Giới hạn trên của đợt phục hồi thị trường gấu Bitcoin đang đến gần: 78,000 USD trở thành mức kháng cự then chốt

Tác giả gốc: Glassnode

Biên dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Giá Bitcoin ổn định ở mức khoảng 74.000 USD, thấp hơn khoảng 5% so với mức kháng cự quan trọng 78.000 USD. Nhu cầu ETF giao ngay và giao dịch đã được cải thiện, nhưng hành vi chốt lời, phạm vi thị trường yếu và bố trí vị thế quyền chọn thận trọng đều cho thấy đợt tăng giá hiện tại được thúc đẩy bởi dòng tiền và khá mong manh, thiếu niềm tin thị trường vững chắc.

Tóm tắt

• Giá Bitcoin đã tăng lên khoảng 74.000 USD, hiện thấp hơn 5,2% so với mức trung bình thị trường thực tế là 78.100 USD, vẫn là mức kháng cự chính gần đây. Tỷ lệ nguồn cung có lãi của người nắm giữ ngắn hạn là 43,2%, vẫn còn không gian để tăng thêm trước khi chạm ngưỡng phân phối điển hình.
• Hoạt động chốt lời đang tăng lên, tỷ lệ lãi/lỗ thực hiện trung bình động theo cấp số nhân 30 ngày là 1,16, cho thấy nhà đầu tư đang bán ra nhân cơ hội. Để duy trì ổn định trên mức 78.100 USD, thị trường phải có khả năng hấp thụ áp lực cung ứng ở trên.
• Vị thế tổ chức đang ổn định, dòng tiền vào ETF và phơi nhiễm trên CME đều phục hồi. Tuy nhiên, mức độ tham gia vẫn thấp hơn đỉnh trước đó, cho thấy nhà đầu tư tổ chức đang tái tham gia một cách thận trọng và có chọn lọc, thay vì chuyển sang chế độ ưa thích rủi ro toàn diện.
• Động lực giao ngay và thanh khoản phản ánh nhu cầu không đồng đều. Binance dẫn đầu lực mua, với sức mua mạnh hơn Coinbase, trong khi dữ liệu nền tảng Hyperliquid cho thấy thị trường đang trong phạm vi được thúc đẩy bởi thanh khoản, giá phản ứng qua lại giữa các cụm thanh lý long và short dày đặc.
• Tín hiệu phái sinh và on-chain chỉ ra một cấu trúc trung lập nhưng mong manh. Tỷ lệ tài trợ vẫn cân bằng, biến động ngụ ý ở trạng thái nén, dòng tiền sàn giao dịch đã chuyển thành dòng vào ròng nhẹ, cho thấy hành vi tích lũy sớm đã xuất hiện nhưng niềm tin thị trường có hạn.

Phân tích On-Chain

Tiếp cận mức trần

Tuần trước, báo cáo này xác định mức trung bình thị trường thực tế 78.100 USD là mức trần trung hạn có khả năng cao nhất mà bất kỳ đợt phục hồi nào trong cấu trúc thị trường gấu hiện tại sẽ phải đối mặt.

Kể từ đó, giá Bitcoin đã tăng dần, hiện giao dịch quanh mức 74.000 USD, thấp hơn khoảng 5,2% so với mức trung bình thị trường thực tế đó - đường đi của cơ sở chi phí cung ứng hoạt động. Mặc dù giá chưa kiểm tra và giữ vững trên ngưỡng quan trọng đó, khả năng giá tấn công lên trên và thậm chí vượt qua ngắn hạn mức đó trong trung hạn vẫn không nhỏ.

Nội dung kỳ này sẽ xem xét các công cụ on-chain phù hợp nhất để xác định các đỉnh cục bộ trong đợt phục hồi thị trường gấu, nhằm giúp nhà đầu tư ứng phó với rủi ro áp lực phân phối khi giá tiếp cận các mức kháng cự có ý nghĩa cấu trúc.

