Bài viết gốc của Prathik Desai

Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News

Trong vài tháng qua, tôi đã theo dõi các giao dịch hàng ngày của ARK Invest vào các công ty tiền điện tử. Quỹ đầu tư Hoa Kỳ này quản lý tài sản trên nhiều quỹ ETF và một quỹ đầu tư mạo hiểm. Chiến lược mua bán của họ cho thấy một cái nhìn sâu sắc thú vị về cách họ định thời điểm thị trường chính xác trong một không gian dường như đầy thách thức.

Một động thái có thể là ngẫu nhiên, hai có thể là trực giác, nhưng các giao dịch tiền điện tử của ARK thể hiện một cảm giác kỳ lạ về thời điểm. Nó là cố ý, chứ không phải phản ứng. Bằng chứng là họ đã thu về hơn 265 triệu đô la lợi nhuận chỉ riêng từ việc giao dịch cổ phiếu Coinbase và Circle trong tháng 6 và tháng 7.

Nhìn kỹ hơn, ta thấy ARK đang rút tiền khỏi các sàn giao dịch và nền tảng giao dịch và chuyển chúng vào cơ sở hạ tầng, dự trữ tài sản, v.v.

Giao dịch gần đây của ARK cho thấy cách một trong những nhà đầu tư tổ chức được theo dõi sát sao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử tối ưu hóa lợi nhuận cho nhà đầu tư thông qua việc xác định thời điểm vào và ra nhanh chóng và thường chính xác. Điều này hoàn toàn trái ngược với câu chuyện "bàn tay kim cương" (nắm giữ dài hạn) của thế giới tiền điện tử, đồng thời phức tạp và tinh tế hơn.

Vào ngày 5 tháng 6 năm 2025, Circle, đơn vị phát hành đồng tiền ổn định được quản lý lớn nhất USDC, đã được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York với giá phát hành là 69 đô la. ARK, với tư cách là nhà đầu tư chủ chốt, đã mua 4,49 triệu cổ phiếu thông qua quỹ của mình, với tổng giá trị khoảng 373 triệu đô la.

Vào ngày 23 tháng 6, giá cổ phiếu của Circle đạt đỉnh 263,45 đô la, ngụ ý vốn hóa thị trường khoảng 60 tỷ đô la, tương đương 100% tổng tài sản đang quản lý (AUM). Điều này có thể là do sự lạc quan của thị trường về tương lai của stablecoin, dẫn đến nỗ lực ước tính doanh thu tương lai của Circle gấp 10 lần tổng tài sản đang quản lý (AUM) hiện tại. Tuy nhiên, con số này có vẻ hơi phóng đại so với định giá của các nhà quản lý tài sản truyền thống. Để tham khảo: BlackRock quản lý 12,5 nghìn tỷ đô la tài sản, nhưng vốn hóa thị trường của công ty chỉ hơn 180 tỷ đô la, tương đương khoảng 1,4% AUM. Đây là một tín hiệu đáng mừng cho ARK.

Hồ sơ giao dịch hàng ngày cho thấy khi giá cổ phiếu của Circle tăng vọt, ARK đã bán cổ phiếu của mình một cách có hệ thống thông qua nhiều quỹ.

ARK bắt đầu bán cổ phiếu Circle một tuần trước khi giá cổ phiếu đạt đỉnh, bán ra khoảng 1,5 triệu cổ phiếu (chiếm 33% tổng số cổ phiếu đang nắm giữ) và thu về khoảng 333 triệu đô la trong đợt tăng giá parabol của cổ phiếu. Con số này tương đương với khoản lợi nhuận hơn 200 triệu đô la và tỷ suất lợi nhuận 160% so với thời điểm ARK mới tham gia.

Sự quan tâm của ARK đối với các đợt IPO hấp dẫn không dừng lại ở đó.

Tuần trước, họ đã mua 60.000 cổ phiếu Figma vào ngày giao dịch đầu tiên. Công ty phần mềm thiết kế có trụ sở tại San Francisco này đã tiết lộ trong hồ sơ gửi lên SEC rằng họ nắm giữ 70 triệu đô la trong một quỹ ETF Bitcoin và đã được chấp thuận mua thêm 30 triệu đô la.

