Mô hình trưởng thành và hạn chế của các nền tảng tài chính truyền thống

Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, các nền tảng như Robinhood, IG và Plus 500 đã mang giao dịch đòn bẩy, quyền chọn phái sinh và đầu tư đa tài sản đến với nhà đầu tư chính thống. Điểm mạnh của họ nằm ở trải nghiệm người dùng tuyệt vời, tuân thủ quy định chặt chẽ và thiết kế sản phẩm rõ ràng, cho phép cả nhà đầu tư cá nhân và một số nhà đầu tư chuyên nghiệp dễ dàng tiếp cận các thị trường như cổ phiếu, ngoại hối và hàng hóa. Hiệu suất thị trường của các nền tảng truyền thống này chứng minh sự trưởng thành của họ: IG Group, được thành lập năm 1974, sở hữu tám giấy phép quản lý Cấp 1 và cung cấp hơn 19.537 công cụ có thể giao dịch; Plus 500, được thành lập năm 2008 và niêm yết công khai trên Sàn giao dịch Chứng khoán Luân Đôn, cung cấp hơn 2.800 công cụ CFD đòn bẩy. Các nền tảng này đã giành được sự tin tưởng của hàng triệu người dùng nhờ hệ thống tuân thủ quy định toàn diện và giao diện thân thiện với người dùng.

Tuy nhiên, các nền tảng này vẫn phải đối mặt với những hạn chế sâu sắc về mặt cấu trúc: rủi ro tập trung hóa biểu hiện dưới dạng các điểm lỗi đơn lẻ và sự sụp đổ của nền tảng, khiến tiền của người dùng hoàn toàn phụ thuộc vào khả năng thanh toán của nền tảng; thiếu minh bạch thể hiện ở các hoạt động sổ lệnh, cơ chế phát hiện giá và các chiến lược quản lý rủi ro không minh bạch với người dùng; các hạn chế về lưu ký quỹ yêu cầu người dùng gửi tiền vào các tài khoản do nền tảng kiểm soát, tước bỏ quyền kiểm soát trực tiếp đối với tài sản của họ; các rào cản pháp lý khu vực ngăn cản người dùng toàn cầu tiếp cận bình đẳng với các dịch vụ tài chính, với người dùng ở các khu vực khác nhau phải đối mặt với các hạn chế về sản phẩm khác nhau; và chi phí tuân thủ cao cuối cùng được chuyển sang người dùng dưới dạng phí giao dịch cao hơn và các rào cản gia nhập nghiêm ngặt hơn. Hơn nữa, các cơ chế thanh toán bù trừ của các nền tảng truyền thống thường có độ trễ về thời gian, có khả năng dẫn đến khủng hoảng thanh khoản trong điều kiện thị trường khắc nghiệt.

Quan trọng hơn, RWA đang làm xói mòn các lĩnh vực và nền tảng tài chính truyền thống: RWA đang nắm giữ một cơ hội vàng trong việc phát triển tài chính on-chain. Mặc dù môi trường pháp lý rõ ràng hơn và cơ sở hạ tầng được cải thiện, toàn bộ thị trường RWA vẫn chủ yếu ở giai đoạn "token hóa", với rất ít dịch vụ và loại tài sản dành cho người tham gia thị trường. Cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống đang phải đối mặt với các rào cản về mặt cấu trúc, bao gồm các hạn chế về đòn bẩy, tính khả dụng của tài sản hạn chế, phí cao, và tốc độ thanh toán và thanh khoản chậm. Những thách thức này tạo ra tiềm năng đáng kể cho các giải pháp sáng tạo trong giao dịch đòn bẩy on-chain Web 3.

