Token hóa và sổ cái hợp nhất: Kế hoạch xây dựng hệ thống tiền tệ trong tương lai

Tác giả gốc: Diane Cheung, Will Awang, Rau bina Rau chân vịt

Nguồn chính thức:Quy tắc nhỏ của Web3

Ngày nay, hệ thống tiền tệ toàn cầu đang đứng trên đỉnh của một bước nhảy vọt lịch sử. Sau số hóa, mã thông báo (biểu thị kỹ thuật số của vốn chủ sở hữu trong một tài sản trên nền tảng có thể lập trình) là chìa khóa để tạo ra bước nhảy vọt. Token hóa giúp tăng cường đáng kể khả năng của hệ thống tài chính và tiền tệ bằng cách thay đổi cách thức trung gian phục vụ người dùng; mở ra các rào cản giữa truyền tải thông tin, đối chiếu và giải quyết. Token hóa sẽ tạo ra các hoạt động kinh tế mới khó đạt được trong hệ thống tiền tệ vốn có hiện tại.

Tiền điện tử hoặc tài chính phi tập trung (chẳng hạn như DeFi gần đây đang ngấu nghiến tài sản RWA) chỉ tiết lộ một khía cạnh của mã thông báo cho chúng tôi. Chúng vẫn bị hạn chế không chỉ bởi khó khăn trong việc kết nối với thế giới thực mà còn bởi sự thiếu niềm tin về tiền tệ do ngân hàng trung ương cung cấp và ngay cả những stablecoin đó cũng không ổn định.

được biên soạn trước chúng tôiBáo cáo nghiên cứu của Citi RWA: Tiền, Token và trò chơi (Một tỷ người dùng tiếp theo của Blockchain và 10 nghìn tỷ giá trị), mở ra một thị trường token hóa trị giá 10 nghìn tỷ đô la mới. Vì vậy, trước khi bắt đầu cuộc hành trình tuyệt vời, chúng ta vẫn phải quay lại điểm xuất phát và xem xét mã thông báo, RWA và thậm chí thanh toán mã thông báo từ các nguyên tắc đầu tiên của chuỗi khối, giống như chúng ta đã nghiên cứu kỹ sách trắng Bitcoin.

Do đó, chúng tôi đã biên soạn các đoạn về mã thông báo trong Báo cáo kinh tế thường niên năm 2023 của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) để cung cấp tài liệu tham khảo cho những người trong ngành hiểu rõ hơn về logic cơ bản của hoạt động mã hóa.

BIS giải mã mã thông báo từ góc độ hệ thống tiền tệ và hệ thống ngân hàng, cho thấy kế hoạch chi tiết trong tương lai của hệ thống tiền tệ toàn cầu. Các yếu tố chính trong việc xây dựng kế hoạch chi tiết trong tương lai là CBDC, tiền gửi được mã hóa cũng như các quyền và lợi ích được mã hóa khác đối với tài sản tài chính và thực tế. tất cả những lợi ích của việc mã hóa có thể được hiện thực hóa để cải thiện hệ thống cũ và xây dựng hệ thống mới.

ý tưởng cốt lõi

• Token và token hóa tài sản có tiềm năng rất lớn, nhưng sự hỗ trợ tin cậy của tiền ngân hàng trung ương và khả năng kết nối với hệ thống tài chính của nó là chìa khóa thành công của token hóa;

• Sổ cái hợp nhất, một loại cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới, có thể kết hợp CBDC, tiền gửi được mã hóa và tài sản được mã hóa trên nền tảng có thể lập trình, từ đó tận dụng lợi thế của mã thông báo;

• CBDC và tiền gửi mã hóa có những lợi thế nhất định trong việc duy trì sự thống nhất tiền tệ, tính cuối cùng trong thanh toán, cung cấp tính thanh khoản và tránh rủi ro;

• Việc áp dụng mã thông báo và sổ cái hợp nhất không chỉ có thể cải thiện cơ sở hạ tầng thị trường tài chính hiện có bằng cách tích hợp liền mạch nhiều hệ thống mà còn tạo ra các thỏa thuận kinh tế mới sử dụng nền tảng lập trình, có giá trị thương mại lớn;

• Các sổ cái dành riêng cho nhiều trường hợp sử dụng có thể cùng tồn tại đồng thời, được kết nối với nhau thông qua các giao diện lập trình ứng dụng để đảm bảo khả năng tương tác đồng thời thúc đẩy tài chính toàn diện và cạnh tranh công bằng;

• Cơ chế quản trị là yếu tố quan trọng trong việc thúc đẩy ứng dụng các công nghệ mới như sổ cái thống nhất và mã thông báo, đồng thời các ưu đãi hợp lý là chìa khóa để thu hút người tham gia tham gia các tài liệu tham khảo mới và cuối cùng hình thành hiệu ứng mạng.

Bảng chú giải

Mã thông báo - Mã thông báo đề cập đến nhận dạng kỹ thuật số đại diện cho một quyền hoặc tài sản nhất định trên blockchain hoặc sổ cái thống nhất phân tán.

Tokenization – Tokenization là quá trình ghi lại quyền đối với tài sản vật chất hoặc tài chính tồn tại trên sổ cái truyền thống trên nền tảng lập trình.

Tiền mã hóa riêng – Mã thông báo riêng đề cập đến mã thông báo do khu vực tư nhân (không phải ngân hàng trung ương) phát hành.

Tính đơn nhất của tiền tệ – Tính đơn nhất của tiền tệ có nghĩa là trong một hệ thống tiền tệ cụ thể, chỉ có một loại tiền tệ chính và các dạng tiền tệ hoặc tài sản khác nhau có thể được trao đổi tương đương với loại tiền tệ chính này, nghĩa là giá trị của tiền tệ không bị ảnh hưởng bởi các loại tiền tệ khác nhau. các dạng tiền tệ, hiệu ứng, cho dù chúng là tiền tệ do tư nhân phát hành (chẳng hạn như tiền gửi) hay tiền tệ được phát hành công khai (chẳng hạn như tiền mặt).

Quyết định cuối cùng - Quyết định cuối cùng có nghĩa là sau khi tiền được chuyển từ tài khoản này sang tài khoản khác, chúng chính thức trở thành tài sản hợp pháp của người nhận và không thể hủy ngang.

Sổ cái hợp nhất – Sổ cái hợp nhất phân tán, một loại cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMI) mới, đề cập đến một hệ thống tích hợp nhiều nguồn dữ liệu, nền tảng hoặc thông tin hệ thống (giao dịch tài chính, hồ sơ dữ liệu, hợp đồng, tài sản kỹ thuật số, v.v.) cho Tất cả các giao dịch và dữ liệu được ghi lại mà không có sự can thiệp của một tổ chức tập trung.

Nền tảng có thể lập trình – Nền tảng có thể lập trình đề cập đến một nền tảng không bị hạn chế bởi một công nghệ cụ thể, bao gồm máy Turing với môi trường thực thi, các quy tắc kế toán và quản trị.

Ramp – Hợp đồng thông minh Ramp đề cập đến các hợp đồng kết nối các nền tảng không thể lập trình được với các nền tảng có thể lập trình được. Ramp khóa tài sản trên nền tảng ban đầu của chúng làm tài sản thế chấp cho các token được phát hành trên nền tảng lập trình được.

Thanh toán nguyên tử - Thanh toán nguyên tử đề cập đến việc liên kết việc chuyển nhượng hai tài sản để đảm bảo rằng tài sản đó chỉ có thể được chuyển nhượng nếu tài sản kia được chuyển giao cùng lúc, nghĩa là việc giải quyết có điều kiện nên chỉ có hai kết quả giải quyết, cả hai các bên thành công. Tài sản được giao dịch hoặc không có sự chuyển giao tài sản nào xảy ra. Độ lún nguyên tử cho phép độ lún T+0.

Thanh toán so với thanh toán (PvP) – Thanh toán đồng bộ các giao dịch ngoại hối, một cơ chế thanh toán đảm bảo rằng một loại tiền tệ phải được chuyển đồng thời sang một loại tiền tệ khác (hoặc nhiều) loại tiền tệ khác để thanh toán cuối cùng và không thể hủy ngang, nghĩa là giao dịch Cả hai (hoặc nhiều hơn) ) tiền tệ được giao cùng một lúc.

Giao hàng và thanh toán (DvP) – một cơ chế giải quyết liên kết việc chuyển giao tài sản với chuyển tiền để đảm bảo rằng khoản thanh toán tương ứng chỉ được thực hiện khi khoản thanh toán tương ứng xảy ra.

1. Token và token hóa

1.1 Định nghĩa về Token và Token hóa

Mã thông báo đề cập đến chứng chỉ quyền sở hữu (Xác nhận quyền sở hữu) được ghi lại trên nền tảng lập trình có sẵn để giao dịch [1]. Không chỉ là một chứng chỉ kỹ thuật số duy nhất, mã thông báo thường tập hợp các quy tắc và logic chi phối việc chuyển giao tài sản cơ bản trong sổ cái truyền thống (xem hình bên dưới). Do đó, mã thông báo có thể lập trình và tùy chỉnh để đáp ứng các tình huống được cá nhân hóa và các yêu cầu tuân thủ quy định.

