Tác giả gốc:Tác giả gốc:

EY (Ernst & Young)

Tiêu đề gốc: Việc định giá tài sản tiền điện tử mà Minds thực hiện để định hình các dịch vụ tài chính

Lý do được đề xuất:

Khác với ngành tài chính truyền thống, định giá tài sản tiền điện tử là một lĩnh vực mới. Việc định giá doanh nghiệp cần xem xét các yếu tố như thu nhập, chi phí, vốn, thu nhập chịu thuế, lợi nhuận, cổ đông và các bên liên quan. Tuy nhiên, giá trị của tiền điện tử cần được đánh giá từ một góc độ mới. Nhiều người cố gắng sử dụng các phương pháp định giá truyền thống của ngành tài chính để ước tính tài sản mã hóa, nhưng kết quả không khả quan. Do đó, việc định giá tiền điện tử là một chủ đề đáng để nghiên cứu. Vấn đề này sẽ giải thích mô hình định giá mã thông báo bảo mật.

tiêu đề cấp đầu tiên

Mã thông báo bảo mật

Quyền quyết định không giống như quyền phân phối liên quan đến quyền sở hữu các mã thông báo bảo mật khác nhau, nhưng một đặc điểm cơ bản là chung cho tất cả: quyền nhận các bản phân phối trong tương lai. Các phương pháp định giá truyền thống như cách tiếp cận thị trường và cách tiếp cận thu nhập có thể được sử dụng trong trường hợp này.

tiêu đề cấp đầu tiên

Tiếp cận thị trường

Phương pháp định giá thị trường được áp dụng cho một mã thông báo nhất định phụ thuộc vào tính thanh khoản và giai đoạn phát triển của nó. Các tình huống có liên quan bao gồm mã thông báo khi khởi chạy, từ mã thông báo kém thanh khoản không có giá có thể quan sát trực tiếp đến mã thông báo có các bản cập nhật liên tục và một cặp giao dịch trực tiếp với tiền tệ fiat.

giá trích dẫn

Định giá giao dịch thứ cấp mã thông báo là một tài liệu tham khảo quan trọng để đánh giá chìa khóa của giá trị thị trường. Thông thường, không có một thị trường thống trị nào vì các mã thông báo có xu hướng giao dịch trên nhiều sàn giao dịch, nhưng vẫn có thể có nhiều thị trường đang hoạt động.

Điều quan trọng là phải xem xét tính thanh khoản và độ sâu giao dịch, nhưng đó cũng là vấn đề cần đánh giá - cả về ngưỡng áp dụng và phương tiện đánh giá. Cụ thể, liệu một mã thông báo cụ thể có dễ dàng chuyển đổi thành một tài sản tiền điện tử khác (thậm chí là một loại tiền điện tử có tính thanh khoản cao như Bitcoin hoặc Ethereum) hay trực tiếp thành tiền tệ fiat.

Tiền đề là mã thông báo cho thấy đủ thanh khoản trong giao dịch trực tiếp với các cặp giao dịch tiền tệ fiat và chúng tôi sẽ xem xét việc áp dụng hợp lý báo giá làm giá trị thị trường mã thông báo của nó. Cách xử lý như vậy cũng phải nhất quán với hệ thống phân cấp giá trị hợp lý kế toán. Tuy nhiên, do sự biến động của tiền xu gần đây, giá tiền điện tử minh họa rằng giá trị thị trường có thể khác với "giá trị cơ bản".

Trường hợp mã thông báo không thể được chuyển đổi trực tiếp thành tiền tệ một cách đáng tin cậy (nghĩa là việc thực hiện như vậy yêu cầu một hoặc nhiều chuyển đổi trung gian hoặc "nhảy" thành tài sản tiền điện tử với các cặp giao dịch tiền tệ trực tiếp) hoặc trong một số trường hợp kém thanh khoản, chúng tôi sẽ xem xét áp dụng chiết khấu do thiếu thanh khoản.