Những lợi thế và thách thức sáng tạo của giao dịch ký quỹ Web 3

Từ một góc độ khác, việc cố gắng xây dựng một nền tảng giao dịch đòn bẩy tương tự trong thế giới Web 3 mang lại những lợi thế và thách thức khác nhau. Thứ nhất, các hệ thống tài chính trên chuỗi có thể sử dụng hợp đồng thông minh để tự động khớp lệnh và thanh toán bù trừ, giảm sự can thiệp của con người và tính minh bạch. Thứ hai, tiền của người dùng được tự lưu ký hoàn toàn và việc thanh toán giao dịch hoàn toàn trên chuỗi, giảm sự phụ thuộc vào niềm tin của nền tảng. Tuy nhiên, các nền tảng Web 3 phải giải quyết các vấn đề như thanh khoản không đủ, tuân thủ quy định và rủi ro về giá trước khi chúng có thể thực sự hỗ trợ các giao dịch quy mô lớn. Dữ liệu giao dịch DeFi năm 2025 cho thấy xu hướng tăng trưởng đáng kể: các sàn giao dịch phi tập trung đạt khối lượng giao dịch trung bình hàng tuần là 18,6 tỷ đô la trong quý 2 năm 2025, tăng 33% so với cùng kỳ năm ngoái. Uniswap dẫn đầu với khối lượng giao dịch hàng tuần là 6,7 tỷ đô la và hơn 6,3 triệu nhà giao dịch đang hoạt động. Curve Finance, tận dụng lợi thế của mình trong giao dịch stablecoin, đã đạt được khối lượng giao dịch hàng tuần ổn định là 1,5 tỷ đô la. GMX, tập trung vào các hợp đồng vĩnh viễn, đã đóng góp 1,1 tỷ đô la vào khối lượng giao dịch hàng tuần trên Arbitrum và Avalanche.

Giao thức staking thanh khoản chiếm 27% tổng giá trị bị khóa của DeFi, khiến nó trở thành danh mục DeFi lớn nhất. Chỉ riêng Lido quản lý 34,8 tỷ đô la TVL. Điều này chứng tỏ rằng hệ sinh thái DeFi đã có cơ sở hạ tầng để hỗ trợ giao dịch đòn bẩy quy mô lớn. Hoạt động DeFi chuỗi chéo đã tăng 52% vào năm 2025. Nhờ sự trưởng thành của các giải pháp Lớp 2, TVL của Optimism đã tăng từ 2,3 tỷ đô la lên 5,6 tỷ đô la vào năm 2024, trong khi Base, Lớp 2 của Coinbase, đạt 2,2 tỷ đô la TVL. Bối cảnh của các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 chính thống đã bắt đầu hình thành: dYdX dẫn đầu với kinh nghiệm giao dịch chuyên nghiệp và phạm vi phủ sóng của hơn 200 thị trường; Hyperliquid, một nền tảng mới nổi, nắm giữ hơn 80% thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung; GMX đã thiết lập vị thế vững chắc trong hệ sinh thái Arbitrum với mô hình nhóm thanh khoản đa tài sản độc đáo của mình; Drift cung cấp giao dịch đòn bẩy tại hơn 40 thị trường trong hệ sinh thái Solana; và các nền tảng như ApeX Pro và MUX Protocol cũng đã tìm được chỗ đứng trong lĩnh vực của mình. Về mặt kiến trúc kỹ thuật, nền tảng Web 3 có những lợi thế độc đáo so với các nền tảng truyền thống: tính minh bạch - tất cả dữ liệu giao dịch và mã hợp đồng thông minh đều có thể được xác minh công khai; tự lưu ký - người dùng không cần ủy thác tiền của mình cho bên thứ ba; khả năng kết hợp - có thể tích hợp liền mạch với các giao thức DeFi khác; khả năng tiếp cận toàn cầu - không giới hạn địa lý, bất kỳ người dùng nào có ví đều có thể tham gia.