Token hóa đề cập đến quá trình ghi lại các yêu cầu về tài sản tài chính hoặc thực tế tồn tại trên sổ cái truyền thống trên nền tảng lập trình [2]. Quá trình mã hóa được hoàn thành thông qua hợp đồng Ramp (xem hình bên dưới), ánh xạ tài sản trong cơ sở dữ liệu truyền thống (chẳng hạn như chứng khoán tài chính, hàng hóa hoặc bất động sản, v.v.) thành dạng mã thông báo tài sản trên nền tảng lập trình. Tài sản trong cơ sở dữ liệu truyền thống bị đóng băng hoặc “khóa” để đóng vai trò là mã thông báo hỗ trợ tài sản thế chấp được phát hành trên nền tảng lập trình. Việc khóa tài sản đảm bảo rằng các tài sản cơ bản có thể được chuyển giao cùng lúc khi các mã thông báo mà chúng được ánh xạ tới được chuyển giao, tức là quyền sở hữu thay đổi đồng thời.

Tokenization giới thiệu hai tính năng quan trọng, thực thi hoạt động phi tập trung và thực thi có điều kiện các hợp đồng thông minh.

Thực thi hoạt động phi tập trung – Không giống như các hệ thống truyền thống yêu cầu người quản lý tài khoản trung gian cập nhật và duy trì hồ sơ quyền sở hữu tài sản, trong môi trường được mã hóa, mã thông báo hoặc tài sản trở thành “đối tượng có thể thực thi” được duy trì trên nền tảng lập trình”, người tham gia nền tảng chuyển tài sản bằng cách phát hành lập trình hướng dẫn, không cần người quản lý tài khoản trung gian giữ tài khoản. Cách tiếp cận này làm cho phạm vi khả năng kết hợp rộng hơn và một số thao tác có thể được đưa vào một gói thực thi để thực thi. Các giao dịch được mã hóa như vậy không nhất thiết loại bỏ vai trò của người trung gian, nhưng bản chất vai trò của người trung gian thay đổi từ “cập nhật và duy trì hồ sơ sở hữu tài sản” thành “người quản lý các quy tắc nền tảng có thể lập trình”, do đó loại bỏ sự phụ thuộc vào nhân sự chuyên trách để cập nhật sổ cái .

Hiệu suất dự phòng của các hành động của hợp đồng thông minh - Nền tảng lập trình có thể đạt được việc thực thi có điều kiện thông qua việc sử dụng các câu lệnh logic trong hợp đồng thông minh, chẳng hạn như nếu, thì, hoặc khác, v.v.

Thông qua việc sử dụng chung hai tính năng của khả năng kết hợp hoạt động được mã hóa và thực thi có điều kiện, các giao dịch yêu cầu thực thi có điều kiện phức tạp có thể được đơn giản hóa và triển khai.

1.2 CBDC và token được tư nhân hóa

Việc mã hóa yêu cầu một đơn vị tài khoản tiền tệ (Đơn vị tài khoản) để định giá các giao dịch và phương tiện thanh toán (Phương tiện thanh toán) phải được áp dụng đầy đủ. So với các ứng dụng sử dụng stablecoin làm phương thức thanh toán để triển khai mã thông báo trong các tình huống tài chính phi tập trung, CBDC có nền tảng tốt hơn nhờ tính chất cuối cùng trong thanh toán và sự chứng thực của ngân hàng trung ương. là sự lựa chọn tốt nhất cho các ứng dụng được mã hóa.

Sự phát triển của CBDC bán buôn là chìa khóa cho các ứng dụng được mã hóa. Là một phương thức thanh toán được mã hóa, CBDC bán buôn một mặt có thể đóng vai trò như một chức năng tương tự như dự trữ trong hệ thống tiền tệ hiện tại, mặt khác, nó có thể được cung cấp các chức năng mới bằng mã thông báo. có thể Nhúng tất cả các tính năng được đề cập ở trên bao gồm khả năng kết hợp và thực thi có điều kiện. Mã thông báo nâng cao này của CBDC cũng có thể trở thành một biến thể bán lẻ để người dân và doanh nghiệp sử dụng, cho phép các ngân hàng trung ương hỗ trợ thêm cho tính đơn nhất của tiền tệ bằng cách cung cấp cho công chúng tiền kỹ thuật số có liên kết trực tiếp đến dạng kỹ thuật số của đơn vị có chủ quyền của tài khoản.

Vai trò của CBDC trong môi trường token hóa đã trở nên rõ ràng hơn, nhưng vẫn còn chỗ để thảo luận về cách các token được tư nhân hóa bổ sung cho CBDC có thể tồn tại ở dạng thích hợp. Hiện tại có hai hình thức token hóa chính, tiền gửi được mã hóa và stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản. Cả hai đều đại diện cho trách nhiệm pháp lý của tổ chức phát hành, hứa hẹn với khách hàng rằng họ có thể mua lại vốn chủ sở hữu của mình theo mệnh giá của đơn vị mệnh giá có chủ quyền. Sự khác biệt giữa hai loại này được phản ánh trong phương thức chuyển nhượng và vai trò của nó trong hệ thống tài chính, điều này ảnh hưởng đến thuộc tính của cả hai dưới dạng token được tư nhân hóa bổ sung cho CBDC.

Tiền gửi được mã hóa

Tiền gửi được mã hóa có thể được thiết kế để hoạt động theo cách tương tự như tiền gửi ngân hàng thông thường trong hệ thống hiện có. Các ngân hàng có thể phát hành tiền gửi được mã hóa để thể hiện trách nhiệm pháp lý của người phát hành. Giống như tiền gửi thông thường, tiền gửi được mã hóa không thể được chuyển trực tiếp và ngân hàng trung ương Việc thanh toán bù trừ thanh khoản được cung cấp vẫn sẽ đảm bảo hoạt động bình thường của các chức năng thanh toán.

Ví dụ sau đây có thể minh họa những điểm tương đồng giữa tiền gửi mã thông báo và tiền gửi truyền thống thông qua so sánh. Trong ví dụ, tài khoản của John và Paul thuộc hai ngân hàng khác nhau và cả hai đều đã vượt qua KYC.

Trong hệ thống truyền thống, khi John trả cho Paul 100 bảng, Paul không nhận được khoản đặt cọc 100 bảng vào ngân hàng của John. Ngược lại, số dư tài khoản ngân hàng của John giảm đi 100 bảng Anh, trong khi số dư tài khoản ngân hàng của Paul tăng lên cùng số tiền. Đồng thời, việc điều chỉnh tài khoản cá nhân của hai ngân hàng được thực hiện thông qua việc chuyển giao dự trữ ngân hàng trung ương giữa hai ngân hàng.

Trong môi trường được mã hóa, bạn có thể đạt được kết quả thanh toán tương tự bằng cách giảm số tiền gửi được mã hóa mà John nắm giữ tại ngân hàng của anh ấy và tăng số tiền gửi được mã hóa do Paul nắm giữ tại ngân hàng của anh ấy, đồng thời giải quyết thanh toán thông qua chuyển khoản đồng thời CBDC bán buôn. Paul vẫn chỉ có yêu cầu bồi thường đối với ngân hàng của mình, nơi anh ấy là khách hàng đã được xác minh và không có yêu cầu bồi thường đối với ngân hàng của John hoặc John.

Tiền gửi được mã hóa có thể duy trì và nâng cao một số lợi thế chính của hệ thống tiền tệ hai cấp hiện tại.

Đầu tiên, tiền gửi token hóa sẽ giúp duy trì sự thống nhất tiền tệ. Hệ thống hiện tại có ngân hàng trung ương vận hành cơ sở hạ tầng thanh toán, qua đó đảm bảo việc chuyển khoản thanh toán cuối cùng bằng đồng tiền có chủ quyền và đạt được sự thanh toán tiền gửi duy nhất trong các ngân hàng thương mại. Đồng thời, do việc thanh toán CBDC bán buôn được hoàn thành thông qua hợp đồng thông minh nên nó cải thiện tính kịp thời, giảm chênh lệch thời gian giữa nhận và thanh toán và giảm rủi ro.

Thứ hai, tiền gửi token hóa được thanh toán bằng CBDC bán buôn đảm bảo khả năng thanh toán cuối cùng. Ngân hàng trung ương ghi nợ số tiền tương ứng từ tài khoản của người trả tiền và ghi có vào tài khoản của người được trả tiền, đạt được quyết toán cuối cùng bằng cách cập nhật bảng cân đối kế toán, xác nhận rằng khoản thanh toán là cuối cùng và không thể hủy ngang. Trong ví dụ trên, khả năng giải quyết cuối cùng đảm bảo rằng Paul không có khiếu nại chống lại John (hoặc ngân hàng của John), mà chỉ chống lại ngân hàng của chính anh ta.

Cuối cùng, tiền gửi token hóa sẽ đảm bảo rằng các ngân hàng vẫn có sự linh hoạt trong việc cung cấp tín dụng và thanh khoản. Trong hệ thống tiền tệ hai cấp hiện tại, các ngân hàng cung cấp các khoản vay và hỗ trợ thanh khoản theo yêu cầu (chẳng hạn như hạn mức tín dụng) cho người dân và doanh nghiệp.Hầu hết tiền lưu thông trong hệ thống tiền tệ hiện tại được tạo ra theo cách này, bởi vì người đi vay giữ tiền gửi đồng thời có các tài khoản trong ngân hàng và các khoản vay do ngân hàng phát hành trực tiếp tạo thành tiền gửi vào tài khoản của người đi vay, thực hiện việc tạo tiền. Khác với các ngân hàng hẹp [3], cách tiếp cận linh hoạt này cho phép các ngân hàng đáp ứng nhu cầu vốn của người dân và doanh nghiệp theo những thay đổi của điều kiện kinh tế hoặc tài chính, nhưng mô hình này cũng cần có sự giám sát đầy đủ để ngăn chặn tăng trưởng tín dụng quá mức và các hành vi rủi ro cao.

Stablecoin

Stablecoin là một dạng token được tư nhân hóa khác, có những hạn chế nhất định. So với tiền gửi được mã hóa, stablecoin thể hiện các yêu cầu có thể chuyển nhượng do nhà phát hành phát hành, tương tự như trái phiếu vô danh kỹ thuật số và việc sử dụng stablecoin để thanh toán tương đương với việc chuyển khoản nợ của nhà phát hành giữa những người dùng.

Vẫn lấy việc chuyển nhượng giữa John và Paul làm ví dụ, John nắm giữ một đơn vị tiền tệ ổn định do nhà phát hành tiền tệ ổn định phát hành (nghĩa là một đơn vị trong yêu cầu của nhà phát hành). Khi John trả cho Paul một đơn vị tiền tệ ổn định, yêu cầu được giữ nguyên bởi John đã được chuyển giao cho Paul, người không có bất kỳ khiếu nại nào đối với tổ chức phát hành trước khi chuyển nhượng. Trong trường hợp này, Paul có thể đưa ra các yêu cầu thụ động đối với tổ chức phát hành mà anh ta không tin tưởng. Vì vậy, câu hỏi đặt ra là Paul có tin tưởng các nhà phát hành stablecoin không?

Điều này là do stablecoin có đặc tính của trái phiếu không ghi tên. Các nhà phát hành Stablecoin không cần cập nhật bảng cân đối kế toán của họ khi quá trình chuyển khoản này diễn ra và vì chúng là các token được tư nhân hóa nên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương không giấy chứng nhận quyền yêu cầu của người phát hành và không cần có sự đồng ý hoặc tham gia của người phát hành để chuyển nhượng giấy chứng nhận hối phiếu.

So với tiền gửi token hóa, stablecoin chủ yếu có những nhược điểm sau:

Đầu tiên là stablecoin có thể làm suy yếu sự thống nhất tiền tệ, tình trạng mà giá trị tiền tệ không nhất quán. Điều này là do stablecoin có thể giao dịch được và nếu có sự khác biệt về tính thanh khoản giữa các stablecoin hoặc sự khác biệt về uy tín tín dụng của các tổ chức phát hành, giá của chúng có thể lệch khỏi mệnh giá hoặc thậm chí chịu sự không chắc chắn lớn hơn. Ví dụ, trong sự cố của Ngân hàng Thung lũng Silicon, vì người dùng lo lắng rằng tính thanh khoản của Ngân hàng Thung lũng Silicon sẽ ảnh hưởng đến giá của stablecoin nên người dùng đã bán stablecoin với số lượng lớn khiến giá của stablecoin giảm mạnh, phá hủy sự đoàn kết. Việc thiếu sự giám sát rõ ràng và xác nhận tín dụng từ ngân hàng trung ương là nguyên nhân quan trọng dẫn đến những vấn đề này.

Thứ hai, không giống như tiền gửi token hóa có thể cung cấp thanh khoản linh hoạt, stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản hoạt động giống như các ngân hàng thu hẹp hơn. Điều này là do về nguyên tắc, tất cả đô la Mỹ tương ứng với việc phát hành stablecoin phải được đầu tư vào tài sản có tính thanh khoản cao, điều này khiến cho stablecoin giảm nguồn cung tài sản lưu động có thể được sử dụng cho các mục đích khác và do đó không thể cung cấp thanh khoản một cách linh hoạt.

Ngoài ra, so với tiền gửi token hóa, stablecoin thiếu sự giám sát ở các khía cạnh như KYC, AML và CFT và có những rủi ro nhất định. Trong ví dụ trên, John đã chuyển loại tiền ổn định cho Paul, nhưng tổ chức phát hành không xác minh danh tính của Paul hoặc tiến hành kiểm tra tuân thủ và không thể xác nhận danh tính thực sự của Paul, dẫn đến rủi ro gian lận. Thay vì yêu cầu cải cách quy định đáng kể để đảm bảo tuân thủ KYC, AML và CFT đối với stablecoin, tiền gửi mã hóa có thể hoạt động trong khuôn khổ quy định hiện tại bằng cách mô phỏng quy trình chuyển tiền gửi truyền thống.

2. Token hóa và sổ cái hợp nhất

Ứng dụng đầy đủ của Tokenization phụ thuộc vào khả năng kết hợp giao dịch và vận hành tiền tệ cũng như nhiều loại tài sản trên nền tảng có thể lập trình. Mã thông báo cung cấp một phương tiện thanh toán cần thiết có khả năng phản ánh các giao dịch tài sản cơ bản và cốt lõi của nó là một dạng tiền tệ ngân hàng trung ương được mã hóa để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thanh toán cuối cùng. Sổ cái hợp nhất là một “nơi công cộng” thống nhất các chức năng này, đặt CBDC, mã thông báo được tư nhân hóa và các tài sản mã hóa khác trên cùng một nền tảng có thể lập trình để cuối cùng hiện thực hóa các thỏa thuận kinh tế mới dưới hình thức tích hợp liền mạch.

2.1 Cách tạo sổ cái thống nhất

Khái niệm sổ cái thống nhất không có nghĩa là một sổ cái thống trị tất cả. Hình thức được sử dụng chủ yếu phụ thuộc vào sự cân bằng giữa lợi ích ngắn hạn và dài hạn. Điều này chủ yếu là do việc thiết lập một sổ cái thống nhất đòi hỏi phải đưa vào hạ tầng thị trường tài chính mới (FMI), nhu cầu cụ thể của từng khu vực pháp lý cũng cần được xem xét.

Sử dụng API để kết nối nhiều sổ cái và hệ thống hiện có để tạo thành một sổ cái thống nhất [4], chi phí trả trước sẽ thấp hơn trong thời gian ngắn, việc điều phối các bên liên quan dễ dàng hơn và cũng có thể đáp ứng nhu cầu của các khu vực pháp lý khác nhau. Việc kết nối các hệ thống hiện có thông qua API có thể cho phép một số quy trình trao đổi dữ liệu tự động tương tự như các quy trình hoạt động trong môi trường được mã hóa. Nhiều sổ cái có thể cùng tồn tại và chức năng mới có thể được kết hợp theo thời gian. , phạm vi của sổ cái hợp nhất sẽ xác định các bên tham gia vào các thỏa thuận quản trị của từng sổ cái. Tuy nhiên, cách tiếp cận tiến bộ này cũng có những hạn chế nhất định, bị hạn chế bởi tầm nhìn xa và khả năng tương thích với các hệ thống hiện có trong quá trình xây dựng, trong điều kiện không ngừng mở rộng, các ràng buộc sẽ ngày càng khắt khe, cuối cùng sẽ cản trở sự đổi mới.

Trực tiếp giới thiệu cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới về sổ cái thống nhất, mặc dù chi phí đầu tư ngắn hạn và chi phí chuyển sang tiêu chuẩn mới cao hơn nhưng có thể đánh giá toàn diện lợi ích mà việc ứng dụng công nghệ mới có thể mang lại. Token hóa mang đến cơ hội phá vỡ cái cũ và tạo ra cái mới. Giá trị do nền tảng lập trình tạo ra trong tương lai sẽ lớn hơn nhiều so với khoản đầu tư ngắn hạn.

Nói rõ hơn, không có việc triển khai nào là tốt hơn hay tệ hơn hoàn toàn, và việc triển khai cụ thể phần lớn sẽ phụ thuộc vào nền tảng kỹ thuật và nhu cầu cụ thể của khu vực pháp lý.

