Biên dịch gốc: Peng SUN, Foresight News
Biên dịch gốc: Peng SUN, Foresight News
Vào ngày 11 tháng 3, trong vòng vài giờ sau sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon, Circle, công ty phát hành stablecoin USDC, đã thông báo rằng 3,3 tỷ đô la Mỹ dự trữ đã được lưu trữ tại Ngân hàng Thung lũng Silicon, khiến thị trường hoảng loạn và cả thị trường tập trung và phi tập trung rơi vào hỗn loạn quy mô lớn. Vào sáng ngày 13, Giám đốc điều hành của Circle, Jeremy Allaire, đã thông báo rằng dự trữ USDC là an toàn 100%, Cục Dự trữ Liên bang và các tổ chức khác cũng tuyên bố rằng người gửi tiền có thể rút tất cả tiền mặt tại Ngân hàng Thung lũng Silicon, và sự hoảng loạn trên thị trường dần biến mất.
Giống như đi tàu lượn siêu tốc một lần nữa, thị trường tiền điện tử rơi vào tình trạng hoảng loạn tột độ chỉ sau một đêm và trở lại bình thường chỉ sau một đêm. Vậy, chuyện gì đã xảy ra với USDC? Chính xác thì điều gì đã khiến USDC hủy neo, tác động tài sản thế chấp là gì, tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử trong cuộc khủng hoảng là gì và thị trường đã phục hồi như thế nào? Bài viết này đánh giá về cuộc khủng hoảng USDC và sử dụng dữ liệu để cho bạn biết điều gì đã xảy ra vào thời điểm đó.
1. USDC bị bỏ neo gây hỗn loạn thị trường quy mô lớn
(1) Tác động to lớn của CEX
USDC chủ yếu được sử dụng trong hệ sinh thái DeFi nên tính thanh khoản trên CEX tương đối thấp. Tính đến tuần trước, USDC chiếm chưa đến 0,5% tổng khối lượng giao dịch trên CEX. Tuy nhiên, CEX đã có ảnh hưởng rất lớn trong việc kích nổ sự hỗn loạn của thị trường vào cuối tuần trước.
Điều này là do trong một tình huống không xác định, các nhà giao dịch chỉ có thể nghĩ về một điều: thanh lý các khoản nắm giữ USDC của họ ở đâu.
Hôm nay, chỉ có 8 cặp giao dịch USDC-USD đang hoạt động trên CEX, cặp này thực sự trở thành tỷ giá hối đoái theo thời gian thực của USDC với USD. Với việc Circle và Coinbase tạm dừng chuyển đổi USDC sang USD vào cuối tuần, các cặp giao dịch đó là cách duy nhất để rút tiền.
Nhưng vấn đề là các cặp giao dịch USD này tương đối kém thanh khoản: trong tuần đầu tiên của tháng 3, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày chỉ ở mức 20-40 triệu USD. Khối lượng của các cặp này đạt mức cao nhất mọi thời đại là 600 triệu đô la vào thứ Bảy, dẫn đầu là Kraken, công ty cung cấp cặp USDC-USD có tính thanh khoản cao nhất.
Chắc chắn, sổ đặt hàng không thể hỗ trợ một số lượng lớn các lệnh bán, khiến tỷ giá hối đoái USDC giảm mạnh. Trước khi USDC không được neo, chỉ có ít hơn 20 triệu giá thầu trên sổ đặt hàng USDC-USD, không thể hỗ trợ hàng trăm triệu đơn đặt hàng bán.
Mặc dù cặp USDC-USD đang có khối lượng chưa từng có, nhưng hầu hết hoạt động của thị trường tiền điện tử không thực sự thông qua đồng đô la Mỹ. Hầu hết các nhà giao dịch sử dụng các sàn giao dịch nước ngoài không cung cấp chuyển đổi USD trực tiếp sang USDC, nhưng cung cấp các cặp giao dịch USDC-USDT. Vấn đề ở đây là Binance, sàn giao dịch lớn nhất thế giới, đã hủy niêm yết tất cả các cặp giao dịch USDC vào tháng 9 năm ngoái.
