Tác giả gốc: Will Awang
Nguồn gốc: Web3 Lawyer
Liệu stablecoin có thể định hình lại bối cảnh tài chính toàn cầu hay không không còn là câu hỏi CÓ/KHÔNG nữa, mà là câu hỏi làm thế nào để định hình lại nó.
Vào những ngày đầu, sự tăng trưởng của stablecoin được đo bằng tổng cung. Thách thức chính là sự tin tưởng đằng sau nó: nhà phát hành nào đáng tin cậy, tuân thủ và có khả năng mở rộng. Tôi tin rằng với sự ra đời của Đạo luật Genius của Hoa Kỳ, vấn đề này sẽ sớm được giải quyết.
Với việc chuẩn hóa việc phát hành, thị trường stablecoin bước vào giai đoạn tiếp theo - từ Mint đến Distribution.
Những ngày mà các nhà phát hành kiếm được lợi nhuận khổng lồ đã được đếm - các nhà phân phối đang bắt đầu nhận ra đòn bẩy của họ và nhận được phần giá trị công bằng của họ. Điều này được giải thích rõ trong bản cáo bạch của Circle.
Với sự thay đổi này, việc hiểu rõ ứng dụng, giao thức và nền tảng nào đang đạt được mức tăng trưởng thực sự ngày càng trở nên quan trọng, đặc biệt là đối với các kịch bản stablecoin trên chuỗi đã tương đối hoàn thiện trên thị trường tiền điện tử.
Tuần trước, chúng tôi đã biên soạn một bài viết có tên Artemis: Dữ liệu hàng đầu từ việc áp dụng thanh toán bằng stablecoin, bài viết này xem xét tiềm năng và hướng đi của stablecoin liên kết tài chính truyền thống theo góc nhìn của các kịch bản stablecoin cho thanh toán ngoài chuỗi.
Hôm nay, chúng tôi tiếp tục đi sâu hơn vào báo cáo nghiên cứu về stablecoin Artemis, Tương lai của Stablecoin, Cách sử dụng, Doanh thu và Sự chuyển dịch từ Nhà phát hành sang Phân phối, tập trung vào các trường hợp sử dụng stablecoin liên quan đến các hoạt động trên chuỗi, vì mỗi trường hợp sử dụng đều có bối cảnh và thực hành riêng. Đồng thời, cũng có thể quan sát xu hướng nắm bắt giá trị trong những thay đổi thị trường năng động trên chuỗi.
Những điểm chính
Mặc dù giá trị thị trường của stablecoin đã đạt 240 tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch hàng năm lên tới 3,1 nghìn tỷ đô la Mỹ, nhưng có nhiều hiểu lầm về mức độ phổ biến của chúng. Một mặt, để mở rộng thị trường, các đơn vị phát hành phải trả phí cao cho các nhà phân phối. Ví dụ, Circle đã trả 900 triệu đô la cho các nhà phân phối như Coinbase vào năm 2023, chiếm hơn một nửa doanh thu của mình, để thu hút người dùng sử dụng USDC.
Mặt khác, cái gọi là khối lượng giao dịch hàng năm là 3,1 nghìn tỷ đô la Mỹ là cực kỳ gây hiểu lầm, trong đó 31% đến từ sự đóng góp của robot MEV qua hàng nghìn chu kỳ mỗi ngày, lặp đi lặp lại sử dụng cùng một khoản tiền. Khối lượng giao dịch thực tế mà con người thực sự tham gia thấp hơn nhiều so với quy mô ngụ ý bởi dữ liệu bề mặt.
Ngoài ra, có một sự tập trung quá mức của cải trong lĩnh vực stablecoin mà ít người biết đến. Mặc dù hiện tại có 150 triệu ví stablecoin, 99% ví có số dư dưới 10.000 đô la Mỹ và chỉ có 20.000 ví bí ẩn kiểm soát 76 tỷ đô la Mỹ, chiếm 32% tổng nguồn cung. Những ví này không phải là sàn giao dịch hay giao thức DeFi và được báo cáo là được phân loại là khu vực xám và ý nghĩa đằng sau chúng vẫn chưa rõ ràng.