2.2 Cấu tạo của sổ cái thống nhất

Sổ cái hợp nhất cho phép các token trên một nền tảng chung phát huy hết lợi thế của chúng. Trong môi trường an toàn này, nơi dữ liệu được mã hóa, lưu trữ và chia sẻ, các loại giao dịch mới có thể được tạo và việc thực hiện hợp đồng có thể được tối ưu hóa. Có hai yếu tố chính trong thiết kế sổ cái hợp nhất. Thứ nhất, tất cả các thành phần cần thiết cho giao dịch cần phải được lưu trữ trên cùng một nền tảng. Thứ hai, mã thông báo hoặc tài sản được mã hóa là các đối tượng có thể thực thi được, do đó chúng không dựa vào các thông báo và danh tính bên ngoài xác minh. , chúng vẫn có thể được chuyển đi một cách an toàn.

Hình dưới đây cho thấy cấu trúc đơn giản hóa của sổ cái hợp nhất, bao gồm hai mô-đun: môi trường dữ liệu và môi trường thực thi. Toàn bộ sổ cái hợp nhất tuân theo một khung quản trị chung.

môi trường dữ liệu. Môi trường dữ liệu chủ yếu bao gồm ba phần, mã thông báo được tư nhân hóa và tài sản mã thông báo, thông tin cần thiết cho hoạt động sổ cái (chẳng hạn như dữ liệu cần thiết để chuyển tiền và tài sản một cách an toàn và hợp pháp) và tất cả thông tin trong thế giới thực cần thiết cho các hoạt động ngẫu nhiên (cả hai đều là kết quả của các giao dịch trong sổ cái hoặc có thể lấy được từ môi trường bên ngoài). Mã thông báo tư nhân hóa và tài sản mã thông báo được sở hữu và vận hành độc lập bởi các đơn vị điều hành đủ điều kiện tương ứng.

môi trường thực thi. Được sử dụng để thực hiện các hoạt động khác nhau, có thể được thực hiện trực tiếp bởi người dùng hoặc hợp đồng thông minh, tùy theo ứng dụng cụ thể, chỉ kết hợp các tổ chức và tài sản của họ mà doanh nghiệp yêu cầu. Ví dụ: khi hai cá nhân chuyển tiền thông qua hợp đồng thông minh, khoản thanh toán sẽ tập hợp ngân hàng của người dùng (nhà cung cấp tiền gửi mã hóa) và ngân hàng trung ương (nhà cung cấp CBDC) và thông tin về các điều kiện bên ngoài nếu được yêu cầu trong quá trình thực hiện cũng sẽ được bao gồm. .

Khung quản trị chung. Các quy tắc về quyền riêng tư chi phối cách các thành phần khác nhau tương tác và áp dụng trong môi trường thực thi để đảm bảo tính bảo mật nghiêm ngặt. Phân vùng dữ liệu và mã hóa dữ liệu là những cách chính để đạt được tính bảo mật và kiểm soát dữ liệu. Việc phân vùng dữ liệu sẽ tách biệt các khu vực khác nhau và chỉ những thực thể được ủy quyền mới có thể truy cập dữ liệu trong khu vực tương ứng của họ; trong khi mã hóa dữ liệu đảm bảo rằng dữ liệu được mã hóa trong quá trình truyền và lưu trữ và chỉ những bên được ủy quyền mới có thể giải mã và truy cập dữ liệu. Cả hai bổ sung cho nhau và cùng đảm bảo tính an toàn và độ tin cậy của các giao dịch và hoạt động tài chính.

3. Các trường hợp ứng dụng

Như đã đề cập ở trên, mã thông báo và sổ cái hợp nhất có thể cung cấp các thỏa thuận kinh tế mới cho các doanh nghiệp tài chính hiện có, từ đó đạt được hiệu quả cải thiện mô hình kinh doanh hiện tại và đổi mới mô hình kinh doanh.

3.1 Cải thiện các mô hình kinh doanh hiện có

Việc áp dụng mã thông báo có thể cải thiện các dịch vụ thanh toán và thanh toán chứng khoán hiện có.

3.1.1 Quyết toán thanh toán

Hệ thống thanh toán hiện tại có thể đáp ứng được nhu cầu cơ bản của người dùng nhưng quá trình thanh toán vẫn còn tồn tại vấn đề là chi phí cao, tốc độ chậm và tính minh bạch thấp, nguyên nhân chủ yếu là do tiền kỹ thuật số hiện nằm ở rìa của mạng truyền thông và phải được kết nối bởi hệ thống nhắn tin bên ngoài tới các ngân hàng và phi ngân hàng. Việc tách biệt việc nhắn tin, đối chiếu và giải quyết có thể dẫn đến chậm trễ, các bên liên quan không thể hiểu hết tiến độ, có thể dẫn đến chi phí sửa lỗi cao và rủi ro vận hành khi xảy ra lỗi [5].

Hình dưới đây thể hiện một quy trình thông báo chuyển khoản ngân hàng nội địa đơn giản. Việc chuyển tiền từ người trả tiền Alice sang người nhận thanh toán Bob bao gồm một số lượng lớn thông báo tin nhắn, kiểm tra nội bộ và điều chỉnh tài khoản. Việc chuyển tiền từ người trả tiền Alice sang người nhận thanh toán Bob bao gồm một số lượng lớn thông báo tin nhắn, kiểm tra nội bộ và điều chỉnh tài khoản. Việc này rất phức tạp và người tham gia khó theo dõi khoản thanh toán Người được trả tiền và người trả tiền Trạng thái thanh toán chỉ có thể được biết một cách thụ động [6]. Trong kinh doanh thực tế, quy trình thanh toán giao dịch xuyên biên giới phức tạp hơn, liên quan đến một loạt yếu tố như nhắn tin xuyên biên giới, chênh lệch thời gian và kỳ nghỉ, thanh toán ngoại hối, v.v., điều này càng cản trở tính kịp thời và làm tăng rủi ro thanh toán.

Một sổ cái hợp nhất có thể cải thiện những vấn đề này trong thanh toán. Token riêng tư và CBDC trên cùng một nền tảng lập trình không còn cần phải gửi tin nhắn tuần tự giữa các cơ sở dữ liệu độc quyền. Sổ cái hợp nhất sử dụng thanh toán nguyên tử (nghĩa là hai tài sản được trao đổi đồng thời). Khi một tài sản được chuyển, một tài sản khác cũng được chuyển, điều này thực hiện thanh toán bán buôn từ ngân hàng này sang ngân hàng khác trong quá trình thanh toán. , thanh toán CBDC bán buôn đồng thời , do đó kết hợp các luồng nhắn tin và thanh toán, loại bỏ độ trễ và giảm rủi ro. Đồng thời, do phân vùng dữ liệu sổ cái thống nhất và thiết lập quyền truy cập, nó không chỉ cung cấp cho người tham gia quyền riêng tư dữ liệu và tính minh bạch của giao dịch mà còn cung cấp cho các bên giao dịch trải nghiệm thanh toán tốt hơn.

3.1.2 Thanh toán chứng khoán

Thanh toán chứng khoán [7] cũng là một kịch bản điển hình trong đó sổ cái hợp nhất trao quyền cho các doanh nghiệp hiện có.

Quy trình thanh toán chứng khoán hiện nay có sự tham gia của nhiều bên tham gia như môi giới, người giám sát, trung tâm lưu ký chứng khoán, phòng thanh toán bù trừ và cơ quan đăng ký... Các thông tin hướng dẫn, dòng vốn và thủ tục đối chiếu trong thanh toán giao dịch rất phức tạp, khiến cho quá trình tổng thể kéo dài và phức tạp. tốn kém, dẫn đến rủi ro chi phí thay thế và rủi ro gốc.

Trong nghiệp vụ thanh toán chứng khoán truyền thống, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Trung ương trực tiếp hoặc gián tiếp quản lý chứng khoán cho người thụ hưởng chứng khoán. Người mua hoặc người bán chứng khoán bắt đầu quá trình giao dịch bằng cách đưa ra hướng dẫn cho người môi giới hoặc người giám sát của họ và quá trình thanh toán cuối cùng có thể mất tối đa 2 ngày làm việc để hoàn tất (xem quy trình thanh toán chứng khoán của Sở giao dịch Hồng Kông trong hình bên dưới), điều này khiến giao dịch được thực hiện. khó khăn cho tất cả các bên. Chịu rủi ro về chi phí thay thế (tức là rủi ro giao dịch không được giải quyết và phải giao dịch lại với mức giá bất lợi hơn). Đồng thời, do việc giao vốn và giao chứng khoán không đồng bộ nên cũng có nguy cơ người bán không lấy được tiền hoặc người mua không lấy được tiền gốc của chứng khoán.