Đến trưa ngày thứ Bảy, Binance cuối cùng đã niêm yết lại cặp giao dịch USDC-USDT, nhưng sau đó USDC đã được giao dịch với mức chiết khấu cao trên CEX kém thanh khoản hơn. Ngay sau đó, khối lượng trên cặp giao dịch USDC-USDT đạt mức cao nhất mọi thời đại là 9,9 tỷ đô la, khi các nhà giao dịch thay phiên nhau bán hoặc mua USDC với giá không cố định.
Nhìn chung, lượng bán ra nhiều hơn lượng mua, khiến Tether giao dịch ở mức cao hơn so với cả USD và USDC.
Với việc Binance niêm yết một số lượng lớn các cặp giao dịch USDC, các sàn giao dịch phái sinh cũng đang cố gắng tận dụng sự biến động này. Cho đến cuối tuần, các nhà giao dịch chỉ có thể giao dịch trên Bybit, vốn có hoạt động giao dịch thấp. Cuối tuần qua, hợp đồng mở tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là 256 triệu đô la. Tỷ lệ tài trợ vẫn không ổn định, dao động trong khoảng -0,13% đến 1,08% khi các nhà giao dịch đồng thời mua và bán, nhưng đã trở lại mức bình thường vào sáng ngày 13.
Một số sàn giao dịch phái sinh khác đã tung ra các hợp đồng vĩnh viễn USDC vào cuối tuần qua, với mức đòn bẩy từ 10 lần so với Bitmex, 20 lần so với OKX đến 30 lần so với Binance.
Vì vậy, nếu các sàn giao dịch này không sử dụng USDC thường xuyên, tại sao hoạt động giao dịch trên CEX lại có tác động lớn đến tình trạng hỗn loạn của thị trường rộng lớn như vậy? Lý do trực tiếp nhất là nguồn cấp giá DeFi của stablecoin không thể cung cấp tỷ giá hối đoái thực của đồng đô la Mỹ, vì bạn không thể giao dịch tiền tệ fiat trên DEX. Đây là lý do tại sao nhiều giao thức sử dụng các dự đoán giá phi tập trung để xác định mức thanh lý và dữ liệu thường đến trực tiếp từ CEX.
Lý do cũng là cách các trang web như CoinGecko, Coinmarketcap tính toán nguồn cấp giá của họ phụ thuộc rất nhiều vào thị trường tập trung. Điều đáng chú ý là mặc dù là một trong những thị trường có tính thanh khoản cao nhất, Curve không được liệt kê trên các trang thị trường USDC của CoinGecko hoặc CMC.
Nhìn chung, thị trường giao ngay tập trung kém thanh khoản, sự xuất hiện của nhiều hợp đồng phái sinh USDC và ảnh chụp màn hình về giá tiền tệ và tỷ giá hối đoái được lan truyền nhanh chóng đã làm trầm trọng thêm sự cố chưa xác định. Giống như một vụ rút tiền ngân hàng, câu chuyện trở thành hiện thực, xóa sổ hệ sinh thái DeFi.
(2) DeFi chịu tác động chính của việc hủy neo USDC
DeFi thực sự được xây dựng trên USDC. Stablecoin cung cấp sự ổn định quan trọng cho giao thức cho vay và chiếm một phần đáng kể trong nguồn dự trữ của các stablecoin phi tập trung như DAI. Nhiều giao thức DeFi được xây dựng dựa trên giả định rằng USDC sẽ không bao giờ phá vỡ neo.
Cuối tuần qua, Uniswap và Curve đã chứng kiến khối lượng giao dịch cao nhất mọi thời đại khi các nhà giao dịch đổi USDC lấy các stablecoin như ETH hoặc USDT. Kể từ ngày 10 tháng 3, khối lượng giao dịch USDC-USDT trên Curve và Uniswap V3 gần như giống hệt nhau, lần lượt là 5,91 tỷ USD và 5,96 tỷ USD. Trên Uniswap V3, tỷ giá USDC-USDT đạt mức thấp 0,6188:1, trên Curve đạt 0,6911:1.
