Tóm tắt sự kiện
Phần tổng hợp gốc: BlockTurbo
Tóm tắt sự kiện
Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB), với tài sản trị giá 209 tỷ đô la, đã bị các cơ quan quản lý đóng cửa vào thứ Sáu, ngày 10 tháng 3, trong vụ phá sản ngân hàng lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Không giống như sự thất bại của ngân hàng GFC do quản lý rủi ro tài sản thế chấp sai lầm, sự thất bại của SVB là do Fed phải đối mặt với lạm phát cao, dẫn đến lãi suất tăng nhanh, làm trầm trọng thêm việc quản lý rủi ro kỳ hạn. Rủi ro kỳ hạn phát sinh khi các ngân hàng khóa quá nhiều tiền để đầu tư trong một thời gian dài và không thể đáp ứng nhu cầu gửi và rút tiền ngắn hạn. Khi tình hình tại ngân hàng lan truyền trên mạng xã hội, những người gửi tiền tranh nhau rút tiền gửi của họ, dẫn đến tình trạng tháo chạy khỏi ngân hàng và cuối cùng ngân hàng bị FDIC tiếp quản.
hình ảnh
hình ảnh
Mặc dù sự kiện tách rời bắt nguồn từ những lo ngại về dự trữ tiền gửi của USDC, DeFi đã thúc đẩy sự biến động. Một trong những nhóm USDC DEX lớn nhất là nhóm Curve 3, giả định rằng cả ba loại tiền ổn định của nó phải có giá trị $1. Tuy nhiên, khi tách rời, các cơ chế và ưu đãi thanh khoản tập trung có thể nhanh chóng dẫn đến việc giảm giá hơn nữa. Ngoài ra, trong các lĩnh vực khác của DeFi, USDC đáng tin cậy đến mức giao thức có giả định là $1,00 được mã hóa cứng. Đáng chú ý nhất là Mô-đun ổn định chốt (PSM) của Maker, hỗ trợ chốt DAI. Với giá USDC được mã hóa cứng, Maker và DAI chịu rất nhiều rủi ro và biến động, vì các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể sử dụng chênh lệch giá để chuyển hơn 2 tỷ USD USDC sang PSM, nhiều hơn gấp đôi lượng USDC nắm giữ của Maker.
Mặc dù khoản tiền gửi SVB trị giá 3,3 tỷ đô la của Circle có thể phục hồi, nhưng tác động đối với DeFi sẽ kéo dài trong nhiều tháng tới. Đối với các nhà đầu tư, các lĩnh vực chính cần tập trung vào là:
Nguồn cung Stablecoin: Phần lớn USDC ở đâu, hệ sinh thái và giao thức nào bị ảnh hưởng nhiều nhất?
Tính thanh khoản: Trao đổi và chuyển tiền bằng USDC dễ dàng như thế nào? Tính thanh khoản đã giảm như thế nào kể từ sự kiện tách rời?
tiêu đề cấp đầu tiên
Cung cấp tiền ổn định
hình ảnh
Nguồn cung do những người nắm giữ EOA phát hành hầu hết đã được CEX hấp thụ, vì số dư nắm giữ trên các sàn giao dịch đã tăng gần 50% trong 14 ngày qua. Con số này chiếm khoảng một nửa nguồn cung mà EOA đã bán phá giá trên thị trường. Một nửa còn lại được phân phối trong DeFi, tức là trong nhóm DEX và thị trường cho vay nơi chủ sở hữu tìm kiếm mã thông báo không có rủi ro thị trường hoặc rủi ro giảm giá. Ví dụ: như đã đề cập trước đó, PSM của Maker có dòng vốn USDC gần 2 tỷ USD, trong khi nhóm 3 của Curve có dòng vốn 1,6 tỷ USD khi những người nắm giữ chuyển sang các token khác có lợi hơn.
hình ảnh
Arbitrum hiện là hệ sinh thái lớn thứ hai của USDC sau Ethereum, sau những thay đổi về nguồn cung trên các chuỗi khác trong sự kiện depeg. Trong hai tuần qua, Arbitrum đã chứng kiến dòng USDC vào khoảng 50 triệu USD, trong khi các hệ sinh thái như Solana, Polygon và Avalanche đã chứng kiến dòng tiền chảy ra khoảng 5 tỷ USD đến 150 triệu USD trong cùng kỳ. Trong tháng qua, Arbitrum đã duy trì tốc độ tăng trưởng TVL (tốc độ thay đổi) cao nhất trong số các hệ sinh thái chính, cho thấy hoạt động ngày càng tăng.
