Liệu thị trường dự đoán có phải là ByteDance tiếp theo không? Chiến lược là gì? Phân tích mô hình vốn hóa thị trường tỷ đô.

Tác giả gốc: Star@Day1Gobal Podcast (X: starzq)

Polymarket và Kalshi hiện được định giá lần lượt là 15 tỷ đô la và 12 tỷ đô la. Doanh thu hàng năm của Kalshi dự kiến đạt 60 triệu đô la, tương đương tỷ lệ giá trên doanh thu là 200.

Tại sao các VC lại đưa ra mức hệ số nhân cao như vậy? Bài viết này sẽ cố gắng cung cấp một số câu trả lời.

Tôi đã theo dõi thị trường dự đoán hơn một năm nay và rất tò mò về vấn đề này. Tôi đã nghiên cứu một chút và sẽ cố gắng trả lời câu hỏi này, cũng như tìm hiểu xem hai công ty này hiện đang ở giai đoạn nào, họ còn bao nhiêu tiềm năng phát triển, và so sánh với ByteDance:

Ban đầu, các nhà đầu tư mạo hiểm không thấy được giá trị của "ứng dụng tin tức" và về cơ bản đã bỏ qua ByteDance. Cuối cùng, ByteDance được biết đến với "công cụ đề xuất" mạnh mẽ, sử dụng công cụ này để hồi sinh hầu hết mọi khía cạnh của kinh doanh internet, đạt được vốn hóa thị trường 500 tỷ đô la.

Liệu Polymarket và Kalshi có thể sử dụng khả năng "dự đoán" của mình để sao chép sang các ngành khác không? Có những cách nào để tham gia và định vị chiến lược trong những thị trường này?

Tôi cũng khuyên bạn nên đọc bài viết này trước : https://x.com/starzq/status/1993486485170143499?s=20

【Mục lục】

1. Năm hình thức cuối cùng, định giá tương ứng
2. Trong mỗi danh mục A/B/C/D/E, Polymarket/Kalshi nằm ở vị trí nào?
3. Polymarket so với ByteDance: So sánh về nguồn vốn và định giá – về cơ bản thì nó tương đương với giai đoạn nào tại ByteDance?
4. Trứng Phục Sinh: Phương pháp Bố cục

Lưu ý: Mọi thảo luận trong bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư, mà chỉ là bản ghi chép các ý tưởng định giá. Bài viết này được đồng tác giả bởi tôi và ChatGPT.

1. Năm hình thức cuối cùng và các định giá tương ứng của chúng

Theo quan điểm của tôi, việc dự đoán hình thái cuối cùng của thị trường có thể được chia thành năm cấp độ:

• A: Trao đổi phái sinh sự kiện
• B: Cơ sở hạ tầng bảo hiểm tham số
• C: Ra quyết định & Quản trị "Lớp chân lý/xác suất"
• D: Dữ liệu xác suất AI & Hệ điều hành dự đoán thế giới cho AI & Tác nhân
• E: Phương tiện truyền thông xã hội có tính dự đoán

Càng lên cao trong hệ thống phân cấp, câu chuyện càng trừu tượng và tiềm năng tăng trưởng giá trị càng lớn.

Bây giờ chúng ta sẽ tháo rời từng lớp một.

1.1 Mẫu A: Trao đổi phái sinh sự kiện

Từ khóa: Hợp đồng CÓ/KHÔNG, Fed, CPI, bầu cử. Dự báo định giá: hàng tỷ đến hàng chục tỷ đô la Mỹ.

Câu chuyện của lớp này là dễ hiểu nhất:

• Biến những câu hỏi như "Chúng ta có nên tăng lãi suất không?", "CPI sẽ không vượt quá 3% chứ?" và "Ai sẽ thắng cử?" thành các hợp đồng tiêu chuẩn có thể giao dịch được.
• Mỗi sự kiện tương ứng với một cặp cổ phiếu CÓ/KHÔNG. Khi thanh toán, bạn sẽ nhận được 1 đô la hoặc cổ phiếu của bạn là 0.
• Giá = Xác suất, 0,32 ≈ 32%.

Theo góc nhìn này, thị trường dự đoán về cơ bản là "một nhánh tài sản mới của CME/Binance":

• Người dùng/Quỹ đầu cơ/Nhà tạo lập thị trường: Sử dụng hợp đồng sự kiện để phòng ngừa rủi ro kinh tế vĩ mô (Cục Dự trữ Liên bang, lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp) hoặc chỉ để đầu cơ;
• Các sàn giao dịch kiếm tiền thông qua phí giao dịch, phí thanh toán bù trừ và phí khớp lệnh.

