Vào ngày 4 tháng 7 năm 2025, Sunil, đại diện của các chủ nợ FTX, đã đăng ảnh chụp màn hình tài liệu thanh lý phá sản của FTX trên một nền tảng xã hội. Tài liệu cho thấy FTX sẽ tìm kiếm tư vấn pháp lý và nếu người dùng thuộc về một khu vực pháp lý nước ngoài bị hạn chế, số tiền được yêu cầu có thể bị tịch thu.
Sunil cũng công bố một dữ liệu: 82% số tiền yêu cầu từ các quốc gia bị hạn chế đến từ người dùng Trung Quốc.
Tuy nhiên, vì giao dịch tiền điện tử không được phép ở Trung Quốc, những người dùng này có thể được phân loại là bất hợp pháp và do đó bị tước quyền yêu cầu bồi thường. Điều này có nghĩa là những người dùng này không chỉ không thể khôi phục lại khoản lỗ của mình mà tài sản của họ cũng sẽ bị tịch thu hợp pháp.
Cộng đồng đã rất tức giận, đặt câu hỏi về lý do tuân thủ của nhóm thanh lý như một cái cớ để trốn tránh trách nhiệm. Một số người gọi quyết định của FTX là cướp của Mỹ và than thở rằng người Trung Quốc tệ hơn chó, với sự thất vọng sâu sắc và bất lực xen lẫn. Một số người cho rằng mặc dù Trung Quốc có những hạn chế nghiêm ngặt đối với các giao dịch tiền điện tử, nhưng tiền của người dùng không nên bị tịch thu trực tiếp và quyết định của FTX thiếu cơ sở pháp lý rõ ràng.
Sau tuyên bố có thể viết lại nhận thức toàn cầu về quyền của chủ nợ, điều mà thế giới bên ngoài quan tâm nhất không chỉ là liệu FTX có hành động theo luật pháp hay không, mà còn là ai là người ra quyết định, theo tiêu chuẩn nào và ai là người hưởng lợi cuối cùng.
Ai là người tiếp quản?
Tiếp quản đống đổ nát này là một nhóm tái tổ chức phá sản từ Phố Wall: một nhóm thanh lý do cựu chiến binh tái cấu trúc John J. Ray III đứng đầu với tư cách là Tổng giám đốc điều hành và được dẫn dắt bởi công ty luật lâu đời Sullivan Cromwell (sau đây gọi là SC).
John J. Ray, một cựu chiến binh chuyên về kinh doanh xác chết doanh nghiệp, đã từng tiếp quản vụ phá sản của Enron và mang lại gần 700 triệu đô la doanh thu cho SC trong phiên tòa thế kỷ đó.
Lần này, ông đã đưa đội ngũ công ty luật cũ sang tiếp quản FTX.
Mức lương cao không phải là vấn đề, vấn đề là mức lương cao như thế nào. Theo các tài liệu công khai, các đối tác của SC kiếm được tới 2.000 đô la một giờ và bản thân John Ray tính phí 1.300 đô la một giờ. Theo dữ liệu do Bloomberg tiết lộ, tính đến đầu năm 2025, tổng phí dịch vụ pháp lý được báo cáo của SC trong các thủ tục phá sản theo Chương 11 của FTX đã đạt 249 triệu đô la.
Các tài sản lẽ ra phải thuộc về tất cả các chủ nợ đang bị cắt từng mảnh một bởi một đội ngũ chuyên nghiệp. Đây là lý do tại sao các chủ nợ của FTX đã cáo buộc: Họ đang lặp lại kịch bản của Enron.
Một điều kỳ lạ nữa là tốc độ FTX tuyên bố phá sản. Phải đến khi bản thảo đầy đủ lời khai của SBF trước Quốc hội được công bố, chúng ta mới biết ông đã bị săn đuổi hai ngày trước khi nộp đơn xin phá sản.
Bản dự thảo lời khai do SBF (Sam Bankman-Fried) chuẩn bị để trình lên Quốc hội cho thấy cố vấn chung của FTX.US, Ryne Miller, người cũng đến từ SC, đã làm việc chặt chẽ với nhóm thanh lý để buộc SBF và ban quản lý của công ty này phải nhanh chóng tiến tới thủ tục phá sản theo Chương 11.
Tôi đã nhận được nhiều lời đe dọa từ những người của Sullivan Cromwell và Ryne Miller, SBF viết trong bản tuyên thệ. Họ thậm chí còn quấy rối bạn bè và gia đình tôi... Một số người đã đến gặp tôi và khóc lóc.
Nhưng ông không có cơ hội quay lại. John Ray không bao giờ trả lời năm email mà ông đã gửi.
Ông ta chỉ là nhân vật chính trong vụ cướp bóc tinh vi này.
Đơn xin phá sản đã bị ngăn chặn giữa lúc bị đánh bom qua đêm, hoảng loạn và cô lập. Ông muốn tiếp tục gây quỹ để cố gắng cứu vãn tình hình, nhưng đã bị cố vấn pháp lý mà ông thuê đuổi khỏi sân khấu trước.
Và trò chơi thực sự - về việc ai sẽ tiếp quản công ty và ai sẽ được chia sẻ di sản của công ty - mới chỉ bắt đầu.
Ai là người phân chia di sản của FTX?
Cách nhóm thanh lý phá sản này xử lý danh mục đầu tư lịch sử của FTX thật đáng tức giận và khó hiểu.
Những danh mục đầu tư này từng là những mảnh ghép quan trọng trong kế hoạch hiện thực hóa giấc mơ “chủ nghĩa vị tha hiệu quả” của SBF và cũng được coi là nguồn dự trữ có giá trị cho sự trở lại của FTX. Tuy nhiên, chúng đã bị bán tháo gần như trên diện rộng bởi nhóm của John Ray, và hầu hết đều được bán với giá thấp hơn nhiều so với giá trị thực của chúng.
Ba giao dịch gây chú ý nhất đủ để vạch trần sự vô lý của toàn bộ quá trình thanh lý:
1) Con trỏ: 200.000 đô la cho 500 triệu đô la tiếng thở dài
Cursor, được biết đến với cái tên Vibe coding artifact trong giới AI, đã được bán với giá gốc trong đợt thanh lý sau khi FTX đầu tư 200.000 đô la vào vòng hạt giống. Trên bề mặt, có vẻ như đây là một giao dịch tốt, nhưng xét đến việc Cursor đã được các phương tiện truyền thông có thẩm quyền như TechCrunch và Bloomberg định giá lên tới 9 tỷ đô la, thì mức giá này là quá đáng.
Theo tính toán thận trọng, FTX có thể thu hồi được ít nhất 500 triệu đô la lợi nhuận từ cổ phiếu, nhưng nó đã được chuyển cho người khác dưới sự thao túng của nhóm luật sư. Thậm chí còn có một lời mỉa mai trong ngành rằng nó kiếm tiền nhanh hơn Trump, chỉ ra rằng các tài sản đã được bán theo cách đặc biệt mờ ám.
2) Mysten Labs/SUI: Bán giấc mơ chuỗi công khai trị giá 4,6 tỷ đô la với giá 96 triệu đô la Mỹ
Mysten Labs và chuỗi SUI mà công ty này phát triển có thể được gọi là Solana tiếp theo, với khả năng mở rộng chuỗi công khai cực kỳ cao.
FTX đã mua lại cổ phần và quyền đăng ký của Mysten với giá 890 triệu token SUI để đổi lấy khoảng 100 triệu đô la Mỹ vào năm 2022, nhưng nhóm thanh lý đã bán tài sản với giá 96 triệu đô la Mỹ vào năm 2023, với lý do là nhanh chóng thu hồi vốn.
Vào thời kỳ đỉnh cao, giá trị của lô SUI này vượt quá 4,6 tỷ đô la Mỹ, điều đó có nghĩa là số tiền 96 triệu đô la Mỹ vào thời điểm đó chỉ tương đương với 2% giá trị tương lai của nó.
Cộng đồng này từng nói đùa rằng nếu SBF nhìn thấy chợ SUI trong tù, chắc anh ta sẽ tức giận đến mức nôn ra máu.
3) Anthropic: Bán một công ty khổng lồ trị giá 61,5 tỷ đô la với giá 1,3 tỷ đô la
Anthropic, được thành lập bởi các cựu giám đốc điều hành của OpenAI, tập trung vào vấn đề an toàn của AI. Cá nhân SBF đã đầu tư 500 triệu đô la và nắm giữ khoảng 8% cổ phần.
Nhóm thanh lý đã bán toàn bộ cổ phiếu của mình trong hai đợt vào năm 2024, thu về tổng cộng 1,3 tỷ đô la Mỹ. Thế giới bên ngoài ban đầu coi đây là một kết quả rút tiền mặt tốt, nhưng chưa đầy một năm sau, định giá của Anthropic đã tăng vọt lên 61,5 tỷ đô la Mỹ. Dựa trên tính toán này, 8% cổ phần của FTX có giá trị gần 5 tỷ đô la Mỹ.
Điều đó có nghĩa là nhóm thanh lý phá sản đã bỏ lỡ ít nhất 3,7 tỷ đô la tiền hoàn trả bổ sung.
Tầm nhìn đầu tư của FTX là đúng đắn, điều này hầu như không ai có thể phủ nhận. Họ đã bắn viên đạn chính xác trước khi gió thổi, đặt cược vào những công ty này vào thời điểm bị lãng quên nhất và giành được cổ phần cốt lõi.
Nhưng sau khi FTX sụp đổ, những khoản cược đó đã bị coi như phế liệu.
Ngoài ba trường hợp điển hình này, nhóm thanh lý FTX còn sử dụng các hoạt động nhất quán để bán tháo trong các giao dịch như LedgerX, Blockfolio và đấu giá khối token SOL, gây ra tranh cãi lớn.
Ví dụ, khi token SOL được thanh lý và đấu giá vào năm 2024, các tổ chức như Galaxy Trading và Pantera Capital đã mua chúng với giá thấp, sau đó giá SOL tăng vọt, tạo ra lợi nhuận cực kỳ khủng khiếp, trong khi các chủ nợ ban đầu chỉ có thể nhìn cơ hội trôi qua. Theo báo cáo từ Financial Times và Cointelegraph, FTX được cho là đã bỏ lỡ ít nhất hàng chục tỷ đô la tiềm năng tăng giá trong quá trình xử lý các tài sản chất lượng cao.
Tại sao lại xảy ra một đợt bán thanh lý tập trung và ngắn hạn như vậy? John Ray cho biết đó là để khóa chặt tiền trong thời gian và tránh rủi ro biến động, nhưng các nhà phân tích trong ngành chỉ ra rằng lý do như vậy không thể giải thích tại sao các khoản chiết khấu quy mô lớn chỉ được thực hiện cho những người bạn tổ chức quen thuộc và nhiều tài sản đã tăng gấp đôi trong vòng chưa đầy 6 tháng.
Vì vậy, có một thuyết âm mưu rằng nhóm thanh lý đã bán tất cả những thứ tốt cho các quỹ mà họ quen thuộc trong một thời gian rất ngắn và họ có thể tính phí luật sư cao ngất ngưởng, đóng vụ án nhanh chóng và cuối cùng kiếm được một khoản tiền lớn. Các tài sản ban đầu thuộc về các chủ nợ đã được chuyển cho những người gần trung tâm quyền lực hơn với giá thấp theo khuôn khổ tuân thủ hợp lý.
Giá trị của cổ phiếu, mã thông báo và quyền chọn được bán với giá thấp vẫn tiếp tục tăng; và những người được cho là nắm giữ mức tăng trưởng này chỉ có thể nhìn tương lai của họ bị những người khác cướp mất thông qua tệp PDF được hiển thị công khai.
Phá sản thanh lý hay cướp hợp pháp?
Không có ngành nào giỏi quên hơn ngành tiền điện tử. Thị trường hiện đã quay trở lại theo đuổi AI, stablecoin và RWA. Cuộc khủng hoảng năm 2022 dường như đã qua, nhưng quá trình thanh lý vẫn chưa kết thúc.
Trong ba năm qua, tài sản của FTX đã bị cắt giảm, đóng gói và đấu giá từng cái một, tước đi toàn bộ tương lai của một nền tảng và chỉ còn lại một cái vỏ rỗng.
Quy mô và mức độ phức tạp của quá trình thanh lý phá sản của FTX đủ để được ghi vào lịch sử mã hóa toàn cầu, nhưng điều thực sự đáng được đưa vào sách giáo khoa có lẽ là sự vỡ mộng chung của các chủ nợ đối với hệ thống ủy thác hợp pháp.
Một mặt, John Ray và nhóm luật sư thanh lý do SC đại diện đã nhận được mức phí cao ngất ngưởng theo cách hoàn toàn hợp pháp, và họ gần như không thể bị tòa án buộc phải chịu trách nhiệm. Mặt khác, họ đã tự tạo cho mình một lá chắn thông qua điều khoản miễn trừ, do đó họ sẽ không phải chịu trách nhiệm ngay cả khi họ bị thẩm vấn về thanh lý ác ý trong tương lai.
Đối với hàng chục nghìn nhà đầu tư bán lẻ bị cướp mất bởi vụ nổ FTX, đây không phải là sự cứu chuộc, mà là một tổn thương thứ hai. Bạn có thể bỏ lỡ thị trường, nhưng bị tước đi cơ hội công bằng để phục hồi là điều tàn khốc nhất.
Hiện tại, tài sản phá sản của FTX dự kiến sẽ được phân phối trên toàn cầu để thanh lý với tổng số tiền từ 14,5 tỷ đô la Mỹ đến 16,3 tỷ đô la Mỹ. Tuy nhiên, nếu người dùng ở Trung Quốc và các khu vực khác cuối cùng không thể yêu cầu bồi thường thành công, điều đó sẽ có nghĩa là một thảm kịch chưa được giải quyết khác: một số người hoàn toàn bị loại khỏi hệ thống pháp luật và các khoản tiền ban đầu thuộc về họ bị nuốt chửng bởi các thủ tục pháp lý cồng kềnh và vùng xám của luật sư phá sản.
Tệ hơn nữa, đề xuất mới do nhóm FTX đệ trình lên tòa án phá sản còn bao gồm các điều khoản ẩn miễn trừ trách nhiệm pháp lý cho các nhà tư vấn, khiến các chủ nợ gần như không thể khởi kiện hoặc kháng cáo.
Có lẽ đối với ngành công nghiệp này, sự sụp đổ của FTX chỉ là đáy của một chu kỳ khác, nhưng đối với những người mắc kẹt trong đó, đặc biệt là hàng chục nghìn nhà đầu tư bán lẻ Trung Quốc, đây không chỉ là sự mất mát về tiền bạc mà còn là sự kết thúc của hy vọng.
Nhóm luật sư và cố vấn được gọi là đội thanh lý chuyên nghiệp có thể quyết định số phận của hàng trăm tỷ đô la tài sản chỉ bằng vài dòng lời nói, nhưng không ai để lại bất kỳ cơ hội nào cho những nhà đầu tư bình thường này xoay chuyển tình thế.