tiêu đề cấp đầu tiên
Thanh khoản Stablecoin
USDC là trung tâm của DeFi. Hai nhóm DEX cốt lõi là nhóm Curve 3 và Uniswap ETHNhóm USDC 5 bps. USDC cũng là stablecoin có tính thanh khoản cao nhất trên các thị trường tiền điện tử như Aave và Compound, đồng thời chiếm phần lớn tài sản thế chấp DAI. Do đó, việc duy trì tỷ giá cố định và tính thanh khoản khả dụng của USDC là rất quan trọng đối với hoạt động của DeFi.
hình ảnh
Uniswap cũng đã thấy kết quả tương tự. USDC chínhhình ảnh
Do tất cả các hoạt động chạy khỏi USDC và các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá dẫn đến, các DEX đã có một trong những ngày có khối lượng giao dịch cao nhất từ trước đến nay. Khối lượng giao dịch vào ngày 11 tháng 3 đạt mức cao mới gần 25 tỷ USD. Uniswap chiếm hơn một nửa tổng khối lượng giao dịch DEX (12 tỷ đô la), trong khi khối lượng giao dịch 8 tỷ đô la của Curve chiếm phần lớn còn lại.
Tuy nhiên, với tất cả thanh khoản lý tưởng của đối tác đã cạn kiệt, có rất ít cách để những người nắm giữ USDC còn lại bán USDC mà không gặp rủi ro thị trường hoặc trượt giá nghiêm trọng. Các địa điểm duy nhất khác để thoát ra bên ngoài CEX là thị trường tiền tệ và các giao thức nợ như Maker.
hình ảnh
Cùng với vấn đề thanh khoản, cả Aave và Compound đã ban hành các thay đổi tham số quản trị khẩn cấp để bảo vệ giao thức khỏi nợ xấu trong trường hợp USDC tiếp tục giảm giá. Aave cuối cùng đã đóng băng thị trường stablecoin khi triển khai V3 Avalanche vì cho đến nay, đây là thị trường dễ bị ảnh hưởng nhất đối với xu hướng cặp stablecoin thông qua mô hình hiệu quả của V3. Tương tự như vậy, Compound đã đóng băng các khoản tiền gửi USDC mới trong giao thức V2 của mình để giảm việc phát sinh các khoản nợ xấu tiềm ẩn mới.
tiêu đề cấp đầu tiên
Đòn bẩy và Thanh lý
hình ảnh
tiêu đề cấp đầu tiên
Cái gì tiếp theo?
Thông qua các sự kiện diễn ra vào cuối tuần này, chúng ta có thể thấy rằng DeFi phụ thuộc quá nhiều vào USDC. Tuy nhiên, vấn đề không phải là USDC, mà là các giả định cơ học nghiêm ngặt được sử dụng trong các giao thức DeFi. Một giao thức giả định rằng USDC hoặc giá bao trùm luôn bằng 1 đô la mã hóa cứng USDC hoặc giá bao phủ. Những giả định như vậy, như các sự kiện đã chứng minh, không phải lúc nào cũng đúng.
Chúng ta nên đặt mục tiêu xây dựng các giao thức DeFi đủ linh hoạt để đáp ứng các điều kiện thị trường với các giả định tối thiểu.
Ví dụ: giao thức Con quay hồi chuyển, một dự án stablecoin mới, thể hiện nhu cầu này đối với một thiết kế năng động. Giao thức sử dụng cơ chế ổn định cố định được gọi là Cơ chế ổn định động (DSM), đây là bản sửa đổi lý thuyết của Maker đối với PSM cứng nhắc. Trên thực tế, DSM thế chấp các chuồng Con quay hồi chuyển với nhiều chuồng khác và tự động điều chỉnh giá mua lại dựa trên các mức dự trữ, thay vì giả định một chuồng được thế chấp $1.
Ngoài việc thiết kế các hệ thống năng động hơn, các giao thức DeFi nên đa dạng hóa các stablecoin càng nhiều càng tốt mà không làm gián đoạn quá nhiều tính thanh khoản. Điều này phần lớn có nghĩa là thiết kế nhiều loại tiền ổn định được thế chấp bằng tiền điện tử hơn như DAI. Aave và Curve là hai dự án tung ra stablecoin trong năm nay, cung cấp một con đường khả thi để áp dụng stablecoin thay vì dựa vào USDC.
Với việc chốt USDC được khôi phục, DeFi dự kiến sẽ trở lại hoạt động kinh doanh bình thường trong thời gian ngắn. Về lâu dài, các nhà đầu tư cũng như người dùng nên tìm kiếm các dự án khởi chạy các giao thức và stablecoin thay thế với thiết kế năng động giúp giảm thiểu rủi ro.