Một logic định giá rất thô sơ:

• Giả sử khối lượng giao dịch hàng năm là 100-300 tỷ đô la Mỹ;
• Tỷ lệ hoa hồng (bao gồm thu nhập ẩn) là 0,1%–0,2%.
• Thu nhập hàng năm = 100 triệu đô la đến 600 triệu đô la;
• Tỷ lệ PS từ 10–15x có nhiều khả năng được thị trường chấp nhận đối với "sàn giao dịch/cơ sở hạ tầng tài chính tăng trưởng cao";

→ Giới hạn định giá trên tương ứng = 10-90 tỷ đô la Mỹ.

Nếu bạn lạc quan hơn và tin rằng nó có thể làm được:

• Khối lượng giao dịch hàng năm vượt quá 500 tỷ
• Thu nhập hàng năm từ 500 triệu đến 1 tỷ đô la;

Vì vậy, chỉ riêng Lớp A có thể hỗ trợ mức trần từ 5-20 tỷ đô la Mỹ , tương đương với các sàn giao dịch tiền điện tử chính thống và một số ngành kinh doanh CBOE/CME tầm trung.

1.2 Biểu mẫu B: Cơ sở hạ tầng bảo hiểm tham số

Từ khóa: Bão gió/Lũ lụt/Nông nghiệp/Gián đoạn kinh doanh Kỳ vọng định giá: Thêm một lớp "50-200 tỷ đô la Mỹ" vào định giá của A.

Lớp B đưa "đầu cơ/phòng ngừa rủi ro" tiến xa hơn một bước, nhắm trực tiếp vào ngành bảo hiểm truyền thống.

Logic của bảo hiểm tham số là:

• Bạn không bảo hiểm "mức độ tổn thất" mà là "yếu tố kích hoạt có thể quan sát được" : tốc độ gió bão > 80 dặm/giờ ( trường hợp tôi đã chia sẻ trước đó rất rõ ràng ), lượng mưa > một ngưỡng nhất định hoặc chỉ số giảm > X%.
• Khi các điều kiện được đáp ứng, khoản bồi thường sẽ được tự động thanh toán; nếu không, sẽ không có khoản tiền nào được trả.

Hợp đồng CÓ/KHÔNG trong thị trường dự đoán về cơ bản là một "bộ kích hoạt tham số hóa", chỉ được diễn đạt theo một cách khác. Nếu một nền tảng chạy thành công ở lớp B:

• Tuyến trên: Kết nối các công ty bảo hiểm/công ty tái bảo hiểm/phòng quản lý rủi ro doanh nghiệp;
• Đối với các ứng dụng hạ nguồn: sử dụng hợp đồng sự kiện để tóm tắt các rủi ro thiên tai/khí hậu/gián đoạn kinh doanh khác nhau;
• Những gì họ thu không phải là toàn bộ phí bảo hiểm mà là phí cơ sở hạ tầng/xóa dữ liệu/sử dụng dữ liệu;

Khi đó nó sẽ trở thành:

Hiện tại, nó là "lớp định tuyến cho nền tảng kết hợp rủi ro + tái bảo hiểm được tham số hóa toàn cầu", thay vì chỉ là "nền tảng đánh bạc".

Bạn nghĩ gì về việc định giá?

• Phí bảo hiểm P&C/Hạng mục/Mục đích đặc biệt toàn cầu lên tới hàng nghìn tỷ đô la Mỹ .
• Một phần nhỏ trong số này (ví dụ: 1–3%) có thể được tham số hóa và trừu tượng hóa.
• Một phần khác được định giá và khớp lệnh thông qua các nền tảng như Polymarket/Kalshi.

Lớp này mang lại cho nền tảng tiềm năng thu về thêm hàng trăm triệu đô la doanh thu :

• Ước tính thận trọng: thêm 100-300 triệu đô la phí cơ sở hạ tầng hàng năm;
• Quyết liệt: Đạt được từ 500 triệu đến 1 tỷ đô la.

Nếu chúng ta cộng thêm phần từ sự kiện trao đổi cấp độ A, thì thực thể A+B kết hợp có thể đạt tới mức trần là 10-30 tỷ đô la Mỹ.

