Tóm lại
Stablecoin từ lâu đã được coi là vương miện của ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng những phát triển ban đầu tập trung vào các stablecoin thuật toán, chẳng hạn như AMPL của Ampleforth và UST (LUNA) của Terra. Các dự án này cố gắng thoát khỏi sự phụ thuộc vào tài sản đô la Mỹ và xây dựng stablecoin đô la được đóng gói thông qua các cơ chế thuật toán, với mục tiêu thúc đẩy ứng dụng stablecoin trên quy mô lớn trong hệ sinh thái tiền điện tử và DeFi, và cuối cùng là mở rộng sang người dùng truyền thống ngoài chuỗi. Ngoài ra, có sự khác biệt đáng kể trong các lựa chọn đường dẫn giữa hai loại. Ampleforth cam kết tạo ra một đơn vị thanh toán gốc hoàn toàn thuộc về thế giới tiền điện tử, do đó, nó không duy trì tỷ giá cố định 1: 1 với đô la Mỹ; TerraUSD (UST) cố gắng duy trì một mỏ neo ổn định với đô la Mỹ để có thể được sử dụng rộng rãi hơn như một công cụ thanh toán và lưu trữ giá trị.
Năm nay, với sự xuất hiện của Ethena, các đồng tiền ổn định DeFi không còn chỉ neo vào sự ổn định giá nữa mà đã bắt đầu neo vào nguồn thu nhập. Một loại đồng tiền ổn định chiến lược mới đang nổi lên, về cơ bản là đóng gói các chiến lược phòng ngừa rủi ro hoặc các sản phẩm thu nhập rủi ro thấp thành các token có thể giao dịch được với giá 1 đô la. Ví dụ, USDe của Ethena tương tự như một cổ phiếu quỹ, tạo ra thu nhập thông qua chiến lược trung lập delta là mua stETH và bán khống các hợp đồng vĩnh viễn, và phân phối cho người nắm giữ dưới dạng sUSDe. Cấu trúc loại tiền ổn định này tương tự như cổ phiếu đăng ký của các quỹ đầu cơ, do đó, nó được các cơ quan quản lý như BaFin của Đức coi là chứng khoán.
Khi phân tích một cách có hệ thống cơ chế thu nhập đằng sau stablecoin, bài viết tóm tắt chúng thành chín danh mục, bao gồm cho vay theo chuỗi, tài sản thực (RWA), tạo lập thị trường AMM, tiền gửi CeFi, tỷ lệ tiết kiệm giao thức (như DSR), trái phiếu lãi suất cố định, phòng ngừa rủi ro phái sinh, thu nhập thế chấp và tổng hợp chiến lược Vault. Thu nhập hàng năm của mỗi kênh tập trung vào khoảng 3-8% trong thị trường hiện tại và có thể vượt quá hai chữ số trong một thời gian ngắn trong một số giai đoạn đặc biệt (như việc hủy neo USDC và phí tài trợ cao).
Mặc dù các dự án stablecoin chiến lược hiện tại có vẻ rất đồng nhất trên bề mặt, nhưng sự khác biệt cốt lõi của chúng thực sự được phản ánh trong ba chiều chính: liệu cấu trúc thu nhập có bền vững hay không, liệu việc công bố thu nhập có minh bạch hay không và liệu nó có dựa trên sự tuân thủ hay không. Hiện tại, các stablecoin dựa trên tài sản thế giới thực (RWA), chẳng hạn như USDY và OUSG, tương đối vượt trội về mặt tuân thủ và đã đạt được một mức độ công nhận theo quy định nhất định, nhưng trần tăng trưởng của chúng bị hạn chế bởi cấu trúc thị trường của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ. Nói một cách tương đối, các stablecoin liên kết với các sản phẩm phái sinh như USDe mang lại sự linh hoạt và tiềm năng thu nhập lớn hơn, nhưng đồng thời chúng phụ thuộc nhiều hơn vào các vị thế mở (OI) trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn và nhạy cảm hơn với những biến động của thị trường.
