Wall Street muốn chuyển toàn bộ hệ thống tài chính lên blockchain?

Tác giả gốc: Jason Rosenthal

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Phố Wall không còn chỉ khám phá blockchain một cách tượng trưng nữa, mà đang thực sự di chuyển lên đó.

Sau nhiều năm quan sát, các tổ chức trụ cột của thị trường vốn toàn cầu - bao gồm các sàn giao dịch, trung tâm thanh toán bù trừ và nền tảng giao dịch điện tử - đang chuyển hoạt động kinh doanh của họ lên chuỗi.

Điều đang diễn ra là cuộc nâng cấp cơ sở hạ tầng lớn nhất của thị trường vốn kể từ khi chuyển sang giao dịch điện tử ba thập kỷ trước.

Tuy nhiên, hầu hết mọi người sẽ chỉ nhận ra điều này sau khi quá trình chuyển đổi hoàn tất.

Tại sao lại là bây giờ: Tốc độ thay đổi tất cả

Mỗi tổ chức tiến theo hướng này đều chia sẻ một niềm tin chung: cơ sở hạ tầng trên chuỗi sẽ tăng tốc đáng kể dòng chảy của vốn. Lịch sử đã chỉ rõ điều đó dẫn đến kết quả gì.

Hãy nhìn lại sự chuyển đổi do các sàn giao dịch điện tử mang lại vào những năm 1990: Trước khi có các mạng truyền thông điện tử và nhà môi giới trực tuyến, một giao dịch mất vài phút để thực hiện, chênh lệch giá mua-bán được báo bằng phân số, và việc tiếp cận thị trường bị hạn chế bởi địa lý và quy mô vốn. Khi cơ sở hạ tầng được cải thiện, chênh lệch thu hẹp mạnh, hoa hồng giảm từ 150 USD xuống 9,95 USD rồi về 0, khối lượng giao dịch bùng nổ và sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân tăng vọt. Đến những năm 2000, thị trường đã hoàn toàn khác so với thập niên 90 - không chỉ chi phí thấp hơn nhiều mà quy mô thị trường cũng mở rộng đáng kể.

Token hóa áp dụng cùng logic này cho toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu: cho phép giao dịch 24/7, thanh toán tức thời, chuyển khoản xuyên biên giới liền mạch, phân đoạn các tài sản trước đây yêu cầu ngưỡng vốn sáu chữ số, và cho phép tài sản thế chấp được sử dụng ngay lập tức thay vì nằm im qua đêm. Kết quả là vòng quay vốn nhanh hơn, sự tham gia rộng rãi hơn và tổng quy mô thị trường lớn hơn.

Token hóa cụ thể là gì? Tài sản được token hóa là biểu diễn kỹ thuật số trên blockchain của tài sản thế giới thực - chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu Apple, chứng thư bất động sản - dưới dạng token có thể lập trình. Khác với mô hình truyền thống, nơi quyền sở hữu được theo dõi bởi các tổ chức lưu ký trong cơ sở dữ liệu tập trung trong giờ làm việc của một múi giờ, tài sản được token hóa tồn tại trên chuỗi: có thể được chuyển nhượng, lập trình và thanh toán ngay lập tức, ở bất kỳ đâu trên thế giới, vào bất kỳ thời điểm nào.

Nó không phải là công cụ phái sinh; đó là chính tài sản thực với cơ sở hạ tầng cơ bản tốt hơn.

Các tổ chức đã hành động

Tháng 12 năm 2025, DTCC nhận được thư không hành động từ SEC, được phép token hóa tài sản thế giới thực trên các blockchain đã được phê duyệt. DTCC xử lý tổng cộng 3,7 nghìn tỷ USD giao dịch vào năm 2024. Công ty này có kế hoạch ra mắt dịch vụ token hóa cấp sản xuất cho trái phiếu kho bạc Mỹ vào nửa đầu năm 2026.

Ngày 19 tháng 1 năm 2026, Sở giao dịch chứng khoán New York thông báo ra mắt một nền tảng cho giao dịch và thanh toán trên chuỗi 24 giờ đối với cổ phiếu và ETF của Mỹ - hỗ trợ giao dịch lẻ, thanh toán tức thời và tài trợ bằng stablecoin - và hợp tác với BNY Mellon và Citibank để cung cấp hỗ trợ tiền gửi được token hóa cho trung tâm thanh toán bù trừ của ICE. Sàn giao dịch chứng khoán mang tính biểu tượng nhất thế giới đang chuyển lên chuỗi.

