Trong khi cuộc chiến giữa các nền tảng ra mắt meme như Pumpfun và Bonk đang diễn ra sôi nổi, đối với Degens, một thị trường khác cũng đang bắt đầu trở nên phổ biến trên toàn thế giới, giống như Memecoin trong 23 năm qua.

Thị trường dự đoán đã nắm giữ được thị trường Memecoin.

John Wang, người vừa gia nhập Kalshi với tư cách là người đứng đầu mảng tiền điện tử vào tháng trước, gần đây đã công bố một bộ dữ liệu cho thấy thị trường dự đoán hiện tại đã đạt 38% tổng khối lượng giao dịch của Solana Memecoin.

Sau khi John gia nhập Kalshi và tăng gấp ba khối lượng giao dịch trong vòng chưa đầy một tháng, khối lượng thị trường dự đoán, do nhiều yếu tố thúc đẩy, đã đạt mức gần nhất trước cuộc bầu cử tháng 10. Tuy nhiên, một dữ liệu đáng chú ý khác cho thấy số lượng địa chỉ Memecoin duy nhất đã giảm đều đặn kể từ đỉnh điểm vào tháng 12 năm ngoái, với số lượng nhà giao dịch hiện chỉ còn chưa đến 10% so với mức đỉnh điểm.

Bên trái: Khối lượng giao dịch hàng tuần của thị trường dự đoán, Bên phải: Số lượng nhà giao dịch trên Solana DEX, Nguồn: DUNE

Liệu kỷ nguyên của Memecoin có thực sự sắp kết thúc? Liệu thị trường dự đoán có đạt quy mô gấp 10 lần thị trường Memecoin như John đã nói không?

Sự suy tàn của cơn sốt memecoin

Phải nói rằng Memecoin trên thị trường tiền điện tử đã tạo ra nhiều huyền thoại về cách tạo ra của cải trong những năm gần đây và thu hút nhiều người mới tham gia vào ngành trong một thời gian, nhưng hiện tại cơn sốt này rõ ràng đang hạ nhiệt.

Nhìn lại năm 2021, giá của các Memecoin cũ như Dogecoin (DOGE) và Shiba Inu (SHIB) đã tăng vọt nhờ những chủ đề như Musk, và vốn hóa thị trường của chúng đã từng đạt 80 tỷ và 39 tỷ đô la Mỹ. Vốn hóa thị trường của Memecoin chiếm tới 12% toàn bộ thị trường altcoin trong năm đó.

Kể từ đó, văn hóa Meme lại bùng nổ vào năm 2023-2024, đặc biệt là đầu năm 2024 khi nền tảng Pump.fun trên chuỗi Solana bất ngờ xuất hiện. Việc phát hành token ngưỡng không đã khơi mào một làn sóng "Meme coinage" mới, dẫn đến sự bùng nổ chưa từng có của các giao dịch Memecoin trong lĩnh vực tiền điện tử vào thời điểm đó. Một lượng lớn nhà đầu tư bán lẻ đã đổ xô đến Solana để theo đuổi cơ hội làm giàu tiếp theo.

Tuy nhiên, những dấu hiệu suy giảm đã bắt đầu xuất hiện. Trong khi các nền tảng như Pump.fun đã tạo nên những trường hợp huyền thoại biến vài đô la thành hàng triệu đô la, thì đại đa số nhà đầu cơ đều phải chịu cảnh thua lỗ. Thống kê cho thấy gần 99% Memecoin mới phát hành cuối cùng sẽ trở về mức 0, và doanh thu phí giao dịch của Solana cũng đã giảm hơn 90%.