Trong xu hướng này, dự án cơ sở hạ tầng được hưởng lợi nhiều nhất là Pendle. Giao thức xây dựng thị trường lãi suất trên chuỗi bằng cách phân tách tài sản thu nhập thành gốc cố định (PT) và thu nhập thả nổi (YT), qua đó thúc đẩy sự phát triển chuẩn hóa của phòng ngừa lãi suất và chuyển giao thu nhập. Khi ngày càng nhiều dự án stablecoin áp dụng Pendle để quản lý dòng tiền của họ, TVL, khối lượng giao dịch và cơ chế hối lộ của nó dự kiến sẽ đạt được sự tăng trưởng hơn nữa.
Chúng tôi tin rằng các đồng tiền ổn định chiến lược trong tương lai sẽ phát triển theo hướng mô-đun hóa, thân thiện với quy định và lợi nhuận rõ ràng, đồng thời các dự án có nguồn doanh thu độc đáo, cơ chế thoát tốt và hào thanh khoản (áp dụng sinh thái) sẽ trở thành nền tảng của quỹ tiền trên chuỗi tiếp theo. Tuy nhiên, các sản phẩm như vậy vẫn có thể được các cơ quan quản lý xác định là chứng khoán và không thể bỏ qua những thách thức tiềm ẩn về tuân thủ.
Stablecoin dựa trên chiến lược
Có nhiều kênh để tạo ra thu nhập từ stablecoin, bao gồm các thỏa thuận cho vay, khai thác thanh khoản, chênh lệch giá trung lập thị trường, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ RWA, các sản phẩm có cấu trúc tùy chọn, một rổ stablecoin và staking stablecoin. Sau đây là tóm tắt về một số chiến lược thu nhập:
Chúng tôi sẽ tiến hành phân tích chuyên sâu về tình hình hiện tại và động lực của một số kênh lãi suất cải tiến lớn để xác định triển vọng phát triển trong tương lai.
Thị trường cho vay theo chuỗi
AAVE V3 USDC, nguồn: AAVE
Biểu đồ trên cho thấy tỷ lệ cho vay USDC trên mạng chính Ethereum AAVE V3, thường được coi là tỷ lệ chuẩn cho cho vay theo chuỗi. Trong bối cảnh tâm lý thị trường thấp và nhu cầu vốn không đủ, hoạt động cho vay đã giảm đáng kể, khiến lãi suất vẫn ở mức thấp khoảng 2% kể từ đầu năm.
Cùng lúc đó, AAVE đã ra mắt đồng tiền ổn định gốc GHO, được hỗ trợ bởi cơ chế thế chấp quá mức và lãi suất của nó cũng bắt nguồn từ nhu cầu cho vay của thị trường. Mặc dù hầu hết các đồng tiền ổn định chính thống đều có thể kiếm được lãi trên nền tảng, nhưng chúng phải đạt được thông qua việc cho vay, điều này hạn chế hiệu quả vốn. Hiện tại, lãi suất vay của GHO dao động trong khoảng 2-4%, chịu ảnh hưởng lớn từ chu kỳ thị trường. Trong giai đoạn thị trường tăng giá, loại lãi suất cho vay này có thể tăng vọt lên 10% -20%, nhưng tính biến động chung là mạnh và tính ổn định là không đủ. Trong kịch bản lãi suất biến động cao như vậy, Pendle có thể được sử dụng như một công cụ để hoàn trả phần lãi này trước. Tại thời điểm này, bạn có thể cân nhắc sử dụng Pendle để rút tiền mặt trước phần lãi này.
Thị trường RWA (chủ yếu là trái phiếu chính phủ)
Cơ hội thị trường RWA stablecoin, nguồn: RWA.xyz
Hiện tại, các đồng tiền ổn định dựa trên nợ quốc gia đang dần tăng trưởng và tổng quy mô thị trường hiện tại là 5,9 tỷ đô la Mỹ. Trong số đó, hệ sinh thái Ethereum chiếm vị trí thống lĩnh, chiếm hơn 80% thị phần. Về danh mục đồng tiền ổn định, BUILD do Balckrock phát hành chiếm thị phần chính của các đồng tiền ổn định dựa trên nợ quốc gia (32%), khoảng 1,9 tỷ đô la Mỹ; tiếp theo là USYC do Circle phát hành (490 triệu đô la Mỹ) và BENJI do Franklin Templeton phát hành.