Phân tích các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 chính thống

1. dYdX: Sàn giao dịch phi tập trung cấp độ chuyên nghiệp

dYdX cung cấp hơn 200 thị trường với đòn bẩy lên đến 50 lần và khối lượng giao dịch tích lũy đã vượt mốc 200 tỷ đô la. Nền tảng đã được nâng cấp lên phiên bản 4 vào năm 2024, giới thiệu dYdX Chain dựa trên Cosmos, với sổ lệnh và cơ chế khớp lệnh trên chuỗi hoàn toàn phi tập trung. Cấu trúc phí phân tầng, không tính phí cho người dùng có khối lượng giao dịch 30 ngày dưới 100.000 đô la, đã thu hút một lượng lớn các nhà giao dịch chuyên nghiệp.

2. GMX: Nhà đổi mới nhóm thanh khoản đa tài sản

Với khối lượng giao dịch tích lũy hơn 235 tỷ đô la và hơn 669.000 người dùng, GMX là một trong những sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất trên Arbitrum và Avalanche. Mô hình nhóm thanh khoản đa tài sản GLP độc đáo của GMX cho phép người dùng giao dịch trực tiếp các loại tiền điện tử lớn như BTC, ETH và AVAX với đòn bẩy lên đến 100 lần. Điểm đột phá của GMX nằm ở cơ chế chia sẻ doanh thu, phân phối phần lớn phí giao dịch cho người đặt cọc token, mang lại cho người nắm giữ token GMX mức lợi nhuận hàng năm lên đến 12%.

3. Hyperliquid: Người dẫn đầu thị trường mới nổi

Hyperliquid đã trở thành đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực giao dịch hoán đổi vĩnh viễn phi tập trung, chiếm hơn 80% thị phần. Nền tảng này cung cấp đòn bẩy 50x cho hơn 150 tài sản tiền điện tử, với tốc độ thực hiện giao dịch dưới một giây, minh chứng cho tiềm năng công nghệ của một thế hệ sàn giao dịch phi tập trung mới.

4. Avantis: Tiên phong trong giao dịch tổng hợp đa tài sản

Avantis đại diện cho sự mở rộng đáng kể của các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 vào các tài sản tài chính truyền thống. Nền tảng này hỗ trợ giao dịch đòn bẩy tổng hợp trên tiền điện tử, ngoại hối và hàng hóa, với đòn bẩy lên đến 500 lần. Người dùng có thể sử dụng USDC làm tài sản thế chấp thống nhất để giao dịch các tài sản như Yên Nhật, vàng và Bitcoin. Cơ chế hoàn trả lỗ độc đáo và thiết kế trượt giá tích cực của nó cung cấp cho các nhà giao dịch các công cụ giảm thiểu rủi ro không có trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) truyền thống. Kể từ khi ra mắt trên mạng chính Base vào tháng 2 năm 2024, nền tảng này đã thu hút hơn 2.000 nhà giao dịch và xử lý khối lượng giao dịch lên đến 100 triệu đô la.

Avantis đã phân khúc nhu cầu của những người tham gia thị trường RWA, xác định các mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau và đề xuất ba chiến lược tăng trưởng mục tiêu. Đối với người dùng ngại rủi ro, công ty đã ra mắt một quỹ LP cung cấp lợi nhuận ổn định (hiện tại khoảng 15% APY, cao hơn đáng kể so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ). Đối với người dùng ưa thích rủi ro, công ty đã phát triển một công cụ giao dịch RWA vĩnh viễn hỗ trợ giao dịch đòn bẩy, tận dụng RWA tổng hợp để tạo ra một môi trường thanh khoản được tối ưu hóa. Đối với những người dùng không có khả năng tiếp cận các khoản đầu tư tài sản toàn cầu, công ty đã thiết lập một thị trường tương lai cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi như một điểm vào mới.

