Vào ngày 18 tháng 6, Thượng viện Hoa Kỳ đã chính thức thông qua Đạo luật GENIUS, đánh dấu lần đầu tiên chính phủ Hoa Kỳ công nhận tính hợp pháp về mặt tuân thủ của tài sản tiền điện tử dưới hình thức luật pháp, phá vỡ khoảng trống chính sách do sự mơ hồ trước đây trong quyền hạn quản lý của SEC và CFTC.
Trong bối cảnh pháp lý thuận lợi này, JPMorgan Chase và Coinbase đã công bố những tiến triển lớn vào cùng ngày, lần lượt triển khai các kế hoạch của họ xung quanh hoạt động ngân hàng trên chuỗi và chứng khoán mã hóa, chứng minh rằng tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử có sự tích hợp sâu sắc.
Tiền gửi của JPMorgan Chase hiện có thể được gửi vào Base
JPMorgan Chase, tổ chức tài chính truyền thống sớm nhất và tích cực nhất triển khai blockchain, đã công bố ra mắt dự án thí điểm có tên JPMD (JPMorgan Deposit Token). JPMD là token trên chuỗi đại diện cho khoản tiền gửi ngân hàng bằng đô la Mỹ của khách hàng, dựa trên cơ chế dự trữ một phần và sẽ được triển khai trên chuỗi công khai Base được Coinbase hỗ trợ.
Naveen Mallela, đồng giám đốc đơn vị blockchain Kinexys của JPMorgan, cho biết ngân hàng sẽ hoàn tất giao dịch chuyển tiền JPMD đầu tiên trong vài ngày tới, chuyển tiền từ ví kỹ thuật số sang nền tảng Coinbase, mở đường cho các khách hàng tổ chức tiếp theo sử dụng mã thông báo này cho các giao dịch trên chuỗi.
Dự kiến chương trình thí điểm sẽ kéo dài trong nhiều tháng, đánh dấu rằng JPMorgan Chase đang tiếp tục khám phá các công cụ giao dịch cấp độ tổ chức hiệu quả và an toàn thông qua các mã thông báo tiền gửi trên chuỗi. Một ngày trước đó, ngân hàng đã nộp đơn xin nhãn hiệu JPMD, bao gồm các dịch vụ thanh toán, chuyển tiền và giao dịch tài sản kỹ thuật số, cho thấy ý định triển khai công cụ này để ứng dụng lâu dài.
Việc JPMorgan Chase quyết định thí điểm phát hành JPMD trên Base không chỉ chứng minh sự công nhận của họ về tính bảo mật và hiệu quả giao dịch của Base mà còn có nghĩa là trong tương lai, các khách hàng tổ chức có thể trực tiếp thực hiện thanh toán quỹ trên chuỗi thông qua Base và hệ sinh thái Coinbase, điều này sẽ cung cấp nguồn thanh khoản cốt lõi cho CeDeFi Bridge do Coinbase tạo ra.
Tại sao lại là “mã thông báo ký quỹ”?
Mặc dù sự ra mắt của JPMD đã làm dấy lên suy đoán trên thị trường rằng nó có thể tham gia vào thị trường stablecoin, Naveen Mallela, một giám đốc điều hành tại Kinexys, bộ phận blockchain của JPMorgan Chase, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg rằng token tiền gửi là giải pháp thay thế tốt hơn cho stablecoin đối với người dùng tổ chức vì chúng dựa trên cơ chế dự trữ một phần và có khả năng mở rộng hơn.
Ông chỉ ra rằng token tiền gửi đại diện cho khoản tiền gửi đô la Mỹ thực tế trong tài khoản ngân hàng của khách hàng và hoạt động của chúng phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ngược lại, stablecoin chỉ là bản đồ kỹ thuật số của các loại tiền tệ fiat được hỗ trợ bởi tiền mặt và các khoản tương đương, và tình trạng pháp lý cũng như logic hoạt động của chúng thậm chí còn độc lập hơn với hệ thống tài chính truyền thống.
Cùng thời điểm chương trình thí điểm JPMD được triển khai, ba giám đốc điều hành cốt lõi của JPMorgan Chase đã có cuộc hội đàm kín với Lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử của SEC để thảo luận về cách các công cụ thị trường vốn có thể được di chuyển sang chuỗi công khai, tác động mà những thay đổi có thể gây ra đối với cấu trúc thị trường và cách các tổ chức nên đánh giá các mô hình kiểm soát rủi ro và lợi nhuận do tài chính trên chuỗi mang lại.
Theo biên bản cuộc họp do SEC công bố, các cuộc trao đổi giữa hai bên đã đề cập đến một số lĩnh vực tiên tiến, bao gồm mua lại kỹ thuật số, công cụ nợ kỹ thuật số và tài trợ trên chuỗi. JPMorgan cũng nói rõ rằng họ đang tích cực đánh giá liệu họ có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh về mặt cấu trúc trong việc mã hóa tài sản và hiệu quả thanh toán trên chuỗi hay không.