Mã thông báo có thể so sánh

Trong trường hợp không có định giá giao dịch thứ cấp hoặc tính thanh khoản quá yếu để định giá, mã thông báo có thể được so sánh với mã thông báo được ươm tạo gần đây nhất hoặc mã thông báo có định giá thanh khoản bằng cách dựa vào thị trường.

Việc áp dụng bội số định giá là một thách thức vì các số liệu tài chính như doanh thu hoặc thu nhập thường không đủ để so sánh giữa các tài sản. Theo quan sát của chúng tôi, các mã thông báo bảo mật thanh khoản tương đối khan hiếm và việc so sánh với các công ty được trích dẫn hoặc các công ty gần đây đã bán làm nảy sinh các vấn đề về khái niệm do sự trưởng thành và rủi ro của các nguồn doanh thu.

Một cách tiếp cận khác là xem xét tổng giá trị của các mã thông báo chính được phát hành theo vốn hóa mà thị trường mã thông báo đạt được trong các ICO so sánh gần đây, tương tự như phương pháp đo điểm chuẩn được sử dụng để định giá các công ty huy động vốn mạo hiểm trong giai đoạn đầu.

Khả năng so sánh có thể được đánh giá trên cơ sở phương pháp thẻ điểm, thường được sử dụng trong giai đoạn đầu của các khoản đầu tư mạo hiểm. Dự án thẻ điểm bao gồm sự phát triển kỹ thuật và thương mại của dự án đang theo dõi, chất lượng và kinh nghiệm của nhóm đứng sau dự án, quy mô của thị trường mục tiêu và tính độc đáo của dự án. Cách tiếp cận này có thể mang lại một phạm vi giá trị tương đối rộng và mang tính biểu thị.

Phương pháp thu nhập (phương pháp thu nhập)

Cách tiếp cận thu nhập, dựa trên dòng tiền của những người nắm giữ mã thông báo bảo mật, về mặt khái niệm là cách tốt nhất để đánh giá giá trị cơ bản. Phương pháp này rất hữu ích khi đưa ra quyết định đầu tư khi giá thị trường bị ảnh hưởng bởi sự kém hiệu quả của thị trường, tâm lý và đầu cơ. Tuy nhiên, cách tiếp cận này có thể không phù hợp với yêu cầu của các phương pháp định giá dựa trên thị trường như báo cáo tài chính và thuế.

Dự báodot.comCác công ty khởi nghiệp truyền thống có xu hướng quá lạc quan và những dự đoán của họ có thể dễ dàng thất bại. Ví dụ: nghiên cứu của Quỹ đầu tư châu Âu cho thấy khoảng 57% khoản đầu tư vốn mạo hiểm giai đoạn đầu có tỷ lệ hoàn vốn (MoM) dưới 0,25 lần. Nghiên cứu AutonomousNEXT cho thấy các dự án Kickstarter, các công ty khởi nghiệp trước Series A và

Tỷ lệ thất bại của các công ty 10 năm sau khi IPO lần lượt là 65%, 70% và 85%. Theo nguồn thứ hai, các ICO cho đến nay đã cho thấy tỷ lệ thất bại khoảng 50%. Nghiên cứu của EY, Các đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO): Các đợt chào bán năm 2017, cho thấy 86% ICO được giao dịch dưới giá niêm yết một năm sau đó.

Tuy nhiên, sự lạc quan vẫn ở mức cao, đặc biệt là trong số những người ủng hộ trung thành của nhiều tài sản tiền điện tử. Do đó, chúng tôi khuyến khích phân tích quy mô thị trường mục tiêu của từng dự án và thị phần của nó. Một quan điểm đồng thuận về sự phát triển của thị trường nên được xem xét thích đáng trong phân tích kịch bản và khả năng áp dụng của nó.

tỷ lệ chiết khấu

Tỷ lệ chiết khấu là giả định chính của phương pháp tiếp cận thu nhập. Tuy nhiên, ước tính của họ về đầu tư kinh doanh giai đoạn đầu là rất chủ quan. Việc xác định tỷ lệ chiết khấu phù hợp bằng cách sử dụng Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) được chấp nhận theo truyền thống là rất khó khăn. Điều này là do dữ liệu thị trường (ví dụ: beta) không thể quan sát được, vì không tồn tại các công ty đại chúng có thể so sánh được và cần phải có các giả định về phần bù rủi ro alpha mang tính phán đoán.