Nguồn cung cấp BUIDL, nguồn: Dune
Lấy BUIDL làm ví dụ. Mặc dù được neo ở mức 1 đô la, nhưng nó không phải là một đồng tiền ổn định có thể được sử dụng để thanh toán hàng ngày. Thay vào đó, nó là một cổ phiếu quỹ được định chuẩn so với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, tiền mặt và các thỏa thuận mua lại qua đêm. Người dùng có thể đăng ký thông qua USDC/USD. Mỗi BUIDL tương ứng với 1 đô la tiền gốc và thu nhập được phân phối thông qua cơ chế rebase hàng tháng. Những người tham gia ban đầu bao gồm Anchorage Digital Bank NA, BitGo, Coinbase và Fireblocks.
Quy mô cung ứng của BUIDL đang tăng nhanh chóng và ngưỡng đăng ký tối thiểu hiện tại là 5 triệu đô la Mỹ. Tính đến ngày 1 tháng 5 năm 2025, 48 khách hàng đã tham gia, với quy mô quản lý tài sản tổng thể (AUM) là 2,47 tỷ đô la Mỹ. Theo thống kê của Ondo Finance, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APY) của sản phẩm này là khoảng 4%, tương ứng với mức lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hiện tại là 3 đến 6 tháng.
USDtb TVL, nguồn: Defillama
USDtb do Ethena ra mắt là một nỗ lực sáng tạo dựa trên stablecoin quỹ tiền tệ hiện có. Sản phẩm này được xây dựng với quỹ mã hóa BUIDL làm tài sản cơ bản. Không giống như OUSG của Ondo và BUIDL của BlackRock, USDtb đã đạt được lưu thông tự do. Hiện tại, quy mô quản lý tài sản của nó là khoảng 1,43 tỷ đô la Mỹ và đã đạt được sự hợp tác sâu rộng với Bybit, và hiệu suất thanh khoản thị trường tổng thể là tốt.
Nhìn chung, thị trường stablecoin dựa trên RWA đang mở rộng nhanh chóng, với tổng quy mô khoảng 5,9 tỷ đô la. USDtb của Ethena cung cấp một tham chiếu hướng đi mới: nếu cơ quan quản lý Hoa Kỳ cho phép mô hình stablecoin sinh lãi trong tương lai, vốn hóa thị trường của loại sản phẩm này về mặt lý thuyết có thể tương đương với quỹ thị trường tiền tệ đô la Mỹ, đạt quy mô 6 nghìn tỷ đô la.
Tuy nhiên, trong ngắn hạn và trung hạn, có áp lực giảm đối với lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Trong bối cảnh hiện tại, khi stablecoin chủ yếu được thúc đẩy bởi lãi suất thay vì nhu cầu thanh toán thực tế, các chiến lược stablecoin dựa trên quỹ thị trường tiền tệ có thể phải đối mặt với lợi nhuận giảm trong ngắn hạn. Tuy nhiên, xét về góc độ dài hạn, con đường này vẫn có tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ.
“Tỷ lệ tiết kiệm” của chính đồng tiền ổn định được thế chấp
DSR (Tỷ lệ tiết kiệm Dai) ban đầu được MakerDAO ra mắt và hiện đã phát triển thành mô-đun SSR (Tỷ lệ tiết kiệm Stablecoin) trong Sky.money. Mô-đun này cho phép người nắm giữ USDS nhận được một phần doanh thu giao thức theo lãi suất hàng năm. Lãi suất được tính theo thời gian thực theo khối, không bị khóa, không có phí xử lý và người dùng có thể gửi và rút bất kỳ lúc nào.
Thu nhập đến từ lợi nhuận do MakerDAO/Sky.money tạo ra. Để thúc đẩy việc sử dụng USDS rộng rãi hơn trong DeFi, Sky.money đã thiết lập một cơ chế khuyến khích để phân bổ một phần thu nhập giao thức vào tỷ lệ tiết kiệm USDS. Lãi suất hiện tại là khoảng 4,5% hàng năm.
