Gió đổi chiều: Đêm trước cuộc họp lãi suất, thị trường bắt đầu thảo luận về việc tăng lãi suất

Đầu năm nay, tâm lý thị trường tài chính toàn cầu thực sự có phần ấm lên.

Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong cuộc họp cuối cùng vào cuối năm ngoái đã tỏ ra thận trọng, ám chỉ cả năm có thể chỉ cắt giảm lãi suất một cách tượng trưng một lần, nhưng Phố Wall rõ ràng có hệ thống đánh giá riêng. Các định chế lâu đời như Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America hầu như đồng loạt đưa ra câu trả lời "tích cực" hơn: ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất. Phán đoán của Citigroup và một số công ty chứng khoán Trung Quốc còn quyết liệt hơn, thậm chí đặt cược vào ba lần.

Sự đồng thuận của các nhà phân tích, ngoài lý do từ dữ liệu kinh tế, còn có lý do đến từ chính trị: cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ vào tháng 11.

Đối với người cầm quyền, phiếu bầu là sinh mệnh, và muốn có phiếu bầu thì phải làm nền kinh tế nóng lên. Và lãi suất, là công cụ điều chỉnh nhiệt độ trực tiếp nhất, nhưng chính sách tiền tệ từ khi ban hành đến khi phát huy hiệu quả cần thời gian. Tính toán ngày tháng, nếu chính quyền Trump muốn thấy hiệu quả vào tháng 11, Fed phải hoàn thành việc cắt giảm lãi suất mạnh trước tháng 10.

Vì vậy, dự báo của các định chế lớn lúc đó đều xếp lịch trình cắt giảm lãi suất vào nửa đầu năm: Goldman Sachs kỳ vọng vào tháng 3 và tháng 6, Nomura Securities nhắm vào tháng 6 và tháng 9.

Đầu năm nay, xác suất dự đoán số lần cắt giảm lãi suất năm 2026 trên Polymarket cao nhất là 2 lần

Mọi người đều nghĩ, một "cơn mưa rào" thanh khoản đang ở ngay trước mắt.

Trader bắt đầu đặt cược vào tăng lãi suất

Tuy nhiên, Trump chưa bao giờ là người chơi theo lẽ thường, và ông đã phát động chiến tranh vào giữa tháng 3.

Giữa tháng 3, tình hình Trung Đông đột ngột căng thẳng. Căng thẳng ở eo biển Hormuz nhanh chóng lan truyền sang thị trường năng lượng, giá dầu tăng gần 50% chỉ trong hai tuần, một số loại từng vượt mức 100 USD. Cú sốc tăng giá năng lượng này trực tiếp thu hẹp không gian cắt giảm lãi suất của Fed.

Dữ liệu CPI tháng 2 vốn đã cho thấy lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, giờ đây cộng thêm dầu thô "đổ thêm dầu vào lửa", Fed buộc phải tỏ ra cứng rắn hơn.

Kỳ vọng "cắt giảm lãi suất 100%" ban đầu đã lung lay, thậm chí xuất hiện một số ít thảo luận về "quay lại tăng lãi suất".

Ban đầu mọi người nghĩ cuộc họp chính sách hôm nay sẽ là phát súng khởi đầu cho việc cắt giảm lãi suất, nhưng giờ đây xu hướng đã trở thành "tạm dừng theo hướng diều hâu". Theo dữ liệu mới nhất, thị trường gần như 100% xác nhận Fed lần này sẽ giữ nguyên lãi suất.

Điều khiến người ta không yên tâm hơn nữa là, công cụ theo dõi của CME Group cho thấy, thậm chí có 1,1% xác suất xuất hiện cược tăng lãi suất. Mặc dù tỷ lệ này rất nhỏ, nhưng nó truyền đi một tín hiệu nguy hiểm: con quái vật lạm phát, có thể đã quay trở lại.

Thái độ của các nhà phân tích, cũng theo đó mà chuyển hướng.

Nhà kinh tế trưởng Jan Hatzius của Goldman Sachs vào ngày 12 tháng 3 đã sửa đổi báo cáo dự báo, trực tiếp trì hoãn kỳ vọng cắt giảm lãi suất từ tháng 6 sang tháng 9, dự đoán năm nay chỉ có 2 lần cắt giảm lãi suất.

Còn JPMorgan Chase thẳng thắn hơn: lãi suất hiện tại có thể hoàn toàn không kìm hãm được nền kinh tế, nếu lạm phát tiếp tục phục hồi, bước đi tiếp theo của Fed có lẽ thực sự là tăng lãi suất: "Lãi suất có tính hạn chế" đang trở nên khó duy trì, nếu thị trường lao động không suy yếu, Fed sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài.

Âm thanh quyết liệt hơn đến từ các chiến lược gia của EY-Parthenon và Carson Group. Nhà phân tích Gregory Daco của EY-Parthenon cho rằng năm nay có thể không có lần cắt giảm lãi suất nào. Trong khi đó, nhà phân tích Sonu Varghese của Carson Group chỉ rõ, do giá dầu tăng vọt vì xung đột Iran, Fed có thể không chỉ không cắt giảm lãi suất, mà thậm chí sẽ thảo luận về việc tăng lãi suất vào cuối năm nay.

Phân tích triển vọng mới nhất của "Caijing" và "Wall Street News" cũng chỉ ra, do kỳ vọng lãi suất cuối kỳ tăng lên, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã vượt qua 3,75%, đây thường là dấu hiệu báo trước thị trường cảm nhận được sự thắt chặt chính sách. Do đó, một số trader cho rằng khả năng tăng lãi suất trước cuối năm đã tăng từ 0% lên khoảng 35%.

2 giờ sáng thứ Năm giờ Trung Quốc tối nay, Fed sẽ công bố quyết định lãi suất cuối cùng, rốt cuộc là tăng lãi suất, cắt giảm lãi suất hay giữ nguyên lãi suất.

Sau đó 2 giờ 30 phút, Powell sẽ tổ chức họp báo, phát biểu về chính sách tiền tệ, con đường lạm phát và triển vọng kinh tế.

Đáng chú ý là, Fed đang ở trong một cửa sổ chính trị tế nhị: nhiệm kỳ của Powell sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 5. Đây là lần áp chót ông chủ trì họp báo với tư cách Chủ tịch Fed, thị trường hiện đang trong thời kỳ chờ đợi chân không chính sách. Và bản thân ông đang chịu áp lực chính trị không nhỏ, Trump nhiều lần công khai chỉ trích Powell, và kêu gọi tổ chức họp khẩn cấp để cắt giảm lãi suất mạnh. Sự xung đột giữa áp lực bên ngoài này và logic chống lạm phát bên trong, làm tăng tính bất ổn của chính sách.

Ngoài Fed ra, kỳ vọng của các ngân hàng trung ương toàn cầu cũng có kỳ vọng tương tự.

Tuần này, 21 ngân hàng trung ương bao phủ hai phần ba nền kinh tế toàn cầu sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất. Do đây là "tuần siêu ngân hàng trung ương" đầu tiên sau khi bùng nổ xung đột Trung Đông, thị trường toàn cầu đang theo dõi sát sao liệu quyết định của các ngân hàng trung ương toàn cầu có bị ảnh hưởng bởi diễn biến tình hình Trung Đông hay không.

Ngân hàng Dự trữ Úc hôm qua vừa tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm, quyết định lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Úc là đầu tiên trong số tám quyết định lãi suất chính của ngân hàng trung ương toàn cầu tuần này, và cũng là ngân hàng trung ương đầu tiên trong các nền kinh tế phát triển năm nay thắt chặt chính sách tiền tệ.

Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) dự kiến trong cuộc họp ngày 19 tháng 3 cũng giữ nguyên lãi suất, các nhà hoạch định chính sách cảnh báo chính sách thương mại toàn cầu và rủi ro địa chính trị hạn chế tầm nhìn cắt giảm lãi suất trong tương lai. Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) cũng dự kiến duy trì lãi suất vào thứ Năm này, mặc dù bên trong đã xuất hiện một số ít tiếng nói ủng hộ cắt giảm lãi suất, nhưng hiện tại vẫn chủ yếu là ổn định.

