Vẫn giảm? Thị trường tiền điện tử chứng kiến sự thay đổi lớn và bán tháo sau cuộc họp của FOMC

Bài viết gốc của Chris Beamish, Antoine Colpaert, CryptoVizArt và Glassnode

Bản dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu sau đợt tăng giá do FOMC thúc đẩy. Những người nắm giữ dài hạn đã thu về 3,4 triệu BTC lợi nhuận, trong khi dòng vốn ETF đã chậm lại. Giữa áp lực trên thị trường giao ngay và tương lai, mức giá cơ sở cho người nắm giữ ngắn hạn là 111.000 đô la là ngưỡng hỗ trợ quan trọng, mà việc phá vỡ ngưỡng này có thể khiến thị trường đối mặt với nguy cơ giảm sâu hơn.

bản tóm tắt

• Sau đợt tăng giá do FOMC thúc đẩy, Bitcoin đã bước vào giai đoạn điều chỉnh, cho thấy dấu hiệu của thị trường "mua tin đồn, bán sự thật", với cấu trúc thị trường rộng hơn cho thấy đà tăng đang yếu đi.
• Mặc dù mức giảm 8% vẫn tương đối nhẹ ở thời điểm này, nhưng dòng vốn hóa thị trường thực tế trị giá 678 tỷ đô la và lợi nhuận 3,4 triệu BTC do những người nắm giữ lâu năm thực hiện đã làm nổi bật quy mô chưa từng có của đợt luân chuyển vốn và bán tháo này.
• Dòng vốn ETF chảy vào chậm lại đáng kể vào thời điểm diễn ra cuộc họp của FOMC, trong khi lượng bán ra của những người nắm giữ dài hạn tăng nhanh, tạo ra sự cân bằng mong manh giữa các dòng vốn.
• Khối lượng giao dịch tại chỗ tăng vọt trong đợt bán tháo, thị trường tương lai trải qua những biến động giảm đòn bẩy mạnh và các nhóm thanh lý cho thấy thị trường dễ bị tổn thương trước những biến động do thanh khoản gây ra theo cả hai hướng.
• Thị trường quyền chọn đang định giá lại mạnh mẽ, với độ lệch tăng vọt và nhu cầu mạnh mẽ đối với quyền chọn bán, cho thấy vị thế phòng thủ, trong khi bối cảnh vĩ mô cho thấy sự mệt mỏi ngày càng tăng của thị trường.

Từ xu hướng tăng đến thoái lui

Sau đợt tăng giá do FOMC thúc đẩy và đạt đỉnh gần 117.000 đô la, Bitcoin đã chuyển sang giai đoạn điều chỉnh, phản ánh mô hình kinh điển "mua tin đồn, bán sự thật". Trong số báo này, chúng tôi xem xét kỹ hơn những biến động ngắn hạn để đánh giá cấu trúc thị trường rộng hơn, sử dụng các chỉ báo chuỗi dài hạn, nhu cầu ETF và vị thế phái sinh để đánh giá liệu đợt thoái lui này là một sự củng cố lành mạnh hay chỉ là giai đoạn đầu của một đợt suy giảm sâu hơn.

Phân tích trên chuỗi

Bối cảnh biến động

Mức giảm hiện tại từ mức cao nhất mọi thời đại (ATH) là 124.000 đô la xuống 113.700 đô la chỉ là 8% (và mức giảm gần đây nhất là 12%), khá nhẹ so với mức giảm 28% trong chu kỳ này hoặc mức giảm 60% trong chu kỳ trước. Điều này phù hợp với xu hướng dài hạn về biến động giảm, cả giữa và trong các chu kỳ vĩ mô, tương tự như giai đoạn 2015-2017, nhưng không có sự tăng vọt đột biến vào cuối chu kỳ.

Thời lượng chu kỳ

So sánh bốn chu kỳ vừa qua cho thấy, mặc dù quỹ đạo hiện tại gần giống với hai chu kỳ trước, nhưng lợi nhuận đỉnh đã giảm dần theo thời gian. Giả sử 124.000 đô la là đỉnh toàn cầu, chu kỳ này kéo dài khoảng 1.030 ngày, rất gần với khoảng 1.060 ngày của hai chu kỳ trước.

Đo lường dòng vốn chảy vào

Ngoài biến động giá, việc triển khai vốn còn mang lại góc nhìn đáng tin cậy hơn.

Vốn hóa thị trường thực tế đã chứng kiến ba đợt tăng kể từ tháng 11 năm 2022, nâng tổng số lên 1,06 nghìn tỷ đô la, phản ánh quy mô dòng vốn đổ vào hỗ trợ chu kỳ này.

