1. Giới thiệu
Vào ngày 25 tháng 11 năm 2024, Dự án Chuỗi Tài sản Nho Malu Thượng Hải đã được ra mắt với sự chú ý lớn, trở thành trường hợp đầu tiên về RWA (token hóa tài sản thực) trong nông nghiệp của Trung Quốc. Dự án tuyên bố đạt được tài sản hóa dữ liệu vườn nho thông qua công nghệ blockchain, đồng thời hoàn thành 10 triệu nhân dân tệ vốn chủ sở hữu và 200.000 nhân dân tệ vốn NFT tại Sàn giao dịch Dữ liệu Thượng Hải. Thông cáo chính thức đã định hình dự án thành một chuẩn mực cho công nghệ trao quyền cho nông nghiệp thực sự, khơi mào những cuộc thảo luận sôi nổi trong ngành về lộ trình bản địa hóa RWA.
Tuy nhiên, nếu bỏ qua vẻ hào quang bề ngoài, bản chất của dự án này hoàn toàn không phải là một sáng kiến RWA thực sự. Cái gọi là token hóa thực chất là một sự tái cấu trúc tài chính truyền thống với các bộ sưu tập kỹ thuật số NFT làm vỏ bọc tuân thủ và cấu trúc vốn chủ sở hữu SPV làm cốt lõi - token quyền thu nhập bị cắt giảm, quyền quản trị vẫn thuộc về thực thể tập trung, và NFT dành cho người tiêu dùng chỉ đóng vai trò là thẻ trước khi bán. Chiến lược sinh tồn phi tài chính hóa này, ra đời dưới áp lực quản lý cao, đã đột phá nhân danh công nghệ, nhưng lại rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan sâu sắc về sự phân mảnh vốn chủ sở hữu, hạn chế thanh khoản và thiếu trao quyền cho nhà sản xuất.
Bài viết này sẽ lấy Dự án nho Malu làm ví dụ để phân tích tình hình và chỉ ra ba mâu thuẫn cơ bản thông qua ảo tưởng về một “chuẩn mực RWA”:
Thế tiến thoái lưỡng nan của việc công cụ hóa công nghệ: Blockchain đã trở thành công cụ nâng cao tín dụng và chưa đề cập đến việc chuyển đổi quan hệ sản xuất nông nghiệp;
Logic trọng tài quy định: lách các ranh giới đỏ của chính sách thông qua việc cô lập vốn chủ sở hữu SPV và định nghĩa phi chứng khoán hóa NFT;
Chi phí thỏa hiệp về bản địa hóa: quyền đối với doanh thu dữ liệu hoàn toàn tách biệt khỏi nhà sản xuất (nông dân), điều này đi chệch khỏi mục đích ban đầu của RWA là mang lại lợi ích chung.
Bằng cách phân tích toàn bộ quy trình, từ sàng lọc tài sản, lập bản đồ chuỗi đến thiết kế tài chính, bài viết này sẽ chứng minh rằng đề xuất cốt lõi của quá trình số hóa tài sản nông nghiệp tại Trung Quốc không phải là sao chép công nghệ, mà là làm thế nào để cân bằng giữa việc tuân thủ và tạo ra giá trị thực trong bối cảnh chính sách hạn chế. Thực tiễn nghịch lý của nho Malu là một ví dụ điển hình để khám phá những hạn chế và tiềm năng của RWA địa phương.
2. Quy trình tháo rời
1. Kiểm tra tài sản và xác nhận tuân thủ
RWA đề cập đến việc mã hóa tài sản vật chất hoặc tài sản tài chính trong thế giới thực thông qua công nghệ blockchain, cho phép chúng lưu thông, giao dịch và quản lý trong một mạng lưới phi tập trung.
Điều này yêu cầu bên dự án phải sàng lọc tài sản mục tiêu trước khi dự án bắt đầu. Một mặt, việc này nhằm đảm bảo các thuộc tính tài sản phù hợp để mã hóa, mặt khác, đảm bảo tính tuân thủ của tài sản trong thế giới thực:
Phải là một tài sản thực sự có giá trị
Có dòng tiền ổn định hoặc tiềm năng gia tăng giá trị
Quyền sở hữu rõ ràng và không có tranh chấp
Nho Malu là một sản phẩm nông nghiệp đạt chỉ dẫn địa lý của Thượng Hải với lịch sử canh tác hơn 40 năm. Nho Malu được người tiêu dùng yêu thích nhờ chất lượng tuyệt hảo và hương vị độc đáo.
Số liệu cho thấy, năm 2023, diện tích trồng nho Malu tập trung đạt 4.051,96 mẫu Anh, tổng sản lượng 4.437,83 tấn, tổng giá trị sản lượng đạt 107 triệu nhân dân tệ, giá trị sản lượng bình quân 27.320 nhân dân tệ/mẫu Anh, giá bán bình quân 24 nhân dân tệ/kg. Diện tích trồng và lợi ích kinh tế của nho Malu chiếm vị trí quan trọng trong ngành nho của Thượng Hải, lần lượt chiếm 12,9% diện tích trồng nho và 17,17% tổng lợi ích kinh tế của Thượng Hải.
