Nói về lý do tại sao DeFi phải chọn AMM thay vì sổ đặt hàng?

tiêu đề cấp đầu tiên

Biên dịch nguyên tác: Guo Qianwen, Chain Catcher

0xAlpha

Đã có nhiều cuộc thảo luận về AMM và sổ lệnh, hầu hết trong số đó tập trung vào phần kỹ thuật: hiệu quả sử dụng vốn, khám phá giá, v.v. Nhưng dường như ít người nhận ra rằng cuộc tranh luận giữa AMM và sổ lệnh không chỉ là một lựa chọn kỹ thuật trong kinh doanh giao dịch tài chính. Sổ lệnh là một công nghệ được các "quý tộc tài chính" (nghĩa là Phố Wall) áp dụng để cai trị và mở rộng đế chế tài chính của họ. Ngược lại, AMM là công nghệ tài chính của con người, do con người và vì con người!

tiêu đề cấp đầu tiên

Theo cách truyền thống:

Điều này phổ biến trong tài chính truyền thống: Thanh khoản giao dịch trao đổi thường được cung cấp bởi một tầng lớp đặc quyền, cái gọi là Nhà tạo lập thị trường được chỉ định. Tầng lớp đặc quyền thường có giấy phép tạo lập thị trường và có quan hệ chặt chẽ với sàn giao dịch dưới danh nghĩa này. Nhờ giấy phép của họ, họ thường được hưởng một loạt các đặc quyền và lợi thế:

1. Thông tin: Họ có thể xem sâu hơn sổ lệnh (mặc dù đa số chỉ xem được giá bid 1 và giá hỏi 1, muốn xem thêm thì phải trả thêm phí).

2. Về mặt kỹ thuật: Họ có thể chạy chương trình giao dịch của riêng mình trên một máy chủ có độ trễ cực thấp (cái gọi là "lưu trữ" đồng vị trí) để đi trước hầu hết những người khác.

tiêu đề cấp đầu tiên

Trao đổi tiền điện tử tập trung:

Trong khi nhiều sàn giao dịch tiền điện tử tập trung vẫn tuân theo truyền thống cũ của Phố Wall, thì có một số thay đổi mới. Ví dụ: Bitmex chia các bên giao dịch thành hai bên: người đặt lệnh và người nhận lệnh. Người nhận thanh toán phí người nhận (chẳng hạn như 0,075%), trong khi người tạo nhận được một phần phí (chẳng hạn như 0,01%) dưới dạng "giảm giá đơn hàng".

tiêu đề cấp đầu tiên

DeFi AMM (Nhà tạo thị trường tự động phi tập trung):

AMM gần như đã loại bỏ hoàn toàn ngưỡng cung cấp thanh khoản giao dịch, bạn không cần phải là chuyên gia chuyên nghiệp chứ đừng nói là “quý tộc”. Kỹ năng duy nhất bạn cần thành thạo là chạy ví web3 như Metamask,

AMM chưa từng có cho phép công chúng tham gia vào việc cung cấp thanh khoản cho các giao dịch thương mại, chẳng hạn như Uniswap, Curve, Balancer, DODO, Sushiswap trong lĩnh vực giao dịch giao ngay và Deri, Perp, GMX trong lĩnh vực giao dịch phái sinh.

Hãy để tôi tóm tắt các yêu cầu để cung cấp tính thanh khoản cho một giao dịch:

• Trong tài chính truyền thống, bạn có cả đặc quyền và công nghệ.

• Trong một số trao đổi mã hóa tập trung, bạn không cần phải có đặc quyền, nhưng bạn cần phải có công nghệ.

• Trong một sàn giao dịch phi tập trung dựa trên AMM, bạn không cần đặc quyền hoặc công nghệ.

Trong trường hợp 1, một số công ty độc quyền ngành do đặc quyền và các rào cản kỹ thuật. Những "máy in tiền" này thường kiếm được rất nhiều tiền, củng cố hơn nữa vị thế độc quyền của chúng. Về cơ bản, họ đã trở thành một tầng lớp quý tộc tài chính.

Trong trường hợp 2, mặc dù đã loại bỏ ngưỡng được hưởng nhưng chính nhóm người đó trong trường hợp 1 vẫn hoạt động kinh doanh. Nếu bạn biết những người chơi lớn trong các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, bạn sẽ hiểu ý tôi là gì. Rốt cuộc, họ đã làm điều đó trong nhiều thập kỷ. Ngay cả khi không có ngưỡng đặc quyền, sự vượt trội về công nghệ của họ vẫn khiến họ có lợi thế khác biệt. Lợi thế kỹ năng này dựa trên cách chơi sổ lệnh. Đó là lý do tại sao công nghệ sổ lệnh được các “quý tộc tài chính” cũ (hay còn gọi là Phố Wall) áp dụng để cai trị các đế chế tài chính ở những vùng đất cũ, mở rộng nó sang lĩnh vực mới của tiền điện tử.

