Một tháng trước, chủ đề được thảo luận nhiều nhất trên mạng xã hội về công ty phát hành stablecoin Circle là tin đồn bán cho Coinbase hoặc XRP với giá 4 tỷ đô la. Sau khi Circle công bố bản cáo bạch vào đầu tháng 4, ngành công nghiệp này đã đặt câu hỏi về thị phần đang giảm, biên lợi nhuận gộp thấp và kênh lợi nhuận duy nhất. Các nhà đầu tư trong ngành nói chung tin rằng kế hoạch IPO của Circle, vốn đã được khởi động lại sau nhiều năm, có thể không gây ấn tượng với thị trường.
Tuy nhiên, sự nhiệt tình của các quỹ đối với khái niệm stablecoin đã hoàn toàn vượt quá mong đợi của những người thực hành tiền điện tử: Circle đã hoàn thành đợt IPO của mình với mức giá 31 đô la một cổ phiếu, với mức định giá 6,9 tỷ đô la và bội số đăng ký vượt mức là 25 lần; cổ phiếu mở cửa ở mức 69 đô la, và sau đó ngay lập tức tăng mạnh, giảm từ mức cao 103,75 đô la sau khi gây ra hai lần ngắt mạch và ổn định ở mức 84,92 đô la, tăng giá trị thị trường lên 18,7 tỷ đô la. Điều gì đã gây ra sự đảo ngược mạnh mẽ như vậy đối với thái độ của thị trường? Các yếu tố cơ bản của Circle có thực sự được cải thiện hay thị trường đang trải qua sự đánh giá lại tình cảm về câu chuyện stablecoin?
Hai tháng sau, kỳ vọng của thị trường đã đảo ngược
Vào khoảng tháng 4 năm nay, khi công ty phát hành stablecoin Circle khởi động lại kế hoạch IPO, thị trường nhìn chung thận trọng hoặc thậm chí bi quan. Nhiều nhà phân tích chỉ ra rằng hoạt động kinh doanh của Circle có những điểm nghẽn về mặt cấu trúc, chẳng hạn như phụ thuộc quá nhiều vào lãi suất dự trữ USDC, biên lợi nhuận gộp thấp và động lực tăng trưởng doanh thu không đủ.
Theo bản cáo bạch của Circle, doanh thu của công ty trong năm tài chính 2024 là khoảng 1,67 tỷ đô la Mỹ, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước, nhưng lợi nhuận ròng đã giảm mạnh từ 267,6 triệu đô la Mỹ vào năm 2023 xuống còn 155,7 triệu đô la Mỹ, giảm 41,8%. Một mặt, thu nhập lãi suất do USDC mang lại là cổ tức theo chu kỳ thuận. Khi Cục Dự trữ Liên bang bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, thu nhập dự trữ của Circle sẽ giảm theo hệ thống. Mặt khác, Circle đã trả chi phí cao để quảng bá USDC, đặc biệt là chi phí phân phối 50% trả cho Coinbase, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cực kỳ thấp. Theo thống kê, biên lợi nhuận gộp của Circle đã giảm nhanh chóng từ 62,8% vào năm 2022 xuống còn 39,7% vào năm 2024.
Mô tả chi tiết về các điều khoản chia sẻ lợi nhuận của Coinbase trong bản cáo bạch của Circle
Tóm lại, nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi rằng mô hình lợi nhuận của Circle quá đơn lẻ và mong manh, đồng thời thiếu triển vọng dài hạn.