(Nguồn hình ảnh: https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN)

Sổ cái hợp nhất và mã thông báo có thể cải thiện hoạt động thanh toán chứng khoán. Như được minh họa trong hình bên dưới, bằng cách kết hợp các loại tiền tệ và chứng khoán được mã hóa trên nền tảng có thể lập trình, độ trễ thanh toán có thể được rút ngắn và nhu cầu nhắn tin và đối chiếu được loại bỏ, từ đó giảm rủi ro chi phí thay thế. Việc giao tiền và giao chứng khoán đồng thời có thể mở rộng phạm vi chứng khoán được bảo hiểm bởi DvP và giảm hơn nữa rủi ro gốc. Việc thực hiện phương thức thanh toán chứng khoán mới này đòi hỏi một cơ chế tiết kiệm thanh khoản tương ứng [8], bởi vì thanh toán nguyên tử trong hệ thống đòi hỏi tính thanh khoản cao hơn, tương tự như việc chuyển từ chuyển từ thanh toán ròng bị trì hoãn (DNS) sang chuyển đổi thanh toán tổng theo thời gian thực (RTGS).

Dự án Evergreen do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông triển khai vào năm 2022 là một ứng dụng điển hình của sổ cái thống nhất hỗ trợ hoạt động kinh doanh thanh toán chứng khoán. Để biết chi tiết, vui lòng xem phần tài chính xanh bên dưới.

3.1.3 Thanh toán ngoại hối

Sổ cái hợp nhất và mã thông báo cũng có thể giảm thiểu rủi ro thanh toán trên thị trường ngoại hối nghìn tỷ đô la một cách hiệu quả.

Cơ chế thanh toán đồng bộ (PvP) hiện có cho các giao dịch ngoại hối giúp giảm rủi ro thanh toán, nhưng rủi ro vẫn tồn tại và hệ thống PvP không có sẵn hoặc không thể áp dụng cho một số giao dịch nhất định và những người tham gia thị trường cũng cho rằng chi phí của nó quá cao.

Thanh toán nguyên tử sẵn có 24/7 giúp loại bỏ sự chậm trễ trong thanh toán và giảm thiểu rủi ro hơn nữa. Hợp đồng thông minh kết hợp ngoại hối và nhà cung cấp ngoại hối được ủy quyền có thể mở rộng phạm vi giải quyết PvP và giảm chi phí giao dịch.

3.2 Tạo kịch bản kinh doanh mới

Sổ cái hợp nhất không chỉ có thể cải thiện các hoạt động kinh doanh hiện tại mà còn mở rộng phạm vi hợp tác và tạo ra các kiểu sắp xếp kinh doanh và mô hình giao dịch mới thông qua việc sử dụng chung các hợp đồng thông minh, môi trường chia sẻ và lưu trữ thông tin an toàn và bí mật cũng như các giao dịch thực hiện được mã hóa. .

3.2.1 Giảm thiểu rủi ro rút tiền ngân hàng

Việc áp dụng hợp đồng thông minh có thể mở rộng phạm vi hợp tác tập thể một cách hiệu quả, từ đó khắc phục hành vi “tự do” [9] của từng cá nhân, từ đó giảm thiểu rủi ro hoạt động của ngân hàng một cách hiệu quả.

Hợp đồng tiền gửi có kỳ hạn là thỏa thuận song phương giữa ngân hàng và người gửi tiền và giá trị tiền gửi có thể bị ảnh hưởng khi ngân hàng hoặc ngành ngân hàng gặp phải căng thẳng thanh khoản, trong trường hợp đó giá trị tiền gửi sẽ phụ thuộc vào quyết định chung của tất cả người gửi tiền. Do các ngân hàng chủ yếu đầu tư tiền của người gửi tiền vào các tài sản kém thanh khoản nên khi ngân hàng đối mặt với áp lực thanh khoản ngắn hạn, giá trị tiền gửi của người gửi tiền là người rút tiền đầu tiên có thể được đảm bảo trên cơ sở ai đến trước được phục vụ trước. trong hoạt động ngân hàng.

Việc áp dụng hợp đồng tiền gửi hợp đồng thông minh có thể giảm thiểu rủi ro này. Hợp đồng thông minh cho phép tất cả người gửi tiền đạt được sự phối hợp tập thể bằng cách thực thi các điều kiện dự phòng của họ (nghĩa là giá trị tiền gửi của người gửi không khác nhau dựa trên thứ tự rút tiền), loại bỏ quyền lợi của người gửi tiền. lo lắng về Động cơ khác để mọi người rút tiền gửi trước và rút tiền sớm. Mặc dù cách tiếp cận này sẽ không ngăn chặn tất cả các hoạt động xảy ra nhưng nó có thể làm giảm bớt những lợi thế điển hình của người đi đầu và những thất bại phối hợp.

3.2.2 Tài trợ chuỗi cung ứng mới

Bằng cách kết hợp thông tin thời gian thực vào hợp đồng thông minh, tài chính chuỗi cung ứng có thể đạt được những cải tiến bằng cách sử dụng sổ cái thống nhất.

Sơ đồ dưới đây là một chuỗi cung ứng đơn giản. Người mua (thường là công ty lớn) mua hàng từ Nhà cung cấp 1 (thường là SME), đến lượt họ lại cần mua nguyên liệu thô từ Nhà cung cấp 2 để sản xuất. Người mua thường thanh toán cho Nhà cung cấp 1 sau khi hàng đến, và Nhà cung cấp 1 cần trả tiền lương và chi phí nguyên vật liệu trước khi nhận được khoản thanh toán.Trong trường hợp này, Nhà cung cấp 1 cần cung cấp tài chính và thanh toán cho Nhà cung cấp 1 sau khi nhận được khoản thanh toán.

Do có khả năng người mua sẽ không thanh toán sau khi giao hàng nên hình thức tài trợ của nhà cung cấp chủ yếu là vay mua bán thế chấp (cầm cố). Ví dụ: một doanh nghiệp vừa và nhỏ của Ý mua bán thành phẩm từ một nhà cung cấp Ấn Độ. Bán thành phẩm được vận chuyển bằng tàu chở hàng một tháng sau đó. Để bắt đầu sản xuất, doanh nghiệp vừa và nhỏ này sử dụng những hàng hóa này đang vận chuyển làm tài sản thế chấp để vay vốn từ một ngân hàng hoặc nhà cung cấp.Nếu SME vỡ nợ, chủ nợ sẽ có quyền thu hồi tài sản thế chấp. Các chủ nợ có thể cung cấp tín dụng không đủ hoặc tăng chi phí đi vay do nguy cơ thiệt hại tài sản thế chấp hoặc mất giá (ví dụ: do cướp biển hoặc bão). Ngoài ra, các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng có thể có hành vi gian lận như cầm cố tài sản thế chấp cho nhiều người cho vay cùng một lúc. Những vấn đề tài chính phổ biến này khiến các nhà cung cấp chỉ dựa vào nguồn vốn của mình để đáp ứng nhu cầu hoạt động.

Một sổ cái thống nhất có thể giảm bớt các vấn đề tài trợ thương mại bằng cách tích hợp các thành phần khác nhau của mối quan hệ chuỗi cung ứng và các bước khác nhau của quy trình tài trợ vào một nơi. Việc sử dụng hợp đồng thông minh giữa người mua và nhà cung cấp quy định người mua tự động thanh toán giá khi hàng được giao hoặc thanh toán một phần khi đạt đến một bước trung gian nhất định, do đó giảm rủi ro người mua không hoàn thành nghĩa vụ thanh toán sau khi hàng hóa được giao. đến. Các khoản vay theo hợp đồng thông minh được sử dụng giữa các ngân hàng và nhà cung cấp để tự động thực hiện các điều khoản của khoản vay ở các giai đoạn vận chuyển khác nhau dựa trên dữ liệu vận chuyển hàng hóa theo thời gian thực do thiết bị IoT cung cấp. tỷ lệ được tự động giảm hoặc tín dụng bổ sung được thêm vào. . Bằng cách này, vốn lưu động ban đầu của nhà cung cấp có thể được đáp ứng và vì tài sản thế chấp đã được ghi vào sổ cái thống nhất nên không thể cầm cố nhiều lần, điều này làm giảm rủi ro cho bên tài trợ và sẽ làm tăng hơn nữa sự sẵn lòng cung cấp tín dụng của bên tài trợ. .

3.2.3 Tối ưu hóa dịch vụ cho vay

Thông qua môi trường chia sẻ và lưu trữ thông tin an toàn và bí mật, sổ cái hợp nhất cũng có thể tận dụng sức mạnh của dữ liệu để giảm chi phí tín dụng và khó khăn trong việc lấy tín dụng.

Đầu tiên, dữ liệu được tích hợp bởi sổ cái thống nhất cho phép người cho vay kết hợp dữ liệu đa dạng hơn vào hệ thống đánh giá rủi ro tín dụng của người đi vay, từ đó giảm chi phí đi vay và sự phụ thuộc vào tài sản thế chấp.