Điều đáng chú ý là sự tăng trưởng bùng nổ thực sự của stablecoin đã diễn ra trong sáu tháng qua. Kể từ mùa hè, khối lượng giao dịch stablecoin DeFi đã tăng vọt từ 100 tỷ đô la Mỹ lên 600 tỷ đô la Mỹ. Đồng thời, chỉ riêng các giao dịch meme coin đã tạo ra 500 tỷ đô la Mỹ trong dòng tiền stablecoin, chiếm 12% khối lượng giao dịch hàng năm.
Tuy nhiên, các tiêu chí chúng tôi sử dụng để đo lường sự thành công của stablecoin lại bị đảo ngược. Việc giảm tổng giá trị bị khóa (TVL) có thể không phải là sự giảm sử dụng, mà thay vào đó có thể là sự phản ánh của tiến bộ công nghệ và hiệu quả được cải thiện, trong khi việc tăng khối lượng giao dịch có thể chỉ đơn giản là sự gia tăng hoạt động của robot. Có những vấn đề cơ bản với từng chỉ số chúng tôi sử dụng để theo dõi việc áp dụng.
Trong khi mọi người vẫn đang tranh cãi về thị phần của USDC và USDT, sự thay đổi thực sự đang diễn ra âm thầm ở cấp độ phân phối, điều này có thể dẫn đến việc định hình lại toàn bộ chuỗi giá trị sinh thái của stablecoin.
1. Giai đoạn tiếp theo của stablecoin
Chỉ trong vài năm, stablecoin đã phát triển từ các sản phẩm thử nghiệm thành các công cụ tài chính không thể thiếu và sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường của chúng là không thể bàn cãi. Nhưng giờ đây, chúng ta đã bước vào một giai đoạn mới mà chỉ riêng việc phát hành và thanh khoản là không đủ để mang lại sự tăng trưởng bền vững. Giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng stablecoin sẽ liên quan đến các yếu tố mới, bao gồm chia sẻ lợi ích kinh tế với các đối tác, sự dễ dàng trong việc tích hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi, và mức độ có thể sử dụng các tính năng có thể lập trình. - Jelena Djuric, đồng sáng lập kiêm giám đốc điều hành của Noble
1.1 Đằng sau nguồn cung 240 tỷ
Stablecoin đã trở thành một trong những sản phẩm được sử dụng rộng rãi nhất trong không gian tiền điện tử, với nguồn cung hơn 240 tỷ đô la và khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng năm vượt quá 7 nghìn tỷ đô la, có quy mô tương đương với các mạng thanh toán truyền thống, nhưng nhiều con số trong đó đáng để nghiên cứu.
Nguồn cung phản ánh số lượng stablecoin hiện có, không phải số lượng được sử dụng, nơi chúng chảy hoặc mục đích sử dụng. Trong khi đó, khối lượng phản ánh sự kết hợp giữa hoạt động của con người trên chuỗi và bot, nhưng không thu thập được dữ liệu ngoài chuỗi.
1.2 Sử dụng là một tín hiệu mới
Không phải tất cả các stablecoin đều ở trạng thái lưu thông giá trị hiệu quả. Một số stablecoin không hoạt động như xác minh nút hoặc đặt cược, trong khi những stablecoin khác là động lực chính của các hoạt động kinh tế thực tế đa nền tảng, đa người dùng và đa khu vực.
