Arthur Hayes: Đánh giá, nguồn cung và việc sáp nhập hậu Ethereum

Tác giả gốc:Arthur Hayes, Đồng sáng lập 100x

Biên soạn gốc: Wu Zhuocheng,tiêu đề cấp đầu tiên

CZ: Chuỗi Binance, Chính phủ Hoa Kỳ: Mạng Ethereum

Bạn có tin vào web phi tập trung và/hoặc chống kiểm duyệt không? Tôi hy vọng rằng hầu hết những người tin tưởng Satoshi (có lẽ là hầu hết độc giả của tôi) sẽ trả lời là có.

Về điều này tôi nói: hoàn toàn không thể. Nhiều người có thể hào hứng với việc mua, nắm giữ và sử dụng BNB, ETH và/hoặc các dApp, mã thông báo khác, nhưng hầu hết họ không thực sự quan tâm đến hệ tư tưởng đằng sau những công nghệ này.

BSC không được phân cấp và chưa bao giờ tuyên bố là như vậy, nhưng điều đó không ngăn được sự bùng nổ của hoạt động trên chuỗi, cũng như không có bất kỳ tác động nào đến sức hấp dẫn của BNB, mã thông báo lớn thứ năm theo vốn hóa thị trường.

Kể từ ngày 21 tháng 9, Lido Finance, Coinbase và Kraken cùng nhau kiểm soát hơn 50% tổng số ETH được đặt trên Beacon Chain. Điều này có nghĩa là họ là những người xác thực mạnh mẽ nhất và về cơ bản họ có thể quyết định giao dịch nào được xử lý. Ba thực thể tập trung này có điểm gì chung? Họ đều là các công ty Hoa Kỳ hoặc DAO được đầu tư bởi các nhà đầu tư mạo hiểm Hoa Kỳ.

Sáu trong số tám nhà đầu tư của Lido Finance là các công ty đầu tư mạo hiểm có trụ sở tại Hoa Kỳ hoặc sở hữu phương tiện ở Châu Mỹ, theo Crunchbase.

Sự tập trung sức mạnh mạng này vào tay các thực thể tập trung (mà tôi xin nhắc bạn là tuân theo luật pháp và quy định của Hoa Kỳ) không tồn tại trong các hệ thống bằng chứng công việc. Tuy nhiên, người dùng mạng đã tự nguyện chọn chuyển đổi sang bằng chứng cổ phần và đặt cược ETH của họ, do đó chọn chấp nhận sự tập trung hóa này và khả năng kiểm duyệt trong tương lai. Chính phủ Hoa Kỳ không ép buộc bất cứ ai ở đây.

Có ai thực sự quan tâm không? KHÔNG. Tôi chắc rằng Vitalik sẽ lập luận rằng có các biện pháp bảo vệ để giúp đảm bảo tính phi tập trung - chẳng hạn như cách người xác thực bị phạt vì kiểm duyệt giao dịch. Đó là một ý tưởng hay, nhưng hãy thử nghiệm nó một cách căng thẳng.

Lý thuyết trò chơi đằng sau cách khuyến khích những người xác thực đạt được sự đồng thuận trở nên phức tạp hơn sau khi "nâng cấp" bằng chứng cổ phần. Tôi đã trao đổi qua lại với Jonathan Bier, trưởng bộ phận nghiên cứu tại BitMEX, về các hình phạt khác nhau mà những kẻ xấu tiềm ẩn có thể phải đối mặt khi kiểm duyệt các giao dịch và tôi nhanh chóng nhận ra rằng mọi thứ có chút không ổn. Tóm lại, hệ thống hình phạt hoạt động như sau:

• Có một cách để mất ETH từ từ nếu ít hơn 33% mạng từ chối xác thực các khối. ETH mất dần đồng nghĩa với việc những người xác thực bị phạt vì giảm cổ phần của họ trên các nút. Nếu số tiền đặt cược giảm xuống dưới 16 ETH, trình xác thực sẽ bị xóa khỏi mạng. Vì bạn không thể hủy đặt cược ETH, vốn này sẽ trở thành vốn chết.

• Nếu hơn 33% mạng từ chối xác thực một khối, thì có một cách nhanh chóng để mất ETH. Các hình phạt trở nên tồi tệ hơn theo cấp số nhân nhanh đến mức những người xác thực bất đồng quan điểm nhanh chóng xuống dưới ngưỡng 16 ETH và khởi động mạng.