Thứ hai, việc áp dụng công nghệ mã hóa dữ liệu cho phép người dùng trên sổ cái thống nhất giữ quyền kiểm soát dữ liệu của họ, giúp cải thiện chi phí vay cao do hiệu ứng mạng gây ra. Mặc dù hiệu ứng mạng thu thập một lượng lớn dữ liệu người dùng và cung cấp cho người vay các kênh vay thuận tiện, nhưng khi các dịch vụ này thu hút ngày càng nhiều người dùng, việc tăng lượng dữ liệu mang lại nhiều dữ liệu do người dùng tạo hơn, hình thành nên DNA (Data-Network-Activities ) vòng. Kết quả là sự tập trung thị trường đã trở nên cao hơn và lợi nhuận vượt mức hoặc lợi nhuận độc quyền đã dẫn đến chi phí đi vay cao. Sổ cái hợp nhất giữ lại một thỏa thuận trong đó người dùng giữ quyền kiểm soát dữ liệu của họ. Người dùng có thể tự quyết định xem người cho vay có thể chia sẻ hoặc sử dụng dữ liệu của họ hay không, do đó làm giảm lợi nhuận của người cho vay do tập trung thị trường và cuối cùng là giảm chi phí đi vay, mang lại lợi ích cho người dân và doanh nghiệp. .

Ngoài ra, sổ cái thống nhất cũng có thể cải thiện khả năng tiếp cận tài chính thông qua các thỏa thuận chia sẻ dữ liệu được cải thiện, để dữ liệu của các nhóm thiệt thòi như dân tộc thiểu số và gia đình có thu nhập thấp có thể được đưa vào hệ thống tín dụng. Do điểm tín dụng truyền thống của ngân hàng can thiệp nhiều hơn vào số liệu rủi ro vỡ nợ của họ so với các nhóm khác, nên dữ liệu toàn diện hơn có sẵn trong sổ cái thống nhất sẽ cải thiện chất lượng đánh giá tín dụng, từ đó giảm chi phí vay cho các nhóm này.

3.2.4 Chống rửa tiền

Thông qua việc sử dụng mật mã, sổ cái hợp nhất cũng có thể giới thiệu những cách mới để tăng cường AML (Chống rửa tiền) và CFT (Chống tài trợ cho khủng bố).

Luật pháp yêu cầu các tổ chức tài chính phải bảo vệ dữ liệu độc quyền và có độ nhạy cảm cao, đồng thời việc không thể chia sẻ dữ liệu nhạy cảm này mà không tiết lộ thông tin bí mật sẽ cản trở việc triển khai AML và CFT. Sổ cái hợp nhất có thể cung cấp hồ sơ minh bạch và có thể kiểm toán về các giao dịch, chuyển nhượng và thay đổi quyền sở hữu, trong khi phương pháp mã hóa cho phép các tổ chức tài chính chia sẻ thông tin này một cách bảo mật với nhau xuyên biên giới và phát hiện gian lận trong khi tuân thủ các quy định về dữ liệu địa phương và hoạt động rửa tiền.

Những lợi thế có thể được nâng cao hơn nữa bằng cách tận dụng mã thông báo và thuộc tính kép của mã thông báo chứa thông tin nhận dạng và quy định các quy tắc chuyển giao. Ví dụ: trong lĩnh vực thanh toán, thông tin tuân thủ quy định như các bên giao dịch, thuộc tính địa lý của các bên giao dịch và các loại chuyển khoản có thể được nhúng trực tiếp vào mã thông báo. Dự án Aurora của Trung tâm Đổi mới BIS đang khám phá cách sử dụng các công nghệ nâng cao quyền riêng tư và phương pháp phân tích tiên tiến để chống lại tổ chức tài chính xuyên biên giới và hoạt động rửa tiền xuyên biên giới.

3.2.5 Chứng khoán đảm bảo bằng tài sản

Một sổ cái hợp nhất kết hợp các hợp đồng thông minh, thông tin và mã thông báo cũng có thể cải thiện quá trình chứng khoán hóa tài sản cũng như phát hành và đầu tư trái phiếu.

Lấy chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) làm ví dụ, MBS là một sản phẩm đầu tư tập hợp các khoản vay thế chấp và phân loại chúng thành các loại trái phiếu khác nhau, sau đó được bán cho các nhà đầu tư. Ngay cả ở một thị trường như Hoa Kỳ, nơi thanh khoản của MBS đạt 12 nghìn tỷ USD, quá trình chứng khoán hóa cần có sự tham gia của hơn chục bên trung gian, khiến quá trình này trở nên rất phức tạp.

Bằng cách áp dụng các hợp đồng thông minh tự động, sự chậm trễ trong thông tin và dòng vốn có thể được loại bỏ và quá trình chứng khoán hóa có thể được đơn giản hóa. Token có thể tích hợp dữ liệu thời gian thực về phương thức thu nợ và trả nợ của người vay cũng như phân bổ của nhà đầu tư, giúp giảm hơn nữa sự phụ thuộc vào các bên trung gian.

3.2.6 Tài chính xanh

Tài chính xanh là một trường hợp sử dụng điển hình khác trong đó sổ cái hợp nhất và các ứng dụng được mã hóa cho phép đổi mới.

Bằng cách tạo ra một nền tảng kỹ thuật số nơi các nhà đầu tư có thể tải xuống ứng dụng và đầu tư bất kỳ số tiền nào vào trái phiếu chính phủ được mã hóa thông qua ứng dụng để tài trợ cho các khoản đầu tư xanh. Các nhà đầu tư không chỉ có thể kiểm tra tiền lãi tích lũy trong thời gian trái phiếu mà còn có thể theo dõi lượng năng lượng sạch và mức giảm phát thải carbon do khoản đầu tư này tạo ra trong thời gian thực. Trái phiếu cũng cho phép các nhà đầu tư giao dịch trên thị trường thứ cấp minh bạch.

Trong dự án Genesis của Trung tâm đổi mới BIS, BIS và Cơ quan tiền tệ Hồng Kông cùng tiếp tục khám phá lĩnh vực này và khởi động dự án Evergreen vào năm 2022 để phát hành trái phiếu xanh sử dụng mã thông báo và sổ cái hợp nhất. Kiến trúc của dự án và quy trình phát hành cấp đầu tiên được thể hiện trong hình bên dưới. Dự án tận dụng tối đa sổ cái thống nhất phân tán để tích hợp những người tham gia phát hành trái phiếu trên cùng một nền tảng dữ liệu, hỗ trợ quy trình làm việc của nhiều bên và cung cấp ủy quyền người tham gia cụ thể, chức năng xác minh và chữ ký theo thời gian thực, cải thiện hiệu quả xử lý giao dịch, đồng thời trái phiếu Việc thanh toán thực hiện thanh toán DvP, giảm sự chậm trễ thanh toán và rủi ro thanh toán. Việc cập nhật dữ liệu theo thời gian thực của nền tảng cho người tham gia cũng cải thiện tính minh bạch của giao dịch. Mặc dù dự án vẫn ở dạng tích hợp API của các hệ thống truyền thống và nền tảng sổ cái thống nhất, nhưng đây là một nỗ lực có ý nghĩa về mặt hiệu quả giao dịch và giảm thiểu rủi ro.

Kiến trúc tổng thể dự án Evergreen

(Nguồn ảnh: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a 1.pdf)

Quy trình làm việc cho đợt phát hành cấp đầu tiên của dự án Evergreen được giải quyết ở chế độ DvP

(Nguồn ảnh: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a 1.pdf)

4. Nguyên tắc cơ bản ứng dụng sổ cái thống nhất

Có một số nguyên tắc chung cần tuân theo khi áp dụng sổ cái hợp nhất và mã thông báo của nó. Nguyên tắc đầu tiên là bất kỳ ứng dụng nào cũng phải nhất quán với cấu trúc hai cấp của hệ thống tiền tệ. Dựa trên điều này, ngân hàng trung ương có thể tiếp tục duy trì đồng tiền chung thông qua việc thanh toán CBDC bán buôn, trong khi khu vực tư nhân có thể tiếp tục đổi mới và giúp người dân và doanh nghiệp được hưởng lợi.

Ngoài ra, các nguyên tắc liên quan đến phạm vi ứng dụng và quản trị cũng rất quan trọng, có thể làm rõ cách tốt nhất để đảm bảo một sân chơi bình đẳng và thúc đẩy cạnh tranh, đồng thời cũng có thể đảm bảo quyền riêng tư dữ liệu và khả năng phục hồi hoạt động (Khả năng phục hồi hoạt động). Việc thực hiện các nguyên tắc này cuối cùng phụ thuộc vào nhu cầu và ưu tiên của từng khu vực pháp lý cũng như chi tiết áp dụng cụ thể của chúng.