Hiện nay, thị trấn Malu đã hình thành mô hình phát triển liên kết công nghiệp hóa Viện nghiên cứu + Doanh nghiệp + Hợp tác xã + Nông dân. Viện nghiên cứu chịu trách nhiệm nghiên cứu phát triển và quảng bá giống mới, công nghệ mới; Doanh nghiệp chịu trách nhiệm xây dựng thương hiệu và tiếp thị; Hợp tác xã chịu trách nhiệm tổ chức sản xuất nông nghiệp theo tiêu chuẩn; Nông dân thực hiện trồng trọt và chăm sóc theo yêu cầu.
Về chất lượng sản phẩm, nho Malu bao gồm hơn 50 giống, bao gồm nho đen, nho đỏ, nho Jingmi, nho Kyoho, nho hồng khổng lồ, nho Zuijinxiang, nho hồng Sunshine, nho Queen Nina, v.v., và đã hình thành một hệ thống quản lý hoàn chỉnh cho việc lưu trữ, kiểm tra và kiểm định, dán nhãn bao bì, truy xuất nguồn gốc chất lượng và sử dụng logo. Kết hợp với nền tảng đám mây kỹ thuật số, Malu đã đạt được mục tiêu quản lý truy xuất nguồn gốc một chuỗi, một mã, trở thành chuẩn mực của ngành sản xuất nông nghiệp kỹ thuật số và có đủ điều kiện về tài sản để mã hóa RWA.
2. Đóng gói công nghệ và lập bản đồ trên chuỗi
Một trong những chìa khóa của dự án RWA là đảm bảo tính xác thực của dữ liệu ngoài chuỗi sau khi được tải lên chuỗi, đây là yếu tố quyết định sự thành công của dự án RWA.
(1) Thu thập dữ liệu
Trong quá trình trồng nho Malu, các thiết bị IoT được sử dụng để xây dựng mạng lưới thu thập dữ liệu nghiêm ngặt.
Về dữ liệu môi trường, các thông số môi trường như nhiệt độ và độ ẩm, cường độ ánh sáng, độ pH của đất, v.v. được thu thập theo thời gian thực trong quá trình trồng nho và dữ liệu về các hoạt động nông nghiệp (như tưới tiêu và bón phân) được ghi lại.
Về mặt dữ liệu kinh tế, dữ liệu bán hàng (như khối lượng bán hàng, giá cả), thông tin hậu cần (thời gian vận chuyển, tỷ lệ tổn thất) và giá trị thương hiệu (như chứng nhận chỉ dẫn địa lý, thông tin chứng nhận, uy tín của người tiêu dùng, v.v.) đều được bao gồm trong gói tài sản.
(2) Đóng gói tài sản
Tích hợp hơn 300 dữ liệu cảm biến (độ pH đất, nhiệt độ và độ ẩm, chu kỳ sinh trưởng, v.v.) từ 600 mẫu Anh vườn nho để xây dựng Vỏ Dữ liệu Tài sản (DAS). DAS là hệ thống dịch vụ Vỏ Dữ liệu Tài sản tiên tiến do Sở Giao dịch Dữ liệu Thượng Hải (Shanghai Data Exchange) khởi xướng, chịu trách nhiệm chứng nhận tuân thủ dữ liệu và xử lý chuẩn hóa. Dữ liệu từ các loại và nguồn khác nhau được tích hợp một cách có trật tự trên chuỗi, tạo thành dữ liệu thực được nhiều bên trong chuỗi công nhận (bao gồm người trồng nho, nhà điều hành, cơ quan quản lý, nhà đầu tư, v.v.), tạo nền tảng vững chắc cho việc định giá và giao dịch tài sản sau này.
Sau khi dữ liệu được đóng gói, nó được lưu trữ trên nền tảng SwiftLink để đảm bảo độ tin cậy của toàn bộ quy trình sản xuất nông nghiệp. Truy xuất nguồn gốc sử dụng các công nghệ blockchain như nền tảng quản lý SwiftLink để tải ngay lập tức khối lượng dữ liệu khổng lồ đã thu thập được lên chuỗi. Tính năng chống giả mạo của blockchain đảm bảo rằng một khi dữ liệu đã được nhập, nó không thể bị sửa đổi một cách có chủ đích, đảm bảo tính xác thực và toàn vẹn của dữ liệu.
Mặt khác, công nghệ AMC (đa chuỗi cùng đường) được sử dụng để đồng bộ hóa dữ liệu với Chuỗi kỹ thuật số Pujiang của Thượng Hải nhằm nâng cao chất lượng tín dụng trên chuỗi.