Người mua mới tham gia tiệm cận điểm tới hạn

Vì giá vẫn củng cố dưới mức trung bình thị trường thực tế, hành vi của người nắm giữ ngắn hạn cung cấp góc nhìn đáng tin cậy về thời điểm một đợt phục hồi thị trường gấu có thể kiệt sức.

Tỷ lệ nguồn cung có lãi của người nắm giữ ngắn hạn đo lường tỷ lệ nguồn cung thu được gần đây hiện đang ở trạng thái lãi chưa thực hiện, chỉ số này có thể phản ánh trực tiếp áp lực chốt lời từ những người tham gia thị trường mới. Dữ liệu lịch sử cho thấy các đỉnh cục bộ trong đợt phục hồi thị trường gấu thường hình thành khi chỉ số này tiệm cận mức trung bình thống kê khoảng 54,2%, ngưỡng này tương ứng với mức tập trung đủ cao của người nắm giữ ngắn hạn có lãi để kích hoạt hoạt động phân phối đáng kể. Chỉ số hiện tại là 43,2%, vẫn thấp hơn đáng kể so với ngưỡng đó, cho thấy đợt phục hồi này chưa bước vào phạm vi kiệt sức điển hình. Điều này để lại không gian cho giá tăng thêm một chút về phía mức trung bình thị trường thực tế, đồng thời cung cấp một mức định lượng có thể theo dõi trong quá trình giá tiến lên.

Hồi chuông cảnh báo chốt lời vang lên

Trên cơ sở tín hiệu kiệt sức ngắn hạn nêu trên, để đánh giá động lực thị trường trong dài hạn hơn, cần xem xét sự cân bằng giữa lãi và lỗ thực hiện trong nhóm nhà đầu tư rộng hơn. Tỷ lệ lãi/lỗ thực hiện đo lường giá trị đô la lãi được thực hiện trên mỗi đô la lỗ được thực hiện on-chain, đường trung bình động theo cấp số nhân 30 ngày của nó được sử dụng để làm mịn nhiễu ngắn hạn và tiết lộ xu hướng tiềm ẩn.

Giá trị trên 1 cho thấy chốt lời chi phối việc thực hiện lỗ. Do đó, mức đọc hiện tại là 1,16 xác nhận rằng nhà đầu tư nói chung coi đợt phục hồi này là cơ hội để thoát vị thế quanh điểm hòa vốn hoặc với lợi nhuận mỏng. Mặc dù đây không phải là tín hiệu đảo chiều ngay lập tức, nhưng sự tăng vọt mạnh của tỷ lệ này trong thời gian phục hồi thị trường gấu từ trước đến nay là tín hiệu cảnh báo về hành vi phân phối hơn là sự phục hồi nhu cầu thực sự.

Để đợt phục hồi này phát triển thành sự chuyển đổi cấu trúc sang thị trường bò, thị trường cần một chất xúc tác nhu cầu lớn để hấp thụ làn sóng chốt lời này và giữ cho giá ổn định trên mức trung bình thị trường thực tế 78.100 USD một cách bền vững trong trung hạn.

Phân tích Off-Chain

Lực mua giao ngay có chọn lọc

Sau sự kiện đầu hàng vào tháng 2, chênh lệch khối lượng tích lũy giao ngay đã phục hồi mạnh mẽ, dòng tiền tổng thể đã phục hồi từ vùng âm sâu sang vùng dương. Sự chuyển đổi này đánh dấu quá trình chuyển đổi rõ ràng từ áp lực bán tháo sang tích lũy giao ngay ròng, phù hợp với xu hướng ổn định giá gần đây.

Tuy nhiên, sự phục hồi nhu cầu trên các sàn giao dịch là không đồng đều.

Dòng tiền của Binance dẫn đầu đợt tăng này, cho thấy hoạt động ở lĩnh vực ngoài khơi và do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy đã phục hồi. Ngược lại, chênh lệch khối lượng tích lũy của Coinbase vẫn tương đối trì trệ, cho thấy nhà đầu tư tổ chức tái tham gia chậm hơn. Sự khác biệt này đáng chú ý vì một xu hướng tăng bền vững thường đòi hỏi sự tham gia rộng rãi hơn từ cả hai nhóm nhà đầu tư.