Ngoài Chongtugou, bạn cũng có thể mua cổ phiếu trên Base
Phù hợp với việc JPMorgan Chase khám phá hệ thống ngân hàng trên chuỗi, Coinbase cũng đang phát triển từ một nền tảng giao dịch thành một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài sản trên chuỗi. Paul Grewal, giám đốc pháp lý của công ty, tiết lộ rằng Coinbase đang nộp đơn xin thư không phản đối từ SEC Hoa Kỳ để ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu được mã hóa cho khách hàng Hoa Kỳ, tùy thuộc vào các miễn trừ hoặc giấy phép. Nếu có được thư không phản đối, điều đó có nghĩa là nhân viên SEC sẽ không thực hiện hành động cưỡng chế đối với Coinbase vì đã ra mắt dịch vụ cổ phiếu được mã hóa.
Nếu Coinbase được chấp thuận thành công cho hoạt động kinh doanh cổ phiếu được mã hóa, đây sẽ là lần đầu tiên hiện thực hóa vòng lặp khép kín lưu thông tài sản tích hợp của mua stablecoin → thanh toán trên chuỗi → giao dịch cổ phiếu → tiêu thụ chiết khấu trên cùng một nền tảng. Điều này không chỉ thách thức trạng thái tham gia giao dịch của các công ty môi giới như Robinhood và Charles Schwab, mà còn có thể buộc các nền tảng này phải cân nhắc giới thiệu logic thanh toán stablecoin và thanh toán trên chuỗi, buộc toàn bộ ngành chứng khoán phải bước vào kỷ nguyên tài sản trên chuỗi.
Cổ phiếu được mã hóa hứa hẹn thanh toán nhanh hơn, thời gian giao dịch dài hơn và chi phí hoạt động thấp hơn. Nhưng hiện tại, các sản phẩm như vậy không dành cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ. Kế hoạch mới của Coinbase có nghĩa là nó sẽ không chỉ là Nasdaq của tài sản tiền điện tử mà còn trở thành mục nhập trên chuỗi cho giao dịch chứng khoán truyền thống.
Trên thực tế, đây không phải là lần đầu tiên Coinbase khám phá cổ phiếu được mã hóa. Ngay từ giai đoạn nộp hồ sơ S 1 trước khi công ty lên sàn vào năm 2021, công ty đã có kế hoạch mã hóa cổ phiếu COIN của riêng mình, nhưng cuối cùng đã bị gác lại do không được SEC chấp thuận.
Nỗ lực này là động thái mới nhất của Coinbase nhằm mở rộng hoạt động kinh doanh của mình vượt ra ngoài tài sản tiền điện tử, nhằm mục đích mở ra các nguồn doanh thu mới và thúc đẩy việc áp dụng của các tổ chức hơn nữa. Chỉ tuần trước, Coinbase đã ra mắt thẻ tín dụng được American Express hỗ trợ và hợp tác với Shopify và Stripe để thúc đẩy việc sử dụng thanh toán bằng đồng tiền ổn định USDC.
Sự không chắc chắn về quy định là một trở ngại lớn đối với việc áp dụng rộng rãi giao dịch chứng khoán blockchain. Nhưng với các kế hoạch của SEC cho DeFi và stablecoin, quy định rõ ràng là một vấn đề mà Coinbase không còn cần phải lo lắng nữa.
Đồng thời, sự cạnh tranh cũng đang gia tăng. Việc Coinbase ra mắt cổ phiếu được mã hóa diễn ra ngay sau thông báo của Kraken về dự án xStocks cách đây vài tuần. Dự án sau này đã bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch trên chuỗi cho hơn 50 cổ phiếu và ETF cho các thị trường Châu Âu, Mỹ Latinh, Châu Phi và Châu Á. Coinbase cần một kênh quản lý nhanh hơn và rõ ràng hơn để ứng phó với vòng cạnh tranh mới trong lĩnh vực môi giới tiền điện tử.
Tất cả vì doanh thu
Theo thống kê, các giao dịch của nhà đầu tư bán lẻ chỉ chiếm khoảng 18% giao dịch của Coinbase. Bắt đầu từ năm 2024, tỷ lệ giao dịch của khách hàng tổ chức của Coinbase bắt đầu tăng liên tục (khối lượng giao dịch trong quý 1 năm 2024 là 256 tỷ đô la Mỹ, chiếm 82,05% tổng khối lượng giao dịch). Khi Coinbase tích hợp DEX trên Base, họ sẽ có thể giới thiệu một lượng lớn thanh khoản cho hàng chục nghìn token chuỗi Base. Quan trọng hơn, một số lượng lớn các sản phẩm trong hệ sinh thái Base sẽ có khả năng kênh tuân thủ của Coinbase với thế giới thực.