Đây là một bài kiểm tra giả thuyết về cam kết ý thức hệ của bạn - dựa trên những điều trên, nếu các nút lớn tập trung của mạng Ethereum thay đổi các quy tắc để giảm nhẹ các hình phạt, bạn sẽ ủng hộ họ hay bạn sẽ ủng hộ việc chống lại việc tuân thủ kiểm duyệt một cách mù quáng?

Chúng ta đã thấy một thử nghiệm tư tưởng tương tự vào năm 2016, khi "The DAO" khóa một phần lớn ETH, vào thời điểm mà hầu hết mọi người đều mặc định fork giao thức để mọi người có thể lấy lại tiền của họ, thay vì trung thành với Ethereum. -được gọi là đặc tính "mã là luật".

Hành vi vi phạm nghiêm trọng quy tắc "mã là luật" của Ethereum thậm chí không làm giảm đi sự nhiệt tình của những người ủng hộ nó và có ít tác động tiêu cực đến mạng về lâu dài. ETH, mã thông báo cung cấp năng lượng cho mạng, đã duy trì ngôi vị là mã thông báo lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường mà không gặp nhiều thách thức, trong khi Ethereum vẫn là mạng blockchain được sử dụng nhiều nhất (với khối lượng giao dịch hàng ngày gần gấp 4 lần Bitcoin).

Công bằng mà nói, vẫn còn rất nhiều dApps rất thành công tận dụng mạng tìm cách phá vỡ kiểm duyệt trong các lĩnh vực như tài chính. Tuy nhiên, khi dApps mở rộng quy mô và trở thành những người chơi tài chính quan trọng trong hệ sinh thái toàn cầu, thành công của chúng có thể sẽ đe dọa các lợi ích cố hữu nếu mạng không đặt ưu tiên cao cho việc chống kiểm duyệt hoặc phân cấp. Fang sẽ có vô số đòn bẩy để giảm chúng xuống mức tối thiểu.

Giả phi tập trung mà người dùng của hai trong số các máy tính internet "phi tập trung" có giá trị nhất (BSC và Ethereum) phải chịu đựng một phần phản ánh những hy sinh về ý thức hệ mà mọi người hiện đang thực hiện hàng ngày khi sử dụng các nền tảng Web2 chính. Chi phí sử dụng các nền tảng này không cao: bạn có thể cung cấp dữ liệu của mình cho Hoa Kỳ (Facebook, Google, Amazon, Microsoft, Apple, v.v.) hoặc Trung Quốc (Tencent, Baidu, Weibo, Alibaba, Huawei, ByteDance, v.v.) ). Nhưng ngay cả sau khi nhận thức được thực tế tàn khốc này, đại đa số nhân loại vẫn tiếp tục tự nguyện trao chủ quyền dữ liệu của họ cho các chính phủ để đổi lấy khả năng giải trí, giao tiếp và giao tiếp trực tuyến.

Các nhà đầu tư ban đầu vào gã khổng lồ Web2 của Hoa Kỳ và Trung Quốc đã tạo ra vận may cho nhiều thế hệ và điều này cũng đúng đối với những người nắm giữ ETH. ETH với tư cách là một tài sản tài chính — được kết nối hoàn toàn với hệ thống tài chính do Hoa Kỳ thống trị và dưới chiêu bài “phi tập trung hóa” — vẫn có thể hoạt động rất tốt trong tương lai gần. Câu hỏi tôi muốn giải quyết là liệu các ứng dụng xã hội và tài chính phi tập trung thực sự có thể tồn tại ở quy mô lớn (tức là có hàng trăm triệu người dùng) hay không, dựa trên những điều trên. Tôi không biết câu trả lời cho câu hỏi này, nhưng khi nó quan trọng với thị trường, tôi ước mình đã sử dụng các nhà đầu tư tổ chức làm thanh khoản rút lui để tôi có thể hoàn toàn đắm mình trong thế giới Satoshi thực sự.

Như tôi đã nói trong các cuộc phỏng vấn khác nhau, tôi nghĩ điều duy nhất quan trọng trong ngắn hạn (tức là từ ba đến sáu tháng tới) là việc phát hành ETH trên mỗi khối sẽ giảm như thế nào theo mô hình Proof-of-Stake mới. Trong những ngày sau khi sáp nhập, tỷ lệ phát hành ETH đã giảm từ mức trung bình +13.000 ETH xuống -100 ETH mỗi ngày.