Mặc dù việc tiêu hóa áp lực bán là mang tính xây dựng, nhưng cấu trúc hiện tại phản ánh lực mua có chọn lọc hơn thay vì một bức tranh nhu cầu đã được thiết lập hoàn toàn.

Để sự phục hồi này có thể chịu được thử thách, có thể cần tín hiệu xác nhận mạnh mẽ hơn từ dòng tiền Coinbase để chỉ ra mức độ tham gia sâu hơn của tổ chức và sự hỗ trợ kiên cường hơn ở các mức giá cao hơn.

CME Futures và vị thế ETF được xây dựng lại thận trọng

Sau đợt điều chỉnh vào tháng 2, mức độ phơi nhiễm rủi ro tổ chức dường như đang ổn định, hợp đồng mở CME và quy mô tài sản quản lý ETF của Mỹ đều cho thấy dấu hiệu phục hồi sớm. Sau một sự kiện giảm đòn bẩy mạnh, vị thế CME đã bắt đầu được xây dựng lại từ mức thấp cục bộ, cho thấy mức độ phơi nhiễm dựa trên hợp đồng tương lai đang dần trở lại.

Đồng thời, dòng tiền ETF đã quay trở lại vùng dương sau một thời gian dòng ra liên tục. Sự đảo chiều này cho thấy sự phục hồi trong phân bổ vốn thông qua các công cụ đầu tư được quản lý, thường liên quan đến những người tham gia dài hạn và tổ chức.

Tuy nhiên, tốc độ phục hồi vẫn có chừng mực, không phải là mạnh mẽ. Hợp đồng mở CME vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao trước đó, dòng tiền vào ETF cũng thiếu động lực bền vững như đã thấy trong giai đoạn đầu của chu kỳ này. Điều này chỉ ra hành vi tái tham gia thận trọng hơn thay vì chuyển đổi hoàn toàn sang ưa thích rủi ro.

Tổng hợp lại, dữ liệu cho thấy nhà đầu tư tổ chức đang bắt đầu quay trở lại thị trường, nhưng theo cách có chọn lọc và kiềm chế hơn. Sự mở rộng mạnh mẽ và bền vững hơn của vị thế CME và dòng tiền vào ETF mới báo hiệu sự trở lại chắc chắn hơn của niềm tin tổ chức.

Hyperliquid nổi bật phạm vi được thúc đẩy bởi thanh khoản

Dữ liệu thanh lý của Hyperliquid cho thấy một thị trường hợp đồng vĩnh cửu phản ứng nhanh và tập trung cao, thanh khoản tập trung chặt chẽ quanh giá hiện tại. Là góc nhìn từ một sàn giao dịch duy nhất, điều này phản ánh nhiều hơn về bố trí vị thế chiến thuật thay vì cấu trúc thị trường rộng, cung cấp cái nhìn sâu sắc về động lực đòn bẩy ngắn hạn.

Theo hướng giảm, dải thanh lý long dày đặc nằm trong khoảng 63.000 USD đến 65.000 USD. Giá đã thử nghiệm khu vực này nhiều lần, cho thấy nó hoạt động như một nam châm thanh khoản ngắn hạn, kích hoạt và hấp thụ hành vi bán ép tại đây.

Theo hướng tăng, các cụm thanh lý short tập trung quanh mức 74.000 USD đến 76.000 USD. Đợt phục hồi gần đây đã thử nghiệm khu vực này nhưng không thể vượt qua một cách quyết định, cho thấy thanh khoản phía trên tiếp tục gây áp lực lên giá.

Nhìn chung, biến động giá dường như được thúc đẩy bởi dòng thanh lý hơn là niềm tin định hướng mạnh mẽ. Để đạt được sự bứt phá bền vững, có thể cần phải xóa sổ vị thế ở một bên của sổ lệnh, từ đó kích hoạt phản ứng dây chuyền và cho phép giá mở rộng ra ngoài phạm vi hiện tại.

Cấu trúc kỳ hạn biến động ngụ ý v