Đánh giá một tuần sau khi ETF Bitcoin đầu tiên của Morgan Stanley niêm yết: Hấp thụ vốn ngược xu hướng, tín hiệu tích lũy của tổ chức
- Quan điểm cốt lõi: Morgan Stanley ra mắt ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên tại Mỹ được phát hành bởi một ngân hàng thương mại lớn. Trong giai đoạn đầu niêm yết, nó đạt được dòng vốn chảy vào ngược xu hướng trong bối cảnh dòng chảy ròng tổng thể thị trường âm. Kết hợp với mức phí cực thấp và mạng lưới quản lý tài sản khổng lồ, điều này cho thấy tín hiệu mạnh mẽ về việc các tổ chức chính thống Phố Wall đang bố trí Bitcoin trong thị trường gấu.
- Yếu tố then chốt:
- Phí hàng năm của Quỹ ủy thác Bitcoin Morgan Stanley (MSBT) chỉ 0.14%, thấp nhất trong tất cả các ETF Bitcoin giao ngay trên thị trường Mỹ, được Coinbase lưu ký và Ngân hàng Mellon New York chịu trách nhiệm quản lý hành chính.
- Trong tuần đầu tiên niêm yết (từ ngày 8 đến ngày 14 tháng 4), MSBT nhiều lần ghi nhận dòng chảy ròng dương trong khi thị trường tổng thể có dòng chảy ròng âm trong nhiều ngày, với tổng dòng chảy ròng tích lũy là 37.5 triệu USD, nắm giữ khoảng 960 BTC.
- Morgan Stanley nội bộ đề xuất tỷ lệ phân bổ Bitcoin cho khách hàng lên tới 4%. 16,000 cố vấn tài sản của họ quản lý 7 nghìn tỷ USD tài sản, cung cấp nguồn dòng vốn tiềm năng khổng lồ cho MSBT.
- Chỉ sáu ngày sau khi MSBT niêm yết, Goldman Sachs thông báo nộp đơn xin phát hành ETF Bitcoin sử dụng chiến lược Covered Call, cho thấy các tổ chức hàng đầu Phố Wall đang tập thể bố trí các sản phẩm liên quan đến Bitcoin.
- MSBT được ra mắt khi Bitcoin đã điều chỉnh khoảng 44% từ mức cao kỷ lục và tâm lý thị trường trầm lắng. Bản chất dòng vốn chảy vào ngược xu hướng của nó cho thấy đây không chỉ đơn thuần là chênh lệch phí, mà có thể đại diện cho hành vi tích lũy của các tổ chức trong thị trường gấu.
Original | Odaily
Author｜jk
ETF này là gì?
Vào ngày 8 tháng 4, Morgan Stanley đã chính thức ra mắt Morgan Stanley Bitcoin Trust (mã: MSBT) trên nền tảng NYSE Arca thuộc Sở Giao dịch Chứng khoán New York, trở thành quỹ ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ do một ngân hàng thương mại lớn phát hành dưới danh nghĩa của chính mình.
Quỹ này có Coinbase đóng vai trò là người giám hộ tiền điện tử, còn Ngân hàng New York Mellon chịu trách nhiệm về tiền mặt và quản lý hành chính. Lợi thế cạnh tranh cốt lõi nhất nằm ở mức phí hàng năm 0,14%. Đây là mức thấp nhất trong tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trên thị trường Hoa Kỳ hiện nay, thấp hơn so với 0,25% của iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock, 0,15% của Grayscale Mini BTC và 0,20% của Bitwise Bitcoin ETF (BITB).
Tóm tắt ngắn gọn về Morgan Stanley: Đây là một trong những ngân hàng đầu tư và công ty dịch vụ tài chính hàng đầu nước Mỹ, được thành lập tại New York vào năm 1935; vốn hóa thị trường của nó khoảng 1800 tỷ USD, là một trong những ngân hàng quan trọng toàn cầu (G-SIB), cùng với Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America xếp vào hàng các tổ chức hàng đầu Phố Wall; trong các lĩnh vực như bảo lãnh phát hành IPO, tư vấn sáp nhập và mua lại, môi giới cổ phiếu, nó luôn nằm trong top ba toàn cầu.