Cùng lúc đó, có tin đồn về việc bán Circle trên thị trường. Vào tháng 5, Cointelegraph đưa tin rằng những gã khổng lồ tiền điện tử bao gồm Ripple và Coinbase đã cân nhắc việc mua lại toàn bộ Circle với mức định giá từ 4 tỷ đến 5 tỷ đô la và thậm chí đã gần đạt được thỏa thuận. Mặc dù sau đó, CEO của Ripple đã đích thân bác bỏ tin đồn này, nói rằng họ chưa bao giờ tìm cách mua lại Circle và Circle cũng nhấn mạnh rằng công ty không phải để bán, nhưng sự xuất hiện của tin đồn này cho thấy ngành công nghiệp này thiếu niềm tin vào triển vọng của Circle - khi một công ty được đồn đoán là sẵn sàng bán mình với mức giá tương đương với giá thị trường và thấp hơn nhiều so với định giá SPAC trước đó (muốn niêm yết ở mức 9 tỷ đô la vào năm 2022), thì không thể tránh khỏi việc mọi người sẽ đặt câu hỏi về khả năng phát triển độc lập của công ty.
Ngoài ra, cũng đúng là thị phần của USDC đã giảm. Kể từ sự cố Ngân hàng Thung lũng Silicon năm 2023, lượng lưu thông USDC đã giảm đáng kể so với thời điểm cao nhất và thị phần của nó đã bị đối thủ cạnh tranh USDT siết chặt. Những yếu tố này kết hợp lại khiến Circle trông không hấp dẫn cách đây hai tháng và nhiều người đã dè dặt hoặc thậm chí bi quan về triển vọng IPO của công ty, tin rằng việc huy động vốn có thể lạnh nhạt.
Tuy nhiên, chỉ hai tháng sau, tâm lý thị trường đã thay đổi 180 độ. Circle chính thức đưa ra giá IPO vào đầu tháng 6 và các nhà đầu tư đã đăng ký mua rất nhiệt tình. Không chỉ tăng quy mô chào bán từ 24 triệu cổ phiếu lên hơn 34 triệu cổ phiếu, Circle còn tăng giá chào bán từ mức ban đầu là 24 đô la một cổ phiếu lên 27 đô la, đưa định giá chung của công ty trở lại mức 6,2 tỷ đô la. Cuối cùng, Circle đã hoàn tất đợt chào bán với giá 31 đô la một cổ phiếu, vượt mức đăng ký mua hơn 25 lần, huy động được khoảng 1,1 tỷ đô la.
Tình hình đăng ký nóng như vậy đã cuốn trôi kỳ vọng chậm chạp trước đó của thị trường. Điều đáng chú ý hơn là đợt IPO này đã thu hút sự tham gia nhiệt tình của các tổ chức hàng đầu: đội hình bảo lãnh phát hành do các ngân hàng đầu tư Phố Wall như JPMorgan Chase, Citigroup và Goldman Sachs dẫn đầu, BlackRock đăng ký mua khoảng 10% cổ phiếu và Ark Investments có kế hoạch đăng ký mua 150 triệu đô la. Được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ, kế hoạch ban đầu của Circle về việc thoát khỏi tiền mặt quy mô lớn của các cổ đông ban đầu cũng đã thay đổi: bản cáo bạch ban đầu sắp xếp để bán thứ cấp chiếm tới 60% (14,4 triệu cổ phiếu, được bán bởi những người sáng lập và VC) nhưng hiện đã bị cắt giảm xuống còn 8 triệu cổ phiếu, chỉ chiếm 25%. Sự điều chỉnh này có nghĩa là ngay cả các cổ đông nội bộ của Circle cũng chọn bán ít hơn và giữ lại nhiều hơn, điều này cho thấy thị trường đang nóng như thế nào.
Đằng sau sự đảo ngược tình hình, liệu những yếu tố cơ bản có thay đổi?
Trong hai tháng qua, lĩnh vực stablecoin đã mang lại một loạt lợi ích về mặt pháp lý quan trọng, tạo ra môi trường chính sách tuyệt vời cho đợt IPO của Circle.
Vào cuối tháng 5, Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu áp đảo để thông qua dự luật quản lý stablecoin được gọi là Đạo luật GENIUS. Dự luật này nhằm mục đích thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang rõ ràng cho stablecoin đô la Mỹ, điều này có nghĩa là các đơn vị phát hành stablecoin dự kiến sẽ tạm biệt vùng xám và bước vào giai đoạn tuân thủ được cấp phép mới.