(3) Định giá tài sản
Quá trình định giá toàn diện các tài sản dữ liệu tích hợp của Malu Grape đã được tiến hành bằng nhiều phương pháp khoa học khác nhau.
Phương pháp giá vốn cộng lãi tính toán một loạt chi phí đầu vào trực tiếp, từ đầu tư thiết bị thu thập dữ liệu, chi phí lao động đến hoạt động xử lý dữ liệu; phương pháp phí bảo hiểm thị trường kết hợp hiệu suất phí bảo hiểm của thương hiệu chỉ dẫn địa lý Nho Malu trên thị trường để đánh giá giá trị gia tăng của thương hiệu đối với tài sản; phương pháp thu nhập chiết khấu dự đoán mức tăng doanh thu do các ứng dụng dữ liệu mang lại trong vài năm tới, chẳng hạn như hệ thống tưới tiêu chính xác để giảm chi phí, hệ thống truy xuất nguồn gốc để giảm hàng giả và nâng cao giá trị thương hiệu.
(4) Thiết kế mô hình mã thông báo
Dựa trên kết quả định giá, tài sản sẽ được chuyển đổi thành mã thông báo kỹ thuật số có thể giao dịch.
Dự án đã thiết kế một mô hình kinh tế token nhiều lớp, với token quyền doanh thu chiếm 70%, gắn chặt với doanh thu bán nho, cung cấp cho các nhà đầu tư mức cổ tức chuẩn hàng năm khoảng 6%, thu hút các nhà đầu tư ổn định như quỹ quản lý tài sản ngân hàng;
Mã thông báo quản trị chiếm 20%. Với các mã thông báo này, người nắm giữ có quyền bỏ phiếu cho các quyết định quan trọng của vườn nho (chẳng hạn như giới thiệu các giống mới và mở rộng kênh bán hàng), thu hút sự tham gia sâu rộng của các nhà đầu tư trong ngành;
Mã thông báo quyền lợi người tiêu dùng chiếm 10% và được gắn liền với quyền giảm giá sản phẩm. Nếu bạn nắm giữ mã thông báo này, bạn có thể được giảm giá 20% cho nho Malu, điều này sẽ tăng mức độ gắn bó của người dùng cuối C và thu hồi trước một phần doanh thu.
3. Cấu trúc SPV và thiết kế tài chính
Vào tháng 10 năm 2023, Công ty TNHH Công nghệ điện tử Zuoan Xinhui Thượng Hải và Công ty TNHH Quản lý đầu tư Zuoan Thượng Hải đã cùng đầu tư 10 triệu nhân dân tệ để thành lập Công ty TNHH Công nghệ dữ liệu Zuoan Xinhui (Thượng Hải) với tư cách là SPV độc quyền của dự án.
SPV độc lập sở hữu gói tài sản dữ liệu nho Malu (bao gồm dữ liệu sản xuất sản phẩm nông nghiệp và quyền thương hiệu), hoàn toàn tách biệt với các hoạt động kinh doanh khác của công ty mẹ để tránh lây lan rủi ro.
100% vốn chủ sở hữu của công ty SPV được lưu ký tại Trung tâm đăng ký và lưu ký vốn chủ sở hữu Thượng Hải và được lưu trữ trên nền tảng blockchain “Guyi Chain” để đạt được tính minh bạch về quyền sở hữu.
Đây là nơi dự án bắt đầu trải qua những thay đổi đáng kể và thú vị.
Do Malu Grape hoạt động tại Trung Quốc đại lục và lưu hành tại Sàn giao dịch dữ liệu Thượng Hải, nên theo Thông báo về Phòng ngừa Rủi ro Phát hành và Tài trợ Token (2017) và Sáng kiến Phòng ngừa Rủi ro Tài chính NFT của Trung Quốc đại lục, Trung Quốc đại lục cấm phát hành token chứng khoán hóa. Ngoài ra, Malu Grape cuối cùng đã không tài trợ và lưu hành theo mô hình token ban đầu, mà đã lựa chọn hy sinh tính thanh khoản và đi theo con đường RWA phi tài chính hóa.
Trên thực tế, token quyền lợi người tiêu dùng không được thể hiện dưới dạng token, mà là một NFT sưu tầm kỹ thuật số, được định nghĩa rõ ràng là kỷ niệm kỹ thuật số để tránh phạm vi Thông báo về việc ngăn ngừa rủi ro phát hành và tài trợ token. Cuối cùng, 2024 NFT đã được phát hành (bao gồm 1924 mẫu cơ bản và 100 mẫu khan hiếm), 2013 NFT được bán công khai (chiếm 99,3%) và bên dự án giữ lại 11 NFT (để hợp tác thương hiệu hoặc airdrop), với giá khởi điểm là 99 nhân dân tệ mỗi NFT. Kết quả là, NFT Dự án Nho Malu đã hoàn thành khoản tài trợ 200.000 nhân dân tệ.