Thu nhập phí giao dịch Solana, nguồn: Defilama

Sự suy giảm của Memecoin có thể xuất phát từ nhiều yếu tố. Bất ổn kinh tế vĩ mô đã dẫn đến dòng vốn đầu cơ thận trọng, trong khi việc thiếu các ràng buộc về quy định đã thúc đẩy tình trạng thao túng thị trường tràn lan và các vụ bê bối giao dịch nội gián. Những người có sức ảnh hưởng trên mạng xã hội và người nổi tiếng đã nhiều lần lợi dụng ảnh hưởng của mình để thổi phồng giá cả rồi bán tháo với giá cao (ngay cả tổng thống cũng từng làm như vậy). Giao dịch nội gián tràn lan, thiếu thanh khoản, cùng vô số vụ lừa đảo và đòn bẩy đã khiến ngay cả những nhà đầu tư DeFi nhiệt thành nhất cũng cảm thấy khó khăn.

Cơ cấu người tham gia vào lĩnh vực meme đã thay đổi. Một mặt, dưới áp lực tuân thủ quy định, nhiều nhà đầu tư lớn ban đầu hoạt động như những nhà tạo lập thị trường đang rút lui khỏi vùng xám này. Mặt khác, ngoài giao dịch nội gián của các cá voi, thị trường còn lại chủ yếu bao gồm các nhà đầu tư cá nhân vừa và nhỏ cạnh tranh lẫn nhau, và giao dịch meme đang ngày càng phát triển thành một hình thức PvP trần trụi, tổng bằng không.

Người chơi trẻ quan tâm đến đầu cơ ngắn hạn hơn là nắm giữ dài hạn để xây dựng văn hóa đồng thuận. Việc thiếu đầu cơ PVP bền vững khiến Memecoin khó hình thành sự đồng thuận thực sự trong cộng đồng. Giá cả biến động nhanh chóng, thiếu hỗ trợ cơ bản. Kết quả thường là tình trạng đổ xô mua khi giá tăng và hoảng loạn khi giá giảm. Nếu không có nguồn vốn ổn định sẵn sàng tham gia vào phát triển dài hạn, các nhà đầu tư lớn càng khó tham gia thị trường, tạo ra một vòng luẩn quẩn.

Tỷ lệ lãi lỗ của người chơi tham gia PumpFun trước đây dao động trong khoảng 7:3 đến 6:4, nhưng hiện tại đã đạt 6:4. Tuy nhiên, biên độ lãi lỗ gần như tập trung trong khoảng +-500 đô la. Hiệu ứng giàu có của Memecoin đang dần biến mất. Nguồn: DUNE

Sự đồng thuận dẫn đến giá cả bất ổn và tâm lý né tránh vốn, từ đó gây khó khăn cho việc mở rộng vốn hóa thị trường. Trò chơi "truyền tay nhau" này đang ngày càng trở nên vắng vẻ khi hiệu ứng giàu có dần phai nhạt.

Những meme cũ đã trở thành công cụ giao dịch, những meme mới đã trở thành lãnh địa của những kẻ nghiện P, và sự đồng thuận văn hóa đã trở nên phi thực tế. Mọi dấu hiệu đều cho thấy huyền thoại về memecoin đang dần phai nhạt, và thị trường đang bắt đầu chuyển hướng chú ý sang những lĩnh vực nóng mới.

Đấu trường mới ở Degen

Khi cơn sốt meme lắng xuống, Degen tiếp tục theo đuổi mục tiêu của mình, chuyển trọng tâm sang thị trường dự đoán. Nếu bạn thường xuyên duyệt X, bạn có thể sẽ bắt gặp tiểu sử của những cá nhân đạt được lợi nhuận khổng lồ chỉ với số vốn tối thiểu. Những câu chuyện này trước đây xoay quanh việc kinh doanh chênh lệch giá trong Memecoin hoặc DeFi, nhưng giờ đây chúng lại xoay quanh thị trường dự đoán.

Dopamine

David Sklansky, người sáng lập ra lý thuyết toán học của trò chơi Texas Hold'em, đã nói trong cuốn "Poker Theory" rằng "bản chất của cờ bạc là đặt cược trong điều kiện thông tin bất đối xứng". Nói cách khác, điều mà người chơi cờ bạc cần là nhận thức về tỷ lệ cược và lợi thế thông tin, chứ không phải là chiến thắng tuyệt đối.