Đối với Circle, đây là một lợi ích chính sách tuyệt vời - một khi trạng thái stablecoin được công nhận hợp pháp, thị trường sẽ đánh giá lại tính tuân thủ và tính bền vững của mô hình kinh doanh của mình. Circle đã khôn ngoan chọn giai đoạn cửa sổ này để lên sàn trước, được ngành công nghiệp coi là phần thưởng chồng lên của chênh lệch giá theo quy định + định giá lại thị trường, tức là, đây là công ty đầu tiên hoàn thành việc xác nhận tuân thủ trước khi dự luật được chính thức thực hiện và giành được sự công nhận của các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách bằng cách niêm yết trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.
Ngoài Hoa Kỳ, Hồng Kông, Trung Quốc cũng đã đưa ra khuôn khổ quản lý stablecoin trong cùng thời kỳ. Vào ngày 30 tháng 5, Chính quyền Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã công bố Sắc lệnh Stablecoin trên Công báo, đánh dấu rằng sắc lệnh chính thức trở thành luật. Trước đó, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua dự thảo luật trong lần đọc thứ ba, thiết lập hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin được neo vào các loại tiền tệ hợp pháp. Điều này có nghĩa là Hồng Kông sẽ trở thành một trong số ít khu vực pháp lý trên thế giới có các quy định quản lý stablecoin rõ ràng bên cạnh Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu.
Mục lục của Dự luật Stablecoin của Hồng Kông, được Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua vào ngày 21 tháng 5
Chuỗi thay đổi mới này trong môi trường quản lý toàn cầu đã thúc đẩy đáng kể niềm tin của thị trường vào triển vọng của các đồng tiền ổn định tuân thủ và định hình xu hướng định giá lại Circle.
Động lực chính thứ hai thúc đẩy sự thay đổi trong tâm lý thị trường đến từ những lời kêu gọi mạnh mẽ từ các nhà đầu tư tổ chức lớn. Vào cuối tháng 5, Ark Investments của Cathie Wood đã bày tỏ ý định mua tới 150 triệu đô la cổ phiếu IPO của Circle. Ngoài ra, gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu BlackRock có kế hoạch mua khoảng 10% cổ phiếu đã phát hành. Tổng số tiền mua của hai tổ chức chiếm khoảng 30% số tiền tài trợ.
Trong số đó, việc BlackRock gia nhập có ý nghĩa vô cùng quan trọng đối với Circle. Một mặt, BlackRock đã bắt đầu hợp tác sâu sắc với Circle từ năm 2022. Circle đồng ý giao ít nhất 90% dự trữ USDC của mình cho BlackRock để quản lý. Đổi lại, BlackRock hứa sẽ không phát hành stablecoin của riêng mình trong vòng bốn năm. Thỏa thuận này không chỉ củng cố tính bảo mật và quản lý thanh khoản của dự trữ USDC mà còn mang lại sự xác nhận tín dụng từ các gã khổng lồ tài chính truyền thống cho Circle.
Đằng sau hiện tượng đăng ký big takeover của Phố Wall là một canh bạc về triển vọng của các đồng tiền ổn định tuân thủ, cũng như đánh giá lại khả năng mở rộng toàn cầu của Circle và sự thống trị sinh thái của USDC. Nhiều nhà đầu tư tổ chức của Phố Wall từng tránh xa các doanh nghiệp tiền điện tử thuần túy, nhưng giờ đây họ có thể gián tiếp đầu tư vào kỳ vọng mở rộng của thị trường tiền điện tử thông qua Circle. Sự công nhận của các tổ chức lớn cũng ảnh hưởng rất lớn đến thái độ của thị trường đối với Circle.