Sự gia tăng trao đổi USDC đã làm mất cân bằng nghiêm trọng nhóm Curve 3 và tỷ lệ USDT trong nhóm đã đạt mức thấp khoảng 2%. Vào ngày 13 tháng 3, tổng giá trị của 3 nhóm chưa đến 400 triệu đô la Mỹ, trong đó gần 95% là USDC và DAI, điều này một lần nữa phản ánh nhu cầu USDT mạnh mẽ trên thị trường.
Lending pool cũng bị ảnh hưởng. Vào ngày 11 tháng 3, Aave và Compound đã nhận được hơn 2 tỷ đô la tiền hoàn trả, chủ yếu bằng USDC, vì những người đi vay có thể trả khoản vay của họ với giá rẻ do họ ly khai.
400 triệu đô la đã được rút khỏi Compound và 13,1 tỷ đô la đã được rút khỏi Aave, trong đó 11,9 tỷ đô la là ETH. Lưu ý rằng điều này không có nghĩa là TVL giảm 13,1 tỷ đô la; đã có 13,6 tỷ đô la tiền gửi trên Aave vào ngày hôm đó, vì các bot đặc biệt tích cực trên giao thức.
Nhìn chung, thị trường DeFi đã trải qua hai ngày chênh lệch giá lớn và toàn bộ hệ sinh thái đã tạo ra vô số cơ hội chênh lệch giá, làm nổi bật tầm quan trọng của USDC.
2. Thanh khoản thị trường
Bây giờ, chúng ta hãy mở rộng tầm nhìn của mình và xem mức độ ảnh hưởng của những thất bại ngân hàng này đối với thị trường.
Sự gián đoạn của các kênh thanh toán USD có nghĩa là các nhà tạo lập thị trường Hoa Kỳ đã rút thanh khoản khỏi các sàn giao dịch khi họ quyết định cách họ có thể tiếp tục cung cấp thanh khoản một cách an toàn trên thị trường tiền điện tử.
Do đó, các sàn giao dịch của Hoa Kỳ bị ảnh hưởng nặng nề nhất về mặt thanh khoản, với Độ sâu thị trường của Gemini giảm 74% trong tháng 3, Coinbase giảm 50% và Binance.US giảm 29%. Mặt khác, tính thanh khoản của Binance chỉ giảm 13% trong tháng này, nhờ khả năng tiếp xúc nhiều hơn với thị trường toàn cầu.
Khi tính thanh khoản giảm trên diện rộng, chúng ta có thể thấy giá cả dao động mạnh và việc thiếu thanh khoản chắc chắn đóng một vai trò trong phản ứng đối với tin tức về gói cứu trợ. Trong số 10 tài sản tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường, thanh khoản trên thị trường tiền điện tử đã giảm 52% cho đến tháng 3 cho đến khi có tin rằng những người gửi tiền tại Ngân hàng Thung lũng Silicon sẽ được bồi thường, làm trầm trọng thêm biến động giá sau đó.
Tuy nhiên, độ sâu thị trường đã tăng hơn 125 triệu đô la chỉ sau một đêm, chiếm 30%, do hiệu ứng giá tạo điều kiện phục hồi thanh khoản USD trên các sàn giao dịch.
Mặc dù giá sẽ ảnh hưởng đến dữ liệu thanh khoản USD của sàn giao dịch, nhưng nếu xem xét kỹ hơn về tính thanh khoản ở cấp độ giao dịch, bạn sẽ thấy rằng phần lớn sự tăng trưởng thực sự đến từ sự phục hồi của thanh khoản USDC. Rõ ràng Circle sẽ nhận được 3,3 tỷ đô la tại Ngân hàng Thung lũng Silicon vào sáng thứ Hai, USDC sẽ gần với mức cố định hơn và các nhà tạo lập thị trường sẽ vui vẻ bắt đầu cung cấp lại thanh khoản cho các cặp USDC.