1.3 Mẫu C: Ra quyết định & Quản trị "Lớp sự thật"

Từ khóa: Giá thực tế, mô hình chính sách, trí tưởng tượng định giá thị trường dự báo của công ty: Thêm một lớp phí bảo hiểm "kiểu Bloomberg/MSCI", phạm vi 30-80 tỷ đô la

Nếu dự đoán giá thị trường, kết quả dài hạn sẽ chính xác hơn:

• Cuộc thăm dò
• phương tiện truyền thông
• Phỏng vấn chuyên gia

Nếu nó gần với xác suất thực hơn thì nó có thể dễ dàng trở thành "bảng điều khiển xác suất" trong nhiều quá trình ra quyết định khác nhau:

• Chính phủ: Trước khi đưa ra chính sách, hãy xem xét cách xác suất ngụ ý của các sự kiện liên quan thay đổi;
• Đối với doanh nghiệp: lập ngân sách nội bộ, dự báo nhân viên và thu thập "trí tuệ tập thể" trong tổ chức;
• Các tổ chức đầu tư: Tích hợp định giá sự kiện trực tiếp vào chiến lược của họ (chẳng hạn như khả năng tăng quá mức hoặc không tăng lãi suất).

Ở lớp C, nền tảng không còn chỉ bán "hợp đồng" nữa mà là:

• API dữ liệu xác suất;
• Công cụ ra quyết định và quản trị;
• Nhiều "chỉ số sự kiện", "yếu tố rủi ro" và các chỉ số ủy quyền liên quan.

Điều này cũng giống như: Bloomberg + MSCI + một chút Palantir.

Nếu A+B có thể đóng góp 500-1 tỷ đô la doanh thu hàng năm, thì lớp C có thể:

• Đóng góp hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la Mỹ vào doanh thu cấp phép dữ liệu/công cụ/chỉ mục;
• Hình thành "cơ sở hạ tầng sự kiện và xác suất" với tổng doanh thu hàng năm từ 1-2 tỷ đô la.

Sử dụng logic "cơ sở hạ tầng dữ liệu có độ bám dính cao + cơ sở hạ tầng tài chính" để đưa ra tỷ lệ PS là 15-25 lần, định giá sẽ tự nhiên trượt vào khoảng 300-500+ tỷ đô la Mỹ .

Đây có thể là lý do cốt lõi khiến ICE, công ty mẹ đứng sau NYSE, sẽ đầu tư chiến lược 2 tỷ đô la vào Polymarket.

1.4 Mẫu D: Dữ liệu xác suất AI & Hệ điều hành dự đoán thế giới

Từ khóa: Đào tạo mô hình thế giới, tập dữ liệu có phản hồi, trí tưởng tượng định giá: lớp chính hướng tới mức "hàng trăm tỷ đô la"

Lớp D là lớp trừu tượng nhất, nhưng cũng là lớp được thảo luận nghiêm túc nhất trong hai năm qua:

Thị trường dự đoán = một tập hợp các tập dữ liệu xác suất thế giới có lãi và lỗ về mặt tiền tệ, dấu thời gian và phản hồi kết quả.

Đối với AI, điều này về cơ bản khác với văn bản thông thường:

• Văn bản: Nó chỉ có thể học "cách con người nói" và "cách họ cảm thấy";
• Thị trường dự đoán: Chúng có thể học "cách mọi người gán xác suất cho các sự kiện trong các tập thông tin khác nhau"; mỗi mẫu đều có "sự thật sau hoc" để so sánh; chúng tự nhiên phù hợp để hiệu chuẩn mô hình thế giới và học tăng cường.

Nếu một nền tảng nào đó thực sự thành công ở lớp D:

• Một API dành cho các tác vụ dự đoán mở cho các mô hình AI;
• Nó cung cấp một môi trường được thiết kế riêng cho các tác nhân để "liên tục đặt cược/được chứng minh là sai/được thưởng";
• Khả năng dự đoán của con người và AI được đánh giá và xếp hạng bằng một bộ số liệu thống nhất.

Vai trò của nó trong hệ sinh thái AI khi đó sẽ tương tự như:

"Dữ liệu xác suất từ OpenAI + Kaggle + thử nghiệm tài chính".

Tại thời điểm này, A/B/C mang lại "dòng tiền ổn định", trong khi D mang lại:

• Câu chuyện đằng sau “định giá cao và phí bảo hiểm cao”—
• Đây cũng là chìa khóa để kéo toàn bộ câu chuyện từ hàng chục tỷ lên hàng trăm tỷ.

1.5 Biểu mẫu E: Dự đoán phương tiện truyền thông xã hội bản địa

Từ khóa: quan điểm + vị trí + mốc thời gian, trí tưởng tượng về định giá: thêm một lớp "thu hút sự chú ý theo kiểu ByteDance" vào toàn bộ câu chuyện.

Lớp cuối cùng là lớp giàu trí tưởng tượng nhất: các loại phương tiện truyền thông xã hội mới.

Phương tiện truyền thông xã hội truyền thống xoay quanh:

• Mọi người: Bạn theo dõi ai?
• Nội dung: Bạn đang duyệt nội dung gì?
• Tương tác: Thích/Bình luận/Chia sẻ.

