán, đến năm 2030, tổng quy mô thị trường bộ tăng tốc AI sẽ đạt khoảng 1,17 nghìn tỷ đô la, và NVIDIA sẽ duy trì thị phần khoảng 68% đến 70%.

Cụ thể, doanh thu từ bộ tăng tốc AI của NVIDIA dự kiến sẽ tăng từ 102,2 tỷ đô la trong năm 2024 lên 800 tỷ đô la vào năm 2030, trong khi AMD tăng từ 5 tỷ đô la lên 80,1 tỷ đô la, Broadcom tăng từ 9,3 tỷ đô la lên 181,9 tỷ đô la.

Mối đe dọa cạnh tranh từ TPU và CPU của Google có bị thổi phồng quá mức không?

Gần đây, trên thị trường xuất hiện một quan điểm cho rằng: Khi AI bước vào kỷ nguyên "tác nhân thông minh" (Agentic AI), tầm quan trọng của CPU sẽ vượt qua GPU, và hào cạnh tranh của NVIDIA do đó bị đe dọa.

Ngân hàng này đã bày tỏ rõ ràng sự không đồng tình, đưa ra hai lý do:

Thứ nhất, "Vera CPU" do NVIDIA tự phát triển sẽ có những tiết lộ tiến triển mới tại triển lãm Computex sắp tới, và khả năng cạnh tranh của nó trên thị trường CPU độc lập không thể xem thường.

Thứ hai, trong các cụm Blackwell và TPU đã được triển khai quy mô lớn, tỷ lệ CPU so với GPU hiện là 1:2, điều này không phù hợp với câu chuyện "AI tác nhân thông minh cần nhiều CPU hơn".

Kết luận là: Mặc dù thị trường CPU có quy mô lớn, nhưng có rất nhiều đối thủ cạnh tranh (cả kiến trúc x86 và ARM đều có đối thủ mạnh), vị thế thống lĩnh của NVIDIA trong lĩnh vực tăng tốc AI/GPU khó có thể bị lay chuyển trong ngắn hạn. Dự đoán đến năm 2030, NVIDIA sẽ duy trì khoảng 70% thị phần doanh thu trong tổng thị trường AI có thể tiếp cận (TAM) trên 1,7 nghìn tỷ đô la.

Định giá: "Ông lớn công nghệ" bị chiết khấu một nửa

Cuối cùng, quay lại vấn đề định giá. Báo cáo sử dụng một nhóm dữ liệu để chỉ ra trực tiếp mâu thuẫn định giá hiện tại của NVIDIA.

Theo tỷ lệ P/E dự kiến cho năm CY26/27, NVIDIA ở mức 26 lần/19 lần, trong khi mức trung bình của "Bảy ông lớn công nghệ" (Mag-7) là 49 lần/42 lần - NVIDIA bị chiết khấu gần 50%.

Theo EV/FCF (Giá trị doanh nghiệp / Dòng tiền tự do), NVIDIA ở mức 28 lần/20 lần, trong khi Mag-7 trung bình là 83 lần/59 lần - chiết khấu hơn 66%.

Theo PEG (Tỷ lệ P/E trên tăng trưởng lợi nhuận), NVIDIA ở mức 0,41 lần, Mag-7 trung bình là 2,61 lần, S&P 500 tổng thể trên 1,3 lần.

Bank of America duy trì xếp hạng "Mua", giá mục tiêu 320 đô la, dựa trên tỷ lệ P/E dự kiến năm CY27 là 28 lần (loại trừ tiền mặt), nằm ở mức thấp đến trung bình trong phạm vi định giá lịch sử của NVIDIA từ 25 lần đến 56 lần.