Tuy nhiên, luật pháp quản lý và sự tham gia của các tổ chức chắc chắn là logic dài hạn: chúng biện minh cho ngành công nghiệp stablecoin và mở ra không gian tăng trưởng trong tương lai, và không phải là một sự cường điệu tạm thời. Nhưng trong trung hạn và ngắn hạn, sự phục hồi của giá trị thị trường USDC và sự bùng nổ đăng ký có một số tình cảm theo chu kỳ thuận. Kể từ quý 2 năm nay, giá Bitcoin đã tăng vọt và toàn bộ thị trường tiền điện tử đã phục hồi. Lĩnh vực stablecoin đã nắm bắt cơ hội để liên tục tạo động lực cho khái niệm, và việc đăng ký nóng của Circle IPO giống như nhu cầu dư thừa ngắn hạn do tâm lý FOMO của các nhà đầu tư thúc đẩy.
Hiện tại, Hoa Kỳ vẫn đang trong môi trường lãi suất cao và Circle hưởng thu nhập lãi suất đáng kể. Nhiều tổ chức và thậm chí cả chính Circle hy vọng sẽ được hưởng làn sóng cổ tức hiệu suất này trước khi lãi suất cắt giảm. Đây là một trò chơi hiệu suất ngắn hạn ở một mức độ nào đó. Khi Cục Dự trữ Liên bang bước vào kênh cắt giảm lãi suất, thị trường có thể xem xét lại lợi nhuận của Circle. Nếu các yếu tố cơ bản của Circle bị làm sai lệch trong tương lai (ví dụ, tăng trưởng của USDC không đáp ứng được kỳ vọng và biên lợi nhuận gộp không được cải thiện), thì sự lạc quan hiện tại cũng có thể phai nhạt.
Trong nhiều bình luận trên phương tiện truyền thông truyền thống, stablecoin có ba thuộc tính là sự chứng thực của chính sách, trí tưởng tượng về công nghệ và triển khai công nghiệp, đáp ứng sở thích của thị trường đối với các chủ đề có thể kể một câu chuyện, có thể được triển khai và được các chính sách khuyến khích. Nhưng đối với Circle, đằng sau sự cường điệu của chủ đề, khả năng thu tiền mặt của nó vẫn cần thời gian để kiểm tra.
Mức định giá 7 tỷ đô la là cao hay thấp?
Giá IPO của Circle tương ứng với mức định giá khoảng 6,9 tỷ đô la. Là cổ phiếu stablecoin đầu tiên, thị trường dường như chưa thiết lập được mô hình định giá đồng thuận cho nó. Vậy mức định giá gần 7 tỷ đô la của Circle có hợp lý không?
Năm 2008, Visa đã hoàn tất đợt chào bán công khai với số tiền tài trợ là 17,9 tỷ đô la Mỹ, vượt qua 10,6 tỷ đô la Mỹ của ATT để trở thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ tại thời điểm đó. Circle đặt mục tiêu thay thế hệ thống thanh toán Visa. Lợi nhuận ròng của công ty vào năm 2024 là 156 triệu đô la Mỹ. Dựa trên mức định giá là 7 tỷ đô la Mỹ, tỷ lệ giá trên thu nhập tĩnh là khoảng 45 lần. Để so sánh, lợi nhuận ròng của Visa trong năm tài chính 2024 là khoảng 17 tỷ đô la Mỹ, với giá trị thị trường gần 500 tỷ đô la Mỹ và tỷ lệ giá trên thu nhập khoảng 30 lần.
