Foresight Ventures: Con đường sản xuất LP vĩnh viễn của DEX
tiêu đề cấp đầu tiên
Tips:
Cơ chế AMM của Uniswap và khai thác thanh khoản của Compound là tổ tiên của quá trình sản xuất LP
Các sản phẩm DeFi Native nên hướng tới cả LP và người dùng tương tác
Hệ thống sách đặt hàng dưới dạng web 2.5 Tường thuật không nên quá giới hạn trong web 3
Sự phát triển tiếp theo của Giao thức vĩnh viễn đã bị cản trở do vấn đề sản xuất LP
Phần thành công nhất của P2P ool Perpetual DEX nằm ở việc sản xuất LP
Tổng quan
Tổng quan
Nội dung chính của bài tường thuật trong bài viết này là quá trình sản xuất LP, nghĩa là quá trình trong đó tính thanh khoản của giao thức DeFi trở thành một sản phẩm được tiêu chuẩn hóa. Trong nhận thức ban đầu của mọi người, một sản phẩm tốt phải phục vụ toàn bộ người dùng. Lấy giao thức DyDx và 0x làm ví dụ, hai nhà tạo lập thị trường đã tích hợp vào sản phẩm và đóng gói nó thành một nền tảng giao dịch thông qua thiết kế giao diện người dùng tốt, cung cấp cho Nhà giao dịch các dịch vụ giao dịch mượt mà và thu phí giao dịch, đây là một sản phẩm hướng đến một người dùng điển hình Suy nghĩ. Sự xuất hiện của mô hình AMM của Uniswap và khai thác thanh khoản của Compound phải là tiền thân của quá trình sản xuất LP: mô hình AMM cho phép LP và Trader tương tác với nhau; khai thác thanh khoản của Compound kích thích tiền gửi và vay của người dùng. Bản thân sản phẩm cũng có thể được cho vay dưới dạng thanh khoản, ranh giới danh tính giữa người đi vay (người giao dịch) và người gửi tiền (LP) bị mờ và LP do nó cung cấp có thể thu được thu nhập mà không bị mất.
Hai kịch bản trên thực sự phản ánh các đặc điểm của quá trình sản xuất LP:
LP có thể thu được các lợi ích tiêu chuẩn hóa với tiền đề là các rủi ro có thể kiểm soát được
Sau khi cung cấp thanh khoản, các ghi chú LP tương ứng sẽ được phát hành để tạo nền tảng cho đòn bẩy LP tiếp theo
Mô hình sản xuất LP đã được chứng minh là một giải pháp khả thi cho AMM DEX giao ngay và thỏa thuận cho vay. Trong quá trình phát triển của Perpetual DEX hiện tại, ý tưởng về sản xuất LP cũng dần được làm nổi bật. Cơ chế của Perpetual DEX đã trải qua ba thay đổi lớn từ năm 2017 đến nay: từ cơ chế sổ lệnh của DyDx sang vAMM của Perpetual Protocol và giờ là chế độ giao dịch P2P ool hiện tại. Những thay đổi trong mô hình giao dịch này thực sự phản ánh những thay đổi về mặt thẩm mỹ và hình thái của Perpetual DEX trên chuỗi:Các sản phẩm DeFi đã dần thay đổi từ dạng sản phẩm đơn lẻ dành cho người dùng tương tác sang dạng sản phẩm kép dành cho LP và người dùng tương tác.Mô hình này thực sự trả lời câu hỏi thế nào là một sản phẩm DeFi tốt, cụ thể là:
Sự mượt mà của trải nghiệm tương tác, tức là tung ra các sản phẩm tương tác
Khả năng phân chia rủi ro LP và sự đơn giản của việc tạo lập thị trường, tức là tung ra các sản phẩm LP
Hiện tại, hệ thống sổ lệnh và mô hình P2P ool có cơ hội thực hiện sản xuất LP, trong khi mô hình vAMM tạm thời chưa thể thực hiện được. Lý do tại sao vAMM không thể thành hiện thực là hiện tại không có phương pháp quản lý LP hiệu quả, nghĩa là không thể phân chia rủi ro và lợi ích của LP một cách hiệu quả; hệ thống sổ lệnh được hỗ trợ bởi một số thỏa thuận tài trợ trực tuyến và Giao thức cố vấn , có thể hiện thực hóa tính dân chủ về quyền thu nhập của LP. Tuy nhiên, quyền quản lý của LP vẫn còn hạn chế; GLP pool của GMX và gDAI pool của gTrade trong mô hình P2P ool là những sản phẩm LP điển hình. Điều này có nghĩa là đối với GMX và gTrade, Giao dịch vĩnh viễn là sản phẩm giao dịch mà họ tung ra cho Nhà giao dịch, trong khi GLP và gDAI là sản phẩm tạo thu nhập cho các nhà đầu tư bán lẻ thông thường. Hai sản phẩm bổ sung cho nhau để tạo ra một hệ thống logic và tự thống nhất.
Trong cấu trúc văn bản sau đây, chúng tôi sẽ giải thích cơ chế của ba loại DEX vĩnh viễn và giải thích khả năng cũng như phương pháp triển khai để hiện thực hóa sản xuất LP. Cuối cùng, chúng tôi giải thích lý do tại sao quá trình sản xuất LP đóng một vai trò quan trọng trong quá trình phát triển DeFi từ góc độ lịch sử phát triển DeFi.