Giá dầu còn tăng bao lâu nữa?

Nếu tách tất cả các biến số ra từng lớp, sẽ thấy một cốt lõi hầu như không thể tránh khỏi, đó là giá dầu.

Giá dầu tăng không giới hạn, không gian cắt giảm lãi suất sẽ bị nén lại; một khi giá dầu giảm, chính sách tiền tệ mới có không gian để xoay xở.

Vì vậy, vấn đề cũng trở nên trực tiếp hơn: giá dầu còn tăng bao lâu nữa?

Từ thông tin mà chính phủ Mỹ giải phóng gần đây, câu trả lời dường như không bi quan như thị trường tưởng tượng.

Ngày 8 tháng 3, Bộ trưởng Năng lượng Mỹ Chris Wright trong một cuộc phỏng vấn đã đưa ra một dòng thời gian chính xác: ông cho rằng việc giá dầu tăng vọt hiện tại chỉ là phí bảo hiểm sợ hãi tạm thời, tình hình này "trong trường hợp xấu nhất cũng chỉ kéo dài vài tuần, chứ không phải vài tháng", sẽ được cải thiện.

Điều này tương ứng với tuyên bố của người phát ngôn Nhà Trắng Karoline Leavitt vài ngày trước rằng "việc tăng giá dầu chỉ còn kéo dài thêm 2-3 tuần nữa",

Không phải không có lý do, tuyên bố của Trump vào ngày 10 tháng 3 còn lộ liễu hơn. Ông nói hành động chống lại Iran nhanh hơn nhiều so với dự kiến, thậm chí thẳng thắn: "Tôi nghĩ cuộc chiến này đã rất gần hoàn thành." Cùng ngày hôm đó, tài khoản mạng xã hội của Bộ trưởng Năng lượng còn gây ra một "sóng gió xóa bài".

Điều đáng suy ngẫm nhất là sự điều chỉnh nhịp độ ngoại giao.

Trump dự định thăm Trung Quốc vào đầu tháng 4, nhưng đột nhiên tuyên bố hoãn lại một tháng. Lý do chính thức là "chiến tranh quá bận rộn", "chiến tranh cần ông ở lại Washington", nhưng nếu đặt khoảng cách thời gian một tháng này, cùng với "thời gian phục hồi 2-3 tuần" mà Bộ trưởng Năng lượng nói, thì việc hoãn lại một tháng, tức khoảng 4-5 tuần, vừa đủ bao phủ "thời gian phục hồi 2-3 tuần" mà Bộ trưởng Năng lượng nói cộng với thời gian xử lý ban đầu sau chiến tranh.

Vì vậy, chúng ta mạnh dạn suy đoán kịch bản của chính quyền Trump có thể là: trước cuối tháng 3 cơ bản kết thúc hành động quân sự quy mô lớn; trong 2-3 tuần tiếp theo, phối hợp với việc giải phóng dự trữ dầu mỏ chiến lược, ép giá dầu trở lại dưới 80 USD; đến tháng 5 khi ông xuất ngoại, tình hình Trung Đông đã ổn định, mối đe dọa lạm phát được giải trừ, ông có thể mang tư thế "người chiến thắng", không chỉ yêu cầu Fed cắt giảm lãi suất mạnh, mà còn nắm quyền chủ động tuyệt đối trong đàm phán thương mại "Trung-Mỹ".

Sự lạc quan đầu năm, được xây dựng trên giả định "lạm phát có thể kiểm soát + chính sách tiền đề"; còn sự biến đột ngột của tình hình Trung Đông, thì làm lung lay một trong những viên đá tảng quan trọng nhất - giá năng lượng.

Khi giá dầu mất neo, lạm phát sẽ mất neo; khi lạm phát mất neo, con đường lãi suất tự nhiên cũng không còn rõ ràng.

Trong thời gian tới, quyết định giá tài sản toàn cầu, phụ thuộc vào những nơi xa xôi đó, những tuyến đường tàu chở dầu vẫn chưa ngừng nghỉ, và tiếng đạn pháo chưa hoàn toàn lắng xuống.