Xét về mô hình lợi nhuận, Visa chủ yếu dựa vào phí quẹt thẻ, và sử dụng độc quyền thị trường của mình làm hào nước, với mức tăng trưởng doanh thu ổn định và biên lợi nhuận cực cao (biên lợi nhuận gộp trên 70% quanh năm). Ngược lại, những khó khăn trong tăng trưởng của Circle trong những năm gần đây (thị phần của USDC đã bị USDT kìm hãm quanh năm và không thể vượt qua mốc 30% một cách hiệu quả) và các vấn đề về lợi nhuận gộp (chỉ duy trì ở mức khoảng 30% trong những năm gần đây) đã bị ngành công nghiệp đặt câu hỏi. Xét về chất lượng lợi nhuận, các nguồn lợi nhuận của Visa đa dạng và ổn định, trong khi lợi nhuận của Circle chủ yếu đến từ lãi suất dự trữ, dễ bị ảnh hưởng bởi các chính sách lãi suất vĩ mô và chu kỳ thị trường tiền điện tử và dễ biến động hơn.
Thị phần Stablecoin, nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Về việc thay thế Visa, có lẽ Tether và USDT của nó có nhiều hy vọng hơn. Vào năm 2024, Tether đã đạt được lợi nhuận siêu cao là 14 tỷ đô la với 150 nhân viên và mỗi người tạo ra giá trị trung bình lên tới 93 triệu đô la, điều này đã gây sốc cho những gã khổng lồ Phố Wall. Chỉ cần ước tính ở tỷ lệ giá trên thu nhập gấp 15 lần các công ty tài chính truyền thống, định giá của Tether là khoảng 200 tỷ đô la.
Một số đối thủ cạnh tranh có giá công khai bên ngoài ngành cũng có thể đóng vai trò là chiều tham chiếu. Ví dụ, giao thức đô la tổng hợp phi tập trung Ethena, có mô hình kinh doanh và phát hành stablecoin USDe hoàn toàn khác với Circle, không dựa vào dự trữ tiền tệ fiat mà được hỗ trợ bởi các vị thế tài sản như phái sinh tiền điện tử và tài sản thế chấp. Do đó, khả năng doanh thu của nó cũng liên quan trực tiếp đến sự nhiệt tình đầu tư của thị trường tiền điện tử thứ cấp. Vào đầu năm nay, giá trị thị trường của token quản trị ENA của Ethena đã gần 4 tỷ đô la Mỹ và đã ổn định ở mức khoảng 2 tỷ đô la Mỹ trong vài tháng qua.
Các bội số định giá cao mà thị trường dành cho Circle chủ yếu đến từ kỳ vọng tăng trưởng. Visa, với tư cách là một gã khổng lồ thanh toán và doanh nghiệp trưởng thành, có tốc độ tăng trưởng chậm, trong khi lĩnh vực stablecoin mà Circle đang tham gia đang trong giai đoạn đầu phát triển nhanh chóng. Các nhà đầu tư có thể tin rằng dưới hào quản lý, sự cạnh tranh giữa Circle và Tether sẽ mở ra nhiều biến số hơn, mở ra nhiều không gian hơn cho trí tưởng tượng để tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai.
Mặt khác, liệu định giá của Circle có kế thừa sự biến động của thị trường tiền điện tử hay không cũng là một trọng tâm chính đòi hỏi sự chú ý và xác minh của thị trường. Biến động định giá của Coinbase, cổ phiếu tiền điện tử đầu tiên, là một ví dụ điển hình.
Khi Coinbase lên sàn vào năm 2021, giá trị thị trường của công ty đã tăng vọt lên 86 tỷ đô la. Sau đó, thị trường tiền điện tử dần chuyển sang xu hướng giảm và giá cổ phiếu của Coinbase giảm mạnh, từng gần chạm ngưỡng 10 tỷ đô la. Sự biến động này lại được nhấn mạnh vào quý đầu tiên của năm 2025 và giá cổ phiếu của Coinbase có mối tương quan cao với thị trường tiền điện tử, chủ yếu dựa trên các giao dịch altcoin.