Như đã mô tả trong State of Stablecoins in 2025, chúng ta thấy sự khác biệt rõ ràng giữa các stablecoin trong các hệ sinh thái khác nhau. Stablecoin trên Ethereum có xu hướng được sử dụng làm tài sản thế chấp DeFi và thanh khoản giao dịch, trong khi stablecoin trên TRON thường được sử dụng để chuyển tiền và thanh toán ở các thị trường mới nổi. USDC có tỷ lệ dòng tiền tài trợ của tổ chức cao hơn, trong khi USDT phát triển mạnh nhờ phạm vi tiếp cận và khả năng tiếp cận của nó.
Các mô hình sử dụng này không chỉ phản ánh nơi giá trị chảy đến mà còn cung cấp cho các nhà xây dựng cơ hội nhắm đến các phân khúc chưa được phục vụ hoặc có tốc độ tăng trưởng cao.
Hiểu được các kịch bản ứng dụng của stablecoin và tiện ích chức năng của chúng là tín hiệu rõ ràng nhất để cân nhắc sử dụng stablecoin hiện nay, cho thấy stablecoin thực sự được áp dụng ở đâu và làn sóng đổi mới tiếp theo sẽ xuất hiện ở đâu.
2. Từ phát hành theo thể chế đến phân phối ra thị trường
Stablecoin sẽ phát triển hơn nữa và sự rõ ràng về mặt quy định đang mở ra cánh cửa cho các nhà đầu tư tổ chức. Giai đoạn tiếp theo của stablecoin không chỉ là về những ai có quy mô mà còn về mô hình kinh doanh của tất cả những người tham gia vào chuỗi cung ứng stablecoin, bao gồm cả bên phát hành, nhà phân phối và người nắm giữ. Trong 12-24 tháng tới, chúng ta chắc chắn sẽ thấy những thay đổi và thách thức trong chuỗi giá trị và việc nắm giữ giá trị. -Martin Carrica, Phó chủ tịch Stablecoin tại Anchorage Digital
2.1 Giá trị lịch sử của bên phát hành
Vào những ngày đầu của stablecoin, việc nắm bắt giá trị chủ yếu tập trung vào bên phát hành. Duy trì tỷ giá cố định 1:1 ở quy mô lớn là một vấn đề khó khăn mà ít bên phát hành nào có thể giải quyết tốt.
Tether và Circle có thể thống trị không chỉ vì họ là những người đi đầu mà còn vì họ là một trong số ít đơn vị phát hành có thể quản lý một cách nhất quán các nhiệm vụ phức tạp về phát hành và mua lại quy mô lớn, quản lý dự trữ, tích hợp với các đối tác ngân hàng và chịu được áp lực của thị trường.
Bằng cách kiếm tiền từ lợi suất dự trữ (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền mặt), ngay cả lãi suất khiêm tốn cũng có thể chuyển thành doanh thu khổng lồ. Trong khi đó, những thành công ban đầu đang tích tụ: các sàn giao dịch, ví và giao thức DeFi được xây dựng xung quanh USDT và USDC củng cố hiệu ứng mạng lưới của việc phát hành và thanh khoản.
2.2 Nhà phân phối là một lớp giá trị quan trọng
Quyền lưu ký, tính thanh khoản và sự chuộc lại đáng tin cậy không còn là yếu tố phân biệt nữa mà là kỳ vọng. Khi ngày càng nhiều đơn vị phát hành có năng lực tương tự tham gia thị trường, tầm quan trọng của chính đơn vị phát hành sẽ giảm đi.
Điều quan trọng là người dùng có thể làm gì với stablecoin. Do đó, sự thống trị của stablecoin đang chuyển từ đơn vị phát hành sang đơn vị phân phối.
Nhà phân phối Ví, sàn giao dịch và ứng dụng tích hợp stablecoin vào các trường hợp sử dụng thực tế hiện có cả ảnh hưởng và đòn bẩy. Chúng kiểm soát mối quan hệ với người dùng, định hình trải nghiệm của người dùng và ngày càng xác định loại stablecoin nào thu hút được sự chú ý.