Khi dự đoán hình thức ban đầu của phương tiện truyền thông xã hội, một chiều hướng bổ sung đã được thêm vào:

"Bạn đã cược bao nhiêu vào việc này?"

Cùng một "thẻ chủ đề" có thể chứa:

• Sự kiện: chẳng hạn như "Trump có thể thắng không?" và "NVDA có thể tăng gấp đôi vào năm tới không?"
• Giá: Xác suất ngụ ý hiện tại của Polymarket / Kalshi;
• Ý kiến: Phân tích dài, bình luận ngắn và meme;
• Vị trí: Ai ở phe nào và hiệu suất dự đoán trước đây của họ là gì?

Đường dẫn hành vi của người dùng cũng sẽ thay đổi từ:

Xem chủ đề → Thích/Xem phim

trở nên:

Xem chủ đề → Kiểm tra tỷ lệ cược → Kiểm tra vị trí của KOL → Đặt lệnh nhỏ ngay tại chỗ.

Biến số lớn nhất ở đây, và điều khiến tôi phấn khích nhất, là toàn bộ hệ thống phân phối nội dung sẽ được tái cấu trúc, chuyển từ "mô hình lưu lượng truy cập" trước đây sang "mô hình giao dịch":

• Trong mô hình hướng đến lưu lượng truy cập, việc khen thưởng "sự nổi tiếng" thay vì "sự thật" thường dẫn đến sự gia tăng các câu chuyện bịa đặt, trong khi những câu chuyện có hiểu biết sâu sắc thực sự lại không thu hút được lưu lượng truy cập.
• Trong mô hình giao dịch, vì "đặt cược vào sự thật" có thể mang lại phần thưởng cho những dự đoán thành công, nên nó sẽ thu hút cả tiền và lưu lượng truy cập, tạo ra một bánh đà mới: lưu lượng truy cập không nhất thiết mang lại giao dịch, nhưng giao dịch tốt chắc chắn sẽ mang lại lưu lượng truy cập.

Nội dung liên quan đến giao dịch sẽ trở thành nguồn nội dung mới và thậm chí có thể có tiềm năng xây dựng một loại phương tiện truyền thông xã hội gốc mới.

Trong khi đó, "phương pháp kiếm tiền" của nền tảng dự đoán đã phát triển từ A đến D:

• Phí giao dịch
• bảo hiểm
• Phí dịch vụ dữ liệu

Mở rộng đến:

• Ngân sách quảng cáo/xây dựng thương hiệu;
• Đăng ký/quyên góp nội dung;
• Công cụ/báo cáo/dịch vụ nhắm mục tiêu đến những cá nhân có giá trị tài sản ròng cao;
• Nhiều "điểm vào thương mại liên quan đến chủ đề dự đoán" (thị trường được tài trợ, sự kiện đồng thương hiệu, hội nghị ngoại tuyến, v.v.).

nếu như:

• A+B+C+D sẽ đẩy doanh thu nền tảng lên 1-2 tỷ đô la mỗi năm ;
• E sẽ đóng góp hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la Mỹ vào doanh thu quảng cáo/đăng ký/dịch vụ;

Câu chuyện đó có khả năng tạo ra doanh thu từ hai đến ba tỷ đô la Mỹ mỗi năm.

Trong bối cảnh sự chồng chéo của "tài chính + dữ liệu + xã hội + AI", mức định giá 50-100 tỷ đô la Mỹ không còn là con số hoàn toàn tùy ý nữa mà là "kịch bản lạc quan" có thể được thảo luận nghiêm túc.

Và đó chính xác là lý do tại sao:

Khi có ít nhất ba lớp A–E được hình thành và hai lớp còn lại có đường đi rõ ràng, vốn hóa thị trường có thể đạt tới 100 tỷ.

2. Polymarket/Kalshi thuộc loại nào (A/B/C/D/E)?

Với năm tầng này, chúng ta có thể đánh giá tình hình một cách bình tĩnh hơn:

Polymarket và Kalshi hiện đang ở giai đoạn nào của A–E?

2.1 Kalshi: A là tốt nhất, C/E mới bắt đầu xuất hiện và B/D gần như trống rỗng.

A: Trao đổi phái sinh theo sự kiện (✓✓✓)

• Với giấy phép đầy đủ của CFTC, sàn này được định vị là "sàn giao dịch tương lai sự kiện được quản lý" ;
• Thiết kế hợp đồng có tính tài chính cao: dữ liệu kinh tế vĩ mô như CPI, bảng lương phi nông nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp và yêu cầu trợ cấp thất nghiệp; các sự kiện chính trị như bầu cử và kiểm soát của quốc hội; và hiện nay còn có thêm chủ đề thể thao và giải trí.
• Chúng tôi đã tích hợp với nhiều công ty môi giới (Robinhood, Webull, v.v.) để kết hợp các hợp đồng sự kiện vào giao diện giao dịch truyền thống.