Tăng trưởng vốn hóa thị trường thực tế

So sánh bối cảnh:

• 2011–2015: 4,2 tỷ đô la
• 2015–2018: 85 tỷ đô la
• 2018–2022: 383 tỷ đô la
• 2022–nay: 678 tỷ đô la

Chu kỳ này đã thu hút được 678 tỷ đô la vốn đầu tư ròng, gần gấp 1,8 lần so với chu kỳ trước, cho thấy quy mô luân chuyển vốn chưa từng có.

Lợi nhuận đạt đỉnh

Một điểm khác biệt nữa nằm ở cấu trúc dòng vốn vào. Không giống như các đợt tăng giá đơn lẻ của các chu kỳ trước, chu kỳ này chứng kiến ba đợt tăng giá riêng biệt kéo dài nhiều tháng. Tỷ lệ lãi/lỗ thực tế cho thấy mỗi lần lợi nhuận thực tế vượt quá 90% số token được di chuyển, nó đánh dấu một đỉnh chu kỳ. Vừa mới thoát khỏi cực điểm thứ ba như vậy, khả năng cao là sẽ có một giai đoạn hạ nhiệt.

Sự thống trị lợi nhuận của người nắm giữ dài hạn

Quy mô trở nên rõ ràng hơn khi tập trung vào những người nắm giữ dài hạn. Chỉ báo này theo dõi lợi nhuận tích lũy của những người nắm giữ dài hạn từ mức cao nhất mọi thời đại (ATH) mới đến đỉnh chu kỳ. Trong lịch sử, các đợt bán tháo lớn của họ thường tạo ra đỉnh. Trong chu kỳ này, những người nắm giữ dài hạn đã thu về 3,4 triệu BTC, vượt xa các chu kỳ trước đó và làm nổi bật sự trưởng thành của nhóm này cũng như quy mô luân chuyển vốn.

Phân tích ngoài chuỗi

Nhu cầu ETF so với Người nắm giữ dài hạn

Chu kỳ này cũng được thúc đẩy bởi sự giằng co giữa nguồn cung bán ra của các nhà đầu tư dài hạn và nhu cầu của các tổ chức thông qua các ETF và DAT giao ngay tại Hoa Kỳ. Với việc ETF nổi lên như một lực lượng cấu trúc mới, giá cả hiện phản ánh hiệu ứng đẩy-kéo này: việc chốt lời của các nhà đầu tư dài hạn hạn chế đà tăng, trong khi dòng vốn ETF đổ vào hấp thụ lực bán tháo và duy trì đà tăng của chu kỳ.

sự cân bằng mong manh

Dòng vốn ETF cho đến nay đã cân bằng được lực bán của nhà đầu tư dài hạn, nhưng với biên độ sai số hẹp. Vào thời điểm diễn ra cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), lượng bán của nhà đầu tư dài hạn đã tăng vọt lên 122.000 BTC/tháng, trong khi dòng vốn ETF ròng giảm mạnh từ 2.600 BTC/ngày xuống gần bằng 0. Sự kết hợp giữa áp lực bán gia tăng và nhu cầu của các tổ chức yếu đi đã tạo ra một bối cảnh mong manh, tạo tiền đề cho sự suy yếu.

Áp lực thị trường giao ngay

Sự mong manh này thể hiện rõ trên thị trường giao ngay. Khối lượng giao dịch tăng vọt trong đợt bán tháo hậu FOMC do thanh khoản yếu và thanh khoản yếu đã khuếch đại đà giảm. Tuy khá đau đớn, đáy tạm thời đã hình thành quanh mức 111.800 đô la, mức giá cơ sở cho những người nắm giữ ngắn hạn.

Giảm đòn bẩy tương lai

Trong khi đó, khi Bitcoin giảm xuống dưới 113.000 đô la, khối lượng hợp đồng tương lai mở đã giảm mạnh từ 44,8 tỷ đô la xuống còn 42,7 tỷ đô la. Sự kiện giảm đòn bẩy này đã xóa sổ các vị thế mua dài hạn có đòn bẩy, làm gia tăng áp lực giảm giá. Mặc dù gây ra sự bất ổn tức thời, việc thiết lập lại này sẽ giúp loại bỏ đòn bẩy dư thừa và khôi phục sự cân bằng cho thị trường phái sinh.