Một giải pháp là ước tính tỷ lệ chiết khấu dựa trên tỷ suất lợi nhuận thấp nhất mà các nhà đầu tư VC nhận được từ dữ liệu khảo sát hoặc lợi nhuận được công bố. Một số quỹ hưu trí lớn ở Hoa Kỳ công bố một lượng dữ liệu thu nhập tương đối lớn. Dữ liệu đó có thể không đại diện cho toàn bộ thị trường. Ngoài ra, các thước đo hiệu suất đầu tư thay thế thường dựa vào dữ liệu tự báo cáo và do đó có thể chứa các thành kiến ​​cố hữu, chẳng hạn như thành kiến ​​sống sót. Ngay cả khi có sẵn dữ liệu tốt, việc ước tính tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu bằng cách sử dụng tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) và MoM, cùng với phân phối lợi nhuận, là chủ quan.

Những yếu tố này có thể bao gồm rủi ro tài trợ (ví dụ: dự án sẽ được tài trợ đầy đủ trong vòng đời dự kiến ​​của nó hay sẽ cần thêm tài trợ? Nếu vậy, những rủi ro nào để có được quyền sở hữu và bảo vệ rõ ràng đối với quyền tài sản vốn?) và các cam kết trả trước của người tham gia (ví dụ: sự tham gia trả trước của những người tham gia có thể được xem xét để giảm rủi ro thương mại của dự án). Khi đánh giá các yếu tố định tính này, phạm vi tỷ lệ chiết khấu có thể được thu hẹp để nó có thể phản ánh tốt hơn các rủi ro cụ thể của các dự án liên quan.

tiêu đề cấp đầu tiên

Một cách tiếp cận khác là sử dụng cấu trúc dựa trên kịch bản để xây dựng mô hình dòng tiền trong tương lai. Điều này cho phép tách biệt mức độ rủi ro của dự án khỏi các trường hợp cực đoan, chẳng hạn như xác suất thất bại hoặc các công ty kỳ lân (hơn 1 tỷ đô la Mỹ) và tỷ lệ chiết khấu tương đối bình thường sau đó có thể được tính bằng CAPM, phản ánh sự so sánh với cùng một địa lý Và rủi ro của các công ty niêm yết trong rủi ro thị trường thiết bị đầu cuối. Trong một nền tảng điện toán sương mù phi tập trung, chẳng hạn như SONM, điều này có thể có nghĩa là so sánh với các nhà cung cấp điện toán đám mây. Các xác suất của kịch bản có thể được ước tính bằng cách tham khảo phân phối lợi nhuận quan sát được trong VC như được mô tả ở trên.

tiêu đề cấp đầu tiên

Khi xây dựng định giá theo cách tiếp cận thu nhập, điều quan trọng là phải xem xét bản chất cụ thể của từng dự án. Để minh họa điểm này, hãy lưu ý sự khác biệt giữa, ví dụ, DAO và SONM, trong đó cái trước gần giống với một công ty bình thường được quản lý thông qua chuỗi khối và cái sau yêu cầu một số phân tích riêng về khả năng duy trì hoạt động lâu dài của thực thể nhà phát triển. . Điều này ảnh hưởng đến cách chúng tôi lập mô hình rủi ro thất bại trong từng trường hợp.

Ghi chú của người dịch:

Twitter của chúng tôi: @Forest_Ventures

Theo chúng tôi:

Twitter của chúng tôi: @Forest_Ventures

Gương của chúng tôi:H.Forest

Gương của chúng tôi: