存储芯片狂飙之后：美光与闪迪，分析师更看好谁？

Tiêu đề gốc: Micron Stock vs. Sandisk Stock: One Is a Much Better Buy, According to a Wall Street Analyst

Tác giả gốc: Trevor Jennewine, The Motley Fool

Biên dịch gốc: Peggy, BlockBeats

Lời tòa soạn: Cổ phiếu ngành lưu trữ của Mỹ đang trở thành tâm điểm mới nhất trong giao dịch AI.

Tuần này, cổ phiếu của các công ty chip lưu trữ như Micron và SanDisk tiếp tục tăng mạnh. Micron tăng khoảng 11% trong một ngày, vốn hóa thị trường lần đầu tiên vượt 700 tỷ USD; SanDisk tăng khoảng 12%, kể từ khi được tách ra từ Western Digital vào năm 2025, vốn hóa cũng đã vượt 200 tỷ USD. Trong năm qua, trọng tâm định giá của thị trường đối với AI đang lan tỏa từ GPU, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và các công ty mô hình lớn sang chuỗi cung ứng lưu trữ cơ bản hơn.

Đằng sau đợt tăng giá này không chỉ là sự lan tỏa của "khái niệm AI", mà là bản thân kiến trúc trung tâm dữ liệu đang thay đổi. Huấn luyện và suy luận AI đòi hỏi hệ thống lưu trữ có tốc độ cao hơn, dung lượng lớn hơn và độ trễ thấp hơn: HBM chịu trách nhiệm truyền dữ liệu và mô hình đến GPU với tốc độ cực nhanh, trong khi NAND SSD đảm nhận hỗ trợ lưu trữ trong quá trình huấn luyện dữ liệu, tệp mô hình và gọi suy luận. Khi cuộc cạnh tranh sức mạnh tính toán bước vào giai đoạn kỹ thuật hệ thống, lưu trữ không còn chỉ là sản phẩm phụ trợ mang tính chu kỳ trong chuỗi công nghiệp bán dẫn, mà là mắt xích quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả, chi phí và khả năng mở rộng của cơ sở hạ tầng AI.

Bài viết này tập trung vào Micron và SanDisk, tương ứng với hai vị trí quan trọng trong chuỗi lưu trữ này. Điểm nhấn cốt lõi của Micron là DRAM và HBM, đặc biệt là vai trò truyền dữ liệu băng thông cao trong máy chủ AI; ưu thế của SanDisk tập trung vào NAND flash và SSD doanh nghiệp, đồng thời đạt được lợi thế cạnh tranh về chi phí thông qua hợp tác với Kioxia. Bộ nhớ flash băng thông cao (HBF) mà SanDisk đang phát triển cũng phản ánh nỗ lực của các nhà sản xuất lưu trữ nhằm giải quyết sự không tương thích giữa tốc độ GPU và băng thông lưu trữ.

Nhưng điều đáng chú ý hơn không phải là giá cổ phiếu của hai công ty này đã tăng bao nhiêu, mà là thị trường vốn đang hiểu lại giá trị của "lưu trữ". Trước đây, ngành công nghiệp chip lưu trữ có tính chu kỳ cao, giá tăng thường đồng nghĩa với việc mở rộng nguồn cung trong tương lai và giá giảm trở lại; nhưng trong bối cảnh nhu cầu AI tiếp tục mở rộng, các nhà đầu tư bắt đầu đặt cược rằng chu kỳ này có thể bị kéo dài, thậm chí thay đổi một phần quy luật biến động cung cầu truyền thống. Báo cáo mới nhất của IDC cũng chỉ ra rằng nhu cầu AI có thể đưa thị trường chip lưu trữ bước vào một giai đoạn khác biệt so với trước đây.

Tất nhiên, rủi ro cũng rõ ràng không kém. Quy luật lịch sử của ngành lưu trữ chưa bao giờ biến mất: sự thiếu hụt hôm nay có thể biến thành dư thừa ngày mai sau khi mở rộng năng lực sản xuất. Một khi giá DRAM, NAND giảm, khả năng sinh lời của Micron và SanDisk cũng sẽ co lại theo chiều ngược lại. Do đó, bài viết này không thực sự thảo luận về việc "cổ phiếu lưu trữ AI còn có thể tăng bao nhiêu", mà là cách nhà đầu tư phân biệt giữa tăng trưởng đến từ nhu cầu thực sự và những gì đã được phản ánh trước trong giá cổ phiếu, trong bối cảnh định giá lại cơ sở hạ tầng AI và chu kỳ bán dẫn.