Tiếp theo, quyền quản trị thuộc về bên dự án, và quyền thu nhập thuộc về nhà đầu tư. Quyền thu nhập và quyền quản trị được tích hợp vào cấu trúc cổ phần SPV, chỉ dành cho các tổ chức. Malu Grape đã nhận được 10 triệu nhân dân tệ tài trợ từ các nhà đầu tư. Khoản tài trợ 10 triệu nhân dân tệ này dựa trên các giao dịch cổ phần SPV. Nhà đầu tư gián tiếp kiểm soát quyền thu nhập từ tài sản dữ liệu thông qua việc nắm giữ cổ phần, phù hợp với khuôn khổ quy định của Luật Chứng khoán về giao dịch cổ phần.
4. Quản lý thanh khoản
(1) Phát hành
Vào ngày 25 tháng 11 năm 2024, bộ sưu tập NFT kỹ thuật số Malu Grape đã được phát hành công khai trên Sàn giao dịch Dữ liệu Thượng Hải. Bộ sưu tập này đã nhanh chóng được bán hết sau khi phát hành và hiện chỉ được giao dịch trên thị trường thứ cấp.
Mỗi NFT bao gồm hai lớp: quyền cơ bản và quyền phụ:
Ưu đãi cơ bản: Bao gồm 1924 NFT cơ bản và 100 NFT hiếm. NFT cơ bản có thể nhận thẻ tích điểm 2kg nho Sunshine Rose, trị giá khoảng 200 nhân dân tệ, có hiệu lực đến ngày 8 tháng 12 năm 2025; NFT hiếm có thể nhận thẻ tích điểm 2kg nho Queen Nina + 2 vé vào Công viên Malu, trị giá khoảng 300 nhân dân tệ, có hiệu lực cùng thời hạn với NFT cơ bản.
Quyền lợi bổ sung: Bạn có thể truy cập nền tảng tương tác Malu Planet, tham gia trò chơi trồng nho ảo và đổi điểm. 50 người dùng có khối lượng giao dịch cao nhất trước ngày 31 tháng 12 năm 2024 sẽ nhận được thêm một thẻ tích điểm Giống nho sớm.
(2) Cơ chế tuần hoàn
Hạn chế giao dịch: Giao dịch bị giới hạn từ ngày 9 tháng 12 năm 2024 đến ngày 8 tháng 12 năm 2025 và bị hủy niêm yết bắt buộc khi hết hạn; lượng cổ phiếu do một người dùng nắm giữ ≤ 5% tổng số cổ phiếu phát hành (khoảng 101), vượt quá giới hạn sẽ phải chia nhỏ thành nhiều đợt bán; sau một lần bán, bạn phải đợi 5 ngày giao dịch trước khi giao dịch tiếp.
Hủy và rút tiền: Sau khi thẻ nhận được kích hoạt, chuỗi NFT sẽ bị hủy và chỉ giữ lại tư cách tương tác nền tảng; nếu vườn nho bị hư hại (chẳng hạn như hỏa hoạn), bên dự án chưa tiết lộ kế hoạch bồi thường và có lỗ hổng trong việc bảo vệ quyền và lợi ích.
(3) Hiệu suất thị trường
3. Bản đồ năng lượng
Việc token hóa tài sản thực là một hoạt động vốn đòi hỏi sự tham gia và hợp tác của nhiều bên. Dưới đây, từ góc nhìn của những người tham gia, chúng tôi sẽ phân loại các bên tham gia khác nhau và trách nhiệm chính của họ trong dự án Malu Grape, đồng thời xem xét lại giá trị dự án Malu Grape từ góc nhìn toàn cầu.
Chúng ta có thể chia những người tham gia thành hai loại: những người tham gia cốt lõi và những tổ chức hỗ trợ.
1. Những người tham gia cốt lõi
Zuoan Xinhui (đơn vị điều hành dự án) chịu trách nhiệm tích hợp dữ liệu sản xuất nho và chứng nhận thương hiệu, phát hành tài sản kỹ thuật số NFT và quản lý quỹ tài trợ vốn chủ sở hữu. Đây là đơn vị tham gia cốt lõi trong toàn bộ dự án.
Sàn giao dịch dữ liệu Thượng Hải (nền tảng giao dịch tuân thủ) chịu trách nhiệm cung cấp dịch vụ lưu trữ bằng chứng trên chuỗi Data Asset Shell (DAS), xây dựng kênh giao dịch NFT và đảm bảo tuân thủ việc công bố thông tin.
Trung tâm dịch vụ phát triển kinh tế thị trấn Malu (điều phối viên chính phủ) chịu trách nhiệm xác nhận chính sách và kết hợp nguồn lực.
Doanh nghiệp trồng nho Malu (nhà cung cấp tài sản cơ bản): cung cấp tài sản vật chất của nho và tạo ra dữ liệu nông nghiệp.
