Bởi Julie Goldenberg, Forbes

Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News

Một số lượng kỷ lục các công ty đại chúng hiện đang bổ sung tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán. Bề ngoài, họ làm như vậy để đa dạng hóa danh mục đầu tư, phòng ngừa lạm phát và thu hút nhà đầu tư mới; nhưng lý do không được tiết lộ, tất nhiên, là mong muốn của ban quản lý nhằm thúc đẩy giá cổ phiếu. Trong những tháng gần đây, chỉ cần công bố cái gọi là chiến lược "kho bạc tiền điện tử" cũng đủ để đẩy giá cổ phiếu của một công ty lên cao.

Tuy nhiên, nguồn của cải thực sự đang chảy vào những "nhà cung cấp công cụ" trong "cơn sốt vàng" mới nhất này: người lưu ký, nhà môi giới, nhà quản lý tài sản và ngân hàng đầu tư, những người tính phí từ mọi giao dịch, chuyển nhượng và hoạt động lưu trữ.

Nathan McCauley, đồng sáng lập kiêm CEO của Anchorage Digital có trụ sở tại San Francisco, cho biết xu hướng này đã "lên đến đỉnh điểm" và "tạo ra hiệu ứng lan tỏa" trong sáu tháng qua. Ngân hàng tiền điện tử này đã đảm bảo một số thỏa thuận: lưu ký kho bạc Bitcoin trị giá 2 tỷ đô la của Trump Media Group và 760 triệu đô la tài sản cho Nakamoto Holdings, một công ty tập trung vào Bitcoin gần đây đã công bố sáp nhập với KindlyMD thông qua một công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC). KindlyMD, một công ty chăm sóc sức khỏe nhỏ và đang thua lỗ tại Salt Lake City, đã giao dịch dưới 2 đô la trong một thời gian dài trước thông báo sáp nhập vào tháng 5. Hiện tại, Nakamoto Holdings, một công ty tôn vinh người sáng tạo ẩn danh của Bitcoin, Satoshi Nakamoto, được niêm yết trên Nasdaq (mã chứng khoán: NAKA) với giá cổ phiếu là 15 đô la và vốn hóa thị trường là 114 triệu đô la.

Theo BitcoinTreasuries.net, một năm trước, một nhóm nhỏ các nhà đầu tư doanh nghiệp đã nắm giữ tổng cộng hơn 416.000 Bitcoin; hiện nay, ít nhất 152 công ty đại chúng nắm giữ hơn 950.000 Bitcoin, trị giá hơn 110 tỷ đô la. "Cá voi" không thể tranh cãi vẫn là Strategy Inc., thuộc sở hữu của tỷ phú Michael Saylor. Công ty tiên phong trong mô hình quỹ tiền điện tử doanh nghiệp, tận dụng các phương thức tài trợ sáng tạo như trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với lãi suất thả nổi. Strategy Inc., trước đây là MicroStrategy, một công ty phần mềm nhỏ có trụ sở tại Tysons Corner, Virginia, hiện nắm giữ 73 tỷ đô la Bitcoin, mặc dù vốn hóa thị trường là 95 tỷ đô la, cao hơn 25% so với lượng tiền điện tử mà công ty nắm giữ.

Các công ty đi theo sự dẫn dắt của Strategy không chỉ nhắm đến Bitcoin; họ còn đầu tư vào nhiều loại tài sản tiền điện tử khác, bao gồm Ethereum và Solana. Theo dữ liệu từ công ty tư vấn tiền điện tử Architect Partners có trụ sở tại Palo Alto, các công ty đã huy động được hơn 98 tỷ đô la cho các khoản đầu tư như vậy chỉ riêng trong năm nay; kể từ tháng 6, 139 công ty khác đã cam kết 59 tỷ đô la. Ví dụ mới nhất: World Liberty Financial, một công ty tiền điện tử do gia đình Trump kiểm soát, gần đây đã công bố quỹ dự trữ 1,5 tỷ đô la tập trung vào token WLFI của riêng mình—chưa bao gồm quỹ dự trữ 2 tỷ đô la Bitcoin do Trump Media Group nắm giữ.

Các công ty hưởng lợi từ sự gia tăng của kho bạc tiền điện tử của công ty

Elliot Chun của Architect Partners cho biết mặc dù tác động chung của xu hướng này khó có thể định lượng vì vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng sự bùng nổ này đã "tạo ra nguồn thu nhập phí đáng kể trên mọi phương diện".

Đối với nhiều ngân hàng đầu tư và công ty môi giới truyền thống, bao gồm Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company và TD Securities, hoa hồng bảo lãnh phát hành và các loại phí khác từ việc phát hành cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi đã trở thành một hoạt động kinh doanh sinh lời.

Ví dụ, Strategy đã phát hành 8,5 triệu cổ phiếu ưu đãi trị giá 722 triệu đô la vào tháng 3. Morgan Stanley, cùng với khoảng 12 tổ chức khác, đã đóng vai trò là đơn vị bảo lãnh phát hành, thu về khoảng 10 triệu đô la phí. MARA Holdings, một công ty khai thác tiền điện tử có trụ sở tại Fort Lauderdale, Florida, đã phát hành 950 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi vào tháng 7, một giao dịch mà Morgan Stanley và các tổ chức khác có thể đã thu về 10 triệu đô la lợi nhuận.

Một nhóm người hưởng lợi khác từ sự bùng nổ của thị trường kho bạc tiền điện tử là "người lưu ký đủ điều kiện" - những người nắm giữ tài sản kỹ thuật số cho khách hàng của họ. Ví dụ, BitGo, một công ty lâu đời có trụ sở tại Palo Alto, đã chứng kiến tổng tài sản được lưu ký của mình vượt quá 100 tỷ đô la trong nửa đầu năm 2025, được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của thị trường tiền điện tử và sự mở rộng của các quỹ đầu tư doanh nghiệp.