1. Chế độ giao dịch sổ lệnh
Hệ thống sổ lệnh hiện là mô hình giao dịch mạnh mẽ và được sử dụng rộng rãi nhất. Được kế thừa từ TradFI, nó cung cấp các chức năng phát hiện giá, cung cấp thanh khoản và giao dịch của Perpetual. Hiện tại, các sản phẩm giao dịch Perp chính thống, chẳng hạn như WOO Network, Orderly Network, DyDx, v.v., đều áp dụng chế độ giao dịch sổ đặt hàng. Vì hầu hết các mô hình giao dịch trong các thị trường giao dịch truyền thống đều là sổ lệnh, nên chi phí di chuyển của các sản phẩm sổ lệnh tương tác của Nhà giao dịch trong chuỗi khối là rất thấp. Ngoài ra, đối với các nhà tạo lập thị trường, đã có một loạt công cụ kiểm soát rủi ro cho hệ thống sổ lệnh. Trong điều kiện rủi ro có thể kiểm soát được, các nhà tạo lập thị trường có thể thu được phí xử lý ổn định và thu nhập từ tổn thất của khách hàng. Mô hình giao dịch Sổ đặt hàng đã là một mô hình giao dịch rất trưởng thành trong ngành TradFi. Tuy nhiên, do sự khác biệt đáng kể giữa các đặc điểm của chuỗi khối và TradFi, hệ thống sổ đặt hàng có thể gặp phải các điều kiện không được chấp nhận trong hệ thống chuỗi khối, bao gồm:
Do hạn chế của TPS trên chuỗi, quá trình khớp giao dịch được thực hiện ngoài chuỗi và chỉ việc giải quyết giao dịch cuối cùng mới được tải lên chuỗi
Mặc dù tính thanh khoản do các nhà tạo lập thị trường cung cấp rất hiệu quả, nhưng nó không thể được sử dụng đòn bẩy
Thanh khoản được độc quyền bởi các nhà tạo lập thị trường và người dùng trên chuỗi không thể chia sẻ lợi nhuận của các nhà tạo lập thị trường
Trên thực tế, cái gọi là vấn đề thích nghi nói trên không ảnh hưởng đến các nguyên tắc cơ bản của mô hình sổ lệnh, chỉ là do sự va chạm của hai hệ tư tưởng khác nhau giữa TradFi và DeFi Native mà vấn đề nêu trên đã nảy sinh. Do đó, liên quan đến sự phát triển trong tương lai của sổ đặt hàng DEX, nội bộ Web 3 được chia thành hai quan điểm, một là quan điểm của Web 3 Native và hai là quan điểm của chủ nghĩa thực dụng.
Từ quan điểm của Web3 Native, dữ liệu sổ đặt hàng phải ở trên chuỗi; (Hiện tại, các chuỗi công khai cấp mili giây như Sui Network tuyên bố rằng có cơ hội để hiện thực hóa toàn bộ sổ đặt hàng trên chuỗi, nhưng nó có thể chỉ được thực hiện trong môi trường mạng thử nghiệm; DyDx V Phiên bản 4 cũng tuyên bố sẽ sử dụng mô hình giống như mempool để phân cấp sổ đặt hàng.) Tính thanh khoản của hệ thống sổ đặt hàng nên được tận dụng theo một cách nhất định.
Nhưng từ quan điểm thực dụng, hệ thống sổ đặt hàng toàn chuỗi vẫn phải đối mặt với hai vấn đề lớn:
Các nhà giao dịch chuyên nghiệp có nhu cầu giao dịch riêng tư và sự tồn tại của sổ đặt hàng toàn chuỗi có thể phá hủy môi trường cho các giao dịch riêng tư
Có một mâu thuẫn nhất định giữa phân cấp và hiệu suất cao, và tất cả dữ liệu trong sổ đặt hàng thực sự là sự thỏa hiệp của việc tập trung hóa chuỗi khối. So với việc tập trung hóa ở cấp độ khớp lệnh, việc tập trung hóa toàn bộ cấp độ chuỗi khối có thể còn khó chấp nhận hơn
Ngoài ra, quá trình dân chủ hóa thu nhập LP và đòn bẩy của LP cũng phải đối mặt với các vấn đề về tính không hiệu quả và chi phí cao. Trước hết, việc dân chủ hóa thu nhập LP cần dựa vào Cố vấn Portocol và một số thỏa thuận quỹ trực tuyến, tức là các nhà tạo lập thị trường sách đặt lệnh gây quỹ trên chuỗi và sử dụng số tiền huy động được để tham gia vào quá trình tạo lập thị trường của lệnh hệ thống sổ sách, nhưng việc quản lý LP vẫn do chính các Market maker độc quyền kiểm soát. Thứ hai, đòn bẩy của LP phụ thuộc vào việc dân chủ hóa các nguồn tài trợ, sau khi gây quỹ trên chuỗi, các nhà tạo lập thị trường thường sẽ phát hành một ghi chú cho người dùng đã cung cấp tiền, thể hiện quyền sở hữu của người dùng đối với một phần quỹ của nhà tạo lập thị trường. Vì ghi chú có quyền sở hữu tiền của nhà tạo lập thị trường và một số quyền thu nhập, nên nó cũng có các nguyên tắc cơ bản để tham gia vào hệ sinh thái DeFi khác. Trong toàn bộ quá trình, sổ đặt hàng cần phải trả ba mức chi phí bổ sung để thực hiện cái gọi là sản xuất LP:
Chi phí tài chính
Chi phí tích hợp của việc phát hành ghi chú LP để tham gia vào hệ sinh thái DeFi khác
Chi phí duy trì thanh khoản thoát LP
Chi phí quá cao có nghĩa là một mô hình kinh doanh tồi. Do đó, mô hình sản xuất LP có thể được thực hiện trên chuỗi, nhưng nó có thể không phải là lựa chọn tốt nhất.