Giá của ETH tiếp tục tăng khi tính thanh khoản của USD giảm sút, nhưng đã có thời gian để những thay đổi trong động lực cung và cầu thấm nhuần. Hãy kiểm tra lại sau vài tháng và tôi nghi ngờ rằng bạn sẽ thấy rằng nguồn cung giảm mạnh đã tạo ra một mức giá sàn tăng mạnh.

Trước đây tôi đã viết rằng tôi đã mua quyền chọn mua thực hiện trị giá 3.000 ETH/USD vào tháng 12 năm 2022. Tôi lo lắng rằng tôi có thể không có đủ thời gian để đầu tư vào những lựa chọn này. Hãy nhìn vào bảng dưới đây.

Phát hành ròng ETH = phát hành ETH - [(trung bình sử dụng gas ETH / 10⁹ ) * giao dịch ETH].

tiêu đề cấp đầu tiên

không theo tổ chức

"Một thị trường giá lên chỉ có thể bắt đầu khi các tổ chức quay trở lại" là một lập luận phổ biến mà tôi thấy rất nhiều gần đây. Thực tế là các tổ chức đang theo đuổi những con rối theo đuổi phiên bản beta, họ mua ở mức cao nhất và bán ở mức thấp nhất do các ưu đãi về bồi thường của họ. Các nhà quản lý tiền và người được ủy thác của tổ chức được trả tiền bằng cách tích lũy tài sản lớn và thu phí quản lý.

Nhiều người trong số những người làm việc chăm chỉ này là Muppets vì đó là công việc họ được trả tiền để làm. Nhưng khi nói đến việc quản lý tiền của chính họ, nhiều người nhận ra giá trị của tài sản tiền điện tử và đổ xô đến với chúng. Là một người được ủy thác, bạn quan tâm đến tiền thưởng. Nhưng với tư cách là chủ gia đình, bạn quan tâm nhiều hơn đến lợi nhuận gộp.

Tất cả những gì đã nói, những người dự đoán rằng tiền của nhà đầu tư tổ chức sẽ dẫn đầu thị trường tăng giá tiếp theo không nói về danh mục đầu tư cá nhân của những nhà đầu tư đó.

Trong bất kỳ môi trường nào, mục tiêu chính của bất kỳ sinh vật nào là tồn tại và các nhà quản lý tiền cũng không ngoại lệ. Trong cuộc đời làm việc của họ, những người được ủy thác hy vọng sẽ làm được điều đó trong năm để nhận được phần thưởng tiếp theo của họ. Điều này có nghĩa là họ sẽ chỉ mua tiền điện tử nếu họ thấy an toàn khi làm như vậy. An toàn được tìm thấy khi giá đã tăng từ đáy nhiều lần. Khi thị trường đi xuống và họ mất tiền của các nhà đầu tư, ít nhất họ có thể nói một cách chính đáng rằng họ đã mua khi những người khác đã mua.

tiêu đề cấp đầu tiên

chính xác mức độ liên quan

Có buồn không khi Bitcoin đã trở thành một chỉ số mạnh mẽ về tính thanh khoản của đồng đô la? Không phải là một sự thất vọng khi tài sản tiền điện tử đang di chuyển theo sát với chỉ số Nasdaq 100, chỉ số được tạo thành từ các công ty công nghệ lớn của Hoa Kỳ? Tôi đã từng nghĩ tài sản tiền điện tử được coi là tiền của mọi người, tương quan nghịch với hệ thống TradFi.

tiêu đề cấp đầu tiên

Giá Bitcoin = Thanh khoản USD + Công nghệ

Vị thế thanh khoản của đồng đô la sẽ làm những gì nó có thể, đó là yếu tố thúc đẩy giá mà hầu hết mọi người tập trung vào. Nhưng công nghệ chống kiểm duyệt không nhận được đủ sự tin tưởng. Nó sẽ tiếp tục bị nghi ngờ cho đến khi những thuộc tính đó được chứng minh là có giá trị.