4.1 Phạm vi, quản trị và cạnh tranh

4.1.1 Phạm vi của sổ cái thống nhất

Như đã đề cập trước đó, sổ cái hợp nhất có thể chứa nhiều sổ cái và mỗi sổ cái có trường hợp sử dụng cụ thể, do đó, việc áp dụng sổ cái hợp nhất có thể bắt đầu với các tình huống cụ thể và hiệu quả sẽ rõ ràng hơn. Hình bên dưới cho thấy phạm vi và đặc điểm của các ứng dụng được mã hóa. Khi triển khai mã thông báo, hiệu quả triển khai phải được cân nhắc một cách toàn diện, vì lợi ích đơn vị của một ứng dụng tương đối dễ mã hóa có thể không đáng kể, nhưng việc mã hóa thì tương đối khó. lợi ích sau khi thực hiện có thể rất lớn. Vì vậy, trong ngắn hạn, token hóa có thể tập trung vào việc xác định các tài sản phù hợp cho token hóa và có thể được giao dịch trên quy mô lớn. Bắt đầu từ các trường hợp sử dụng cụ thể, phạm vi của sổ cái hợp nhất có thể được mở rộng theo thời gian, nhưng phạm vi cuối cùng của nó sẽ phụ thuộc vào nhu cầu và ràng buộc cụ thể của từng khu vực pháp lý.

Sổ cái hợp nhất thực chất là một loại FMI mới (hoặc sự kết hợp của nhiều FMI), như đã nêu trong “Các nguyên tắc cơ sở hạ tầng thị trường tài chính” [10], nguyên tắc cơ bản nhất của FMI là nó phải sẵn có trong điều kiện khả thi và có thể sử dụng được. Cung cấp giải pháp thanh toán cuối cùng rõ ràng và rõ ràng về tiền tệ của ngân hàng trung ương áp dụng cho cơ sở hạ tầng đa dạng như hệ thống thanh toán, kho lưu ký chứng khoán trung tâm, hệ thống thanh toán chứng khoán, cơ sở dữ liệu giao dịch và thanh toán bù trừ đối tác trung tâm.

4.1.2 Quản trị và cạnh tranh

Phạm vi của sổ cái thống nhất ảnh hưởng trực tiếp đến việc sắp xếp quản trị, bối cảnh cạnh tranh và khuyến khích tham gia.

Việc quản trị sổ cái thống nhất có thể tuân theo các thỏa thuận hiện có trong đó các ngân hàng trung ương và các chủ thể thuộc khu vực tư nhân được quản lý tham gia quản trị theo các quy tắc đã được thiết lập. Lấy việc thanh toán làm ví dụ, khi sổ cái thống nhất liên quan đến tiền tệ và thanh toán, ngân hàng trung ương sẽ vẫn chịu trách nhiệm xử lý tài sản cuối cùng và để đảm bảo tính toàn vẹn, những người chơi thuộc khu vực tư nhân được quản lý và giám sát tiếp tục cung cấp dịch vụ cho người dùng, họ cũng phải tuân thủ các quy định KYC, AML và CFT hiện hành và tiến hành thẩm định liên tục để đảm bảo tuân thủ quyền riêng tư.

Khi phạm vi của sổ cái tăng lên thì các yêu cầu về sắp xếp quản trị cũng tăng theo. Ví dụ: sổ cái thống nhất cho thanh toán xuyên biên giới yêu cầu khả năng tương tác liền mạch giữa Nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tư nhân (PSP) và ngân hàng trung ương ở các khu vực pháp lý khác nhau với các khung pháp lý khác nhau, do đó đòi hỏi một số lượng lớn các giao dịch giữa các khu vực pháp lý. sổ cái để thanh toán chứng khoán trong nước đòi hỏi tương đối ít nỗ lực phối hợp.

Một môi trường cởi mở và công bằng là điều cần thiết cho sự cạnh tranh và tiếp cận tài chính. Từ góc độ chính sách pháp lý, điều quan trọng là phải xem xét việc giới thiệu một nền tảng chung sẽ tác động như thế nào đến các tổ chức ngành tiền tệ và thanh toán và cuối cùng là toàn bộ hệ thống tài chính. Nền tảng mở có thể thúc đẩy sự cạnh tranh và đổi mới lành mạnh giữa những người chơi trong khu vực tư nhân, từ đó giảm chi phí cho người dùng cuối bằng cách cắt giảm tỷ suất lợi nhuận cao. Các cơ quan quản lý cần đạt được mục tiêu này khi thiết kế nền tảng và các quy tắc tương ứng để đảm bảo rằng hiệu ứng mạng phục vụ lợi ích của người tiêu dùng và ngăn chặn sự xuất hiện của những người chơi độc quyền.

Cung cấp các ưu đãi tài chính phù hợp cho những người tham gia tiềm năng là chìa khóa để thúc đẩy cạnh tranh. Nếu không có các ưu đãi phù hợp, các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tư nhân có thể chọn không tham gia. Nếu việc áp dụng công nghệ mới ảnh hưởng đến việc phân phối các khuyến khích kinh tế hiện có và làm giảm ảnh hưởng hoặc lợi ích của các lợi ích được đảm bảo thì điều đó có thể cản trở người tham gia triển khai công nghệ mới. Sự tham gia bắt buộc đồng thời cung cấp cơ sở hạ tầng cho phép người chơi tư nhân đổi mới có thể trở thành chìa khóa để thực hiện. Những người tham gia có thể nhận được các khuyến khích kinh tế từ nó. Khi số lượng người tham gia tăng lên, hiệu ứng mạng lưới trở nên nổi bật hơn, tạo thành hiệu ứng tích tụ.

4.2 Quyền riêng tư dữ liệu và khả năng phục hồi mạng

Sổ cái hợp nhất tổng hợp tiền tệ, tài sản và thông tin trên cùng một nền tảng, khiến cho quyền riêng tư dữ liệu và khả năng phục hồi hoạt động trở nên đặc biệt quan trọng.

4.2.1 Bảo vệ quyền riêng tư

Việc tổng hợp các loại dữ liệu khác nhau ở một nơi có thể gây lo ngại về việc dữ liệu bị đánh cắp hoặc sử dụng sai mục đích. Để bảo vệ quyền riêng tư của người dùng, cần phải thực hiện các biện pháp bảo vệ đầy đủ và dữ liệu trên sổ cái hợp nhất phải được quản lý bằng các phương pháp thận trọng để đạt được mục đích bảo vệ quyền riêng tư. Vấn đề tương tự cũng tồn tại với bí mật kinh doanh, chỉ khi thông tin bí mật của họ được bảo vệ hoàn toàn thì các công ty mới sẵn sàng trở thành người tham gia vào sổ cái thống nhất.

Tạo phân vùng trong môi trường dữ liệu sổ cái hợp nhất là một cách quan trọng để bảo vệ quyền riêng tư, cho phép mỗi người tham gia chỉ xem và có quyền truy cập dữ liệu liên quan trên phân vùng của riêng mình. Việc áp dụng khóa riêng giúp tăng cường hơn nữa khả năng bảo vệ dữ liệu, việc cập nhật dữ liệu trong phân vùng, xác thực danh tính và ủy quyền giao dịch đều được hoàn thành thông qua khóa riêng, đảm bảo rằng chỉ những tài khoản được ủy quyền mới có thể quản lý dữ liệu phân vùng.

Công nghệ mã hóa là một cách hiệu quả khác để bảo vệ quyền riêng tư. Khi những người tham gia khác nhau tương tác trong một giao dịch, thông tin từ các phân vùng khác nhau cần được chia sẻ và phân tích trong môi trường thực thi. Công nghệ chia sẻ dữ liệu an toàn cho phép thực hiện các phép tính toán học trực tiếp trên dữ liệu được mã hóa hoặc ẩn danh mà không làm lộ thông tin nhạy cảm. Điều này không chỉ thỏa mãn mong muốn của các tổ chức tài chính và người dùng trong việc chia sẻ dữ liệu dưới hình thức bảo vệ quyền riêng tư mà còn thúc đẩy cạnh tranh và đổi mới vì tính phân cấp. Bí mật thương mại có thể được bảo vệ bằng cách mã hóa các hợp đồng thông minh riêng lẻ, vì chỉ chủ sở hữu mã hoặc các bên được chỉ định của anh ta mới có thể truy cập chi tiết hợp đồng.

Có nhiều công nghệ có thể đạt được tính bảo mật thông tin và bảo vệ quyền riêng tư trong một sổ cái hợp nhất, mỗi công nghệ đều có ưu điểm và nhược điểm do mục đích của nó, đồng thời cũng khác nhau về bảo vệ quyền riêng tư, gánh nặng tính toán và khó khăn khi triển khai.