Tăng trưởng USDS, nguồn: Defillama
Về bản chất, đây là mô hình stablecoin cổ tức giao thức. Khi thị trường đi xuống, Sky.money sẽ chuyển hướng thu nhập ban đầu được sử dụng để trao quyền cho các token gốc sang USDS để thúc đẩy việc sử dụng USDS, điều này có thể làm suy yếu sự hỗ trợ giá của các token gốc. Khi thị trường tốt, việc chuyển thu nhập token một cách vừa phải để đổi lấy sự tăng trưởng chung của giao thức sẽ giúp tăng giá của đồng tiền, đây là một chiến lược hợp lý. Vì mô hình này gắn chặt với giao thức, Sky.money cần có đủ ảnh hưởng để thực sự thúc đẩy USDS trở thành một đơn vị tài khoản được sử dụng rộng rãi, bản thân điều này đã cực kỳ thách thức và cho thấy tham vọng lớn.
Bảo hiểm phái sinh + thu nhập đặt cược
Tỷ lệ phòng ngừa rủi ro phái sinh (còn được gọi là tỷ lệ trung lập Delta) là nguồn thu nhập dựa trên thị trường phái sinh. Nó khóa rủi ro về hướng giá (Delta) bằng cách nắm giữ cả vị thế kỳ hạn và kỳ hạn ngược, và kiếm thu nhập từ phí tài trợ (Tỷ lệ tài trợ) hoặc chênh lệch giữa giá tương lai và giá giao ngay. Trong thị trường phái sinh, hợp đồng tương lai vĩnh viễn là đối tượng chính. Có một số loại thu nhập:
Sau đây là một số dự án tiêu biểu:
USDe APY, Nguồn: Exponential.FI
USR APR, nguồn: Giải quyết
Trên đây là những thay đổi về lãi suất stablecoin của USDe và USR. Nhìn chung, USDe là stablecoin đầu tiên có lãi suất trung lập, USR là đồng tiền đi sau. Chiến lược quảng bá hiện tại là áp dụng lãi suất cao hơn để thu hút tiền gửi của người dùng, nhưng không có nhiều khác biệt cơ bản so với Ethena.
USDe TVL, nguồn: Defillama
Theo dữ liệu của Defillama, giá trị thị trường của Ethena stablecoin đã giảm đáng kể sau đợt airdrop và đã giảm khoảng 20% so với mức đỉnh. Điều này chủ yếu bị ảnh hưởng bởi xu hướng giảm của lợi suất USDe; thứ hai, các stablecoin hiện tại thường phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan của Lego tài chính - tức là thiếu nhu cầu cứng nhắc trong thế giới thực và về bản chất, nó giống như việc chênh lệch giá phí tài trợ bằng cách xây dựng các sản phẩm quỹ hơn.
Các loại tiền ổn định có tỷ lệ tài trợ (tiền ổn định trung tính Δ) được đúc theo cách sau:
1. Mua cùng một lượng spot (hoặc LST)
2. Mở một vị thế bán khống ở cùng mệnh giá trên thị trường liên tục
Do đó, cứ 1 đô la tiền ổn định được đúc ≈ 1 đô la giao ngay + 1 đô la vị thế bán khống danh nghĩa, điều này có nghĩa là quy mô đúc về mặt lý thuyết bị giới hạn bởi vị thế hiện có (OI) trên thị trường vĩnh viễn.
Ethereum OI, nguồn: Coinglass
Theo thống kê của Coinglass, tổng OI của ETH trên các sàn giao dịch lớn hiện tại là khoảng 20 tỷ đô la Mỹ. Theo ước tính thận trọng, vốn hóa thị trường của USDe là khoảng 4 tỷ đô la Mỹ.
OI của tất cả các mã thông báo, nguồn: Coinglass
Nếu tính tổng OI của toàn bộ mạng lưới, quy mô thị trường của các chiến lược phòng ngừa rủi ro dựa trên lãi suất hợp đồng là khoảng 120 tỷ đô la Mỹ. Theo ước tính thận trọng, loại chiến lược này có thể chiếm khoảng 20% thị phần, hay khoảng 24 tỷ đô la Mỹ.