Từ góc độ này, thị trường dự đoán mang lại cảm giác hưng phấn tương tự như đầu cơ memecoin, nhưng với cơ chế minh bạch và công bằng hơn. Khi bạn mua hợp đồng đặt cược vào "Trump thắng cử" hoặc "Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất", thắng thua cuối cùng của bạn phụ thuộc vào kết quả của các sự kiện khách quan. Không có rủi ro chủ sở hữu dự án đột ngột bỏ trốn, cũng không có "cuộc thanh trừng toàn diện" nào trên thị trường khiến thị trường lao dốc một cách giả tạo về 0. Kịch bản xấu nhất là mất hết tiền vào một canh bạc sai lầm, chứ không phải là những khoản lỗ không đáng có do thao túng nội bộ gây ra cho một số loại tiền ảo.

Sự thay đổi trong tư duy này từ "Liệu nhóm phát triển có bỏ trốn cùng số tiền đó không" sang "Liệu sự kiện đó có thực sự xảy ra không" thể hiện sự nâng cấp trong mô hình hành vi đầu cơ. Người chơi vẫn đặt cược, nhưng những khoản cược này gắn liền với kết quả thực tế và có cơ sở xác thực cơ bản.

Polymarket có 1,3 triệu nhà giao dịch, và mặc dù Kalshi chưa tiết lộ dữ liệu người dùng, thị phần của họ đã vượt qua Polymarket. Số lượng người tham gia thị trường dự đoán có thể đã lên tới hàng triệu. Nguồn: polymarketanalytics

Quy định

Quan trọng hơn, các xu hướng pháp lý đã mang lại cho thị trường dự đoán một vẻ ngoài hợp pháp. Trước đây, nhiều nền tảng dự đoán phi tập trung đã đóng cửa với người dùng tại các thị trường như Hoa Kỳ do rủi ro chính sách, nhưng điều này hiện đang thay đổi.

Vào cuối năm 2024, một cuộc chiến pháp lý giữa nền tảng Kalshi và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã đánh dấu một bước ngoặt. Sàn giao dịch thị trường dự đoán có trụ sở tại Hoa Kỳ, tuân thủ đầy đủ các quy định, trước đây đã phải đối mặt với các lệnh cấm của CFTC vì nỗ lực triển khai hợp đồng dựa trên kết quả bầu cử quốc hội. Tuy nhiên, vào tháng 9 năm đó, một tòa án liên bang được cho là đã ra phán quyết có lợi cho Kalshi, xác định rằng các cơ quan quản lý không có thẩm quyền cấm các hợp đồng sự kiện chính trị như vậy.

Phán quyết này đã mở đường cho Kalshi hoạt động trên toàn quốc, trở thành nền tảng thị trường dự đoán được cấp phép thực sự đầu tiên tại Hoa Kỳ. Kalshi đã nắm bắt cơ hội và mạnh mẽ thâm nhập thị trường trong cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ năm 2024. Theo Reuters và các nguồn tin khác, chỉ riêng trong đêm bầu cử, nền tảng này đã tạo ra khối lượng giao dịch khoảng 1 tỷ đô la, và khối lượng giao dịch hàng năm đã tăng gấp mười lần so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,97 tỷ đô la. Tận dụng lợi thế về quy định, Kalshi đã nhanh chóng mở rộng phạm vi hoạt động và thu hút người dùng bất kể vị trí địa lý, cuối cùng đạt được mức định giá 1 tỷ đô la trong vòng gọi vốn mới vào đầu năm 2025.