Đây cũng là mâu thuẫn cốt lõi của ngành lưu trữ hiện tại. AI đang đẩy chip lưu trữ lên vị trí tài sản chiến lược, nhưng ngành kinh doanh này vẫn chưa thể hoàn toàn thoát khỏi tính chu kỳ. Sự tăng giá của Micron và SanDisk vừa là kết quả của việc mở rộng cơ sở hạ tầng AI, vừa là một vụ đặt cược tập trung của thị trường vào "siêu chu kỳ lưu trữ".

Dưới đây là nội dung gốc:

Sự phổ biến nhanh chóng của trí tuệ nhân tạo (AI) đã thúc đẩy mạnh mẽ sự tăng trưởng của các nhà sản xuất chip lưu trữ Micron Technology (MU, +10.95%) và SanDisk (SNDK, +11.98%). Trong năm qua, giá cổ phiếu của hai công ty đã tăng lần lượt 571% và 3.350%.

Mặc dù giá cổ phiếu đã tăng mạnh, nhà phân tích CJ Muse của Cantor Fitzgerald vẫn cho rằng hai cổ phiếu này hiện đang bị định giá thấp. Tuy nhiên, xét từ mục tiêu giá của ông, SanDisk dường như là lựa chọn đầu tư hấp dẫn hơn ở thời điểm hiện tại.

·Muse đặt mục tiêu giá cho Micron là 700 USD/cổ phiếu, so với mức giá hiện tại 542 USD, ngụ ý tiềm năng tăng thêm 29%.

·Muse đặt mục tiêu giá cho SanDisk là 1.800 USD/cổ phiếu, so với mức giá hiện tại 1.187 USD, ngụ ý tiềm năng tăng thêm 52%.

Dưới đây là những điều nhà đầu tư cần biết về hai cổ phiếu bán dẫn này.

Micron Technology: Tiềm năng tăng 29%

Micron Technology chủ yếu sản xuất chip lưu trữ và sản phẩm lưu trữ cho điện thoại thông minh, máy tính cá nhân, hệ thống ô tô và trung tâm dữ liệu. Theo dữ liệu từ Counterpoint Research, Micron là nhà cung cấp DRAM lớn thứ ba thế giới, với các sản phẩm bao gồm bộ nhớ băng thông cao (HBM) và bộ nhớ flash NAND.

Các trung tâm dữ liệu được tối ưu hóa cho AI có nhu cầu lưu trữ cao hơn nhiều so với các trung tâm dữ liệu truyền thống. Nhu cầu gần như "cung không đủ cầu" đã dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung chưa từng có trong toàn ngành. Theo báo cáo của Wall Street Journal, giá hợp đồng của DRAM và NAND đã tăng khoảng bảy lần trong năm qua.

Báo cáo tài chính quý II của Micron rất ấn tượng. Doanh thu của công ty tăng 196%, đạt 23,8 tỷ USD; lợi nhuận ròng non-GAAP (đã điều chỉnh) tăng 682%, đạt 12,20 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng. CEO Sanjay Mehrotra cho biết: "AI không chỉ thúc đẩy nhu cầu lưu trữ, mà còn định hình lại hoàn toàn vai trò của lưu trữ, biến nó thành tài sản chiến lược mang tính quyết định trong kỷ nguyên AI."

Các nhà đầu tư có lý do để lạc quan. HBM có thể truyền dữ liệu và mô hình đến GPU với tốc độ cực nhanh, do đó rất quan trọng đối với khối lượng công việc AI. Trong năm qua, thị phần của Micron trong thị trường HBM đã tăng 12 điểm phần trăm, và công ty có khả năng tiếp tục mở rộng thị phần vì HBM3E của họ là sản phẩm HBM nhanh nhất và có dung lượng cao nhất hiện nay trên thị trường.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc bán chip lưu trữ luôn có tính chu kỳ rõ rệt. Ngành công nghiệp hiện đang ở trong chu kỳ tăng, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy sự thiếu hụt nguồn cung cuối cùng thường chuyển thành dư thừa. Khi đó, giá lưu trữ và lợi nhuận của Micron rất có thể sẽ giảm. Phố Wall dự đoán xu hướng này có thể đảo chiều vào khoảng năm tài chính 2029, nhưng trên thực tế, không ai có thể xác định chính xác thời điểm chu kỳ hiện tại đạt đỉnh.