Cụm thanh lý

Bản đồ nhiệt thanh lý hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn cung cấp thêm chi tiết. Khi giá giảm xuống dưới phạm vi 114.000-112.000 đô la, các cụm vị thế mua đòn bẩy dày đặc đã bị xóa sổ, dẫn đến việc thanh lý đáng kể và đẩy nhanh đà giảm. Các vùng rủi ro vẫn tồn tại trên 117.000 đô la, khiến thị trường dễ bị tổn thương trước biến động do thanh khoản theo cả hai hướng. Trong trường hợp không có nhu cầu mạnh hơn, sự mong manh gần các mức này làm tăng nguy cơ biến động mạnh hơn nữa.

thị trường quyền chọn

Biến động

Chuyển sang thị trường quyền chọn, biến động ngụ ý cho thấy một góc nhìn rõ ràng về cách các nhà giao dịch vượt qua một tuần đầy biến động. Hai yếu tố chính đã định hình thị trường: đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm và đợt thanh lý lớn nhất kể từ năm 2021. Biến động tăng cao trước cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) khi nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng lên, nhưng nhanh chóng giảm xuống sau khi việc cắt giảm lãi suất được xác nhận, cho thấy động thái này phần lớn đã được phản ánh vào giá. Tuy nhiên, việc thanh lý mạnh mẽ trên thị trường tương lai vào tối Chủ nhật đã khơi dậy lại nhu cầu phòng ngừa rủi ro, với biến động ngụ ý kéo dài một tuần dẫn đầu đà phục hồi, và sức mạnh lan rộng trên tất cả các kỳ hạn.

Thị trường định giá lại việc cắt giảm lãi suất

Sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), nhu cầu về quyền chọn bán tăng mạnh, vừa để phòng ngừa rủi ro giảm mạnh, vừa để kiếm lời từ biến động. Chỉ hai ngày sau, thị trường đã phản ứng theo tín hiệu đó với đợt thanh lý lớn nhất kể từ năm 2021.

Dòng tiền quỹ quyền chọn mua/bán

Sau đợt bán tháo, tỷ lệ khối lượng quyền chọn bán/quyền chọn mua đã có xu hướng giảm khi các nhà giao dịch chốt lời từ các quyền chọn bán đang trong giá trị thực, trong khi những người khác chuyển sang các quyền chọn mua rẻ hơn. Các quyền chọn ngắn hạn và trung hạn vẫn nghiêng nhiều về quyền chọn bán, khiến việc phòng ngừa rủi ro giảm giá trở nên đắt đỏ hơn so với rủi ro tăng giá. Sự mất cân bằng này tạo ra cơ hội cho những người tham gia có quan điểm tích cực vào cuối năm - hoặc tích lũy quyền chọn mua với chi phí tương đối thấp hoặc tài trợ cho chúng bằng cách bán ra các khoản đầu tư rủi ro giảm giá đắt đỏ.

Quyền chọn lãi suất mở

Tổng hợp hợp đồng mở quyền chọn đang dao động gần mức cao nhất mọi thời đại và dự kiến sẽ giảm mạnh trước ngày đáo hạn vào sáng thứ Sáu, trước khi thị trường phục hồi trước tháng 12. Hiện tại, thị trường đang ở vùng đỉnh, buộc các nhà tạo lập thị trường phải tham gia vào các hoạt động phòng ngừa rủi ro tích cực ngay cả khi giá biến động nhỏ. Các nhà tạo lập thị trường đang bán khống ở mức giá xuống và mua vào ở mức giá lên, một cấu trúc khuếch đại các đợt bán tháo đồng thời hạn chế các đợt tăng giá. Động thái này làm lệch rủi ro biến động ngắn hạn sang hướng giảm, làm trầm trọng thêm các rủi ro cho đến khi hết hạn và các vị thế được thiết lập lại.

kết luận

Đợt giảm giá Bitcoin sau cuộc họp FOMC phản ánh mô hình kinh điển "mua tin đồn, bán sự thật", nhưng bối cảnh rộng hơn cho thấy sự kiệt quệ đang gia tăng. Mặc dù mức giảm 12% hiện tại là nhẹ so với các chu kỳ trước, nhưng nó diễn ra sau ba làn sóng dòng vốn lớn đã thúc đẩy vốn hóa thị trường thực tế tăng thêm 678 tỷ đô la, gần gấp đôi chu kỳ trước. Những người nắm giữ dài hạn đã thu được lợi nhuận 3,4 triệu BTC, cho thấy đợt bán tháo đáng kể và sự trưởng thành của đợt tăng giá này.

Trong khi đó, dòng vốn ETF, vốn trước đây đã hấp thụ nguồn cung, đã chậm lại, tạo ra một trạng thái cân bằng mong manh. Khối lượng giao dịch giao ngay tăng vọt do lực bán bắt buộc, hợp đồng tương lai đang trải qua quá trình giảm đòn bẩy mạnh, và thị trường quyền chọn đang định giá rủi ro giảm. Những tín hiệu kết hợp này cho thấy động lực thị trường đang cạn kiệt, với sự biến động do thanh khoản chi phối đang chiếm ưu thế.

Trừ khi nhu cầu của tổ chức và người nắm giữ đồng nhất trở lại, nguy cơ suy thoái sâu vẫn còn cao.