Giao dịch đòn bẩy tổng hợp đa tài sản: đột phá công nghệ và cơ hội thị trường

Do đó, một hướng đổi mới thực sự có giá trị là kết hợp kinh nghiệm đã được chứng minh của các nền tảng giao dịch đòn bẩy truyền thống với tính minh bạch và hiệu quả vốn của Web 3. Ví dụ: bằng cách hỗ trợ giao dịch đòn bẩy của BTC, ETH, ngoại hối, vàng và các tài sản khác thông qua các giao thức trên chuỗi, các nhà đầu tư tiền điện tử không chỉ có thể tham gia vào thị trường tiền điện tử mà còn kết nối với các tài sản trong thế giới thực, tiếp cận nhiều cơ hội đầu tư đa dạng hơn.

Kiến trúc kỹ thuật cho giao dịch tài sản tổng hợp đang trở thành một hướng đi then chốt để giải quyết nhu cầu này. Sử dụng công nghệ Oracle, các nền tảng giao dịch phi tập trung có thể phản ánh giá của các tài sản tài chính truyền thống như ngoại hối, hàng hóa và chỉ số chứng khoán trong các hợp đồng trên chuỗi. Người dùng chỉ cần nắm giữ tiền điện tử làm ký quỹ để tận dụng đòn bẩy từ các tài sản này. Mô hình này tránh được quy trình token hóa tài sản phức tạp trong khi vẫn duy trì tính phi tập trung của giao dịch.

Lấy Avantis làm ví dụ. Nền tảng này hỗ trợ giao dịch tổng hợp các tài sản như yên Nhật, euro, vàng và dầu thông qua hệ thống cung cấp giá được hỗ trợ bởi Chainlink và Python Network. Người dùng có thể sử dụng USDC làm tài sản thế chấp thống nhất để thể hiện quan điểm đầu tư của mình vào các tài sản vĩ mô toàn cầu trên một nền tảng duy nhất. Thiết kế này giúp giảm chi phí đào tạo người dùng và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.

Đổi mới trong cơ chế quản lý rủi ro cũng là một tính năng quan trọng của các nền tảng giao dịch đòn bẩy đa tài sản. Không giống như các mô hình thanh lý bắt buộc truyền thống, các nền tảng mới hơn đang áp dụng các điều chỉnh động, thanh lý một phần và phòng ngừa rủi ro khuyến khích. Ví dụ: khi hành động của nhà giao dịch giúp cân bằng mức độ rủi ro tổng thể của nền tảng, hệ thống sẽ thưởng phí giao dịch hoàn lại hoặc giá thực hiện tốt hơn. Thiết kế này bảo vệ các nhà cung cấp thanh khoản đồng thời tạo thêm cơ hội chênh lệch giá cho nhà giao dịch.

Hiệu quả vốn được cải thiện là một lợi thế quan trọng khác của mô hình giao dịch đa tài sản. Theo truyền thống, việc giao dịch các loại tài sản khác nhau đòi hỏi phải mở tài khoản trên nhiều nền tảng, khiến việc khóa vốn bị phân mảnh. Tuy nhiên, mô hình tài sản tổng hợp cho phép người dùng tận dụng nhiều tài sản bằng cùng một tài sản thế chấp, cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn. Các nhà cung cấp thanh khoản cũng được hưởng lợi từ nguồn thu nhập đa dạng hơn từ phí giao dịch.

Từ góc độ công nghệ, giao dịch đòn bẩy tổng hợp đa tài sản là một hướng đi chủ chốt cho sự tích hợp DeFi và tài chính truyền thống. Với sự trưởng thành của công nghệ Oracle, sự phổ biến của các giải pháp mở rộng quy mô Lớp 2 và việc cải thiện khuôn khổ pháp lý, mô hình này dự kiến sẽ được áp dụng rộng rãi hơn trong những năm tới.