Theo kỳ vọng đồng thuận của Phố Wall, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh của Micron sẽ tăng với tốc độ trung bình hàng năm là 13% trong những năm cho đến năm tài chính 2029. Xét theo đó, định giá ở mức 25 lần thu nhập hiện tại có vẻ hơi đắt. Tôi cho rằng các nhà đầu tư nên chờ đợi điểm vào tốt hơn trước khi mua cổ phiếu Micron; hoặc ít nhất nên giữ quy mô vị thế mới ở mức tương đối nhỏ.

SanDisk: Tiềm năng tăng 52%

SanDisk chủ yếu phát triển các thiết bị lưu trữ dựa trên bộ nhớ flash NAND. Danh mục sản phẩm của họ bao gồm ổ đĩa flash ngoài và nhúng cho thiết bị di động, máy chơi game và hệ thống ô tô, cũng như ổ cứng thể rắn (SSD) cấp doanh nghiệp cho trung tâm dữ liệu.

SSD dựa trên NAND là một phần quan trọng trong hệ thống phân cấp lưu trữ hỗ trợ khối lượng công việc AI. Chúng chịu trách nhiệm lưu trữ dữ liệu huấn luyện và mô hình cho đến khi dữ liệu này được nạp vào HBM. SanDisk đang gia tăng thị phần trong thị trường lưu trữ NAND, một phần nhờ vào liên doanh với nhà sản xuất Nhật Bản Kioxia. Sự hợp tác này cho phép SanDisk tiếp cận các tấm bán dẫn (wafer) chi phí thấp, từ đó duy trì khả năng cạnh tranh về giá.

SanDisk đã công bố kết quả tài chính quý III năm tài chính 2026 (kết thúc vào tháng 3) đầy ấn tượng. Được thúc đẩy đặc biệt bởi nhu cầu mạnh mẽ đối với các giải pháp lưu trữ trung tâm dữ liệu, doanh thu của công ty tăng 251%, đạt 5,9 tỷ USD; lợi nhuận ròng non-GAAP tăng lên 23,41 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng, so với mức lỗ 0,30 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng cùng kỳ năm ngoái.

CEO David Goeckeler cho biết: "Bộ nhớ flash NAND đang dần trở thành giải pháp khả thi duy nhất về mặt kinh tế, có thể cung cấp dung lượng, hiệu suất và hiệu quả cần thiết cho suy luận thời gian thực ở quy mô lớn, giữ cho các mô hình ở trạng thái có thể truy cập được. Và sự nhận thức lại về tính then chốt của công nghệ đối với thị trường xảy ra đúng vào giai đoạn chúng tôi có lợi thế khác biệt hóa sản phẩm mạnh nhất."

SanDisk đang thiết kế một loại NAND mới, có tên là Bộ nhớ Flash Băng thông Cao (HBF), nhằm thu hẹp khoảng cách hiệu suất giữa tốc độ GPU và băng thông lưu trữ. HBF sẽ có thể nạp dữ liệu và mô hình vào HBM nhanh hơn. SanDisk đã công bố công nghệ này vào năm ngoái và có kế hoạch bắt đầu cung cấp mẫu lưu trữ HBF vào nửa cuối năm nay.

Phố Wall dự đoán lợi nhuận đã điều chỉnh của SanDisk sẽ tăng trưởng nhanh cho đến năm tài chính 2028, sau đó giảm mạnh trong năm tài chính 2029. Mặc dù vậy, kỳ vọng đồng thuận vẫn cho thấy lợi nhuận của công ty sẽ tăng với tốc độ trung bình hàng năm là 25% trong giai đoạn này. Xét theo đó, định giá ở mức 38 lần thu nhập đã điều chỉnh hiện tại vẫn được coi là hợp lý. Tôi cho rằng nhận định của CJ Muse cho rằng SanDisk là lựa chọn mua tốt hơn ở mức giá hiện tại là có cơ sở.

Micron Technology có phải là cơ hội tạo ra khối tài sản thế hệ không?

Trước khi mua cổ phiếu Micron Technology, hãy xem xét điều này: Nhóm phân tích của The Motley Fool Stock Advisor vừa chọn ra 10 cổ phiếu mà họ cho là đáng mua nhất hiện tại, và Micron Technology không nằm trong số đó. Khối tài sản thế hệ hiếm khi được xây dựng dựa trên một vụ đặt cược vào một cổ phiếu nóng, mà thường đến từ một danh