Xu hướng giá $COIN, niêm yết trên Coinbase thường được coi là dấu hiệu quan trọng cho thấy thị trường tiền điện tử chuyển từ tăng giá sang giảm giá vào năm 2021; Nguồn dữ liệu: Trading View
So sánh mà nói, định giá 7 tỷ đô la của Circle chỉ là một phần nhỏ so với Coinbase. Điều này phản ánh sự khác biệt trong mô hình kinh doanh và kỳ vọng của nhà đầu tư: Coinbase, với tư cách là một sàn giao dịch, phụ thuộc rất nhiều vào khối lượng giao dịch tiền điện tử để tạo ra doanh thu và hiệu suất của sàn này dao động mạnh theo thị trường; trong khi Circle, với tư cách là một đơn vị phát hành stablecoin, chủ yếu tạo ra doanh thu từ lãi suất dự trữ và phí dịch vụ liên quan, và các nhà đầu tư tin rằng định giá của sàn này ít bị ảnh hưởng bởi thị trường tiền điện tử hơn là bởi môi trường lãi suất vĩ mô.
Điều đáng chú ý là Coinbase hiện cũng thu được thu nhập lãi suất đáng kể thông qua chia sẻ dự trữ USDC (50%), có liên quan trực tiếp đến Circle. Ở một mức độ nào đó, định giá của Coinbase cũng bao gồm khoản phí bảo hiểm cho hoạt động kinh doanh USDC.
Nhưng trong mọi trường hợp, so với tỷ lệ P/E 300 lần của Coinbase khi mới niêm yết, định giá hiện tại của Circle là khoảng 45 lần có vẻ ôn hòa hơn nhiều. Thị trường giống như định giá Circle theo logic của một công ty dịch vụ tài chính thông thường hơn là một kỳ lân công nghệ. Hơi bảo thủ, để lại chỗ trống đã trở thành quan điểm chính thống về định giá 7 tỷ đô la và xét theo hiệu suất tăng trưởng mạnh mẽ sau khi mở cửa, thì đúng là như vậy.
Phiên giao dịch châu Á đã ấm lên chưa?
Trong khi đợt IPO của Circle đang diễn ra sôi động, thị trường vốn châu Á đã dẫn đầu trong việc tạo ra làn sóng khái niệm stablecoin. Cổ phiếu Hồng Kông và các cổ phiếu khái niệm liên quan đến cổ phiếu A đã chứng kiến sự gia tăng trong thời gian gần đây, với nhiều cổ phiếu đạt mức trần hàng ngày hoặc tăng mạnh, như thể stablecoin đã trở thành xu hướng mới trên thị trường vốn chỉ sau một đêm.
Lý do là vì đây là lần đầu tiên khái niệm stablecoin xuất hiện trên thị trường chứng khoán châu Á. Thị trường chứng khoán đã thổi phồng các khái niệm trong vòng tròn tiền điện tử như blockchain, web3.0 và NFT, nhưng khái niệm stablecoin chưa bao giờ xuất hiện. Nói cách khác, khái niệm stablecoin là một khái niệm hoàn toàn mới đối với hầu hết những người không tham gia vào vòng tròn tiền điện tử.
Cùng với các chính sách thuận lợi, sau khi tin tức về luật của Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông được công bố vào cuối tháng 5, cổ phiếu Hồng Kông đã dẫn đầu trong việc đưa ra suy đoán về khái niệm stablecoin. Vào đầu tháng 6, khi Circle xác định thời gian niêm yết, các lĩnh vực Hồng Kông và A-share đã bùng nổ cùng lúc. Từ ngày 2 đến ngày 3 tháng 6, hơn một chục cổ phiếu theo chủ đề stablecoin ở Hồng Kông và A-shares đã tăng vọt, với mức tăng đáng kinh ngạc. Người ta nói rằng hơn 20 công ty môi giới đã phát hành hơn 30 báo cáo nghiên cứu về stablecoin chỉ sau một đêm, theo kịp các sự kiện hiện tại và cho mọi người biết câu chuyện này là gì.
Hiện nay, các cổ phiếu khái niệm liên quan đến stablecoin phổ biến nhất ở Hồng Kông và cổ phiếu A chủ yếu được chia thành hai loại: tham gia trực tiếp và hưởng lợi gián tiếp.