Bắn tỉa chính xác: xu hướng thị trường và cơ hội mới cho khai thác vàng

Năm 2025, các sàn giao dịch phi tập trung đạt trung bình 18,6 tỷ đô la khối lượng giao dịch hàng tuần, với các DEX hợp đồng vĩnh viễn như GMX đóng góp 1,1 tỷ đô la khối lượng này. Điều này chứng tỏ rằng các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 đang giành được thị phần đáng kể. Những đột phá về mặt kỹ thuật bao gồm: Các giải pháp mở rộng quy mô Lớp 2—TVL của Optimism đã tăng hơn gấp đôi từ 2,3 tỷ đô la vào năm 2024 lên 5,6 tỷ đô la vào năm 2025; và khả năng tương tác chuỗi chéo—hoạt động DeFi chuỗi chéo đã tăng 52% vào năm 2025, nhờ các giải pháp Lớp 2 và cầu nối blockchain. Về tối ưu hóa trải nghiệm người dùng, mức sử dụng ví DeFi trên thiết bị di động đã tăng 45% vào năm 2025, chiếm 58% tổng số người dùng; số lượng người dùng mới đăng ký tăng 29%, nhờ các giao dịch không mất phí gas và trải nghiệm người dùng được cải thiện. Điều này chứng tỏ rằng các nền tảng Web 3 đang thu hẹp khoảng cách trải nghiệm người dùng với các nền tảng truyền thống.

Khi các quốc gia cải thiện khuôn khổ pháp lý đối với tài sản kỹ thuật số, các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 đang hướng đến một lộ trình tuân thủ rõ ràng hơn. Việc sử dụng DeFi tích cực hiện trải rộng trên 110 quốc gia, với Thế hệ Z (18-25 tuổi) chiếm 38% số người dùng ví DeFi lần đầu, cho thấy tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ.

Phá vỡ ranh giới và định hình lại giá trị: logic cơ bản của phát triển tích hợp

Các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 đang ở một thời điểm quan trọng trong quá trình phát triển. Bằng cách học hỏi từ kinh nghiệm thành công của các nền tảng tài chính truyền thống đồng thời tận dụng những lợi thế độc đáo của công nghệ phi tập trung, lĩnh vực này đang sẵn sàng cho sự phát triển đột phá. Việc khám phá các mô hình đổi mới như giao dịch đòn bẩy tổng hợp đa tài sản chứng minh tính khả thi của việc kết hợp kinh nghiệm đã được chứng minh của các nền tảng giao dịch đòn bẩy truyền thống với tính minh bạch và hiệu quả vốn của Web 3. Khi công nghệ ngày càng hoàn thiện, trải nghiệm người dùng được cải thiện và môi trường pháp lý trở nên rõ ràng hơn, các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 dự kiến sẽ giành được thị phần lớn hơn trong những năm tới. Theo Grand View Research, thị trường DeFi được dự đoán sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 53,7% từ năm 2025 đến năm 2030, đạt quy mô thị trường vượt quá 231 tỷ đô la vào năm 2030. Điều này tạo ra nhiều không gian cho sự phát triển của các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3.

Cuối cùng, các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 thành công sẽ là những nền tảng duy trì được những lợi thế cốt lõi của phi tập trung, đồng thời mang lại trải nghiệm người dùng tương đương hoặc thậm chí vượt trội hơn so với các nền tảng truyền thống. Cho dù đó là giao dịch tổng hợp đa tài sản, cơ chế quản lý rủi ro tiên tiến hay thiết kế giao diện người dùng được cải thiện, những đổi mới công nghệ và tối ưu hóa sản phẩm này đều mở đường cho sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng tài chính Web 3. Sự kết hợp giữa kinh nghiệm đã được chứng minh của Yi Platform và tính minh bạch cũng như hiệu quả vốn của Web 3 là một hướng đi khả thi. Khi công nghệ ngày càng phát triển, trải nghiệm người dùng tiếp tục được cải thiện và môi trường pháp lý ngày càng rõ ràng hơn, các nền tảng giao dịch đòn bẩy Web 3 dự kiến sẽ chiếm được thị phần lớn hơn trong những năm tới.