2. Các tổ chức hỗ trợ
Nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng kỹ thuật: Cung cấp hỗ trợ công nghệ blockchain cơ bản để cho phép lưu trữ dữ liệu trên chuỗi.
Các cơ quan kiểm soát rủi ro và tuân thủ: thiết kế khuôn khổ tuân thủ và kiểm toán tính xác thực của tài sản thực.
Cơ quan thẩm định tài sản: định giá tài sản.
Người giám sát vốn chủ sở hữu: ghi nhận và quản lý vốn chủ sở hữu của công ty SPV để đảm bảo tính minh bạch của các giao dịch vốn chủ sở hữu.
Sau khi phân tích chức năng của từng bên tham gia như trên, có thể thấy rằng cơ cấu các đơn vị tham gia dự án RWA Nho Malu về cơ bản là một thử nghiệm đồng quản trị theo định hướng thị trường dưới sự chỉ đạo của chính phủ. Thông qua việc lồng ghép ba yếu tố chuỗi tài sản nhà nước (Chuỗi Kỹ thuật số Pujiang) + SPV + thương hiệu mẹ và con, dự án không chỉ đảm bảo tính tuân thủ (tránh rủi ro chứng khoán hóa) mà còn kích hoạt hiệu quả của chuỗi công nghiệp (giá trị sản lượng trên mỗi mu đạt 1,7 lần mức trung bình của Thượng Hải). Đây là một hoạt động kinh tế phức tạp, đòi hỏi sự phối hợp giữa nhiều bên và huy động đầy đủ các yếu tố sản xuất.
4. Nguyên nhân gốc rễ: Ba đặc điểm của RWA giả tạo nên tình thế tiến thoái lưỡng nan về bản địa hóa như thế nào
Do đó, thông qua việc giải thể Dự án Nho Malu, chúng ta có thể thấy một sự thật. Khác với những gì một số tuyên truyền nói, Nho Malu không phải là một dự án RWA thực sự, vì những lý do sau:
Tài sản được mã hóa của một dự án RWA điển hình đại diện cho phần lợi nhuận tương ứng. Chúng cũng có thể được lưu hành tự do trên toàn thế giới và tự động phân phối dưới dạng cổ tức thông qua hợp đồng thông minh.
Theo định nghĩa của RWA, Tài sản thế giới thực đề cập đến việc mã hóa tài sản vật chất hoặc tài sản tài chính trong thế giới thực thông qua công nghệ blockchain, để chúng có thể được lưu thông, giao dịch và quản lý trong một mạng lưới phi tập trung.
Ngược lại, NFT của Dự án Nho Malu, 2024, được định nghĩa chặt chẽ là vật phẩm sưu tầm kỹ thuật số, chỉ ràng buộc quyền lợi của người tiêu dùng và đảm bảo quyền sở hữu nho trong tương lai, chứ không liên quan đến thu nhập tiềm năng trong tương lai. Đồng thời, các hạn chế nghiêm ngặt được áp dụng đối với tính thanh khoản, về cơ bản là việc bán trước các sản phẩm nông nghiệp.
Xét về quyền sở hữu thu nhập, người nắm giữ NFT chỉ nhận được thẻ hái nho (trị giá 200-300 nhân dân tệ) và điểm trò chơi, không thể chia sẻ thu nhập từ tài sản dữ liệu. Thu nhập hoàn toàn thuộc về cổ đông SPV, và thu nhập dữ liệu hoàn toàn tách biệt với người dùng. Bên dự án tuyên bố cổ tức thu nhập gắn liền với token, nhưng trên thực tế, quyền thu nhập hoàn toàn tách biệt với người nắm giữ NFT thông qua cấu trúc cổ phần SPV.
Xét về quyền quản trị, dù là việc giới thiệu sản phẩm mới hay nâng cấp công nghệ, việc này vẫn do công ty SPV, chính quyền địa phương (Trung tâm Dịch vụ Kinh tế Thị trấn Malu) và bên kỹ thuật (Ant Chain) kiểm soát. Việc này không được công khai biểu quyết. Quản trị trên chuỗi thực chất là một công cụ ra quyết định nội bộ của SPV, trái ngược với khái niệm DAO.
Tóm lại, bản chất của RWA nho Thượng Hải Malu là một hoạt động vốn với NTF là vỏ bọc tuân thủ và tài trợ vốn chủ sở hữu là giá trị cốt lõi. Đây là một vỏ bọc chuỗi + lõi tài chính truyền thống. Công nghệ này chỉ nhằm mục đích nâng cao tín dụng chứ không phải tự do hóa nó. Đây là một dự án RWA kiểu Trung Quốc với sự tham gia mạnh mẽ của chính phủ.