Và họ đang kiếm tiền từ vị thế đó. Hồ sơ IPO gần đây của Circle cho thấy họ đã trả gần 900 triệu đô la cho các đối tác như Coinbase để tích hợp và quảng bá USDC, chiếm hơn một nửa tổng doanh thu của họ vào năm 2023.
Lưu ý rằng bên phát hành phải trả tiền cho bên phân phối, chứ không phải ngược lại.
(Khoanh tròn mẫu S-1)
Nhiều nhà phân phối đang tiếp tục cải thiện kiến trúc nền tảng của họ. PayPal đã ra mắt PYUSD; Telegram hợp tác với Ethena; Meta đang khám phá lại các kênh stablecoin; và các nền tảng công nghệ tài chính như Stripe, Robinhood và Revolut đang nhúng stablecoin trực tiếp vào các chức năng thanh toán, tiết kiệm và giao dịch.
Các đơn vị phát hành cũng không đứng yên. Tether đang xây dựng ví và thanh toán. Circle đang di chuyển toàn bộ ngăn xếp với API thanh toán, công cụ dành cho nhà phát triển và mua lại cơ sở hạ tầng, đồng thời ra mắt Mạng thanh toán Circle với hy vọng tạo ra hiệu ứng mạng lưới.
Nhưng có một điều rõ ràng: phân phối hiện đang là chiến lược quan trọng nhất.
Chúng ta đang ở giữa một sự thay đổi lớn: sự thay đổi về quan điểm, khi stablecoin không còn được coi là “tiền điện tử” mà là “cơ sở hạ tầng toàn cầu”; sự thay đổi về tiện ích, khi các tổ chức tài chính tận dụng tối đa những đường ray mới này để chủ động định hình lại sản phẩm của họ; và môi trường cạnh tranh đang thay đổi.
—Ran Goldi, Phó chủ tịch cấp cao phụ trách thanh toán và mạng lưới tại Fireblocks
2.3 Xây dựng khả năng lập trình và độ chính xác
Khi stablecoin ngày càng phổ biến, cơ sở hạ tầng mới đang nổi lên—cơ sở hạ tầng được thiết kế để cho phép khả năng lập trình, tuân thủ và chia sẻ giá trị. Việc phát hành không còn là chìa khóa nữa. Để duy trì khả năng cạnh tranh, stablecoin phải có khả năng thích ứng với nhu cầu của các nền tảng thúc đẩy việc sử dụng.
Thế hệ stablecoin tiếp theo bao gồm các tính năng có thể lập trình như khả năng kiểm tra chéo, quy tắc tuân thủ và chuyển khoản có điều kiện. Các tính năng này cho phép stablecoin hoạt động như tài sản có nhận thức về ứng dụng, tự động định tuyến giá trị cho các thương gia, nhà phát triển, nhà cung cấp thanh khoản (LP) hoặc các chi nhánh mà không cần giao thức ngoài chuỗi.
Mỗi trường hợp sử dụng đều có bối cảnh riêng. Chuyển tiền ưu tiên tốc độ và chuyển đổi, DeFi yêu cầu khả năng kết hợp và tính linh hoạt của tài sản thế chấp, và tích hợp FinTech yêu cầu khả năng tuân thủ và khả năng kiểm toán. Cơ sở hạ tầng mới nổi được thiết kế để đáp ứng những nhu cầu đa dạng này, cho phép lớp stablecoin thích ứng động với môi trường của nó thay vì cung cấp giải pháp một kích thước phù hợp với tất cả.
Quan trọng là, sự thay đổi cơ sở hạ tầng này cho phép nắm bắt giá trị chính xác hơn. Luồng có thể lập trình có nghĩa là giá trị có thể được chia sẻ trên toàn bộ ngăn xếp, không chỉ được tích trữ bởi bên phát hành. Stablecoin đang trở thành nguyên thủy tài chính năng động, chịu ảnh hưởng của các động cơ và kiến trúc của hệ sinh thái mà chúng tồn tại.