Giá cổ phiếu Figma đã tăng vọt hơn 200% trong ngày giao dịch đầu tiên, đóng cửa ở mức 115,50 đô la, tăng 250%. Ngày hôm sau, giá cổ phiếu Figma tăng thêm 5,8%.

Các giao dịch gần đây của ARK so với Coinbase càng cho thấy rõ hơn mô hình chốt lời có hệ thống của sàn này.

Tính đến ngày 30 tháng 4 năm 2025, ARK nắm giữ 2,88 triệu cổ phiếu của sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hoa Kỳ. Sau đó, họ đã chốt lời một cách có hệ thống vào cuối tháng 7.

Cùng lúc đó, khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục hơn 112.000 đô la, giá cổ phiếu của Coinbase cũng tăng theo, vượt qua mức cao nhất mọi thời đại của chính nó là 440 đô la. Vào ngày 1 tháng 7, ARK đã bán ra 43,8 triệu đô la cổ phiếu; vào ngày 21 tháng 7 (ngày giá cổ phiếu của Coinbase đạt đỉnh), ARK đã giảm lượng cổ phiếu nắm giữ của mình xuống 93,1 triệu đô la thông qua ba quỹ. Từ ngày 27 tháng 6 đến ngày 31 tháng 7, ARK đã bán tổng cộng 528.779 cổ phiếu (khoảng 20% tổng số cổ phiếu nắm giữ), trị giá hơn 200 triệu đô la, với giá trung bình 385 đô la một cổ phiếu. Để so sánh, chi phí trung bình có trọng số của ARK đối với cổ phiếu Coinbase trong giai đoạn bốn năm là khoảng 260 đô la, và các giao dịch này đã tạo ra lợi nhuận vượt quá 66 triệu đô la.

Trong hai tháng qua, Coinbase không còn là khoản đầu tư hàng đầu trong danh mục đầu tư quỹ của ARK nữa.

Sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 31 tháng 7, Coinbase công bố kết quả kinh doanh quý 2 đáng thất vọng, khiến giá cổ phiếu giảm mạnh 17% vào ngày hôm sau, từ khoảng 379 đô la xuống còn 314 đô la. Vào ngày 1 tháng 8, ngày xảy ra sự cố, ARK đã mua 30,7 triệu đô la cổ phiếu Coinbase.

Những giao dịch này không phải là những sự cố riêng lẻ mà là một phần của sự thay đổi chiến lược, chuyển vốn khỏi hệ sinh thái sàn giao dịch tiền điện tử đang quá nóng và hướng tới các lĩnh vực mới bắt đầu thu hút sự chú ý rộng rãi.

Trong khi bán cổ phiếu Coinbase, ARK cũng giảm lượng nắm giữ tại đối thủ cạnh tranh Robinhood. Cả hai đợt giảm này đều trùng khớp với khoản đầu tư đáng kể của ARK vào BitMine Immersion Technologies , được biết đến với tên gọi "MicroStrategy of Ethereum". BitMine, do cựu chiến binh Phố Wall Tom Lee dẫn đầu, đang xây dựng một quỹ dự trữ Ethereum với mục tiêu nắm giữ và staking 5% tổng số Ethereum.

Vào ngày 22 tháng 7, ARK đã đầu tư 182 triệu đô la vào BitMine thông qua một giao dịch khối. Tuy nhiên, họ không dừng lại ở đó mà còn mua vào một cách có hệ thống mỗi khi giá giảm mạnh, tích lũy hơn 235 triệu đô la chỉ trong hai tuần.

Những giao dịch này cho thấy sự chuyển dịch của ARK từ các sàn giao dịch tiền điện tử và công ty thanh toán sang lĩnh vực cơ sở hạ tầng tiền điện tử. Trong khi Coinbase và Robinhood hưởng lợi từ hoạt động giao dịch tiền điện tử của mọi người, BitMine lại hưởng lợi từ việc nắm giữ tiền điện tử trực tiếp. Cả hai phương pháp đều tận dụng sự phổ biến ngày càng tăng của tiền điện tử, nhưng có mức độ rủi ro khác nhau.