Trong khi đó, Polymarket, một thị trường dự đoán phi tập trung lâu đời, cũng đang tìm cách tuân thủ quy định. Nền tảng này đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) phạt 1,4 triệu đô la vào năm 2022 vì không tuân thủ các quy định của Hoa Kỳ và tạm thời bị đóng cửa đối với người dùng Hoa Kỳ. Tuy nhiên, sau khi chính quyền Trump nhậm chức, môi trường pháp lý của Hoa Kỳ đã được nới lỏng phần nào, và Polymarket đã quay trở lại thị trường Hoa Kỳ vào năm 2025 thông qua việc mua lại một tổ chức được cấp phép.

Hiệu ứng giàu có

Đối với các quỹ đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận, lý do tại sao thị trường dự đoán vẫn có thể phổ biến sau khi làn sóng meme lắng xuống là vì nó cũng có hiệu ứng làm giàu và lối chơi đa dạng hơn.

Thứ nhất, xét về lợi nhuận tiềm năng, việc đặt cược vào một sự kiện thiên nga đen cũng tương đương với việc đầu cơ altcoin. Trong thị trường dự đoán, những khoản đặt cược sớm vào các sự kiện có xác suất thấp với tỷ lệ cược cực thấp có thể mang lại lợi nhuận cao hơn gấp nhiều lần, thậm chí hàng chục lần, nếu chúng thực sự xảy ra. Ví dụ, trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024, nhiều người đã mua các hợp đồng dự đoán Trump chiến thắng để phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ. Một nhà đầu tư lớn được cho là đã đầu tư 30 triệu đô la vào các vị thế tăng giá với cược "Trump thắng", và cuối cùng, sau khi Trump thắng cử, nhà giao dịch này đã bỏ túi tới 85 triệu đô la.

Tất nhiên, các nhà đầu tư nhỏ cũng có thể lựa chọn hợp đồng sự kiện dài hạn với tỷ lệ cược cao gấp hàng chục lần, đạt được mục tiêu "đặt cược nhỏ, thắng lớn". Cần lưu ý rằng các thị trường dự đoán phi tập trung, tập trung vào quyền chọn nhị phân, cũng đã bắt đầu tích hợp các công cụ đòn bẩy hợp đồng để khuếch đại lợi nhuận hơn nữa. Các nền tảng như Azuro, D8X và Drift đều đã hoặc đang cung cấp đòn bẩy hợp đồng.

Việc tích hợp các sản phẩm phái sinh DeFi này giúp mở rộng biên lợi nhuận và tạo ra một thị trường ngách cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp, những người thành thạo trong việc khai thác các cơ hội chênh lệch giá. Điều này cũng cho phép một số người chơi DeFi trở nên thành thạo trong việc tham gia vào các thị trường dự đoán. Họ có thể khai thác các cơ hội chênh lệch giá dựa trên độ lệch tỷ lệ cược giữa các nền tảng hoặc phòng ngừa rủi ro bằng các sản phẩm phái sinh. Kết hợp với bảng điều khiển dữ liệu và bot giao dịch ngày càng tinh vi, các cơ hội mà các nền tảng này mang lại đa dạng hơn nhiều so với việc chỉ đầu cơ vào Memecoin hoặc giao dịch hợp đồng tương lai.

Phân bổ người chơi đã kiếm được lợi nhuận trên thị trường dự đoán trong sáu tháng qua. Màu càng đỏ, ROI càng cao. Người chơi ở góc dưới bên trái đã kiếm được gần 60.000 đô la với 3,72 đô la. Nguồn: hashdive

Chi phí giáo dục thấp

Bên cạnh cơ hội sinh lời cao, “chi phí đào tạo thấp” cũng là một trong những lý do quan trọng khiến thị trường dự đoán thu hút vốn đầu tư.