Nói cách khác, thị phần của toàn bộ chiến lược phòng ngừa lãi suất theo hợp đồng được ước tính thận trọng là 24 tỷ đô la Mỹ. Dựa trên điều này, quy mô thị trường tiềm năng của USDe, tập trung vào thị trường ETH, là khoảng từ 4 tỷ đô la Mỹ đến 8 tỷ đô la Mỹ. Quy mô đúc hiện tại của USDe là khoảng 4,6 tỷ đô la Mỹ và đang cho thấy xu hướng giảm, điều này có nghĩa là sự tăng trưởng của nó đã dần tiến gần đến giới hạn trên và có một mức trần tương đối rõ ràng.
Kho lưu trữ tổng hợp chính sách
Ví dụ, Idle Best-Yield đã triển khai một hệ thống chiến lược tự động trên Ethereum và Polygon, có thể điều chỉnh vị thế một cách linh hoạt dựa trên các cơ hội chênh lệch giá trên chuỗi để đạt được lợi nhuận tối đa từ stablecoin; HLP của Hyperliquid cũng có thể được coi là một nhóm thu nhập stablecoin chiến lược, có nguồn thu nhập chủ yếu là chiến lược đối tác theo hướng ngược lại với các nhà đầu tư bán lẻ. Mặc dù loại mô hình đa chiến lược này mang lại lợi nhuận cao hơn, nhưng nó cũng đi kèm với rủi ro cao hơn.
Binance ra mắt LDUSDT
Chúng ta luôn cần phải rất thận trọng với loại stablecoin này, vì về cơ bản nó là một đăng ký cho cổ phiếu quỹ đầu cơ. Khi Binance giới thiệu LDUSDT, LDUSDT không phải là một stablecoin, mà là một loại tài sản ký quỹ mới được thiết kế cho những người dùng đăng ký các sản phẩm tài chính hiện tại Simple Earn USDT. Đây là một gói USDT, có thể được sử dụng làm tài sản định giá cho ký quỹ hợp đồng và cũng có thể nhận được lãi suất hàng năm của Binance Simple Earn. Do đó, lãi suất cơ bản của nó phụ thuộc vào thị trường cho vay của mô-đun Simple Earn của nền tảng Binance.
Thu nhập APR đơn giản, nguồn: Binance
Đồng tiền ổn định chiến lược được đại diện bởi Ethena USDe có thể là một hình thức sáng tạo. Nhìn chung, sự gia tăng của các đồng tiền ổn định chiến lược phản ánh xu hướng bảo thủ của thị trường tiền điện tử ở một mức độ nào đó, nhưng nó cũng có thể được coi là một sự cải thiện. Không giống như vòng đồng tiền ổn định trước đó dựa vào trợ cấp để thúc đẩy tăng trưởng, các đồng tiền ổn định hiện tại dựa nhiều hơn vào các lợi ích thực tế do các chiến lược đa dạng và hữu cơ mang lại và có tính bền vững mạnh hơn. Tuy nhiên, sau khi loại trừ các khoản trợ cấp Airdrop hoặc Token, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của nó không có lợi thế rõ ràng nào so với trái phiếu chính phủ.
Đồng thời, sức mạnh tổng hợp của thế giới DeFi vẫn chưa được kích thích hoàn toàn, dẫn đến việc stablecoin vẫn chủ yếu được sử dụng cho trò chơi nội bộ theo phong cách Lego tài chính thay vì thúc đẩy các ứng dụng thực sự quy mô lớn. Việc thúc đẩy các sàn giao dịch ra mắt các stablecoin tổng hợp như vậy là một bước quan trọng hướng tới việc áp dụng quy mô lớn trong thế giới Web3. Hiện tại, Ethena đang tiến triển nhanh chóng trong lĩnh vực này. Bybit và Bitget đều đã ra mắt các cặp giao dịch của họ và Gate cũng đã đạt được sự hợp tác chiến lược với Ethena. Tuy nhiên, hiệu quả vẫn chưa lý tưởng và khối lượng giao dịch 24 giờ của USDE/USDT trong toàn bộ mạng lưới là dưới 100 triệu đô la Mỹ.