"[Kho bạc doanh nghiệp] đang là một phần ngày càng tăng trong hoạt động kinh doanh của chúng tôi. Sáu tháng trước, nó không đáng kể, nhưng giờ đây nó đã chiếm một phần đáng kể trong số các khách hàng mới của chúng tôi", Adam Sporn, Giám đốc Môi giới và Bán hàng Tổ chức tại Hoa Kỳ của BitGo Prime, cho biết. Ông ước tính chỉ trong vài tháng qua, khoảng hai chục công ty liên quan đến kho bạc tiền điện tử đã công bố quan hệ đối tác lưu ký với BitGo. Sự tăng trưởng đột biến này đã mở đường cho việc BitGo nộp hồ sơ IPO bí mật vào tháng 7.

20 công ty kho bạc Bitcoin hàng đầu

Các đơn vị lưu ký lớn như BitGo và Coinbase tính phí cho khách hàng tổ chức một loạt các khoản phí ban đầu, phí thường niên và phụ phí . Các khoản phí này gắn liền với các dịch vụ được cung cấp để lưu ký tài sản tiền điện tử và giúp khách hàng kiếm được lợi nhuận. Ravi Doshi, đồng giám đốc thị trường toàn cầu tại FalconX, cho biết mô hình phí phổ biến nhất là phí thường niên dựa trên quy mô tài sản được lưu ký, thường dao động từ 0,15% đến 0,30%, mặc dù các khách hàng lớn có thể thương lượng giảm xuống còn 0,10%.

Mặc dù các khoản phí này mang lại hàng trăm triệu đô la doanh thu cho các đơn vị lưu ký quản lý hàng chục tỷ bitcoin, nhưng biên lợi nhuận trên các giao dịch lưu ký thường rất thấp. Dan Dolev, chuyên gia phân tích công nghệ tài chính cấp cao tại Mizuho Securities, lưu ý rằng nhu cầu về tiền điện tử do các "đại lý" này tạo ra cũng tạo ra thêm doanh thu cho các sàn giao dịch và nhà môi giới như Coinbase, FalconX và Cumberland: Việc mua vào đẩy giá lên cao, thu hút các nhà đầu tư mới, từ đó khuyến khích giao dịch token nhiều hơn, tạo ra một chu kỳ.

Bên cạnh giao dịch và lưu ký, các dịch vụ như staking, cho vay và lớp phủ quyền chọn cũng là một lĩnh vực sinh lời khác. Staking liên quan đến việc người dùng khóa token để giúp xác thực các giao dịch blockchain và nhận phần thưởng. Chiến lược quyền chọn điều chỉnh cấu trúc rủi ro-lợi nhuận của danh mục đầu tư thông qua các công cụ phái sinh tài chính mà không làm thay đổi phân bổ tài sản cơ bản.

"Một khi các công ty này huy động vốn và đưa chúng vào bảng cân đối kế toán, họ sẽ sớm phải đối mặt với câu hỏi 'tiếp theo là gì'", Chun của Architect Partners cho biết. "Hơn 60 tỷ đô la tài sản tiền điện tử cần phải tạo ra lợi nhuận, và các công ty niêm yết này không thể tự mình làm được điều đó." Sidney Powell, CEO của công ty cho vay tiền điện tử Maple Finance tại Melbourne, chỉ ra rằng hiện tại các công ty vẫn dựa vào sự tăng giá của tài sản cơ sở để sinh lời, nhưng xu hướng quỹ tiền điện tử lan rộng nhanh chóng sẽ buộc các công ty phải tạo sự khác biệt bằng cách tìm kiếm các chiến lược sinh lời hoặc mua Bitcoin bằng nguồn vốn chi phí thấp.

Juan Leon, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Bitwise, một công ty tư vấn và quản lý tài sản tiền điện tử, cho biết để xây dựng lợi thế cạnh tranh, các công ty này có thể sẽ tìm đến các tổ chức cho vay như Two Prime và Maple Finance, cũng như các nhà quản lý tài sản như Wave Digital Assets, Arca và Galaxy, những công ty thường tính phí từ 25 đến 50 điểm cơ bản cho dịch vụ quản lý quỹ. Đầu tháng này, Galaxy đã báo cáo dòng vốn chảy vào mảng quản lý tài sản quỹ của mình là 175 triệu đô la, một phần nhờ vào việc cung cấp giải pháp cho khoảng 20 khách hàng nắm giữ trái phiếu kho bạc tiền điện tử.

Trong khi đó, Phố Wall đã và đang tiếp sức cho cơn sốt này. Được khuyến khích bởi môi trường chính sách thân thiện hơn và khuôn khổ pháp lý rõ ràng hơn của chính quyền Trump, Capital Group, quỹ đầu cơ D1 Capital Partners và ngân hàng đầu tư Cantor Fitzgerald đều đã cung cấp vốn cho các công ty tích lũy tiền điện tử.

Mặc dù tiền điện tử vẫn còn những người phản đối, nhưng sự bùng nổ của kho bạc tiền điện tử chỉ mới bắt đầu. "Chúng tôi tin rằng cuối cùng tất cả các công ty sẽ trở thành công ty kho bạc tiền điện tử dưới một hình thức nào đó ", Leon nói, đồng thời lưu ý rằng dự trữ tiền mặt của các công ty toàn cầu hiện ở mức khoảng 31 nghìn tỷ đô la. "Cho dù họ phân bổ 1%, 10% hay 100% bảng cân đối kế toán của mình cho tiền điện tử, họ sẽ luôn có một lượng nhất định. Vì vậy, vẫn còn rất nhiều dư địa để tăng trưởng."