Tháng 8 năm 2025, Tradeweb hoàn thành giao dịch thời gian thực đầu tiên, hoàn toàn trên chuỗi, được tài trợ bằng USDC cho trái phiếu kho bạc Mỹ - giao dịch được thực hiện vào thứ Bảy, ngoài khung thời gian thanh toán truyền thống, với sự tham gia của Bank of America, Citadel Securities, DTCC và Virtu Financial. Phạm vi hoạt động của họ tiếp tục mở rộng hàng quý, hiện bao gồm thanh toán xuyên biên giới và thanh toán trong ngày. Nasdaq cũng đã nộp đề xuất thay đổi quy tắc riêng của mình cho SEC vào tháng 9 năm 2025.

Những động thái này ngày càng giống một sự di chuyển tổng thể hơn là các thí nghiệm riêng lẻ.

Chi phí ẩn trong hệ thống hiện tại

Có một lực lượng thứ hai thúc đẩy quá trình này: cấu trúc của thị trường hiện tại được xây dựng xung quanh các trung gian, chứ không phải xung quanh thị trường.

Lấy một giao dịch chứng khoán điển hình làm ví dụ: Nhà đầu tư trả chênh lệch giá mua-bán cho nhà môi giới. Trong giao dịch tổ chức, nhà môi giới chính tính phí tài trợ. Sàn giao dịch và đại lý chuyển nhượng tính phí riêng. Người giữ tài sản tính phí lưu ký. DTCC tính phí cho thanh toán bù trừ, bù trừ ròng và thanh toán. Ngay cả khi Mỹ cuối cùng đã đạt được thanh toán T+1 vào năm 2024 - một cải cách mất nhiều thập kỷ vì trước đó chu kỳ thanh toán kéo dài nhiều ngày - tiền vẫn bị khóa qua đêm, tạo thành một "chi phí cấu trúc" cho tất cả các bên tham gia.

Hợp đồng thông minh và công nghệ thanh toán nguyên tử có thể nén tất cả các lớp này lại. Ngày nay, hai bên có thể giao dịch ngay lập tức trên chuỗi và hoàn tất thanh toán.

Việc thu phí thuê - hay biên lợi nhuận - trong hệ thống hiện tại sẽ không biến mất... mà sẽ chuyển thành cơ hội cho những người mới tham gia. Nói cách khác, biên lợi nhuận của các tổ chức hiện tại chính là cơ hội để bạn xây dựng cơ sở hạ tầng mới.

Điều quan trọng cuối cùng là sự rõ ràng về quy định - và điều kiện này cuối cùng cũng bắt đầu hình thành. Nếu đà này tiếp tục, Đạo luật CLARITY có khả năng tác động đến tài chính truyền thống giống như cách Đạo luật GENIUS đã tác động đến việc áp dụng và phát triển stablecoin.

Các đảm bảo thể chế mà các tổ chức lớn mong đợi đang ở trong tầm tay. Vậy, điều này có ý nghĩa gì đối với những người xây dựng?

Việc di chuyển cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu lên chuỗi sẽ tạo ra nhu cầu cho các loại sản phẩm và dịch vụ hoàn toàn mới.

Các tổ chức lâu đời di chuyển nhanh nhất không phải là đối thủ cạnh tranh của bạn; họ là khách hàng của bạn. DTCC không có ý định tự phát triển phần mềm trung gian, NYSE không có ý định xây dựng công cụ tuân thủ và Tradeweb cũng không có ý định xây dựng lớp phân phối xuyên biên giới.

Các tổ chức này đang triển khai lớp cơ sở hạ tầng được quản lý, đáp ứng tiêu chuẩn tổ chức. Và các nhà sáng lập sẽ xây dựng tất cả các ứng dụng chạy trên đó.

Điều này giống hệt mô hình phát triển của những năm 1990. Các sàn giao dịch đã không tạo ra ETRADE, cũng không tạo ra Bloomberg, và cũng không phát triển hệ thống quản lý đơn hàng và nền tảng nhà môi giới chính xác định thời đại tiếp theo. Những điều đó được xây dựng bởi các nhà sáng lập, những người nhìn thấy tương lai.

Nhiều người tham gia hơn, vốn quay vòng nhanh hơn, ma sát giao dịch thấp hơn.

Thanh khoản dồi dào hơn, thị trường lớn hơn.

Lịch sử đã chỉ rõ nơi quá trình này kết thúc.

Cửa sổ cơ hội để xây dựng cơ sở hạ tầng cơ bản cho thị trường tài chính được token hóa đã mở ra.