Vì vậy, từ quan điểm thực tế, xu hướng phát triển trong tương lai của cuốn sách đặt hàng là gì? Là một sản phẩm nhập khẩu của TradFi, bản thân sổ đặt hàng phải được định vị ở giai đoạn Web 2.5. Điều này có nghĩa là nên tận dụng cả TradFi và DeFi để phục vụ người dùng Web 3 cùng nhau: lợi thế của TradFi nằm ở hệ thống tạo lập thị trường và mô hình sổ đặt hàng trưởng thành; lợi thế của DeFi nằm ở tính minh bạch do on-chain mang lại giải quyết tài sản và Tài sản tài sản của mã thông báo. Sử dụng hợp lý các thuộc tính tài sản của Token để kích thích tính thanh khoản và hợp tác với hoạt động tiếp thị là món quà tuyệt vời nhất mà DeFi mang đến cho TradFi.
2. Chế độ giao dịch vAMM
Cơ chế vAMM lần đầu tiên được đề xuất bởi Perpetual Protocol và hiện tại có hai phiên bản là V1 và V2. Phiên bản V1 là một phương thức giao dịch có thể cung cấp tính thanh khoản không giới hạn và giao dịch không yêu cầu các đối tác dài hạn và ngắn hạn. Không có tính thanh khoản thực sự của ETH-USDC trong phiên bản V1, nhưng chúng ta có thể hiểu nó là một nhóm ảo AMM và giá trị k được chính thức điều chỉnh thủ công. Khi Nhà giao dịch giao dịch, giả sử rằng nó là dài hạn với đòn bẩy ETH 5 x, Giao thức vĩnh viễn sẽ tạo ra 5 x USDC ảo và đổi 5 x USDC này lấy 5 x ETH tương đương trong nhóm ảo. x ETH tương đương với đòn bẩy dài 5 x của Nhà giao dịch vị trí ETH. Vì ở phiên bản V1 không có tính thanh khoản thực sự nên quá trình hoán đổi trên thực tế không diễn ra, và chúng ta có thể hiểu đơn giản nó là quá trình ghi sổ.
Cốt lõi của toàn bộ cơ chế là việc thiết lập giá trị k, có liên quan trực tiếp đến tác động giá của mỗi giao dịch đối với hợp đồng. Nếu giá trị k được đặt quá cao, giá của hợp đồng sẽ không nhạy cảm với số lượng vị thế mở, điều này sẽ ảnh hưởng đến trải nghiệm của Nhà giao dịch; nếu giá trị k được đặt quá thấp, số lượng vị thế mở sẽ có ảnh hưởng lớn đến giá hợp đồng, điều này sẽ trực tiếp gây ra tổn thất cho Nhà giao dịch. Sự lựa chọn hợp lý của giá trị k nằm ở việc điều chỉnh thời gian thực theo tính thanh khoản của CEX. Khi số lượng nhóm được quản lý bởi Giao thức vĩnh viễn nhỏ, việc điều chỉnh giá trị k theo cách thủ công là một lựa chọn hợp lý; nhưng khi số lượng nhóm tiếp tục tăng, việc điều chỉnh thủ công có thể khó theo kịp những thay đổi của thị trường. Do đó, xem xét việc định giá theo định hướng thị trường của giá trị k, Perpetual Protocol đã đề xuất phiên bản V2.
Giao thức vĩnh viễn V2 sử dụng Uniswap V3 để xây dựng "thanh khoản ảo" thực tế. "Thực tế" có nghĩa là có LP thực trong phiên bản V2 và "thanh khoản ảo" có nghĩa là thanh khoản trong Giao thức vĩnh viễn V2 không phải là thanh khoản AMM LP thông thường, mà là AMM LP có giá trị không thực được tạo ảo.
LP cần gửi USDC khi cung cấp thanh khoản trong phiên bản V2. Lấy ETH - USDC LP làm ví dụ, nếu LP muốn sử dụng 1000 USDC để cung cấp thanh khoản, hệ thống sẽ tạo ra tối đa 10000 vUSDC cho nó. LP có thể đổi 10.000 vUSDC thành cặp giao dịch vUSDC-vETH LP tương đương với 10.000 vUSDC theo tỷ giá hối đoái vETH-vUSDC hiện tại và gửi LP vào Uniswap V3 sau khi đặt phạm vi giá hợp lý để cung cấp tính thanh khoản cho V2 vĩnh viễn. (Tất nhiên, LP cũng có thể giữ lại một phần của vUSDC, ví dụ: chỉ cung cấp thanh khoản tương đương 8000 vUSDC và 2000 vUSDC còn lại có thể được sử dụng cho các giao dịch bổ sung.) Khi thanh khoản của vETH - vUSDC đủ, giá trị k của LP sẽ tự nhiên Nó đã được xác nhận bởi thị trường.
Giá của vETH trong nhóm vETH-vUSDC LP được tính theo mô hình vAMM là giá của Giao thức vĩnh viễn V2 cho mỗi ETH. Để cố định giá perp với giá giao ngay, Perpetual Protocol đưa ra tỷ lệ tài trợ để cân bằng giữa mua và bán.
Trên thực tế, chúng ta có thể mô tả cụ thể hơn về khái niệm trừu tượng về "thanh khoản ảo" thực tế của Giao thức vĩnh viễn V2. vUSDC do LP tạo ra khi gửi vào USDC thực sự tồn tại ở dạng ERC-20 và vETH - vUSDC LP được xây dựng cũng tồn tại trong Uniswap V3. Tính thanh khoản do LP cung cấp về cơ bản là cung cấp tính thanh khoản vETH - vUSDC. Giao dịch perp do Nhà giao dịch thực hiện về cơ bản được chuyển đổi thành giao dịch giao ngay vETH - vUSDC. Giá của vETH là giá hiện tại của perp. Vì giá của vETH độc lập với giá của ETH nên để làm cho hai mức giá cố định nhất có thể, công cụ tỷ lệ tài trợ được đưa vào Giao thức vĩnh viễn một cách tự nhiên.
Từ cơ chế trên có thể thấy ranh giới giữa LP và Trader là rất không rõ ràng, chủ yếu thể hiện ở 3 điểm:
Sau khi LP cung cấp thanh khoản, vUSDC chưa sử dụng có thể được mở trong tài khoản giao dịch
Khi các bên mua và bán không cân bằng, LP cần đặt cược vào Nhà giao dịch với tư cách là đối tác
Khi LP cung cấp thanh khoản, nó cũng cung cấp thanh khoản đòn bẩy
Điểm 2 và 3 là những rủi ro chính mà LP phải đối mặt vàPhần rủi ro này là rủi ro do cơ chế riêng của vAMM gây ra và không có cách nào để phòng ngừa rủi ro theo những cách khác.Rủi ro của LP với tư cách là đối tác đặt cược chống lại Nhà giao dịch là một số vị trí LP của nó sẽ tự động trở thành vị trí giao dịch. Vì LP tự động chọn cung cấp thanh khoản có đòn bẩy khi tạo thị trường, điều này có nghĩa là phần này của vị thế giao dịch cũng là một vị thế có đòn bẩy, LP cần phải trả lãi suất tài trợ và có khả năng bị thanh lý.
Bên dự án Perpetual Protocol cũng nhận thức được các vấn đề trên và giảm thiểu rủi ro mà LP phải đối mặt nhiều nhất có thể thông qua cơ chế trợ cấp và Quỹ bảo hiểm. Cách trợ cấp chính là khi LP đối mặt với các khoản thua lỗ và thua lỗ tạm thời do đánh bạc với Nhà giao dịch, Giao thức vĩnh viễn sẽ trợ cấp cho LP một số tiền $Perp nhất định; Quỹ trước tiên đóng vai trò là đối tác đặt cược chống lại Nhà giao dịch, điều này làm giảm rủi ro mà LP có thể gặp phải khi trực tiếp tham gia thị trường.
Hai biện pháp này tưởng chừng hiệu quả nhưng thực chất là chuyển khoản trá hình.Khoản trợ cấp $Perp chủ yếu là để loại bỏ những tổn thất mà LP phải đối mặt thông qua bong bóng trên thị trường thứ cấp, về cơ bản là không bền vững; nguồn quỹ cho Quỹ bảo hiểm là một phần của phí thanh lý và 20% phí mở và đóng của Taker , về cơ bản đến từ phí thỏa thuận và thu nhập LP. Điều này tương đương với việc buộc phải phân phối một phần thu nhập mà LP nên có được cho Quỹ bảo hiểm, điều này làm giảm tổng thu nhập của LP và tương ứng làm giảm rủi ro tổng thể.
Nhìn chung, mô hình vAMM của Giao thức vĩnh viễn dường như là một mô hình định giá perp gốc tiền điện tử hiện tại. Cơ chế này khéo léo tận dụng cơ chế giao dịch của Uniswap V3, nhưng cũng kế thừa nhược điểm là mất mát vô thường của Uniswap V3. Phạm vi giá do LP đặt trong Uniswap V3 tương đương với phạm vi giá mà LP sẵn sàng sử dụng làm đối tác của Nhà giao dịch. Trong phạm vi giá này, nếu người mua và người bán của Nhà giao dịch không cân bằng lắm, thì LP sẽ chơi một trò chơi với Nhà giao dịch là đối tác. Theo cách tương tự, trong Perpetual Protocol V2, nếu không có sự cân bằng giữa các bên mua và bán, LP sẽ chơi một trò chơi với Nhà giao dịch là đối thủ và chịu các khoản lãi và lỗ khác nhau. Trong CEX, trò chơi giữa các nhà tạo lập thị trường và Nhà giao dịch đã có sẵn nhiều chiến lược quản lý rủi ro trưởng thành, chẳng hạn như giới hạn các vị trí Delta. Tuy nhiên, vì chế độ giao dịch của Perpetual V2 là tự động và bắt buộc, LP không có cách nào để quản lý rủi ro vị thế của họ một cách hợp lý.Khi giá biến động mạnh, LP sẽ gặp rủi ro lớn hơn do các khoản lỗ tạm thời và sự tồn tại của Trader PnL.