Những đặc tính kỹ thuật này không thể biết trước, chủ yếu là do cách chúng ta nghĩ về tương lai, chúng ta có xu hướng dự đoán tương lai dựa trên quá khứ gần đây. Đối với phần lớn nhân loại sống ở các nước có nền kinh tế tiên tiến, lịch sử gần đây từ góc độ dịch vụ tài chính đã được"Chính xác", tiền pháp định và hệ thống tài chính đi kèm với nó là hợp lệ.

Như tôi đã chỉ ra trong bài báo gần đây của tôi "For War", lịch sử gần đây là một trong những hòa bình kinh tế giữa hai khối lớn (Mỹ/EU và Âu Á/Nga/Trung Quốc). Nếu hộ chiếu của bạn là người Nga, đô la, euro, bảng Anh, v.v. không còn là của bạn nữa. Nga hiện chỉ cho phép đồng rúp, vàng hoặc"thân thiện"Đồng tiền của đất nước để mua nhiên liệu. Các hệ thống tài chính và năng lượng toàn cầu đang bị chia cắt, điều này sẽ dẫn đến siêu lạm phát. Trong trường hợp này, một loại tiền tệ toàn cầu do con người điều hành và sở hữu có giá trị vô hạn. Lúc này, công nghệ Bitcoin sẽ thể hiện giá trị thực của nó và hỗ trợ mặt đúng của đề xuất giá trị trên.

tiêu đề cấp đầu tiên

tăng

Mặc dù Chỉ số thanh khoản đô la Mỹ thực hiện tốt công việc giải thích các chuyển động gần đây của Bitcoin, nhưng nó có rất ít khả năng dự đoán. Nếu chúng tôi muốn dự đoán điều gì có thể xảy ra với giá Bitcoin trong tương lai, chúng tôi quan tâm đến tình hình thanh khoản ngày hôm nay so với tình hình gần đây.

Như mọi khi, dự báo là một nghệ thuật, không phải khoa học. Với khớp đường cong, tôi đã đưa ra các giả định về thời gian. Trong trường hợp này, tôi muốn mức tăng ít biến động hơn, nhưng cũng phải di chuyển nhanh chóng để tính đến bản chất thay đổi nhanh chóng của Bitcoin. Tôi đã xác định chỉ số 3 tháng. Các thành phần của chỉ số được cập nhật hàng tuần (Bảng cân đối kế toán của Fed và Tài khoản chung của Kho bạc) và hàng ngày vào các ngày trong tuần (Hoán đổi Repo đảo ngược và Số dư cơ sở Repo thường trực). Thông thường có 252 ngày giao dịch trong một năm ở Hoa Kỳ, vì vậy nếu tôi muốn một xung 3 tháng, thì đó là 63 ngày giao dịch.

Đơn giản, nếu đồng bằng dương, tôi đang mua Bitcoin, nếu đồng bằng âm, tôi đang bán Bitcoin.

Tuyên bố đơn giản này không mang lại nhiều lợi ích cho một nhà giao dịch. Là thương nhân, chúng tôi quan tâm đến điểm uốn. Vào tháng 11 năm 2021, đồng bằng là dương -- nghĩa là thanh khoản của đồng đô la đã tăng so với ba tháng trước -- nhưng nó là đỉnh của thị trường. Nếu đồng bằng đang tăng nhưng tốc độ tăng đang chậm lại, chúng tôi muốn thoát khỏi các vị trí mua và có thể bán. Nếu lực đẩy đang giảm nhưng tốc độ giảm đang giảm dần, chúng ta muốn thoát khỏi các vị thế bán và có thể mua vào.

Tình hình hiện tại là khó khăn. Từ tháng 11 năm 2021 đến tháng 7 năm 2022, điều kiện thanh khoản của USD bị thắt chặt đáng kể. Biểu đồ cho thấy rõ ràng mức giảm 3 triệu đô la và giá Bitcoin giảm tương ứng. Trong những tuần gần đây, sự thôi thúc đã giảm xuống còn khoảng 0%.

Từ quan điểm thanh khoản của đồng đô la, thời gian còn lại của năm chứng kiến ​​Fed cam kết giảm quy mô bảng cân đối kế toán, với việc Kho bạc Hoa Kỳ phát hành một lượng lớn nợ để tài trợ cho chính phủ. Cả hai hành động đều loại bỏ thanh khoản khỏi hệ thống. Điều đó sẽ dẫn đến xung thấp hơn và gửi Bitcoin xuống để kiểm tra mức thấp nhất trong tháng 6 là 17.500 đô la.