Một mặt, chúng ta cần nhìn nhận đúng đắn về định vị của dự án (bản chất của nó là tài trợ bằng vốn chủ sở hữu). Mặt khác, chúng ta cũng cần nhìn nhận tính hai mặt của dự án, cụ thể là sự thỏa hiệp và nhượng bộ dưới áp lực tuân thủ, và sự đổi mới công nghệ được khai phá từ những kẽ hở. Điều này có ý nghĩa tham khảo tiên phong cho việc khám phá các dự án RWA trong lĩnh vực nông nghiệp hiện nay ở Trung Quốc đại lục.
5. Thí nghiệm phá vỡ bức tường: Con đường từng bước từ sự thỏa hiệp thực sự đến sự tái thiết lý tưởng
Tính hai mặt của dự án Malu - thỏa hiệp công nghệ để đổi lấy sự tồn tại dưới những ràng buộc về quy định, nhưng lại hy sinh giá trị cốt lõi của RWA - phản ánh tình thế tiến thoái lưỡng nan sâu sắc của quá trình số hóa tài sản nông nghiệp tại Trung Quốc: khi sự tồn tại tuân thủ bóp nghẹt sự đổi mới thực sự, lối thoát sẽ là gì? Nếu kỹ thuật cô lập SPV và con đường phi tài chính hóa NFT của nó bị sao chép, nó sẽ rơi vào vòng luẩn quẩn phụ thuộc vào đặc quyền chính sách và thiếu trao quyền cho nhà sản xuất; nếu quay trở lại con đường RWA thực sự, nó sẽ phải đối mặt với ba xiềng xích: đàn áp chính sách, chi phí kỹ thuật và phân phối cổ phần không chuẩn mực. Thí nghiệm đột phá sau đây có thể là một lỗ hổng trên bức màn sắt.
1. Phân tích khó khăn trong việc xúc tiến dự án
Giá trị cốt lõi của Dự án Nho Malu là dự án đã tiên phong mở ra con đường địa phương hóa cho RWA nông nghiệp, nhưng việc thúc đẩy dự án này đang phải đối mặt với ba trở ngại về mặt cấu trúc:
(1) Sự không thể sao chép của sự phụ thuộc vào chính sách
Dự án phụ thuộc rất nhiều vào Shanghai Pujiang Data Chain (chuỗi liên minh tài sản nhà nước) và cơ chế điều phối của chính phủ, nhưng hầu hết các khu vực nông nghiệp trong nước đều thiếu sự hỗ trợ về cơ sở hạ tầng này. Ví dụ, các khu vực không thí điểm khó có được sự chứng thực tuân thủ từ các sàn giao dịch dữ liệu, và chính sách hạn chế giao dịch token đồng nhất ở Trung Quốc đại lục buộc các công ty nông nghiệp khác phải tuân theo giải pháp thỏa hiệp NFT dành cho người tiêu dùng của dự án và không thể đạt được quyền mở cửa thực sự cho các quyền thu nhập.
(2) Ngưỡng quy mô chi phí công nghệ
Hơn 300 cảm biến IoT được triển khai trong khu vực lõi rộng 600 mẫu Anh, với mức đầu tư thiết bị trung bình hơn 20.000 nhân dân tệ/mẫu Anh, vượt xa khả năng chi trả của nông dân vừa và nhỏ. Mức phí bảo hiểm của các sản phẩm nông nghiệp thông thường (như cải thảo) chưa đến 5%, không đủ bù đắp chi phí, trong khi nho Malu dựa vào mức phí bảo hiểm thương hiệu 20% của chỉ dẫn địa lý để đạt điểm hòa vốn. Nếu được quảng bá sang các ngành hàng có giá trị gia tăng thấp, khu vực cần phải cùng nhau xây dựng và chia sẻ nền tảng IoT (như đám mây nông nghiệp cấp huyện), nhưng việc tích hợp dữ liệu liên ngành đang phải đối mặt với tranh chấp về quyền sở hữu.
(3) Hạn chế của ngành trong việc chuẩn hóa tài sản
Nho dễ dàng được chuẩn hóa nhờ khả năng truy xuất nguồn gốc và kiểm soát sản xuất theo mô hình một chùm, một mã, nhưng trà, thủy sản và các ngành hàng khác lại thiếu các tiêu chuẩn thu thập dữ liệu thống nhất. Ví dụ, chất lượng trà bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chủ quan như vi khí hậu và kỹ thuật thu hoạch, gây khó khăn cho việc tạo ra một gói dữ liệu đáng tin cậy trên toàn chuỗi, dẫn đến thiếu cơ sở đồng thuận để định giá tài sản.
(4) Mâu thuẫn cốt lõi
Mô hình Malu thực chất là một trường hợp đặc biệt của khu vực chính sách mạnh + sản phẩm cao cấp, và lợi ích công nghệ của nó chỉ áp dụng cho các sản phẩm nông nghiệp khan hiếm như gạo Vũ Xương và cua lông hồ Dương Trừng. Việc nhân rộng mô hình này tại các khu vực nông nghiệp thông thường đòi hỏi phải vượt qua những hạn chế về chi phí và tình thế tiến thoái lưỡng nan trong phân phối quyền sở hữu dữ liệu - EU quy định rằng những người sản xuất dữ liệu ban đầu (nông dân) nên được hưởng 40% quyền thu nhập, trong khi 27 hợp tác xã trong dự án Malu chỉ đóng vai trò là nhà cung cấp dữ liệu và không tham gia vào cổ tức SPV.