3. Các trường hợp sử dụng stablecoin trên chuỗi
Khi giá trị của stablecoin giảm dần, các nhà phân phối sẽ là những người xác định mục đích sử dụng thực tế của chúng.
Ví, sàn giao dịch, ứng dụng công nghệ tài chính, nền tảng thanh toán và giao thức DeFi quyết định người dùng stablecoin nào có thể nhìn thấy, cách họ tương tác với chúng và nơi họ tạo ra tiện ích. Các nền tảng này định hình trải nghiệm người dùng và kiểm soát nhu cầu của nền kinh tế stablecoin.
Phân tích việc sử dụng thực tế của stablecoin trong các lĩnh vực như thanh toán, tiết kiệm, giao dịch, DeFi và kiều hối có thể tiết lộ ai đang tạo ra giá trị, điểm ma sát ở đâu và kênh phân phối nào hiệu quả. Báo cáo này tập trung vào các trường hợp sử dụng stablecoin liên quan đến các hoạt động trên chuỗi. Bằng cách theo dõi dòng chảy của stablecoin trong ví và nền tảng, v.v., chúng ta có thể hiểu sâu hơn về cơ sở hạ tầng và các động lực ảnh hưởng đến việc áp dụng chúng.
Trong số những người chơi đã biết (còn gọi là “token hóa”), việc sử dụng stablecoin hiện tại tập trung vào ba bối cảnh chính:
Sàn giao dịch tập trung
Giao thức DeFi
MEV
Bảng sau đây hiển thị nguồn cung và thị phần khối lượng giao dịch của từng danh mục vào tháng 4 năm 2025:
Cả ba loại địa chỉ này chiếm tổng cộng 38% nguồn cung stablecoin và 63% tổng khối lượng giao dịch stablecoin.
Các địa chỉ không gắn thẻ chiếm phần lớn nguồn cung và khối lượng giao dịch còn lại. Các ví này không liên kết trực tiếp với các tổ chức, sàn giao dịch hoặc hợp đồng thông minh nổi tiếng. Chúng tôi sẽ khám phá xu hướng trong các địa chỉ không gắn thẻ sau trong báo cáo này.
3.1 Tổng quan về thị trường stablecoin nói chung
Tổng nguồn cung stablecoin: 240 tỷ đô la
Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày qua: 3,1 nghìn tỷ đô la
Thu nhập dự trữ: 10 tỷ đô la
A. Cung cấp
Phân phối nguồn cung stablecoin (Nguồn cung) cho thấy nền tảng và trường hợp sử dụng nào đủ hấp dẫn để thu hút và duy trì lưu thông. Kể từ mùa hè năm 2023, tổng nguồn cung stablecoin đã tăng đều đặn, đạt mức cao nhất mọi thời đại trong năm nay, với các sàn giao dịch tập trung (CEX), DeFi và ví không có nhãn đều đạt được mức tăng trưởng cao về nguồn cung.
Hầu hết nguồn cung stablecoin tập trung vào các sàn giao dịch tập trung, với Binance nắm giữ vị trí dẫn đầu đáng kể. Các giao thức và đơn vị phát hành DeFi cũng chiếm một phần đáng kể.
B. Thể tích
Tổng khối lượng stablecoin đã tăng đều đặn kể từ mùa hè năm 2023, với những đợt tăng đột biến bất thường trong thời gian thị trường hoạt động mạnh. DeFi chứng kiến mức tăng khối lượng cao nhất, trong khi MEV và ví không gắn thẻ có khối lượng cao nhưng không ổn định.
Các thực thể có khối lượng giao dịch stablecoin cao nhất có xu hướng là các sàn giao dịch tập trung, tiếp theo là DeFi và các đơn vị phát hành. Khối lượng giao dịch CEX không phản ánh các giao dịch trên nền tảng CEX, vì hầu hết các giao dịch diễn ra ngoài chuỗi. Thay vào đó, nó phản ánh các khoản tiền gửi và rút của người dùng, chuyển khoản giữa các sàn giao dịch và các hoạt động vận hành nội bộ.