Không giống như Memecoin, vốn chỉ giới hạn ở sự cường điệu xung quanh các dự án tiền điện tử, thị trường dự đoán cung cấp đa dạng các tài sản có thể giao dịch, bao gồm chính trị, kinh tế, thể thao, giải trí và các lĩnh vực khác, đáp ứng nhu cầu cá cược của nhiều đối tượng khác nhau. Ví dụ: Polymarket cung cấp cả các chủ đề kinh tế vĩ mô nghiêm túc (ví dụ: "Liệu Bitcoin có đạt mức cao nhất mọi thời đại mới vào một ngày cụ thể nào đó không?", "Liệu Cục Dự trữ Liên bang có cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tiếp theo không?") và các chủ đề kỳ quặc thấm đẫm văn hóa internet (ví dụ: "Liệu các thành viên của nhóm nhạc nam hàng đầu Coldplay có ly hôn vào cuối năm nay không?", "Liệu sự tồn tại của người ngoài hành tinh có được chính thức xác nhận vào năm 2025 không?").

Nhiều chủ đề nóng dường như vô lý đều có thị trường tương ứng trên nền tảng, tích hợp hiệu quả văn hóa meme vào giao dịch dự đoán. Người dùng có thể đặt cược vào các meme phổ biến, chủ đề về người nổi tiếng, v.v., giúp việc tham gia giải trí này dễ dàng tiếp cận và hấp dẫn hơn.

Các chủ đề dự đoán của Polymarket

Ngược lại, Memecoin, bất chấp tên gọi, xét cho cùng vẫn là sản phẩm giải trí nội bộ của cộng đồng tiền điện tử, và người ngoài thường khó nắm bắt được ý nghĩa và giá trị của chúng. Mặt khác, thị trường dự đoán đặt cược vào các sự kiện trong thế giới thực, giúp công chúng dễ hiểu và tham gia hơn.

Một số người đã mô tả một cách sinh động thị trường dự đoán chỉ đơn giản là chuyển hoạt động cá cược đua ngựa và bóng đá ngoại tuyến sang blockchain, theo cách cởi mở và minh bạch hơn. Nhiều nhà đầu tư bình thường, trước đây không biết đến token tiền điện tử, giờ đây quan tâm đến việc thử nghiệm bằng cách đặt cược khi họ thấy các hợp đồng liên quan đến sự kiện tin tức trên nền tảng.

Hơn nữa, một số nền tảng (như MYRIAD) đã bắt đầu nhúng logic hành vi dự đoán trực tiếp vào mạng xã hội và ứng dụng di động thông qua các plugin hoặc ứng dụng nhúng, cho phép người dùng tham gia dự đoán khi duyệt Twitter hoặc mở ứng dụng, từ đó tăng cường sự tham gia. Tất cả những điều này giúp thị trường dự đoán có nhiều khả năng đột phá khỏi các phân khúc thị trường ngách và thu hút người dùng dài hạn ngoài các tài sản tiền điện tử truyền thống như Bitcoin.

Thị trường dự đoán có tác động ngược lại đến thế giới thực

Tính công bằng và giá trị thông tin của thị trường dự đoán cũng được một số người ca ngợi. Bởi vì việc thanh toán hợp đồng cuối cùng dựa trên các dữ kiện khách quan, nên không có chỗ cho thao túng thị trường, dẫn đến kết quả tương đối công bằng và minh bạch. Trong lĩnh vực Memecoin, các nhà đầu tư bán lẻ thường lo lắng về các nhóm phát triển độc hại hoặc thao túng thị trường, nhưng những điều này không phải là vấn đề trong thị trường dự đoán. Hơn nữa, những người tham gia có độ nhạy bén thông tin cao có thể kiếm lời bằng cách đặt cược sớm, từ đó cung cấp tín hiệu cho giá thị trường. Điều này được coi là mục đích ban đầu của cơ chế thiết kế này là "dùng tiền để dự đoán tương lai".