2. Điều kiện để thực hiện hình thức RWA hoàn chỉnh
(1) Tuân thủ chứng khoán hóa tài sản trước tiên
Tránh các bãi mìn pháp lý của Trung Quốc đại lục và chọn các khu vực pháp lý như Hồng Kông/Singapore, nơi công nhận token quyền thu nhập. Tài sản cơ sở phải có dòng tiền ổn định (chẳng hạn như thu nhập hàng năm của các khoản đầu tư tích lũy > 30 triệu nhân dân tệ), được phê duyệt giấy phép số 1 của CSRC và công bố báo cáo kiểm toán tài sản. Do thu nhập từ nho của dự án Malu bị ảnh hưởng bởi biến động khí hậu, nên dự án buộc phải thay thế dòng tiền cốt lõi bằng tiềm năng giá trị gia tăng dữ liệu, điều này làm suy yếu độ tin cậy của việc neo giữ tài sản.
(2) Thiết kế thâm nhập công nghệ
Oracle (như Chainlink) được sử dụng để xác minh trạng thái của tài sản ngoài chuỗi theo thời gian thực nhằm đảm bảo giá trị của token được liên kết chặt chẽ với tài sản vật chất. Ngược lại, Malu chỉ lưu trữ dữ liệu môi trường trên Pujiang Digital Chain và không tự động tải doanh thu lên chuỗi, do đó người nắm giữ NFT không thể nhận cổ tức thông qua hợp đồng thông minh. Một RWA thực sự cần triển khai hợp đồng chuẩn ERC-3643 (bao gồm mô-đun cổ tức) để hỗ trợ phân bổ doanh thu hàng ngày tự động vào ví.
(3) Cấu trúc thanh khoản hai lớp
Thị trường sơ cấp được bán riêng cho các nhà đầu tư đủ điều kiện thông qua các sàn giao dịch được cấp phép (như Hong Kong HashKey); thị trường thứ cấp được kết nối với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) như Uniswap, và độ sâu giao dịch được đảm bảo bởi các nhà tạo lập thị trường. Ngược lại, Malu NFT bị giới hạn giao dịch trên nền tảng Sàn giao dịch Kỹ thuật số Thượng Hải, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày dưới 10 giao dịch, và buộc phải hủy niêm yết vào năm 2025, gây ra tình trạng thanh khoản bị hạn chế một cách giả tạo.
(4) Chuyển đổi quan trọng
Một RWA thực sự cần hoàn tất việc phân tách xuyên biên giới giữa tài sản trong nước + tài chính nước ngoài. Kênh QFLP của Cảng Thương mại Tự do Hải Nam có thể được sử dụng làm bàn đạp - chuỗi tài sản nhà nước trong nước lưu trữ quyền sở hữu tài sản, và SPV nước ngoài phát hành token doanh thu, nhằm cân bằng giữa tuân thủ và tự do vốn.
3. Triển vọng tương lai của RWA nông nghiệp 4.0
Dự án Malu hiện tại đang trì trệ ở giai đoạn B (tài sản có thể chia nhỏ nhưng không được lưu thông) và yêu cầu phải có hộp thử nghiệm Hồng Kông/Hải Nam để chuyển đổi từ C sang D. Sự phát triển của RWA nông nghiệp cần phải vượt qua các nút thắt về thể chế và công nghệ theo từng giai đoạn, với mục tiêu cuối cùng là đạt được sự trở lại của chủ quyền của người sản xuất.
(1) Ngắn hạn: Thí nghiệm trộn vốn chủ sở hữu trong môi trường thử nghiệm
Tại các khu vực thí điểm như Hải Nam và Hoành Cầm, một mô hình kết hợp NFT loại tiêu dùng + quyền thu nhập vi mô đã được triển khai, với mức trần thu nhập hàng năm là 3% để tuân thủ các tiêu chuẩn quy định về hoàn tiền cho người tiêu dùng. Ví dụ, dự án sầu riêng Hải Nam dự kiến hoàn trả 1,5% thu nhập từ việc hái sầu riêng cho người nắm giữ NFT thông qua hợp đồng thông minh, điều này không chỉ tránh được chứng nhận chứng khoán hóa mà còn cải thiện độ gắn bó của người dùng. Đồng thời, một ngân hàng dữ liệu nông nghiệp đã được thành lập để hỗ trợ các khoản vay được thế chấp bằng dữ liệu trồng trọt trên các vườn chè và ruộng lúa, mô phỏng mô hình tín dụng ngân hàng 1,5 triệu nhân dân tệ của dự án Malu.