Mục tiêu tham gia trực tiếp chủ yếu tập trung vào thị trường chứng khoán Hồng Kông. Các công ty như vậy có vốn chủ sở hữu trực tiếp hoặc mối quan hệ kinh doanh với các dự án stablecoin, vì vậy logic hưởng lợi là rõ ràng. Ví dụ, China Everbright Holdings (00165.HK) đã đầu tư chiến lược vào Circle vào năm 2016. Đợt IPO gần đây sẽ làm tăng đáng kể giá trị vốn chủ sở hữu của Everbright, vì vậy giá cổ phiếu đã di chuyển theo, tăng hơn 26% trong ngày. Ngoài ra còn có ZhongAn Online (6060.HK), công ty mẹ của công ty này tham gia vào việc phát hành stablecoin và ngân hàng của công ty này cung cấp dịch vụ lưu ký stablecoin, cũng được dòng tiền nóng săn đón.
Các mục tiêu thụ hưởng gián tiếp chủ yếu nằm ở thị trường A-share. Họ không có hoạt động kinh doanh stablecoin trực tiếp, nhưng các sản phẩm/công nghệ của họ có thể được áp dụng cho chuỗi công nghiệp có liên quan của khái niệm stablecoin. Logic này giống như một khả năng hơn. Ví dụ, Cuiwei Shares (603123) chủ yếu tham gia vào bán lẻ tại các cửa hàng bách hóa, nhưng đã phát triển các kịch bản thanh toán RMB kỹ thuật số. Thị trường liên kết công ty này với tư cách là người tiên phong của các ứng dụng stablecoin ngoại tuyến trong tương lai và giá cổ phiếu của công ty này đã liên tục tăng; Yuyin Shares (002177) là nhà sản xuất thiết bị ATM và ngân hàng. Do cách bố trí các máy ATM tiền kỹ thuật số trong những năm gần đây, giá cổ phiếu của công ty này đã tăng trong 4 ngày liên tiếp; và Sifang Jingchuang (300468) và Xiongdi Technology (300546) đã được tiền nóng đào ra và thổi phồng vì họ đã tham gia vào thanh toán kỹ thuật số, nhận dạng danh tính điện tử và các hoạt động kinh doanh khác.
Đánh giá của thị trường về các mục tiêu liên quan đến stablecoin, nguồn: Tonghuashun
Là cổ phiếu stablecoin đầu tiên hoạt động theo quy định, đợt IPO của công ty này có ý nghĩa quan trọng hơn về mặt truyền tải sự tin tưởng và xác nhận xu hướng - nó truyền tải sự tin tưởng rằng stablecoin được công nhận bởi dòng chính và xác nhận xu hướng tuân thủ và vốn hóa của stablecoin. Tại Hồng Kông, sự chú ý toàn cầu mà việc niêm yết của Circle mang lại thực sự có thể giúp phát triển lĩnh vực stablecoin địa phương để có thêm nhiều sự chứng thực và cơ hội hợp tác, đồng thời thu hút các quỹ nước ngoài đầu tư vào lĩnh vực tài chính kỹ thuật số của Hồng Kông.
Từ triển vọng chung bi quan cách đây hai tháng đến mức đăng ký vượt mức 25 lần hiện tại, Circle đã trải qua một sự đảo ngược lớn về kỳ vọng của thị trường. Là cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử, stablecoin đang thu hút sự chú ý và định giá lại chưa từng có. Câu chuyện về Circle có thể chỉ là sự khởi đầu. Với việc thực hiện Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và việc cấp giấy phép stablecoin của Hồng Kông, chúng ta có thể thấy một hệ sinh thái stablecoin trưởng thành và hợp lý hơn. Đến lúc đó, thị trường sẽ sử dụng các yếu tố cơ bản để kiểm tra xem sự thay đổi hợp lý này có thực sự khả thi hay không.