Ví dụ, khi xác suất thực sự của một sự kiện bị đánh giá thấp, các nhà giao dịch với thông tin nội bộ hoặc hiểu biết chuyên môn sẽ mua số lượng lớn các hợp đồng tương ứng, đẩy giá về gần mức hợp lý hơn. Quá trình chênh lệch giá này sẽ điều chỉnh các tỷ lệ cược sai lệch. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng chính nhờ những nhà kinh doanh chênh lệch giá lý trí này mà các thị trường dự đoán trưởng thành thường có thể cung cấp xác suất sự kiện chính xác hơn so với các cuộc thăm dò, và do đó được các phương tiện truyền thông và tổ chức sử dụng làm tài liệu tham khảo.

Tất nhiên, đầu cơ quá mức cũng có thể làm lu mờ tính xác thực của thông tin. Nếu một lượng lớn các quỹ đầu cơ thiếu hiểu biết chỉ đơn giản chạy theo xu hướng, giá hợp đồng có thể lệch khỏi xác suất hợp lý trong ngắn hạn. Tuy nhiên, thực tế đã chỉ ra rằng miễn là có đủ người tham gia thị trường lý trí, những sai lệch đáng kể thường được điều chỉnh nhanh chóng, và việc định giá sai lệch cực đoan và dai dẳng là tương đối hiếm.

Nhìn chung, thị trường dự đoán sở hữu giá trị độc đáo trong việc tổng hợp dư luận và thông tin. Người tham gia càng đa dạng và thông tin càng phong phú, kết quả càng có giá trị. Mô hình "kết hợp suy đoán với dự đoán" này thậm chí đã được một số nhân vật chính thống công nhận. Bởi vì thị trường dự đoán nhấn mạnh vào giao dịch dựa trên thông tin và phán đoán, nhiều người ủng hộ tránh sử dụng thuật ngữ "đánh bạc" mà thay vào đó gọi nó là "thị trường thông tin" để tăng cường sự chấp nhận của xã hội.

Gói sản phẩm này khá hiệu quả, với nhiều nhà đầu tư mạo hiểm và quan chức chính phủ ngày càng sử dụng dữ liệu thị trường dự đoán để đưa ra quan điểm riêng. So với ấn tượng về Memecoin như một "trò chơi cá cược thuần túy", các thị trường dự đoán đang nỗ lực tạo ra một môi trường đầu tư thông minh và bổ ích hơn, từ đó thu hút nhiều người tham gia hơn.

Đối tác của Dragonfly Hasseb đã trích dẫn dự báo của Polymarket trong cuộc thảo luận của ông về USDH

Đáng chú ý, thị trường vốn cũng đang đón nhận xu hướng mới nổi này. Kể từ năm ngoái, một số nền tảng thị trường dự đoán đã huy động được nguồn vốn đáng kể, dẫn đến định giá tăng nhanh chóng. Ngay sau khi thắng kiện, Kalshi đã công bố vòng gọi vốn 100 triệu đô la, nâng định giá sau gọi vốn lên 1 tỷ đô la. Polymarket cũng đã huy động được 200 triệu đô la vào đầu năm 2025, nâng định giá lên khoảng 2 tỷ đô la.

Các công ty khởi nghiệp mới nổi đang lần lượt xuất hiện, và mức độ quan tâm của các nhà đầu tư vào họ cũng ngày càng tăng. Từ mức đầu tư chỉ 3 triệu đô la vào năm 2021, đầu tư của các tổ chức vào lĩnh vực này hiện đã đạt 370 triệu đô la.

Thomas Peterffy, người sáng lập Interactive Brokers, một công ty môi giới trực tuyến kỳ cựu, đã công khai dự đoán trong một cuộc phỏng vấn với CNBC vào tháng 11 năm 2024 rằng quy mô của thị trường dự đoán có thể vượt qua thị trường chứng khoán trong 15 năm tới vì nó định giá độc đáo các kỳ vọng khác nhau của công chúng.

Sau sự trỗi dậy và sụp đổ của cơn sốt Memecoin, thị trường dự đoán có thể sẽ trở thành đấu trường cho một vòng cạnh tranh vốn đầu cơ mới.