Mô hình V2 của Giao thức vĩnh viễn thực sự là một mô hình giao dịch P2P ool và LP cũng sẽ đặt cược chống lại Nhà giao dịch trong một số điều kiện nhất định. Tuy nhiên, mức độ chấp nhận rủi ro của các LP theo mô hình vAMM thấp hơn nhiều so với các LP theo mô hình P2P ool, lý do chính là các LP theo mô hình vAMM tự chịu rủi ro, trong khi các LP theo mô hình P2P ool chia sẻ mọi rủi ro. Mức độ chấp nhận rủi ro của cá nhân thấp hơn nhiều so với tập thể. Đối với P2P ool, tổn thất do điều kiện thị trường khắc nghiệt gây ra sẽ được phân bổ đồng đều cho tất cả các LP; nhưng đối với mô hình vAMM, một số vị trí LP có thể được thanh lý trực tiếp. Bởi vì LP trong vAMM có được lợi ích tạo thị trường và chịu rủi ro có liên quan mật thiết đến khả năng quản lý rủi ro của chính LP và hiện tại thiếu các công cụ quản lý rủi ro cho Uni V3, dẫn đến rủi ro tạo thị trường cao hơn trên Perpetual V2, trong khi The thu nhập tương đối thấp và không có cách nào để LP tham gia vào việc cung cấp thanh khoản của Giao thức vĩnh viễn ở dạng tiêu chuẩn. Khoản trợ cấp cho LP cũng là một khoản thanh toán chuyển nhượng trá hình, không thể giải quyết các vấn đề thực tế.Do đó, đối với Giao thức vĩnh viễn, rất khó để trình bày LP của nó ở dạng sản xuất và sự phát triển tiếp theo của nó sẽ bị hạn chế.
Từ quan điểm dữ liệu, dữ liệu TVL của Giao thức vĩnh viễn không đẹp và gốc rễ của vấn đề nằm ở việc sản xuất LP.
3. Chế độ giao dịch P2P ool
Đối với Giao thức vĩnh viễn V2, thiết kế vAMM thực sự là một sự đổi mới trong mô hình giao dịch của ngành công nghiệp chuỗi khối, có thể nhận ra chức năng khám phá giá của Perputual trên chuỗi. Nhưng chi phí của chức năng khám phá giá là LP chịu quá nhiều rủi ro, điều này rất khó để phòng ngừa rủi ro, điều đó có nghĩa là rủi ro không thể kiểm soát được trong điều kiện thu nhập nhất định. Với việc người dùng Nhà giao dịch có trải nghiệm không nhất quán với LP, sản phẩm sẽ khó phát triển thành một giao thức chung. Chế độ P2P ool của GMX đã bước vào giai đoạn lịch sử dưới nền tảng trên. Chế độ P2P ool Perpetual Trading không bắt đầu ở GMX nhưng đã phát triển mạnh ở GMX. Ưu điểm chính của nó là mô-đun giao dịch có thể được mô-đun hóa và có thể được chia thành LP, người dùng giao dịch, hệ thống cung cấp giá, hệ thống thanh toán và các bộ phận khác. Mỗi bộ phận có thể hoạt động độc lập và rủi ro của LP cũng có thể được phân chia.
Thiết kế mô-đun phải là một trong những ý tưởng sản phẩm quan trọng nhất được đưa vào ngành công nghiệp blockchain bằng bản nâng cấp ETH 2.0. Thiết kế sản phẩm theo phong cách GMX phù hợp về mặt triết học với ETH 2.0.Trong kế hoạch tương lai của ETH 2.0, PBS (tách người đề xuất-xây dựng) là một trong những bước quan trọng trong quá trình nâng cấp Ethereum, chức năng chính của nó là tách hai bước xây dựng khối và đề xuất khối, tất cả các khối bao gồm cả khối beacon chain cần được xây dựng trong một khe thời gian, đòi hỏi khả năng tính toán cao. Tuy nhiên, đối với các chuỗi công cộng, tính toán cao và tính phi tập trung là trái ngược nhau, và sự tồn tại của tính toán cao sẽ làm suy yếu nghiêm trọng các đặc tính phi tập trung của chuỗi khối. Sự tồn tại của PBS là kết hợp khối lượng tính toán cao và phân cấp, phương thức triển khai cụ thể là chuyển khối lượng tính toán cao sang off-chain và chỉ trả về kết quả tính toán sau khi tính toán xong.
Logic triển khai của PBS ở trên có thể trả lời câu hỏi về giá của Giao dịch vĩnh viễn trên chuỗi. Việc định giá các công cụ phái sinh đòi hỏi tính toán và tính hiệu quả cao. Nếu các tính toán liên quan đến việc phát hiện giá của các công cụ phái sinh buộc phải được đặt trên chuỗi, thì sự chậm trễ và sai sót của kết quả tính toán do tính toán không đầy đủ cuối cùng sẽ do Nhà giao dịch và LP cùng gánh chịu. Tuy nhiên, nếu các tính toán liên quan đến việc định giá các công cụ phái sinh được đặt ngoài chuỗi và kết quả được truyền đến chuỗi thông qua máy tiên tri sau khi tính toán, Nhà giao dịch và LP sẽ không phải đối mặt với tổn thất do cơ chế khám phá giá gây ra.
Do đó, thiết kế của P2P ool Perpetual DEX thực chất chỉ là giao vấn đề định giá các công cụ phái sinh phức tạp cho CEX để báo giá, sau đó sử dụng mô hình CFD để thực hiện các giao dịch trên chuỗi và kết quả cuối cùng được giải quyết trên chuỗi.Để hoàn tất việc thanh toán, cần có một nhóm quỹ để cung cấp tính thanh khoản và nhóm quỹ thực sự là Pool trong P2P ool.
Hiện tại, các dự án cổ điển trong P2P ool Perpetual DEX bao gồm GMX và gTrade, nhưng cơ chế cơ bản của hai dự án này khá khác nhau. Nhìn chung, GMX có khẩu vị rủi ro cao hơn và phong cách tích cực hơn gTrade; ngoài ra, do sự phức tạp của thành phần và độ phức tạp rủi ro của GLP, nên có nhiều sản phẩm phái sinh liên quan đến GLP hơn gTrade.