Bài đọc liên quan: Coinbase muốn trở thành Binance của nước Mỹ
Tháng này, Coinbase đã hợp tác với Shopify để hỗ trợ thanh toán USDC trên Base trên trang thanh toán thương mại điện tử, bước vào thị trường thanh toán stablecoin xuyên biên giới; mặt khác, họ đã tích hợp DEX trên Base vào ứng dụng chính của Coinbase để mở ra kênh lưu chuyển giữa tài sản trên chuỗi và người dùng CeFi; động thái gây rối loạn nhất là thông báo ra mắt chức năng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn 24/7 tại Hoa Kỳ tuân thủ khuôn khổ quản lý của CFTC.
Tất cả những hành động này đều hướng đến một mục tiêu cốt lõi - xây dựng lại mô hình doanh thu của Coinbase. Khi doanh thu giao dịch giao ngay giảm dần theo từng năm, dữ liệu báo cáo tài chính của Coinbase cho thấy doanh thu giao dịch của công ty phụ thuộc quá nhiều vào chu kỳ thị trường tiền điện tử. Trong bối cảnh này, các sản phẩm phái sinh đã trở thành nguồn doanh thu chống chu kỳ hơn. Bằng cách tích hợp tính thanh khoản và cơ sở người dùng của Deribit, Coinbase đang xây dựng một vòng khép kín giao dịch phái sinh cho các tổ chức toàn cầu và sự chứng thực của CFTC cũng cho phép công ty này hình thành một hào tuân thủ trên thị trường Hoa Kỳ.
Đồng thời, Coinbase, thông qua hợp tác với Shopify và Stripe, thúc đẩy việc sử dụng USDC trong các tình huống thanh toán thương mại điện tử. Người tiêu dùng có thể thanh toán trực tiếp bằng USDC khi thanh toán tại các cửa hàng Shopify, trong khi các thương gia có thể chọn thanh toán bằng stablecoin hoặc tiền tệ địa phương. Kết hợp với lưu trữ hợp đồng thông minh và các mô-đun API trên Base, quy trình này không yêu cầu người tiêu dùng hoặc thương gia phải có kiến thức về mã hóa, tạo thành một công cụ thanh toán mã hóa tuân thủ có khả năng mở rộng cao. Các giao dịch stablecoin không chỉ mang lại phí gas và phí thanh toán trên chuỗi mà còn mở ra một kênh thu nhập ổn định cho Coinbase tại các thị trường đuôi dài như doanh nghiệp nhỏ và thương mại điện tử xuyên biên giới.
Sự hợp tác giữa Coinbase One Card và American Express sử dụng các khoản hoàn tiền như một cái móc, và ràng buộc người dùng thông qua việc khóa tài sản để kích hoạt thêm các giao dịch trên nền tảng. Mặc dù các sản phẩm như vậy vẫn cần phải đối mặt với sự đánh đổi giữa chi phí và lợi nhuận, nhưng điều được phản ánh đằng sau nó là tầm nhìn chiến lược của Coinbase về việc dần dần tích hợp dịch vụ tài chính + kịch bản người tiêu dùng thành một.
Nhịp điệu tấn công tại nhiều điểm này không phải là ngẫu nhiên. Trong giai đoạn cửa sổ khi các quy định thuận lợi đang nổi lên và cơ sở hạ tầng thanh toán trên chuỗi đang dần được hoàn thiện, Coinbase chọn sử dụng nền tảng của riêng mình làm trung tâm để xây dựng mạng lưới thu nhập đa chiều với sự tuân thủ là cốt lõi và các luồng tài sản đa dạng là đại diện, từ DEX, thanh toán bằng stablecoin đến giao dịch phái sinh. Đằng sau logic này là bước ngoặt quan trọng trong quá trình chuyển đổi của Coinbase từ một sàn giao dịch tiền điện tử sang hệ điều hành tài chính trên chuỗi.
Cho dù đó là JPMD do JPMorgan Chase phát hành dựa trên tiền gửi ngân hàng hay cách bố trí nền tảng chứng khoán mã hóa của Coinbase, tất cả đều chỉ ra cùng một xu hướng - tài chính chuỗi đang bước vào giai đoạn tái thiết thể chế do sự giám sát, cơ sở hạ tầng và các tổ chức tài chính chính thống thúc đẩy.
Việc thông qua Đạo luật GENIUS, các cuộc thảo luận về stablecoin nóng lên và các tổ chức lớn liên tục thử nghiệm trên cơ sở hạ tầng thị trường on-chain có nghĩa là tài chính tiền điện tử không còn là một thử nghiệm bên lề nữa mà là một lựa chọn thực tế đang dần được nhúng vào cấu trúc thị trường tài chính toàn cầu. Những người tiên phong này đang phá vỡ từng lớp ranh giới giữa on-chain và off-chain.