Có thể nói rằng đường này đã hình thành rõ ràng: sự kết hợp giữa phiên bản nhỏ hơn của CME và CBOE.

B: Bảo hiểm tham số (× / Chưa phát triển)

• Tôi vẫn chưa thấy Kalshi liên kết trực tiếp các hợp đồng sự kiện với cấu trúc "bảo hiểm/tái bảo hiểm";
• Họ chỉ chuyển "hoạt động phòng ngừa rủi ro mà các công ty bảo hiểm ban đầu sử dụng các công cụ phái sinh" sang nền tảng của riêng họ, nhưng không thực sự thiết kế lại sản phẩm bảo hiểm.

C: Quyết định & Lớp dữ liệu (✓ / Giai đoạn đầu)

• Các nhà giao dịch vĩ mô và phương tiện truyền thông hiện đang sử dụng giá Kalshi như một "cuộc thăm dò nâng cao";
• Tuy nhiên, nó vẫn còn lâu mới được "ghi vào quy trình ra quyết định của chính phủ và doanh nghiệp" và "hình thành thành các API và chỉ số chuẩn hóa".

D: AI World OS (× / Đây hoàn toàn là một câu chuyện)

• Ít nhất là cho đến hiện tại, không có dòng sản phẩm nào được công bố rộng rãi được thiết kế riêng để cung cấp dữ liệu dự đoán thế giới/môi trường đào tạo cho các mô hình AI;
• Hiện tại, lớp này hoàn toàn là một câu chuyện, chủ yếu tồn tại trong trí tưởng tượng của giới nghiên cứu đầu tư.

E: Dự đoán phương tiện truyền thông xã hội bản địa (✓- / Sản phẩm có triển vọng, nhưng có thể chưa được định giá đầy đủ).

• Giao diện người dùng phía trước của Kalshi tốt hơn nhiều so với các công ty môi giới truyền thống trong việc tích hợp "thẻ chủ đề + xác suất + tin tức";
• Tuy nhiên, nó vẫn chưa xây dựng được một hệ sinh thái nội dung và xã hội hoàn chỉnh như X hay TikTok; nó giống một công cụ hơn là một nền tảng truyền thông.

Kết luận: Kalshi = A là loại tài sản vững chắc nhất, C/E đã có một số hình thái ban đầu, và B/D về cơ bản là một tờ giấy trắng. Hiện tại, nó được định giá 12 tỷ, về cơ bản là giá của "một nguyên mẫu CME của một loại tài sản mới + một số dữ liệu".

2.2 Polymarket: A rất mạnh, C/E rất được mong đợi, B/D vẫn đang trong giai đoạn phát triển cốt truyện.

A: Trao đổi phái sinh theo sự kiện (✓✓✓)

• Nó áp dụng kiến trúc kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ lệnh CLOB ngoài chuỗi, và độ sâu cũng như kinh nghiệm giao dịch của nó rất gần với các sàn giao dịch tiền điện tử trưởng thành;
• Trong các lĩnh vực chính trị, thể thao và kinh tế vĩ mô, mức độ hoạt động được nhận thấy của Polymarket nằm trong số những mức cao nhất trong toàn bộ lĩnh vực thị trường dự đoán.
• Trong chu kỳ bầu cử năm 2024, lĩnh vực này đã tạo ra hàng tỷ đô la trong các giao dịch tích lũy, trở thành ứng dụng hàng đầu trong không gian tiền điện tử.

B: Bảo hiểm tham số (× / Chưa thử nghiệm)

• Các thị trường công khai hiện nay vẫn bị chi phối bởi chính trị, thể thao và kinh tế vĩ mô.
• Không có bằng chứng nào cho thấy bảo hiểm thời tiết hệ thống, bảo hiểm khí hậu và bảo hiểm gián đoạn chuỗi cung ứng được tách ra thành hoạt động kinh doanh "bảo hiểm/tái bảo hiểm";
• Phần này chủ yếu tập trung vào các slide "có thể thực hiện sau" trong bài thuyết trình PowerPoint.