3.1 Cơ chế giao dịch GMX
Sự xuất hiện của một giao dịch trên GMX yêu cầu nhiều bước:
GMX có được dữ liệu giá hợp đồng khác nhau từ CEX thông qua các nhà tiên tri
Tính giá hợp đồng để mở một vị thế trên GMX dựa trên nguồn cấp giá và trọng lượng của mỗi CEX
Cho vay một phần tài sản từ nhóm GLP theo đòn bẩy mở để thanh toán tài sản cuối cùng
Theo thời hạn của vị trí, trả phí vay và phí mở và đóng tương ứng
Không có hiện tượng trượt giá hợp đồng GMX thông qua gọi CEX, đây là một lợi thế của GMX thu hút Trader. Nhưng thường thì ưu điểm của một sản phẩm cũng chính là nhược điểm của nó.Vì sự trượt giá là chi phí thanh khoản, không có sự trượt giá nào có nghĩa là bên thứ ba phải trả cho phần chi phí này.Trong kịch bản GMX, nhóm GLP cuối cùng chịu phần tổn thất này do trượt giá. (Mạng chính AVAX của GMX đã từng có hành vi chênh lệch giá do không đủ thanh khoản AVAX. Hiện tại, các quỹ định lượng thường tiến hành các hoạt động chênh lệch giá giữa GMX và CEX dựa trên tính thanh khoản của CEX.) Do đó, không có giao dịch trượt giá. Mô hình về cơ bản trợ cấp cho Nhà giao dịch thông qua GLP pool, từ đó thu hút Trader đến giao dịch. Tuy nhiên, bản thân hành vi chênh lệch giá trượt giá không trở thành vấn đề nghiêm trọng đối với GMX, nguyên nhân chính là do chia sẻ doanh thu của nhóm GLP tương đối cao, điều này che giấu những tổn thất do hoạt động chênh lệch giá gây ra.
Nhà giao dịch của GMX cần vay tài sản và trả phí vay khi giao dịch. Và phần phí vay này là một trong những nguồn thu nhập của GLP.Nhưng mục đích vay tài sản tại thời điểm này khác với nguyên tắc của các nền tảng đòn bẩy như Gearbox.GMX cho vay tiền để chuẩn bị đủ vị thế cho từng vị thế để thanh toán cuối cùng; trong khi Gearbox tương tự như giao dịch ký quỹ và tài sản cho vay đại diện cho đòn bẩy thực tế mà GMX có được.
Một nguồn thu nhập khác của GLP là Trader PnL, đây là khoản lỗ của Trader khi giao dịch. Vì không có tỷ lệ tài trợ trong GMX để cân bằng các vị thế mua và bán, những người nắm giữ GLP phải đối mặt với các vị thế bán khống, nghĩa là các LP sẽ trực tiếp tham gia thị trường để đặt cược chống lại Nhà giao dịch. Nhưng vấn đề này có thể không phải là vấn đề từ quan điểm của chủ nghĩa dài hạn, tỷ lệ chiến thắng của thương nhân nói chung là dưới 50%.
Cộng đồng đã trải qua những cuộc thảo luận sôi nổi về việc liệu mô hình GMX có thể tiếp tục hay không. Lập luận rằng GMX không bền vững chủ yếu được phản ánh trong sự mất cân bằng của các vị trí GMX do thiếu tỷ lệ tài trợ. Trong trường hợp thị trường đơn phương trong thị trường giá lên, nhóm GLP có thể phải đối mặt với rủi ro rất lớn về các vị thế bán khống, điều này có thể dẫn đến thua lỗ lớn. Nhưng trên thực tế, câu hỏi trên tương tự như việc trả lời câu hỏi làm thế nào CEX tránh được các vị thế bán khống trong một thị trường giá lên. Các loại tiền tệ được hỗ trợ trong nhóm GLP chỉ là một số loại tiền tệ blue-chip có tính thanh khoản tuyệt vời, do đó sẽ không có thị trường đơn phương tương tự như Luna. Hơn nữa, có đủ thanh khoản trong các CEX lớn.Các quan chức của GMX có thể phòng ngừa rủi ro thông qua CEX hoặc các DEX trên chuỗi khác hoặc trực tiếp thực hiện các giới hạn vị thế.Nhìn chung, vẫn còn nhiều phương pháp tránh rủi ro có sẵn cho GMX trong thị trường giá lên.
Trên thực tế, các quan chức của GMX cũng nhận thức được những sai sót và rủi ro có thể xảy ra trong thiết kế mô hình của mình. Trong phiên bản X 4, nó đã đề cập đến một số cải tiến có thể có trong tương lai, nhưng về bản chất nó vẫn là một sự thỏa hiệp:
Giới thiệu nội dung mới vào nhóm GLP, nhưng nội dung cơ bản có thể được mở vẫn bị giới hạn ở nội dung cấu thành của GLP
Đưa ra tỷ lệ tài trợ để cân bằng vấn đề về các vị trí bán khống quá mức trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, điều đó có nghĩa là Nhà giao dịch có thể phải trả phí vay và phí tài trợ cùng một lúc khi giao dịch trên GMX
Khi điều kiện thị trường khắc nghiệt xảy ra, hãy điều chỉnh tỷ lệ tiền không ổn định so với tiền ổn định trong nhóm GLP để tăng khả năng có thể mở
Các kế hoạch cải tiến nêu trên vẫn chưa được hoàn thiện và vẫn đang trong giai đoạn thảo luận. Các cuộc thảo luận liên quan đến GMX có thể sẽ tiếp tục.