Dữ liệu dòng tiền vào/ra trong tuần đầu niêm yết
Vào ngày niêm yết đầu tiên (8/4), MSBT ghi nhận dòng tiền ròng vào 30,6 triệu USD, khối lượng giao dịch khoảng 34 triệu USD, chuyển nhượng hơn 1,6 triệu cổ phần. Đáng chú ý, trong ngày đó, toàn bộ thị trường ETF Bitcoin ghi nhận dòng tiền ròng ra 93,9 triệu USD, Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) và ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) đều mất lượng lớn vốn, chỉ có iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock và MSBT ghi nhận dòng tiền vào tích cực trái với xu hướng. Nói cách khác, ETF này đã hút vốn ngược dòng trong bối cảnh toàn thị trường đang chảy máu. Vào ngày 9 tháng 4, với tin tức đàm phán ngừng bắn Mỹ-Iran làm cải thiện tâm lý thị trường, toàn bộ thị trường ETF Bitcoin chuyển sang dòng tiền ròng vào 304 triệu USD. MSBT tiếp tục ghi nhận dòng tiền ròng vào 14,9 triệu USD, xếp thứ ba trong tất cả các ETF ngày hôm đó, chỉ sau iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock (269,3 triệu USD) và Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) (53,3 triệu USD).
Bước sang tuần thứ hai (Thứ Hai, ngày 13 tháng 4), thị trường lại suy yếu, toàn bộ thị trường ETF Bitcoin quay trở lại trạng thái dòng tiền ròng ra. Vào Thứ Ba ngày 14 tháng 4, tình hình tương tự, Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) ghi nhận dòng tiền ra trong ngày lên tới 229,2 triệu USD, toàn thị trường có dòng tiền ròng ra 291 triệu USD, trong khi MSBT ghi nhận dòng tiền vào tích cực 6,28 triệu USD, cùng với iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock và Bitwise Bitcoin ETF (BITB) là ba quỹ ETF Bitcoin chính duy nhất duy trì dòng tiền ròng vào trong ngày.
Dữ liệu tích lũy: Kể từ khi thành lập, tổng dòng tiền ròng vào là 37,5 triệu USD, tổng tài sản quản lý (AUM) của quỹ khoảng 63,84 triệu USD (theo số liệu của Morgan Stanley), dữ liệu từ SoSoValue cho thấy là 70,12 triệu USD, nắm giữ khoảng 960 BTC, giá thị trường có mức phí bảo hiểm 0,57% so với giá trị tài sản ròng (NAV), lợi nhuận giá thị trường kể từ khi thành lập là +6,86%, lợi nhuận NAV là +6,24%.
Đằng sau dữ liệu, các tổ chức đang tích lũy ở vùng đáy thị trường gấu
Dữ liệu dòng tiền vào của MSBT, trong bối cảnh thị trường hiện tại, mang một tín hiệu rất rõ ràng.
Bitcoin đã điều chỉnh mạnh sau khi đạt mức cao kỷ lục $126,198 vào tháng 10 năm 2025, hiện đang dao động trong khoảng $70,000-$75,000, đã giảm khoảng 44% so với mức đỉnh. Trong những tháng đầu năm 2026, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã trải qua bốn tháng liên tiếp có dòng tiền ròng ra, tâm lý thị trường ảm đạm, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang rời khỏi thị trường.
Nhưng các tổ chức đang làm gì? Dữ liệu của MSBT cung cấp một ví dụ điển hình.
Thứ nhất, về thời điểm ra mắt, Morgan Stanley đã chuẩn bị cho sản phẩm này khoảng 18 tháng, cuối cùng chọn thời điểm ra mắt khi Bitcoin đã giảm một nửa so với mức cao kỷ lục và thị trường bi quan phổ biến, thay vì nhảy vào đuổi đỉnh ở đỉnh thị trường tăng giá. Thứ hai, ETF này đã ghi nhận dòng tiền vào liên tục trái ngược xu hướng vào thời điểm thị trường bi quan phổ biến. Vào ngày 13 và 14 tháng 4, toàn bộ thị trường ETF Bitcoin có dòng tiền ròng ra lớn (ngày 14 dòng tiền ra trong ngày lên tới $291 triệu), nhưng MSBT vẫn duy trì dòng tiền vào tích cực.
Điều này cho thấy dòng tiền chảy vào MSBT không phải là tiền nóng chuyển từ các ETF khác vì lý do phí.
Thứ ba, tỷ lệ nắm giữ được đề xuất nội bộ tại Morgan Stanley lên tới 4%. Trước đó, ngân hàng này đã khuyến nghị khách hàng đặt tỷ lệ phân bổ Bitcoin trong khoảng 0%-4%. Với sự ra mắt của MSBT, các cố vấn đã có một công cụ trực tiếp với mức phí nội bộ thấp nhất. Nếu khoảng 16.000 cố vấn tài sản của Morgan Stanley đang chủ động khuyến nghị phân bổ cho khách hàng có giá trị tài sản ròng cao, ngay cả khi chỉ một tỷ lệ rất nhỏ trong số 7 nghìn tỷ USD tài sản khách hàng được quản lý được tái phân bổ, cũng sẽ mang lại dòng tiền vào liên tục hàng trăm triệu USD. Nhà phân tích ETF của Bloomberg Eric Balchunas thậm chí dự đoán AUM của MSBT có thể đạt 5 tỷ USD trong vòng một năm.