3.2 Sàn giao dịch tập trung (CEX)
Nguồn cung stablecoin được neo giữ bởi các sàn giao dịch tập trung chiếm phần lớn lưu thông trong hệ sinh thái. Về khối lượng giao dịch, các giao thức DeFi và những người tham gia do MEV thúc đẩy hiện đang hoạt động tích cực nhất, làm nổi bật vai trò ngày càng tăng của các ứng dụng trên chuỗi và cơ sở hạ tầng có thể cấu thành.
Tổng nguồn cung stablecoin: 27%
Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày qua: 11%
Thu nhập dự trữ: 3 tỷ đô la
Nguồn cung trên các sàn giao dịch tập trung hàng đầu (CEX) đã tăng gần gấp đôi kể từ mức thấp cục bộ vào năm 2023. Nguồn cung trên Coinbase, Binance và Bybit có xu hướng biến động theo thị trường, trong khi nguồn cung trên Kraken và OKX tăng trưởng đều đặn hơn.
Rất khó để có được dữ liệu cụ thể về cách các stablecoin được sử dụng bởi các sàn giao dịch tập trung (CEX) vì hầu hết các hoạt động diễn ra ngoài chuỗi (sổ cái tập trung). Các quỹ thường được tập hợp lại với nhau và mục đích sử dụng cụ thể của chúng hiếm khi được tiết lộ. Sự thiếu minh bạch này khiến việc đánh giá toàn bộ phạm vi sử dụng stablecoin trong các sàn giao dịch tập trung (CEX) trở nên khó khăn.
Khối lượng giao dịch Stablecoin được quy cho các sàn giao dịch tập trung (CEX) phản ánh hoạt động trên chuỗi liên quan đến tiền gửi, rút tiền, chuyển khoản giữa các sàn giao dịch và hoạt động thanh khoản, thay vì giao dịch nội bộ, thế chấp ký quỹ hoặc thanh toán phí. Do đó, tốt nhất nên xem nó như một chỉ báo về tương tác của người dùng với các sàn giao dịch hơn là thước đo tổng hoạt động giao dịch.
3.3 Tài chính phi tập trung (DeFi)
Tổng nguồn cung stablecoin: 11%
Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày qua: 21%
Thu nhập dự trữ: 1,1 tỷ đô la
Nguồn cung của DeFi stablecoin đến từ tài sản thế chấp, tài sản của nhà cung cấp thanh khoản (LP) và lớp thanh toán của thị trường cho vay, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các giao thức phái sinh. Trong sáu tháng qua, nguồn cung của CDP, cho vay, hợp đồng vĩnh viễn và staking đã tăng gần gấp đôi.
Thị phần cung cấp của DEX đã giảm đáng kể, không phải vì việc sử dụng DEX giảm mà vì DEX hiệu quả hơn về mặt vốn. Với sự phổ biến của Hyperliquid, nguồn cung bị khóa trong các hợp đồng vĩnh viễn đã tăng đáng kể gần đây.
Trong sáu tháng qua, khối lượng giao dịch hàng tháng của các đồng tiền ổn định DeFi đã tăng từ khoảng 100 tỷ đô la lên hơn 600 tỷ đô la, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng đáng kể của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), thị trường cho vay và vị thế nợ thế chấp (CDP).
Trong lĩnh vực DeFi, stablecoin được sử dụng trong các lĩnh vực chính sau:
Quỹ tài trợ DEX
Thị trường cho vay
Các yêu cầu bồi thường được bảo đảm bằng tài sản
Những thứ khác (bao gồm hợp đồng vĩnh viễn, chuỗi chéo và đặt cược)
Mỗi lĩnh vực sử dụng stablecoin theo cách khác nhau — có thể là để thanh khoản, thế chấp hoặc phương thức thanh toán — điều này ảnh hưởng đến hành vi của người dùng và tính kinh tế của lớp giao thức.