Vì vậy, tóm lại, các đặc điểm của GMX là:
Không có trượt giá trong giao dịch và phần chi phí này do GLP chịu
Không có tỷ lệ tài trợ, vì vậy GLP có thể phải đối mặt với một vị thế bán khống lớn
Nhà giao dịch cần trả phí vay cho GLP
Bị giới hạn bởi GLP, chỉ một số loại tiền tệ có thể được giao dịch trên GMX, thiếu khả năng mở rộng
Từ thiết kế mô hình của GLP, có thể thấy rằng hầu hết các LP được GMX thu hút đều có sở thích rủi ro cao. Cho dù đó là chế độ giao dịch không trượt giá hay sự tồn tại của các vị thế bán khống trần, điều đó có nghĩa là những người nắm giữ GLP chấp nhận nhiều rủi ro hơn và nhận được lợi nhuận từ rủi ro. Ngược lại, thiết kế chế độ của gTrade thận trọng và thân thiện hơn với LP.
3.2 Cơ chế giao dịch Gains Network (gTrade)
gTrade (GNS) ban đầu là một sản phẩm Giao dịch Perp trên Polygon, nhưng nó đã được chuyển sang Arbitrum. Thiết kế tổng thể của nó rất khác so với GMX. Sự khác biệt cụ thể nằm ở những điểm sau:
Khi cung cấp giá thông qua máy tiên tri, phí trượt giá và phí mở khi mở hợp đồng sẽ được tính theo tính thanh khoản của CEX và quy mô của vị thế
Cơ chế đưa ra tỷ lệ tài trợ để cân bằng các vị trí mua và bán và giảm rủi ro của nhóm gDAI
Chỉ tiền tệ ổn định DAI được lưu trữ trong nhóm thanh toán (gDAI)
Nhà giao dịch không cần trả phí vay để mở vị thế, nhưng cần trả phí gia hạn
Một địa chỉ duy nhất có giới hạn vị trí đơn phương, có thể tăng giới hạn này bằng cách giữ NFT
Hỗ trợ giao dịch nhiều loại tiền tệ, hàng hóa số lượng lớn và ngoại hối với khả năng mở rộng mạnh mẽ
Nhóm thanh toán bên trong gTrade chỉ là DAI và quy mô quỹ của nó nhỏ hơn nhiều so với khối lượng giao dịch hàng ngày của gTrade. Trong trường hợp thỏa thuận không đưa ra trượt giá, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể dễ dàng gây ra tổn thất trong nhóm thanh toán thông qua chênh lệch giá trượt giá; việc đưa ra tỷ lệ cấp vốn dài hạn cũng là để đảm bảo rằng sẽ không còn các vị thế bán khống trần trong nhóm thanh toán và giảm nhóm thanh toán. cũng để tránh tổn thất lớn của nhóm giải quyết. Do đó, có thể thấy từ thiết kế cơ chế của gTrader rằng phong cách của nó không thích rủi ro so với GMX. Có nhiều cơ chế kiểm soát rủi ro khác nhau trong thiết kế cơ chế để đảm bảo an toàn cho tiền trong nhóm gDAI.
3.3 Sản phẩm LP theo cơ chế P2P ool
Quay trở lại câu chuyện chính về quá trình sản xuất LP, nhóm GLP của GMX và nhóm gDAI của gTrade là những sản phẩm LP điển hình.Điều này có nghĩa là đối với GMX và gTrade, Giao dịch vĩnh viễn là sản phẩm giao dịch mà họ tung ra cho Nhà giao dịch, trong khi GLP và gDAI là sản phẩm tạo thu nhập cho các nhà đầu tư bán lẻ thông thường. Hai sản phẩm bổ sung cho nhau để tạo ra một hệ thống logic và tự thống nhất. GLP có rủi ro cao hơn và lợi nhuận cao hơn nhưng không đảm bảo vốn; gDAI có rủi ro thấp hơn, nhưng gTrade đã thiết lập một loạt cơ chế đệm cho nó để ngăn người dùng gDAI chịu tổn thất nhiều nhất có thể.
GLP và gDAI đã là những sản phẩm LP tương đối hoàn chỉnh, nhưng đối với GLP, do GMX không sử dụng tỷ lệ tài trợ để cân bằng các vị thế mua và bán, nhóm GLP thường có các vị thế bán khống lớn, tương đương với việc GLP Pool buộc phải hoạt động như một trò chơi Disc and Trader của đối thủ. Ngoài ra, thành phần của GLP bao gồm BTC, ETH, Link, Uni và đồng tiền ổn định, giá trị của GLP sẽ dao động theo sự biến động của giá trị giao ngay, điều đó có nghĩa là giá tiền tệ cũng là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lãi lỗ của nó. GLP.Do đó, về tổng thể, rủi ro của GLP có thể được chia thành hai rủi ro độc lập: rủi ro Delta và rủi ro Trader PnL.
Khả năng tách rời rủi ro có nghĩa là có khả năng phát triển phái sinh của GLP.Hiện tại, đã có một số lượng lớn các giao thức đang cố gắng giải quyết rủi ro Delta mà Hedge GLP phải đối mặt, chẳng hạn như Giao thức GMD, Umami Finance và Rage Trade.Tuy nhiên, rủi ro PnL của Nhà giao dịch có thể khó phòng ngừa rủi ro từ góc độ phái sinh. Giải pháp khả thi là cải thiện cơ chế nội bộ của GMX hoặc cố gắng phòng ngừa rủi ro trong DEX hoặc CEX khác.