Các sàn giao dịch hưởng lợi từ biến động thị trường và đầu cơ. Khi giá tiền điện tử biến động mạnh, hoạt động giao dịch tăng lên, thúc đẩy doanh thu sàn giao dịch. Tuy nhiên, điều này mang tính chu kỳ. Các công ty dựa trên dự trữ như BitMine được hưởng lợi trực tiếp từ việc giá tiền điện tử tăng. Nếu Ethereum tăng 50%, tài sản của BitMine cũng sẽ tăng 50%, bất kể khối lượng giao dịch hay hành vi người dùng. Ngay cả khi không có sự tăng giá đáng kể về vốn, việc staking Ethereum trên mạng lưới vẫn có thể tạo ra thu nhập ổn định.

Tuy nhiên, lợi nhuận cao đi kèm với rủi ro cao: các công ty dự trữ cũng phải đối mặt với rủi ro giảm giá trực tiếp. Khi giá Ethereum giảm, giá trị tài sản của BitMine cũng giảm theo tỷ lệ, khiến hệ số beta (hệ số rủi ro) của chiến lược dự trữ cao hơn.

Hoạt động giao dịch của ARK phản ánh niềm tin rằng tiền điện tử đang trưởng thành từ thị trường giao dịch đầu cơ và trở thành cơ sở hạ tầng tài chính lâu dài hơn, một thế giới mà việc sở hữu tài sản cơ bản có thể có giá trị hơn so với việc sở hữu các nền tảng giao dịch chúng.

Điều thú vị về những giao dịch này là thời điểm chính xác. Họ đã bán ra trong đợt tăng giá ngoạn mục của Circle cho đến tận đỉnh điểm; họ đã nắm bắt được mức tăng 250% trong đợt IPO của Figma; họ đã bán Coinbase ở đỉnh điểm rồi mua vào sau khi nó lao dốc do không đạt được kỳ vọng lợi nhuận; và họ đã mua BitMine trong nhiều lần thoái lui.

Phương pháp của ARK kết hợp các nguyên tắc đầu tư giá trị truyền thống với thời điểm chính xác: khi vốn hóa thị trường của Circle đạt 100% tài sản đang quản lý, rất có thể nó đang bị định giá quá cao; khi Coinbase giảm mạnh 17% chỉ trong một ngày do thu nhập không đạt kỳ vọng, rất có thể nó đang bị định giá thấp. ARK dường như cũng căn thời điểm giao dịch của mình dựa trên các sự kiện có thể dự đoán được (công bố thu nhập, quyết định quản lý, biến động thị trường).

Một câu hỏi quan trọng hơn được đặt ra: Tại sao những cổ phiếu này lại được giao dịch với mức chênh lệch đáng kể so với tài sản cơ sở? Vốn hóa thị trường của Circle từng tương đương với tài sản mà công ty quản lý, và giá cổ phiếu BitMine được giao dịch ở mức gấp nhiều lần giá trị số Ethereum mà công ty nắm giữ. Mức chênh lệch này tồn tại phần lớn là do hầu hết các nhà đầu tư không thể dễ dàng mua tiền điện tử trực tiếp; ngay cả khi có thể, các nền tảng nạp và rút tiền thường không liền mạch đối với các nhà đầu tư cá nhân. Nếu bạn muốn phân bổ Ethereum vào khoản tiết kiệm hưu trí của mình để tận dụng lợi ích của nó, việc mua cổ phiếu của các công ty nắm giữ Ethereum sẽ dễ dàng hơn nhiều so với việc mua trực tiếp.

Điều này tạo ra lợi thế về mặt cấu trúc cho các công ty nắm giữ tài sản tiền điện tử và hoạt động giao dịch của ARK cho thấy họ hiểu điều này: mua khi mức phí bảo hiểm hợp lý và bán khi mức phí bảo hiểm quá cao.

Chiến lược của ARK chứng minh rằng đầu tư vào cổ phiếu tiền điện tử không đơn giản chỉ là mua và nắm giữ, đặc biệt là khi tối ưu hóa lợi nhuận. Đối với bất kỳ ai đang cố gắng theo dõi các giao dịch tiền điện tử của ARK, việc chỉ biết họ đã mua gì là chưa đủ; bạn còn cần hiểu lý do tại sao họ mua, khi nào họ có thể bán và họ có thể chuyển sang kênh đầu tư nào tiếp theo.