A. DEX
Tính thanh khoản tập trung, DEX tập trung vào stablecoin và khả năng kết hợp liên giao thức giúp giảm nhu cầu DEX phải duy trì lượng stablecoin lưu hành cao.
Phần lớn khối lượng giao dịch stablecoin trong DeFi đến từ DEX. Tỷ lệ DEX trong tổng khối lượng giao dịch dao động theo tâm lý thị trường và xu hướng giao dịch. Gần đây, khối lượng giao dịch của memecoin đã tăng vọt lên hơn 500 tỷ đô la, chiếm 12% tổng khối lượng giao dịch.
B. Thị trường cho vay
Mặc dù hoạt động cho vay đã giảm so với thời kỳ đỉnh cao, Aave đã cho thấy đà phục hồi mạnh mẽ, trong khi các giao thức mới như Morpho, Spark và Euler cũng đang thu hút được sự chú ý.
C. Vị trí nợ thế chấp
MakerDAO tiếp tục quản lý một trong những nhóm stablecoin lớn nhất trong DeFi, với việc áp dụng DAI ngày càng tăng, được thúc đẩy bởi tỷ lệ tiết kiệm cao. Họ nắm giữ hàng tỷ đô la stablecoin và đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì tỷ giá cố định của DAI với USD.
D. Những người khác
Stablecoin cũng đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các sản phẩm phái sinh DeFi, tài sản tổng hợp, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức giao dịch.
Theo thời gian, nguồn cung stablecoin sẽ luân phiên giữa nhiều giao thức hoán đổi vĩnh viễn khác nhau, hiện tập trung vào Hyperliquid, Jupiter và Ethereal.
3.4 Xác minh MEV Miner/Node
Tổng nguồn cung stablecoin: < 1%
Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày qua: 31%
Thu nhập dự trữ: /
Các bot MEV trích xuất giá trị bằng cách sắp xếp lại các giao dịch. Hành vi tần suất cao của chúng gây ra tỷ lệ không cân xứng trong các giao dịch trên chuỗi và chúng thường tái sử dụng cùng một số tiền.
Biểu đồ trên tách biệt hoạt động do MEV điều khiển để phân biệt giữa khối lượng bot và khối lượng thủ công. Khối lượng MEV tăng đột biến trong thời gian giao dịch cao điểm và dao động khi blockchain và ứng dụng cố gắng chống lại các chiến lược MEV.
Dự đoán doanh thu cho trường hợp sử dụng khối lượng lớn, lưu lượng thấp như MEV không đơn giản như dự đoán trường hợp sử dụng lưu lượng cao. Dự đoán lợi suất dự trữ ít áp dụng hơn ở đây, nhưng các trường hợp sử dụng này có thể sử dụng nhiều chiến lược kiếm tiền khác nhau như phí giao dịch, thu thập chênh lệch, dịch vụ tài chính nhúng và kiếm tiền theo ứng dụng cụ thể.
3.5 Ví không có thuộc tính
Tổng nguồn cung stablecoin: 54%
Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày qua: 35%
Thu nhập dự trữ: 5,6 tỷ đô la
Hoạt động của stablecoin trong các ví không có nhãn khó diễn giải hơn, vì mục đích đằng sau các giao dịch phải được suy ra hoặc xác nhận thông qua dữ liệu riêng tư. Mặc dù vậy, các ví này chiếm phần lớn nguồn cung stablecoin và thường là phần lớn khối lượng giao dịch.
Các thành phần của ví không có nhãn bao gồm:
Người dùng bán lẻ
Cơ quan không xác định
Các công ty khởi nghiệp và SME
Người nắm giữ không hoạt động hoặc thụ động
Hợp đồng thông minh chưa được phân loại
Mặc dù các mô hình phân bổ không hoàn hảo, nhưng các ví vùng xám này chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong các quy trình thanh toán, tiết kiệm và vận hành thực tế, nhiều trong số đó không hoàn toàn phù hợp với khuôn khổ giao dịch hoặc DeFi truyền thống.