Ngoài ra, với tư cách là một tổ chức phục vụ lợi ích công cộng và không có lợi ích thương mại đối với dữ liệu cá nhân, ngân hàng trung ương có thể đảm bảo thực hiện bảo vệ quyền riêng tư từ nguồn khi thiết kế sổ cái thống nhất, chẳng hạn như nhúng luật riêng tư trực tiếp vào mã thông báo của sổ cái thống nhất. Luật bảo mật dữ liệu cung cấp cho người tiêu dùng quyền cho phép hoặc từ chối bên thứ ba sử dụng dữ liệu của họ. Ví dụ: Quy định bảo vệ dữ liệu chung của Liên minh Châu Âu yêu cầu các công ty xóa dữ liệu cá nhân của người tiêu dùng và Đạo luật bảo vệ quyền riêng tư của người tiêu dùng California trao cho người tiêu dùng quyền hiểu các công ty . Chi tiết về việc thu thập thông tin, v.v. Việc thực thi hiệu quả luật bảo mật dữ liệu có thể được tăng cường bằng cách tận dụng sổ cái hợp nhất và các tùy chọn nhúng để cấm bán dữ liệu cá nhân hoặc xóa dữ liệu cá nhân trực tiếp vào hợp đồng thông minh của token và giao dịch.

4.2.2 Tấn công mạng

Ngoài việc bảo vệ quyền riêng tư, khả năng phục hồi mạng cũng rất quan trọng.Trong những năm gần đây, tổn thất do các cuộc tấn công mạng gây ra đã tăng lên đáng kể và cần phải có biện pháp bảo vệ khả năng phục hồi mạng mạnh mẽ từ cả cấp độ thể chế và pháp lý. Khi FMI hoặc sổ cái hợp nhất bị tấn công mạng, so với những tổn thất to lớn về tài chính và danh tiếng gây ra, hậu quả là hệ thống tài chính bị tê liệt trên diện rộng và những tổn thất xã hội cuối cùng là không thể đo lường được. Phạm vi của sổ cái thống nhất càng rộng thì nguy cơ xảy ra một điểm lỗi duy nhất càng lớn và tổn thất mà nó có thể gây ra càng lớn. Vì những lý do này, việc đầu tư đầy đủ vào khả năng phục hồi và bảo mật mạng là rất quan trọng, đòi hỏi phải thực hiện nhiều lớp biện pháp bảo mật để đảm bảo tính toàn vẹn và bảo mật của dữ liệu sổ cái thống nhất.

5. Kết luận

Để nhận ra đầy đủ tiềm năng đổi mới của tiền tệ, thanh toán và các dịch vụ tài chính rộng hơn cũng như xây dựng một hệ thống tiền tệ trong tương lai có thể thích ứng với nhu cầu thực tế và sự phát triển đổi mới, vai trò của các ngân hàng trung ương là rất quan trọng.

Bài viết này phác thảo kế hoạch chi tiết cho một hệ thống tiền tệ trong tương lai nhằm khai thác tiềm năng biến đổi của token hóa để cải thiện cấu trúc hiện có và mở ra những khả năng mới. Kế hoạch chi tiết này đề xuất một sổ cái thống nhất, một loại cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới, tích hợp CBDC, tiền gửi được mã hóa và lợi ích được mã hóa trong các tài sản tài chính và thực tế khác vào một nền tảng duy nhất. Ưu điểm của nó là, thứ nhất, nó cho phép tích hợp liền mạch và thực hiện tự động nhiều loại giao dịch tài chính hơn, đạt được sự đồng bộ hóa và giải quyết ngay lập tức; thứ hai, nó tập trung tất cả nội dung dữ liệu thông tin trên cùng một nền tảng, sử dụng hợp đồng thông minh để khắc phục các vấn đề về thông tin và khuyến khích và dịch vụ Lợi ích công cộng.

Các khái niệm về mã thông báo và sổ cái hợp nhất cho thấy bối cảnh phát triển của hệ thống tiền tệ trong tương lai, nhưng trong ứng dụng thực tế, các nhu cầu và hạn chế cụ thể của từng khu vực pháp lý sẽ xác định phạm vi và thứ tự áp dụng. Trong quá trình phát triển này, nhiều sổ cái có thể cùng tồn tại và được kết nối với nhau thông qua các API để có khả năng tương tác.

Hơn nữa, việc hiện thực hóa tầm nhìn này đòi hỏi nỗ lực chung từ khu vực công và tư nhân để thúc đẩy nghiên cứu và phát triển các giải pháp công nghệ, thiết lập các nền tảng kỹ thuật số chung và đảm bảo quy định và giám sát phù hợp. Thông qua hợp tác, đổi mới và hội nhập liên tục, chúng tôi tin rằng chúng ta có thể thiết lập một hệ thống tiền tệ dựa trên sự tin tưởng lẫn nhau, hiện thực hóa các thỏa thuận kinh tế mới, nâng cao hiệu quả và khả năng tiếp cận các giao dịch tài chính cũng như đáp ứng nhu cầu thay đổi của người dân và doanh nghiệp.

chú thích cuối

[ 1 ] Xem văn bản gốc ở trang 88

[ 2 ] Xem văn bản gốc ở trang 89

[3] Ngân hàng theo nghĩa hẹp đề cập đến việc thực hiện một hệ thống dự trữ hoàn chỉnh, trong đó yêu cầu tiền gửi ngân hàng thương mại (nợ ngân hàng) phải được hỗ trợ bằng 100% dự trữ tiền gửi (tiền gửi của ngân hàng thương mại tại ngân hàng trung ương). Theo mô hình này, các ngân hàng thương mại chuyển toàn bộ tiền gửi của mình sang ngân hàng trung ương và không thể phát hành các khoản vay để mở rộng tín dụng. Các ngân hàng thương mại chỉ là kênh thông qua đó ngân hàng trung ương phát hành tiền. Tất cả việc mở rộng tín dụng đều đạt được nhờ việc mở rộng bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương. Trong hệ thống ngân hàng hẹp, tất cả các loại tiền tệ đều là tiền tệ cơ bản do ngân hàng trung ương cung cấp và không có hiệu ứng số nhân tiền nào được các ngân hàng thương mại đạt được thông qua các khoản vay.

[4] Để biết kiến ​​trúc cụ thể, vui lòng xem Hình B 1 của văn bản gốc.

[5] Xem khung C ở trang 99 của văn bản gốc để biết thêm chi tiết

[ 6 ] Khi khách hàng thanh toán bằng thẻ cho người bán, cần phải có quy trình xác minh và ủy quyền bổ sung. Các quy trình này liên quan đến người bán, ngân hàng của người mua, ngân hàng thanh toán, v.v. và nhiều khi cũng bao gồm các dịch vụ kiểm soát truy cập để xác minh công cụ thanh toán ( thẻ ghi nợ hoặc thẻ tín dụng)

[ 7 ] Xem ô D ở trang 100 của văn bản gốc để biết thêm chi tiết

[ 8 ] Cơ chế tiết kiệm thanh khoản (LSM) là một tính năng bổ sung của hệ thống thanh toán được sử dụng để giúp các ngân hàng quản lý thanh khoản và giảm rủi ro thanh khoản. Nó thường được sử dụng cùng với hệ thống thanh toán tổng theo thời gian thực (RTGS). Chức năng của LSM là kiểm soát việc giải phóng các khoản thanh toán được xếp hàng đợi dựa trên các khoản thanh toán bù trừ hoặc bù đắp một phần đã nhận được trong quá trình xếp hàng thanh toán. Điều này có nghĩa là các ngân hàng có thể quản lý thanh khoản thanh toán của mình hiệu quả hơn thay vì phải đợi tất cả các khoản thanh toán đến trước khi thanh toán chúng. Điều này giúp hệ thống thanh toán hiệu quả hơn và giảm khả năng chậm trễ thanh toán. LSM giúp đảm bảo hệ thống thanh toán hoạt động trơn tru và giảm rủi ro thanh khoản của hệ thống thanh toán

[ 9 ] Hành vi đi xe miễn phí là việc cá nhân hoặc tổ chức được hưởng lợi từ một nguồn tài nguyên hoặc dịch vụ nhất định mà không phải chịu chi phí hoặc nghĩa vụ tương ứng, hành vi này xảy ra cả trên hàng hóa công và tài sản chung. Hành vi tự do xảy ra trong các đợt tháo chạy ngân hàng vì không phải tất cả người gửi tiền đều có khả năng xác định rủi ro ngân hàng. Khi một số người gửi tiền có khả năng nhận dạng rủi ro hiểu rõ hơn về rủi ro ngân hàng, họ sẽ là người đầu tiên rút tiền gửi của mình, nhưng những người gửi tiền khác không có khả năng nhận dạng sẽ rút tiền. .Theo xu hướng và rút tiền, cuối cùng dẫn đến bỏ chạy.

[ 10 ] Nguyên tắc cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (Princicles for Financial Market Opportunitys) là bộ nguyên tắc được BIS ban hành năm 2012 nhằm hướng dẫn và tiêu chuẩn hóa hoạt động của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMI). Để biết chi tiết, vui lòng xem https://www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf

người giới thiệu

https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2023e3.htm

https://www.zhihu.com/question/20258395

https://www.ccvalue.cn/article/1273028.html

http://www.thfr.com.cn/post.php?id=46333