Tổng quan về các dự án Stablecoin
Bối cảnh Stablecoin tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược, nguồn:justz_eth
Trên đây là các loại stablecoin tổng hợp dựa trên chiến lược nhiều hơn. Chiến lược tương ứng với nguồn lãi suất của từng loại stablecoin cũng được liệt kê trong hình.
Phân loại chiến lược, nguồn:justz_eth
Nguồn lợi nhuận tài sản tổng hợp cơ bản của một số dự án stablecoin phổ biến trên thị trường hiện nay phần lớn có thể được phân loại thành các chiến lược mà chúng tôi đã đề cập ở trên. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng dữ liệu TVL của nhiều dự án có thể bị thổi phồng và một số dự án thậm chí còn có thỏa thuận đặc biệt với các nhà đầu tư lớn, vì vậy độc giả nên thận trọng. Trong phân tích cuối cùng, loại stablecoin này gần với việc đăng ký cổ phiếu quỹ đầu cơ hơn và do đó có rủi ro pháp lý khi bị xác định là chứng khoán.
Về thị phần, quỹ đạo stablecoin dựa trên trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có quy mô lớn và việc triển khai các ứng dụng quy mô lớn phụ thuộc rất nhiều vào luật pháp và quy định cũng như sự hỗ trợ mạnh mẽ từ hệ thống ngân hàng, vì vậy chúng tôi tương đối lạc quan hơn về các dự án như vậy. Các chiến lược khác, chẳng hạn như lãi suất cho vay, lãi suất đặt cược lại, lãi suất không rủi ro theo hợp đồng và thu nhập giao thức, đều có mức trần rõ ràng và khuyến nghị tham gia ở mức vừa phải.
Một cách mới để chơi với lãi suất
Sau đây là một số ý tưởng của chúng tôi để các doanh nhân tham khảo:
1. Trước hết, đây là một cách mới để chơi với tài sản. BTC, là một tài sản quan trọng kết nối TradFi và Web3, có giá trị thị trường lên tới hàng nghìn tỷ đô la. Nếu chúng ta có thể dựa vào BTC-Fi để đưa lãi suất cơ bản vào stablecoin và xây dựng một hệ thống stablecoin dựa trên hệ sinh thái BTC, thì độ khó quảng bá của nó có thể thấp hơn so với các hệ sinh thái chuỗi công khai khác. Tuy nhiên, thách thức là bản thân BTC thiếu cơ sở hạ tầng sinh thái. Chúng ta có thể cân nhắc bắt đầu từ chuỗi ngoài, chẳng hạn như bắt đầu bước đầu tiên của chênh lệch lãi suất hợp đồng xung quanh BTC, nhưng logic tổng thể vẫn thuộc về loại quỹ đầu cơ chiến lược.
2. Thứ hai là ứng dụng mới của các chiến lược. Về mặt lý thuyết, tất cả các chiến lược chênh lệch giá đều có thể trở thành nguồn lợi nhuận cho stablecoin. Ví dụ, MEV trên chuỗi, độ lệch IV-RV, chênh lệch biến động chéo kỳ hạn, thu nhập GameFi và thậm chí cả phí bảo mật do EigenLayer AVS cung cấp hoặc một phần thu nhập từ các thiết bị DePIN có thể được đưa vào cơ chế lãi suất của stablecoin, do đó tạo ra mô hình lãi suất stablecoin mới.
Nhưng xét cho cùng, đây vẫn là các stablecoin tổng hợp dựa trên chiến lược, không phải là các stablecoin neo vào tài sản thực theo nghĩa truyền thống. Năng lực thị trường của chúng bị giới hạn bởi không gian khả thi của chính chiến lược, tức là quy mô của thị trường cơ bản mà chúng dựa vào. Hiện tại, hầu hết các thị trường liên quan vẫn còn nhỏ. Về lâu dài, với sự mở rộng chung của DeFi, con đường này có tiềm năng tăng trưởng, đặc biệt là vì nhiều chiến lược tự thân chúng có bản chất là Crypto Native và có thể phản ánh rõ nét hơn những thay đổi trên thị trường on-chain.