C: Quyết định & Lớp dữ liệu (✓✓ / Tùy chọn có đường dẫn rõ ràng nhất)

Polymarket đã thực hiện hai điều rất quan trọng trong 12 tháng qua:

1. Hợp tác với Twitter để trở thành một trong những nguồn dữ liệu dự báo chính thức;
2. Một thỏa thuận đầu tư chiến lược và phân phối dữ liệu đã được ký kết với ICE, công ty mẹ của NYSE: ICE sẽ đầu tư tối đa 2 tỷ đô la, đưa mức định giá trước khi đầu tư vào khoảng 8 tỷ đô la; đồng thời, hai bên đã thống nhất rằng ICE sẽ phân phối dữ liệu sự kiện của Polymarket cho các khách hàng tổ chức trên toàn thế giới.

Hai bước này về cơ bản là để nắm bắt:

• Điểm vào lưu lượng truy cập Web2 (X);
• Cổng dữ liệu trả phí (ICE) của TradFi.

Nếu sự hợp tác tiếp tục, câu chuyện của Polymarket ở cấp độ C sẽ trở thành:

"Cơ sở hạ tầng cung cấp dữ liệu và số liệu xác suất sự kiện toàn cầu cho cá nhân và tổ chức."

D: AI World OS (× / Khái niệm đã tồn tại, sản phẩm chưa có sẵn)

• Cả các nguồn tin chính thức và các phương tiện truyền thông đều nói về "giá trị của thị trường dự đoán đối với các mô hình đào tạo AI trên thế giới";
• Tuy nhiên, tôi chưa thấy bất cứ thứ gì giống như "nền tảng chuẩn/API dự đoán cho LLM/Agent".

Đây giống như một "trang xuất hiện trên sân cùng với AI" và vẫn còn một chặng đường dài mới có thể thương mại hóa thực sự.

E: Dự đoán phương tiện truyền thông xã hội bản địa (✓ / có thể là một thẻ duy nhất cho Polymarket so với Kalshi)

• Về mặt thiết kế sản phẩm, Polymarket giống như một "Reddit dựa trên dự đoán + TradingView" : mỗi thị trường đều có phần bình luận dài, biểu tượng và xu hướng giá bên dưới; bầu không khí cộng đồng mang tính Crypto Native hơn, với các meme, phân tích và cá cược được kết hợp với nhau;
• Nếu sự hợp tác với X thực sự hướng tới sự tích hợp sâu rộng trong tương lai (chẳng hạn như nhúng trực tiếp tỷ lệ cược vào thẻ tweet), thì đó sẽ là một con đường hoàn toàn khác so với Kalshi ở lớp E - "xây dựng một dòng thời gian xã hội xung quanh dự đoán".

Kết luận: Polymarket = A đã xuất hiện, C/E có đòn bẩy rất cụ thể, và B/D vẫn còn là một lựa chọn khá trừu tượng. Với mức định giá 15 tỷ, bản chất là thị trường đã cho rằng nó là "người có cơ hội tốt nhất để chiếm lĩnh A+C+E trong vòng thị trường dự đoán tiền điện tử này".

3. Polymarket so với ByteDance: So sánh về nguồn vốn và định giá; hiện tại nó tương đương với giai đoạn nào của ByteDance?

Một điều thú vị nữa là vài ngày trước tôi đã chia sẻ một cuộc phỏng vấn mà tôi cho là cung cấp hiểu biết sâu sắc nhất về thị trường dự đoán. Khách mời là Jeff Yass, người sáng lập SIG, nhà tạo lập thị trường quyền chọn lớn nhất tại Hoa Kỳ, và hiện là nhà tạo lập thị trường chính cho Kalshi.

Điều mà người dùng châu Á quen thuộc hơn là khoản đầu tư 5 triệu đô la của SIG vào ByteDance vào năm 2012, hiện đã mang lại lợi nhuận hơn một tỷ đô la Mỹ, trở thành một cú đột phá thực sự.

Những người quen thuộc với ByteDance hẳn biết rằng ban đầu, các nhà đầu tư mạo hiểm coi thường giá trị của "ứng dụng tin tức" và về cơ bản là bỏ qua chúng; cuối cùng, ByteDance đã trở thành câu chuyện về "công cụ đề xuất", sử dụng công cụ "đề xuất" mạnh mẽ để cải tổ hầu hết các hoạt động kinh doanh internet của mình, đạt giá trị thị trường là 500 tỷ đô la Mỹ.

(Cũng có rất nhiều nhân viên thời kỳ đầu của ByteDance trên Twitter. Có lẽ họ không bao giờ tưởng tượng được rằng quyền chọn cổ phiếu của họ lại có giá trị lớn đến vậy cách đây 10 năm, haha.)

Liệu Polymarket và Kalshi có thể sử dụng khả năng "dự đoán" của mình, bắt đầu từ mạng xã hội, để sao chép điều này trên các ngành công nghiệp khác không?