Một số trường hợp sử dụng hứa hẹn nhất đang xuất hiện, bao gồm:
Chuyển tiền P2P
Quản lý kho bạc cho các công ty khởi nghiệp
Tiền tiết kiệm đô la của cá nhân trong nền kinh tế lạm phát
Thanh toán B2B xuyên biên giới
Thương mại điện tử và thanh toán thương mại
Nền kinh tế trong trò chơi
Khi tính rõ ràng của quy định được cải thiện và cơ sở hạ tầng tập trung vào thanh toán tiếp tục thu hút vốn, những trường hợp sử dụng mới nổi này dự kiến sẽ mở rộng nhanh chóng, đặc biệt là ở những khu vực chưa có các ngân hàng truyền thống phục vụ.
Có thể tìm thấy nội dung liên quan: Artemis: Dữ liệu đầu tiên từ việc áp dụng thanh toán bằng stablecoin
Hiện tại, chúng ta sẽ tập trung vào các xu hướng cấp cao sau đây:
Mặc dù có số lượng lớn ví chưa được chuyển nhượng (hơn 150 triệu), phần lớn chúng đều giữ số dư không đáng kể. Hơn 60% ví chưa được chuyển nhượng giữ dưới 1 đô la tiền ổn định, trong khi ít hơn 20.000 ví giữ hơn 1 triệu đô la tiền ổn định.
Khi chúng ta chuyển trọng tâm vào số dư trong ví, tình hình hoàn toàn đảo ngược.
Có chưa đến 20.000 ví chưa được phân bổ có số dư vượt quá 1 triệu đô la, nắm giữ tổng cộng hơn 76 tỷ đô la hoặc 32% tổng nguồn cung stablecoin.
Trong khi đó, các ví có số dư dưới 10.000 đô la (chiếm hơn 99% số ví chưa được phân bổ) nắm giữ tổng cộng 9 tỷ đô la, ít hơn 4% tổng nguồn cung stablecoin.
Hầu hết các ví đều nhỏ, nhưng hầu hết các stablecoin chưa được trao quyền đều nằm trong tay một số ít nhóm có giá trị cao. Sự phân bổ này phản ánh bản chất kép của việc sử dụng stablecoin: một mặt, có những người dùng cơ sở rộng rãi, mặt khác, có sự tập trung cao độ của người dùng tổ chức hoặc người dùng cá voi.
IV. Kết luận
Hệ sinh thái stablecoin đã bước vào giai đoạn mới, trong đó giá trị sẽ ngày càng chảy về tay những người xây dựng ứng dụng và cơ sở hạ tầng.
Điều này đánh dấu sự trưởng thành quan trọng của thị trường, với sự tập trung chuyển từ bản thân tiền tệ sang các hệ thống có thể lập trình giúp nó hoạt động. Khi các khuôn khổ pháp lý được cải thiện và các ứng dụng thân thiện với người dùng phát triển mạnh, stablecoin sẽ chứng kiến sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Chúng kết hợp tính ổn định của tiền tệ fiat với khả năng lập trình của blockchain, biến chúng thành nền tảng của tài chính toàn cầu trong tương lai.
Tương lai của stablecoin thuộc về những người xây dựng các ứng dụng, cơ sở hạ tầng và trải nghiệm giúp giải phóng toàn bộ tiềm năng của chúng. Khi sự thay đổi này tăng tốc, chúng ta có thể mong đợi nhiều đổi mới hơn về cách tạo ra, phân phối và nắm bắt giá trị trên toàn hệ sinh thái.
Thế giới tài chính trong tương lai sẽ không chỉ được định nghĩa bởi các loại tiền ổn định, mà còn bởi hệ sinh thái hình thành xung quanh chúng.