Với USDC là tài sản cơ bản, thanh khoản bổ sung được cung cấp qua đêm vượt quá 100 triệu đô la, trong đó hơn 60 triệu đô la thuộc về cặp giao dịch USDC-USDT được niêm yết trên Binance và cặp giao dịch USDC-USD trên Kraken cũng đã bơm 20 triệu đô la thanh khoản.
3. Đảo ngược thị trường tăng giá: Quỹ phục hồi ngành Binance
Đồng thời, Binance thông báo rằng họ sẽ chuyển đổi tài sản còn lại của quỹ phục hồi ngành trị giá 1 tỷ USD từ BUSD sang BTC, ETH và BNB. Thông báo được đưa ra sau sự biến động của stablecoin, với BUSD liên quan đến khoản dự trữ trị giá 250 triệu đô la của nó được giữ trong Ngân hàng Chữ ký đã đóng cửa. Mặc dù các quan chức chính phủ Hoa Kỳ đã tuyên bố rằng tất cả những người gửi tiền sẽ được bồi thường, nhưng từ quan điểm biến động và thanh khoản, Binance rõ ràng coi BTC, ETH và BNB là các lựa chọn ngắn hạn an toàn hơn.
Mặc dù thị trường đã phục hồi sau thông tin những người gửi SVB sẽ được bồi thường, BTC, ETH và BNB có thể thấy dòng tiền vào tích cực hơn, vì Binance dường như không chuyển đổi BUSD thành các tài sản nói trên. Dữ liệu giao dịch của chúng tôi cho thấy trong 24 giờ qua, cặp BUSD của sàn vẫn có nhiều lệnh bán hơn lệnh mua, không có lệnh mua thừa.
Xét rằng việc trao đổi này vẫn chưa được hoàn thành, BTC, ETH và BNB có thể sẽ hoạt động tốt hơn thị trường trong thời gian ngắn. Ba loại tiền điện tử đã vượt trội so với rổ tiền thay thế 7,5% cho đến nay trong tháng này, chỉ mất 2,9% bất chấp sự biến động của thị trường gần đây. Kể từ khi thị trường chạm đáy vào ngày 11 tháng 3, ba loại tiền điện tử đã tăng 11,5%, trong khi các altcoin đã trả lại 7,8%.
4. Hậu quả
Mặc dù vẫn chưa rõ nguyên nhân đầy đủ của sự sụp đổ của Silvergate và Signature, nhưng đây là một vài hậu quả tiềm tàng mà bạn có thể nghĩ đến:
Đầu tiên, tác động đến tính thanh khoản của thị trường sẽ lan rộng. Với việc đóng cửa Silvergate và Signature, cơ sở hạ tầng thị trường tiền điện tử đã suy thoái khi ngành công nghiệp tiền điện tử trở nên mất kết nối hơn với hệ thống ngân hàng truyền thống. Các mạng thanh toán theo thời gian thực như Mạng trao đổi Silvergate (SEN), SigNet và các mạng khác rất quan trọng để quản lý tính thanh khoản qua đêm và cuối tuần — tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch OTC, chênh lệch giữa các sàn giao dịch và rút tiền ổn định ngoài giờ mở cửa bình thường. Khi các giải pháp này không còn nữa và không có giải pháp thay thế nào trong một thời gian, tiền gửi fiat có thể xấu đi, khiến giá dễ biến động hơn.
Sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ đã tăng lên, điều này có thể làm tăng thêm ác cảm rủi ro giữa các nhà giao dịch tổ chức, mặc dù Fed đã cải thiện tính thanh khoản của thị trường thông qua Chương trình tài trợ có kỳ hạn ngân hàng (BTFP) mới được thành lập. Kỳ vọng của thị trường đối với lãi suất cuối kỳ của Fed đã giảm xuống khoảng 5% vào sáng thứ Hai từ gần 6% vào tuần trước, theo hợp đồng tương lai lãi suất của Hoa Kỳ. Theo công cụ CME FedWatch, kỳ vọng về việc tăng lãi suất 50 bps tại cuộc họp vào tuần tới của Fed đã giảm từ 40% xuống 0% trong vài ngày tới.
liên kết gốc
IOS
Android