Trong trường hợp 3, thông thường người ta có thể cung cấp thanh khoản cho bất kỳ đối tác nào chỉ bằng vài cú nhấp chuột. Chương trình này yêu cầu ít hoặc không yêu cầu chuyên môn của nhà tạo lập thị trường và nó mở ra cơ hội cho những người bình thường.

Tỷ lệ được tạo bởi nhóm USDC_ETH trên Uniswap thế hệ 3.

Bất kỳ ai cũng có thể tham gia cung cấp thanh khoản và chia sẻ các tỷ lệ này mà không cần có kỹ năng tạo lập thị trường. (đến ngày 25 tháng 6 năm 2022 từinfo.uniswap.orgđã chụp màn hình)

tiêu đề cấp đầu tiên

Vậy còn sổ đặt hàng trong DeFi thì sao?

Hiện tại, cách chính để cung cấp thanh khoản cho các giao dịch là AMM. Tuy nhiên, cũng có những nền tảng DeFi sử dụng cơ chế sổ đặt hàng, trong đó dYdX là một ví dụ điển hình. Trên thực tế, hầu hết chúng đều là DeFi giả mạo. Các giao dịch trên các nền tảng như vậy thường diễn ra trên các máy chủ chuyên dụng của riêng chúng (hoặc máy chủ AWS), chỉ được kết nối với mạng chuỗi khối thông qua một số "công nghệ L2". Việc kết nối công cụ khớp lệnh chạy trên máy chủ trung tâm với Ethereum thông qua một số công nghệ L2 không làm cho nó trở nên phi tập trung. Việc áp dụng cái gọi là "blockchain độc lập" (hoặc chuỗi ứng dụng) được công bố bởi kế hoạch thế hệ thứ 4 của dYdX cũng không được phân cấp.

Mặc dù việc có một chuỗi khối riêng biệt có thể làm cho nó trở nên phi tập trung hơn vì "mỗi trình xác thực sẽ chạy một sổ đặt hàng trong bộ nhớ", nhưng điều đó không thay đổi thực tế là các giao dịch (khớp lệnh) xảy ra trên các máy chủ ngoài chuỗi. Vai trò của người xác minh chỉ là đảm bảo tính hợp pháp của giao dịch. Những nền tảng như vậy thiếu gần như tất cả các lợi thế mà các dự án DeFi có: khả năng kết hợp, tính minh bạch và tính tương tác.

Và trên hết, những nền tảng như vậy thường được cai trị bởi chính những người giao dịch ở Phố Wall như chúng vẫn luôn như vậy. Nói cách khác, những nền tảng như vậy chẳng qua chỉ là phần mở rộng của các "quý tộc tài chính" (hay còn gọi là Phố Wall) cũ. Chỉ cần nhìn vào ai đang tạo ra thị trường cho dYdX và bạn sẽ biết câu trả lời. Tình hình sẽ hoàn toàn giống như vậy sau khi dYdX chuyển sang phiên bản thế hệ thứ 4.

Lưu ý rằng điều này không có nghĩa là phương pháp bán tập trung được áp dụng bởi các dự án như dYdX là vô ích. Các nền tảng áp dụng phương pháp này cũng có thể rất xuất sắc, chẳng hạn như Bitmex, Binance, FTX, v.v., nhưng chúng không phải là DeFi. (Tất nhiên, nếu bạn muốn trở thành một nền tảng xuất sắc, bạn không nhất thiết phải là Defi). Các nền tảng này, cũng như các sàn giao dịch tập trung, thường cung cấp giao dịch tần suất cao tốt hơn AMM (đây là nhu cầu cơ bản của tổ chức)

Tuy nhiên, ngoài việc thiếu những ưu điểm điển hình của DeFi, chúng cũng không thể hoạt động như một giải pháp DeFi - mở ra cánh cửa của câu lạc bộ các nhà tạo lập thị trường để những người trên phố tham gia và chia sẻ lợi nhuận. Do khối lượng giao dịch khổng lồ của dYdX, nó tạo ra lợi nhuận khổng lồ cho các nhà tạo lập thị trường mỗi ngày.

Nhưng điều đó không liên quan gì đến bạn và tôi bên ngoài câu lạc bộ quý tộc. Một ví dụ điển hình trái ngược với dYdX là Giao thức Deri, áp dụng mô hình giao dịch AMM: bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho giao dịch phái sinh và chia sẻ lợi nhuận mà không cần phải thành thạo các kỹ năng phái sinh phức tạp.

Kể từ tháng 1 năm 2022, sự gia tăng giá trị ròng của LP trong nhóm chính của giao thức Deri cho thấy rằng bất kỳ ai cũng có thể chia sẻ lợi nhuận từ việc tạo thị trường phái sinh. (Ảnh chụp màn hình từ info.deri.io, kể từ ngày 25-6-2022)

Đây là lý do tại sao DeFi phải chọn AMM thay vì sổ đặt hàng làm mô hình tạo thị trường.