Goldman Sachs cũng chuẩn bị tham gia
Cuối cùng, chỉ sáu ngày sau khi MSBT niêm yết, vào ngày 14 tháng 4, Goldman Sachs thông báo nộp đơn xin phát hành quỹ ETF Bitcoin đầu tiên trong lịch sử của chính mình, trở thành ngân hàng lớn tiếp theo của Mỹ tự mình tham gia thị trường, sau Morgan Stanley.
Tuy nhiên, sản phẩm của Goldman Sachs hoàn toàn khác với MSBT. Quỹ có tên "Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF" này sử dụng chiến lược quyền chọn mua được bảo đảm (Covered Call), mục tiêu là tạo ra thu nhập phí bảo hiểm liên tục thông qua việc bán quyền chọn trong khi vẫn duy trì tiếp xúc với Bitcoin. Theo quy trình đăng ký, dự kiến sớm nhất sẽ chính thức niêm yết vào cuối tháng 6 đến đầu tháng 7 năm 2026.
Quỹ sẽ phân bổ ít nhất 80% tài sản ròng vào các công cụ liên kết với Bitcoin, bao gồm ETP Bitcoin giao ngay, quyền chọn liên quan và quyền chọn chỉ số ETP Bitcoin, đồng thời sử dụng chiến lược quyền chọn mua được bảo đảm để tạo ra thu nhập hàng tháng. Cách thức hoạt động cụ thể là: tỷ lệ quyền chọn mà quỹ bán ra được điều chỉnh linh hoạt trong khoảng từ 40% đến 100% mức tiếp xúc Bitcoin – thiết kế khoảng này cho phép quỹ liên tục thu phí bảo hiểm quyền chọn trong thị trường đi ngang hoặc tăng nhẹ, nhưng khi Bitcoin tăng mạnh, do lợi nhuận tăng bị giới hạn, hiệu suất của quỹ sẽ thua kém so với ETF giao ngay thuần túy.
Nói một cách đơn giản, đây là một cấu trúc "đánh đổi một phần tiềm năng tăng giá để đổi lấy dòng tiền ổn định" – định kỳ phân phối phí bảo hiểm quyền chọn cho người nắm giữ, phù hợp với những nhà đầu tư muốn tham gia vào câu chuyện Bitcoin nhưng coi trọng dòng tiền ổn định hơn là mức tăng giá toàn bộ. Nhà phân tích ETF của Bloomberg Eric Balchunas do đó gọi đùa nó là "Kẹo cho thế hệ bùng nổ trẻ sơ sinh (Boomer Candy)", được thiết kế riêng cho nhóm nhà đầu tư tổ chức truyền thống vừa muốn hưởng lợi từ Bitcoin vừa không chịu được biến động mạnh.
Việc Goldman Sachs tham gia ngay lập tức thúc đẩy dòng tiền vào toàn thị trường trong ngày lên 411,5 triệu USD. Nói cách khác, không cần hoảng loạn trong thị trường gấu, các tổ chức hàng đầu Phố Wall đã bắt đầu bố trí tập thể.
Kết luận
Tuần đầu tiên niêm yết của MSBT, những con số nhìn không có gì đặc biệt nổi bật. Tổng dòng tiền vào tích lũy 37,5 triệu USD là không đáng kể so với quy mô 55 tỷ USD của iShares Bitcoin Trust (IBIT) từ BlackRock. Nhưng một tổ chức trăm năm tuổi quản lý 7 nghìn tỷ USD tài sản, trong môi trường Bitcoin điều chỉnh 44% và tâm lý thị trường cực kỳ bi quan, đã tham gia thị trường với mức phí thấp nhất lịch sử, và dựa vào 16.000 cố vấn để liên tục khuyến nghị tích lũy cho khách hàng có giá trị tài sản ròng cao, bản thân tín hiệu này đã rất quan trọng. Đối với độc giả quan tâm đến động thái của các tổ chức, dữ liệu dòng tiền vào hàng tuần của MSBT, từ đây trở đi, sẽ trở thành một cửa sổ quan trọng để quan sát thái độ thực sự của Phố Wall.