4. Tại sao sản xuất LP lại quan trọng đối với sự phát triển của DeFi?
Sau khi phân loại toàn bộ lịch sử phát triển của DeFi, chúng ta có thể có được một kiến trúc ba tầng đơn giản:
Lớp đầu tiên là tiền tệ cốt lõi, nghĩa là ETH, BTC và các tài sản cốt lõi blue-chip khác
Lớp thứ hai là DEX, cho vay và tiền tệ ổn định
Lớp thứ ba được gọi là giao thức DeFi 2.0
Logic kết nối của kiến trúc ba tầng này cũng rất đơn giản. Logic kết nối giữa lớp thứ nhất và lớp thứ hai nằm ởvìTiền tệ cốt lõi cộng với đòn bẩy; Logic kết nối giữa lớp thứ hai và lớp thứ ba nằm ở khả năng kết hợp giữa các giao thức DeFi. Thêm đòn bẩy vào tiền tệ cốt lõi là tất cả các chuỗi công cộng tự xây dựngMột giai đoạn mà hệ sinh thái DeFi phải trải qua, để có thể xây dựng một hệ sinh thái DeFi nội sinh dựa trên đòn bẩy. Điều đáng chú ý là kết nối giữa lớp thứ hai và lớp thứ ba, tức là khả năng kết hợp giữa các giao thức, cần dựa vào những lợi ích thực sự do giao thức lớp thứ hai tạo ra.Nói cách khác, khả năng kết hợp giữa các giao thức thực sự phản ánh dòng lợi ích thực sự giữa các giao thức khác nhau.
Hiện tại, không có nhiều kịch bản có thể tạo ra thu nhập thực tế trên chuỗi, bao gồm:
Phí dịch vụ tài chính, chẳng hạn như phí giao dịch, phí cho vay, v.v.
phí hối lộ
Staking Yield
Những kịch bản với lợi ích thực tế này là cơ sở để phát triển các sản phẩm liên quan đến DeFi. Đánh giá từ tường thuật đã được chứng minh về chu kỳ DeFi cuối cùng, công cụ cốt lõi thúc đẩy sự phát triển của giao thức DeFi ban đầu có thể được tóm tắt như hình sau:
Thỏa thuận thu nhập ở đây bao gồm các thỏa thuận như Yearn Finance và chức năng quan trọng nhất mà nó thực hiện là sản xuất LP.Trong những ngày đầu phát triển DeFi, không có nhiều người dùng biết cách lấp đầy thanh khoản trong giao thức DeFi và khai thác thanh khoản vẫn là một câu chuyện tương đối mới. Sự xuất hiện của Yearn FInance cung cấp một kịch bản để LP có được thu nhập. Nó vạch ra cách để có được thu nhập trong DeFi, để LP có thể có được thu nhập một cách thụ động theo chiến lược của Yearn Finance mà không cần biết hoạt động cụ thể.
Mặc dù có vẻ như chiến lược mà Yearn Finance đưa ra vào thời điểm đó quá đơn giản, nhưng nó đã thúc đẩy rất nhiều cho sự phát triển của DeFI. Sau khi thương mại hóa LP, sự gia tăng TVL của giao thức DeFi đã đi vào làn đường nhanh và sự gia tăng TVL cũng làm tăng trải nghiệm tương tác của người dùng đối với các sản phẩm DeFi. Ngoài ra, việc sản xuất LP cũng giúp LP có thể được tận dụng, làm cơ sở cho việc phát triển và tích hợp các sản phẩm phái sinh tiếp theo và xây dựng lego DeFile.
Do đó, đối với Perpetual DEX, con đường dẫn đến sản xuất LP thực chất chỉ là sao chép logic của quá trình phát triển giao thức DeFi ban đầu. Vì vậy, ấn tượng của bạn là gì?Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các bài báo của Foresight Ventures không nhằm mục đích tư vấn đầu tư. Đầu tư là rủi ro, vui lòng đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân của bạn và đưa ra quyết định đầu tư một cách thận trọng.
Reference
https://defillama.com/protocol/perpetual-protocol
https://gains-network.gitbook.io/docs-home/
Giới thiệu về tầm nhìn xa
Foresight Ventures đặt cược vào sự đổi mới của tiền điện tử trong vài thập kỷ tới. Nó quản lý nhiều quỹ: quỹ VC, quỹ quản lý hoạt động thứ cấp, FOF đa chiến lược, quỹ S có mục đích đặc biệt "Quỹ thứ cấp dự đoán l", với tổng quy mô quản lý tài sản là hơn 4 Một trăm triệu đô la Mỹ. Foresight Ventures tuân thủ khái niệm "Độc đáo, Độc lập, Tích cực, Lâu dài" và cung cấp hỗ trợ rộng rãi cho các dự án thông qua các lực lượng sinh thái mạnh mẽ. Nhóm của nó đến từ các nhân sự cấp cao từ các công ty tài chính và công nghệ hàng đầu bao gồm Sequoia China, CICC, Google, Bitmain, v.v.
Website: https://www.foresightventures.com/
Twitter: https://twitter.com/ForesightVen
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các bài báo của Foresight Ventures không nhằm mục đích tư vấn đầu tư. Đầu tư là rủi ro, vui lòng đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân của bạn và đưa ra quyết định đầu tư một cách thận trọng.
IOS
Android