Pendle, người hưởng lợi từ cuộc chiến stablecoin
Lãi suất cố định là một cơ chế thu nhập sáng tạo nhằm mục đích cung cấp cho người dùng thu nhập cố định có thể dự đoán được, tương tự như trái phiếu không có phiếu giảm giá trong tài chính truyền thống. Trong tài chính truyền thống, trái phiếu không có phiếu giảm giá được phát hành với giá dưới mệnh giá và tiền gốc được trả theo mệnh giá khi đáo hạn, không phải trả lãi trong suốt thời gian đó. Các nhà đầu tư nhận được thu nhập từ chênh lệch giữa giá mua và số tiền được trả khi đáo hạn. Trong DeFi, Pendle giới thiệu một cơ chế tương tự, mã hóa thu nhập trong tương lai của tài sản thu nhập, cho phép người dùng:
1. Khóa thu nhập cố định: Bằng cách mua token đại diện cho vốn gốc và giữ chúng cho đến khi đáo hạn, bạn có thể nhận được lợi nhuận cố định.
2. Đầu cơ vào lợi nhuận: Đặt cược vào sự thay đổi trong lợi nhuận bằng cách mua mã thông báo đại diện cho thu nhập trong tương lai.
3. Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn: Bán thu nhập trong tương lai để có thanh khoản ngay lập tức trong khi vẫn giữ quyền sở hữu vốn gốc.
Ảnh chụp nhanh Pendle, nguồn: pendle
Pendle là một giao thức DeFi tập trung vào token hóa lợi nhuận, cho phép người dùng chia tài sản lợi nhuận thành hai token, PT và YT, và giao dịch chúng trên nền tảng của mình. Về bản chất, Pendle đã xây dựng một thị trường giao dịch cho chính những mức lãi suất này, cung cấp một phương tiện để phòng ngừa chiến lược lợi nhuận đằng sau các stablecoin, do đó hình thành nên một mức lãi suất cố định.
Trong đợt LRT cuối cùng, với việc phát hành EigenLayer, giá token Pendle đã từng giảm mạnh. Nhưng với sự trỗi dậy của các stablecoin chiến lược, TVL của Pendle đã đạt được mức tăng trưởng bùng nổ. Nó đang dần thiết lập vị thế cốt lõi của mình là lớp hoán đổi lãi suất của loại tài sản này: những người phát hành stablecoin có thể bán thu nhập trong tương lai cùng một lúc thông qua Pendle để phòng ngừa rủi ro, trong khi những nhà đầu cơ và quản lý tài sản có thể mua hoặc tạo ra thị trường trong các luồng thu nhập này. Với việc ra mắt nhiều đồng tiền thu nhập lai Δ-neutral và RWA hơn, TVL, khối lượng giao dịch, thu nhập phí và hệ sinh thái vePENDLE của Pendle đều tăng đồng thời. Hiện tại, nó đã hình thành nên lợi thế dẫn đầu gần như độc quyền trong lĩnh vực này.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:
Nội dung này không cấu thành bất kỳ lời đề nghị, chào mời hoặc khuyến nghị nào. Bạn nên luôn tìm kiếm lời khuyên chuyên nghiệp độc lập trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Xin lưu ý rằng Gate và/hoặc Gate Ventures có thể hạn chế hoặc cấm toàn bộ hoặc một phần Dịch vụ khỏi các khu vực bị hạn chế. Vui lòng đọc Thỏa thuận người dùng hiện hành của họ để biết thêm thông tin.
Giới thiệu về Gate Ventures
Gate Ventures là nhánh đầu tư mạo hiểm của Gate, tập trung vào các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng phi tập trung, hệ sinh thái và ứng dụng sẽ định hình lại thế giới trong kỷ nguyên Web 3.0. Gate Ventures hợp tác với các nhà lãnh đạo ngành toàn cầu để trao quyền cho các nhóm và công ty khởi nghiệp với tư duy và khả năng sáng tạo để xác định lại các mô hình tương tác xã hội và tài chính.
Trang web chính thức: https://ventures.gate.io/
Twitter: https://x.com/gate_ventures
Phương tiện: https://medium.com/gate_ventures