(2) Trung hạn: Đột phá trong luật về quyền sở hữu dữ liệu
Thúc đẩy việc ban hành Quy định về Đăng ký và Quản lý Tài sản Dữ liệu Nông nghiệp để làm rõ tỷ lệ xác nhận quyền của ba bên: nông dân chiếm 40% thu nhập dữ liệu ban đầu (với tư cách là nhà cung cấp tư liệu sản xuất), hợp tác xã chiếm 30% (nhà tích hợp dữ liệu) và nền tảng công nghệ/chính phủ chiếm 30% (đầu tư cơ sở hạ tầng và chi phí quản lý). Thông qua việc lưu trữ bằng chứng trên chuỗi, các quy tắc phân chia quyền sở hữu được củng cố, giải quyết điểm yếu thiếu quyền quản trị của nông dân vừa và nhỏ trong dự án Malu.
(3) Dài hạn: Chủ quyền của nhà sản xuất dưới sự quản lý của DAO
Xây dựng mô hình hợp tác trên chuỗi: nông dân nhận được trọng số biểu quyết dựa trên đóng góp dữ liệu đất đai của họ, và người tiêu dùng tham gia vào việc ra quyết định giới thiệu giống cây trồng bằng mã thông báo quản trị. Ví dụ: khi Internet vạn vật (IoT) giám sát khả năng chịu hạn của một giống nho nhất định tăng 15%, DAO sẽ bỏ phiếu để mở rộng diện tích trồng trọt, và hợp đồng thông minh sẽ tự động điều chỉnh kế hoạch sản xuất và phân phối lợi nhuận. Kiến trúc này biến mã nguồn thành một cây cuốc thời đại mới và tái thiết tính chủ quan của nông dân nhỏ trong nền kinh tế số.
(4) Cốt lõi của mô hình Trung Quốc
Giá trị cuối cùng của RWA nông nghiệp nằm ở công nghệ toàn cầu và tái cấu trúc cục bộ các mối quan hệ sản xuất. Trong ngắn hạn, chúng tôi sẽ chấp nhận sự chuyển đổi của NFT tiêu dùng, và về lâu dài, chúng tôi sẽ giúp nông dân nắm vững quyền định giá dữ liệu thông qua các hợp tác xã trên chuỗi (DAO), để người sản xuất trên đồng ruộng thực sự có thể trở thành nhà phân phối chính của cổ tức kỹ thuật số.
VI. Kết luận
Bản chất của Dự án Nho Malu là một cuộc cách mạng với xiềng xích. Khi lý tưởng phân tán của blockchain chạm trán với bức tường sắt của sự giám sát thực sự, nó chọn cách thoái lui để tiến lên: sử dụng lớp vỏ tuân thủ của NFT dành cho người tiêu dùng để che đậy bước đột phá thực sự của Internet vạn vật và công nghệ truy xuất nguồn gốc, và sử dụng đòn bẩy nhỏ bé của 200.000 chứng chỉ giao hàng kỹ thuật số để thúc đẩy quá trình nâng cấp công nghiệp với 10 triệu vốn cổ phần. Phép biện chứng giữa thỏa hiệp và đổi mới này giống như một hạt giống nảy mầm trong khe nứt của một tảng đá: cúi xuống không phải để nhường bước, mà là để tích lũy sức mạnh để vươn lên.
Di sản thực sự của Dự án nho Malu là nó cung cấp một mô hình biện chứng cho quá trình số hóa nền nông nghiệp Trung Quốc:
Điều này chứng minh rằng dưới sự quản lý chặt chẽ, NFT của người tiêu dùng là điểm vào an toàn duy nhất và việc mở quyền thu nhập cần phải thông qua các trung tâm nước ngoài (như kênh QFLP Hải Nam);
Điều này cho thấy IoT+blockchain có thể đạt được “khả năng phân tách tài sản”, nhưng “khả năng tiếp cận vốn” phụ thuộc vào những đột phá về thanh khoản xuyên biên giới;
Điều này cho thấy điểm cuối cùng của RWA nên là sự thức tỉnh của chủ quyền nhà sản xuất. Khi nông dân nắm vững quyền định giá dữ liệu thông qua DAO, đổi mới công nghệ thực sự có thể trở thành động lực cho sự hồi sinh nông thôn.
Cốt lõi của hiện đại hóa nông nghiệp chưa bao giờ là sao chép công nghệ, mà là tái cấu trúc quan hệ sản xuất. Tất cả những RWA không điển hình đều là cái bóng của thời đại. Sự thỏa hiệp và đột phá của nho Malu giống như một hạt giống được chôn sâu dưới đất - nó có thể không thể vươn cao, nhưng với tư thế cong của nó, nó đánh dấu hướng đi cho các thế hệ sau vươn lên khỏi mặt đất.