Một góc nhìn thú vị là nếu Polymarket thực sự có tiềm năng trở thành "phiên bản dự đoán của ByteDance" trong tương lai, thì nó sẽ tương đương với giai đoạn nào của ByteDance hiện tại?

3.1 ByteDance: Đường cong từ 500 triệu đến 500 tỷ

Theo thông tin công khai, quá trình định giá của ByteDance có thể được tóm tắt sơ bộ như sau:

• Vòng gọi vốn Series C năm 2014: huy động được 100 triệu đô la; định giá khoảng 500 triệu đô la . Vào thời điểm đó, Toutiao vừa chứng minh được hiệu quả của mô hình đề xuất nội dung.
• Vòng gọi vốn Series D năm 2016: huy động được 1 tỷ đô la; định giá khoảng 11 tỷ đô la.
• Trong vòng gọi vốn Series E năm 2017, General Atlantic đã dẫn đầu khoản đầu tư 2 tỷ đô la, định giá công ty ở mức khoảng 22,2 tỷ đô la .
• Năm 2018, vòng gọi vốn Series E+ trị giá 300 triệu đô la của SoftBank đã nâng định giá của công ty lên 75 tỷ đô la, trở thành một trong những công ty kỳ lân có giá trị nhất thế giới vào thời điểm đó.
• Khoảng năm 2020: Một vòng tài trợ mới + mua lại cổ phiếu, với mức định giá khoảng 180 tỷ đô la Mỹ;
• 2024–2025: Phạm vi định giá chính thống cho hoạt động mua lại cổ phiếu của nhân viên và giao dịch ngoài sàn giao dịch là khoảng 300-500 tỷ đô la Mỹ.

Có thể tóm tắt đơn giản như sau:

• 500 triệu: Toutiao chỉ mới bắt đầu;
• 11-22 tỷ: Mô hình quảng cáo luồng thông tin đã được xác thực và Douyin đang bắt đầu bùng nổ.
• 750-1800 tỷ: Công cụ kép TikTok + Douyin bắt đầu định hình thế hệ tiếp theo của "Attention OS";
• 300-500 tỷ: Siêu nền tảng toàn cầu + ma trận đa doanh nghiệp.

3.2 Polymarket: Tăng tốc từ hàng chục triệu lên hàng chục tỷ

Chúng ta hãy cùng xem lại Polymarket:

• 2020–2022: Một số vòng hạt giống + vòng tài trợ Series A, huy động từ hàng triệu đến hàng chục triệu đô la Mỹ, với mức định giá từ hàng chục triệu đến hàng trăm triệu đô la;
• 2024: Các báo cáo đề cập đến vòng gọi vốn với mức định giá vượt quá 1 tỷ đô la (điểm khởi đầu của một "kỳ lân");
• Tháng 6 năm 2025: Founders Fund và các quỹ khác đã tham gia thị trường, với tin đồn trên thị trường cho rằng mức định giá trong khoảng từ 1 tỷ đến 1,2 tỷ đô la ;
• Vào tháng 10 năm 2025, ICE đã đầu tư tới 2 tỷ đô la, đưa ra mức định giá trước đầu tư khoảng 8 tỷ đô la theo các điều khoản của thỏa thuận. Một số cơ quan truyền thông đưa tin mức định giá sau đầu tư là 9 tỷ đô la.
• Một số giao dịch và tin đồn trên thị trường thứ cấp: Nhiều nguồn tin cho rằng Polymaket đang đàm phán cho vòng tài trợ tiếp theo với mức định giá 15 tỷ đô la.

Chỉ xét riêng về các con số: Mức định giá hiện tại của Polymarket là 8-15 tỷ đô la, tương đương với mức định giá 11-22 tỷ đô la của ByteDance trong giai đoạn 2016-2017.

3.3 Tuy nhiên, xét về "mức độ trưởng thành trong kinh doanh", Polymarket còn lâu mới đạt đến mức độ trưởng thành của ByteDance (2016-2017).

Sự khác biệt chính nằm ở đây:

• ByteDance 2016–2017: Toutiao đã là công ty dẫn đầu trong lĩnh vực quảng cáo dòng thông tin tại Trung Quốc, với dòng tiền rất mạnh từ hoạt động quảng cáo; Douyin mới bắt đầu phát triển và đường cong chữ S của các video ngắn mới bắt đầu hình thành; định giá của công ty bao gồm cả "dòng tiền ổn định" và "các lựa chọn Douyin".
• Polymarket năm 2025: Sản phẩm: Thể hiện nhu cầu mạnh mẽ về dự đoán sự kiện, với khối lượng tăng đột biến trong chu kỳ bầu cử và quan hệ đối tác X/ICE đã mở ra hai điểm vào quan trọng; Doanh thu: Vẫn chủ yếu ở giai đoạn "trợ cấp thanh khoản, phần thưởng tạo lập thị trường + thử nghiệm phí ban đầu" , phần lớn GMV vẫn chưa chuyển thành doanh thu ổn định, chất lượng cao; Quy định: Vừa vượt qua đánh giá của DOJ/CFTC và quay trở lại Hoa Kỳ bằng cách mua lại một sàn giao dịch được cấp phép, diễn ra trong vòng 12 tháng.