Yếu tố giảm thiểu là tất cả việc thắt chặt thanh khoản này sẽ phá vỡ thị trường tài chính ở Mỹ và thế giới. Một nền kinh tế toàn cầu dựa trên đồng đô la có đòn bẩy cao không thể tồn tại ở mức độ hoạt động hiện tại với tính thanh khoản của đồng đô la giảm đáng kể. Tôi đoán là có điều gì đó không ổn trong cách thức hoạt động của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ. Cục Dự trữ Liên bang, Bộ Tài chính, các ngân hàng trong nước và những người nắm giữ lớn nước ngoài như Nhật Bản và Trung Quốc đều đang bán trái phiếu. Ai sẽ mua tất cả những trái phiếu này với lãi suất thấp hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát của chính phủ? Nếu Fed và Bộ Tài chính muốn đảm bảo rằng thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, thị trường quan trọng nhất đối với hệ thống tài chính toàn cầu, vẫn còn nguyên vẹn, họ có thể phải từ bỏ kế hoạch loại bỏ đáng kể đô la khỏi hệ thống. Chính trị là một hoạt động thụ động, vì vậy chúng ta có thể phải chứng kiến ​​sự sụp đổ của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ trước khi nó thay đổi hướng.

Có tin đồn rằng chính sách "củng cố đồng đô la" đang được Fed và Bộ Tài chính theo đuổi có thể bị đảo ngược trong trận chiến G20 ở Bali vào ngày 15-16 tháng 11. EU với tư cách là mũi nhọn chống Nga/Trung Quốc không thể tồn tại khi đồng đô la mạnh hơn vì họ hiện phải nhập khẩu nhiều tàu chở LNG hơn. Sự kiện này cũng diễn ra sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ nên ý chí chính trị “chống” lạm phát có thể giảm nhanh hơn so với TerraUSD.

Fed đã không thay đổi các chính sách thắt chặt định lượng hay lãi suất ngắn hạn như tôi đã gợi ý trong một số bài báo trước. Tuy nhiên, tôi chưa bao giờ nói rằng tôi tin rằng Fed sẽ có những điều chỉnh trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Khi chúng ta xem xét sự biến động của Chỉ số thanh khoản USD và mức tăng của nó, giá bitcoin mà những người đầu cơ giá lên nên lo lắng là 17.500 đô la. Quá trình hành động có khả năng nhất là kiểm tra lại mức thấp đó. Liệu dòng này có thể được giữ hay không hoàn toàn phụ thuộc vào quỹ đạo gia tăng của chỉ số thanh khoản đô la Mỹ.

Trên ETH, chúng tôi chỉ còn một tuần nữa là sáp nhập. Có vẻ như mạng đang hoạt động bình thường, điều này là tốt. Công nghệ rất khó và có vẻ như xin chúc mừng các nhà phát triển cốt lõi của Ethereum vì thành tích đáng kinh ngạc này. Đúng như dự đoán, lượng ETH giảm gần 13.000 mỗi ngày.

Kể từ khi tôi viết hai bài báo tăng giá về ETH, giá đã bị đầu hàng. Tôi vẫn tin rằng việc giảm cấu trúc nguồn cung ETH chắc chắn sẽ dẫn đến Bitcoin vượt trội hơn - nhưng nếu Fed và Kho bạc tiếp tục kế hoạch giảm thanh khoản USD, tôi không tin rằng ETH sẽ đạt năm chữ số vào cuối năm nay. Trước sự thất vọng của tôi, quyền chọn tháng 12 của tôi hết hạn vô giá trị.

Phải nói rằng, tôi có đang làm nhẹ danh mục đầu tư của mình với các altcoin ETH và ERC-20 không? Tuyệt đối không! Vì mình ôm hàng nên không phải lo về thời gian và chi phí. Rõ ràng, có một chi phí cơ hội trong Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn so với việc nắm giữ tiền tệ pháp định, nhưng tôi đã phân bổ một phần danh mục đầu tư tổng thể của mình cho nó. Tôi cũng sử dụng lãi suất dài hạn thông qua một loạt các công cụ phái sinh kỳ lạ. Trong thị trường tiền điện tử, sự chờ đợi đáng để chờ đợi và tôi được cấu trúc để kiên nhẫn.