Đánh giá về thời điểm ngừng neo đậu của các stablecoin chính thống vào năm 2023: lý do và đề xuất
Tác giả gốc -Riyad Carey
Bản tổng hợp gốc - Odaily Nan Zhi
Tổng quan
Depeg là gì? Ở dạng đơn giản nhất, depeg là khi một stablecoin giao dịch với giá chiết khấu so với loại tiền tệ fiat mà nó đại diện.
Tuy nhiên, trong những điều kiện chặt chẽ và thực tế nhất, định nghĩa này không được áp dụng đầy đủ; stablecoin USD hoặc các giao dịch với mức chiết khấu một phần mười, một phần trăm hoặc một phần nghìn đô la được coi là không được neo giữ. Nếu chúng ta nói rằng TUSD ở mức 0,9998 USD là không được neo giữ thì thuật ngữ này bắt đầu mất đi ý nghĩa.
Do đó, các tác giả đề xuất một số liệu sử dụng tổng khối lượng giao dịch của stablecoin để tạo ngưỡng depeg, được tính trọng số dựa trên khối lượng giao dịch của các nền tảng giao dịch khác nhau.
Dựa trên số liệu này, các đồng tiền ổn định nghiêm trọng nhất trong số 5 stablecoin hàng đầu năm nay là USDC và DAI vào ngày 12 tháng 3, TUSD vào ngày 12 tháng 6 và USDT vào ngày 7 tháng 8. Điều đáng chú ý là USDT hơi không được cố định trong hầu hết tháng 8.
Ngưỡng bỏ neo
Các tác giả sử dụng khối lượng giao dịch toàn cầu của stablecoin để thiết lập ngưỡng depeg trở nên nhỏ hơn khi khối lượng giao dịch của stablecoin tăng lên. Nói một cách đơn giản, một stablecoin có khối lượng giao dịch hàng tháng là 10 tỷ USD sẽ nghiêm trọng hơn nhiều nếu nó giao dịch ở mức 0,995 USD so với một stablecoin có khối lượng giao dịch hàng tháng là 10 triệu USD ở cùng mức giá. Công thức cuối cùng như sau:
Áp dụng cho năm loại tiền ổn định được thảo luận, chúng tôi nhận được kết quả sau:
Ngưỡng depeg của TUSD nhanh chóng trở nên nhỏ hơn từ tháng 2 đến tháng 3 khi Binance loại bỏ phí giao dịch trên BTC-TUSD để quảng bá loại stablecoin này.
Ngưỡng của BUSD được mở rộng từ 0,998 lên 0,9955 do khối lượng giao dịch của nó giảm.
Ngưỡng USDT luôn ở mức thấp nhất, ở mức 0,998 vào tháng 8.
Phương pháp đo khối lượng giao dịch
Biểu đồ bên dưới hiển thị khối lượng giao dịch stablecoin-to-stablecoin từ đầu năm đến nay, với các màu sắc đại diện cho các sàn giao dịch khác nhau. DAI có khối lượng giao dịch thấp nhất chỉ 17 tỷ USD, trong đó gần 13 tỷ USD đến từ Uniswap V3 và Curve. TUSD đứng tiếp theo với khối lượng giao dịch chỉ 24,5 tỷ USD, trong đó 23,5 tỷ USD đến từ một cặp giao dịch duy nhất: TUSD-USDT trên Binance.
Khối lượng giao dịch của BUSD là 97,5 tỷ USD và có mức độ tập trung cao tương tự, với 93 tỷ USD đến từ cặp giao dịch BUSD-USDT trên Binance. USDC và USDT khá khác biệt so với các stablecoin khác, khối lượng giao dịch của USDC là 150 tỷ USD, được phân phối trên 48 nền tảng giao dịch, trong khi khối lượng giao dịch của USDT là 320 tỷ USD, được phân bổ trên 75 nền tảng giao dịch.
Tóm lại là
Nhìn vào tình hình hàng giờ vào đầu tháng 8, USDT đã trải qua đợt giảm giá lớn 98% vào ngày 7 tháng 8, điều đó có nghĩa là USDT đang giao dịch ở mức chiết khấu trên hầu hết mọi nền tảng giao dịch. Tổng cộng 500 triệu USDT đã được bán trên Binance, Huobi và Uniswap, tác giả tin rằng điều này là do tính không linh hoạt do phí mua lại và giới hạn tối thiểu của Tether gây ra.
Trên cơ sở hàng ngày, sự phân tách nghiêm trọng nhất kể từ tháng 5 là sự phân tách TUSD xảy ra vào ngày 7 tháng 6, đạt gần 60%, trong đó phần lớn thời gian dành cho giao dịch ở mức giá chiết khấu trên Binance.
TUSD, DAI và BUSD đều tương đối ổn định, trong đó TUSD được hưởng lợi từ tính thanh khoản gần như tập trung hoàn toàn trên cùng một nền tảng giao dịch;
USDC đã trải qua mức giảm hơn 10% trong tháng 3 và chưa bao giờ vượt quá 1% kể từ đó, đồng thời tính ổn định của nó đang tăng lên từng ngày;
USDT có vấn đề về tính ổn định. Phí mua lại và giới hạn tối thiểu có nghĩa là đối với người nắm giữ USDT, việc bán mã thông báo trên thị trường sẽ được ưu tiên hơn là đổi Tether lấy USD. Khi thanh khoản giảm, thị trường không còn có thể hấp thụ doanh số USDT quy mô lớn nữa. Mặc dù mức độ thả neo về mặt giá cả thấp,Việc giảm giá liên tục của nó là đáng lo ngại. Giải pháp trực tiếp nhất là Tether loại bỏ phí quy đổi và giới hạn tối thiểu. Tether báo cáo lợi nhuận 850 triệu USD trong quý 2 và việc loại bỏ phí sẽ có ít tác động đáng kể đến lợi nhuận trừ khi công ty tin rằng việc giảm chi phí mua lại sẽ làm giảm đáng kể nguồn cung USDT.
Đọc liên quan
Tại sao việc Tether tiếp tục phát hành các khoản vay USDT lại là cờ đỏ?