Nếu chúng ta sử dụng hệ tọa độ hai chiều để vẽ nó (hoàn toàn chủ quan):

• Trục X = Độ trưởng thành của doanh nghiệp / Độ chắc chắn về doanh thu;
• Trục Y = quy mô định giá;

Nó sẽ được sắp xếp đại khái như thế này:

• ByteDance 2013–2014: Doanh nghiệp vừa ra mắt, định giá 500 triệu đô la;
• ByteDance 2016–2017: Hoạt động kinh doanh và dòng tiền rất chắc chắn, định giá 11-22 tỷ;
• Polymarket 2025: Sự chắc chắn trong kinh doanh ≈ ByteDance 2013–2014, nhưng định giá đã tăng vọt lên mức của năm 2016–2017.

Thị trường hiện đang định giá Polymarket dựa trên quan điểm "gần như chắc chắn thành công ở Lớp A + lộ trình rõ ràng ở Lớp C/E". Đồng thời, một phần "phí bảo hiểm quyền chọn" đã được trả trước cho B (bảo hiểm) và D (AI).

4. Trứng Phục sinh: Phương pháp bố trí

TL:DR Phương pháp bố trí 4 loại

• Thị trường dự đoán tương tác, đặc biệt là những thị trường không phải TGE, chẳng hạn như @Polymarket , @opinionlabsxyz và @42space ( @Kalshi chỉ dành cho người dùng ở Hoa Kỳ).
• Yap: Polymarket cũng thưởng cho những người sáng tạo nội dung, vì vậy hãy truy cập trang web chính thức và liên kết tài khoản X của bạn càng sớm càng tốt.
• Đầu tư chính: Nhiều người có thể không biết rằng nền tảng tiền IPO Jarsy đã niêm yết cổ phiếu trước IPO tại Polymarket và Kalshi, trị giá lần lượt là 17,8 tỷ đô la và 13,8 tỷ đô la. Giá không hề rẻ, nhưng những người đặc biệt lạc quan chắc chắn nên xem xét. Chúng tôi đã đưa cuộc phỏng vấn trước đây của chúng tôi với người sáng lập Jarsy vào cuối. Một lựa chọn khác cần cân nhắc là xAI. Nếu thị trường dự đoán có thể trở thành một loại phương tiện truyền thông xã hội mới, tôi nghĩ rằng những gã khổng lồ có khả năng hưởng lợi nhiều nhất là X, Robinhood, Coinbase, Reddit và Meta (Facebook), về cơ bản là tìm thấy sự tăng trưởng kinh doanh mới. X hiện là một phần của xAI, một công ty mà Musk đánh giá rất cao, hiện được định giá 171 tỷ đô la và có thể được mua trên @PreStocks . Jarsy cũng có xAI, nhưng do cơ chế nền tảng khác nhau, nên định giá cao hơn.
• Đầu tư thứ cấp: Theo logic trên, thị trường dự đoán có thể trở thành một loại hình mạng xã hội mới và rất có thể sẽ trở thành động lực tăng trưởng đáng kể cho Robinhood, Coinbase, Reddit và Meta trong tương lai, đặc biệt là Robinhood và Coinbase, cả hai hiện có vốn hóa thị trường lên tới hàng trăm tỷ đô la. Robinhood và Coinbase đã hợp tác với Kalshi, và Reddit và Meta, với các hoạt động kinh doanh đa dạng hơn, dường như có vị thế tốt hơn để chờ đợi cho đến khi có những dấu hiệu rõ ràng cho thấy họ sẽ tham gia vào thị trường dự đoán trước khi đưa ra quyết định.

Cuối cùng, chúng ta hãy kết thúc bằng một dòng tweet từ người sáng lập 1confirmation, người dự đoán rằng thị trường sẽ tạo ra EV dương trong bối cảnh EV âm hiện tại trên thị trường tiền điện tử. https://x.com/NTmoney/status/1993473872914751758?s=20

Với giao dịch ở một bên và tương tác xã hội ở bên kia, ngày càng có nhiều người tham gia vào lĩnh vực này và tiếp tục chú ý đến nó.

Xin nhắc lại: mọi thảo luận trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. DYOR

Liên kết gốc