Tác giả: Néron

Người dịch: Beam,H.Forest Ventures

Các công cụ phái sinh đã trở nên rất phổ biến trong tiền điện tử, chủ yếu là trong tương lai. Các công cụ phái sinh này tạo điều kiện cho các nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường, cho phép các tổ chức tự "phòng hộ" và giảm thiểu rủi ro. Do đó, chúng là những sản phẩm tài chính cơ bản, đặc biệt là khi thị trường này rất biến động và có xu hướng rất mạnh. Chúng cũng có thể là sản phẩm đầu cơ, nhưng bài viết này sẽ không giải quyết vấn đề đó.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ tập trung vào một nhóm các công cụ phái sinh hầu như chưa được khai thác trong không gian tiền điện tử, nhưng lại rất phổ biến trong TradFi: các công cụ phái sinh lãi suất.

Bài viết này không nhằm mục đích bao gồm tất cả, cũng như không nhằm cung cấp tất cả các câu trả lời cho các câu hỏi liên quan đến việc thiết lập các thị trường hoặc tính thanh khoản như vậy. Mục tiêu của tôi chỉ đơn giản là minh họa một số chiến lược có thể dễ dàng bảo vệ bạn khỏi những biến động của lãi suất.

Mô tả hình ảnh

Lãi suất thay đổi (màu tím) và lãi suất vay cố định (màu xanh) trên AAVE

Các công cụ phái sinh lãi suất là các công cụ phái sinh cho phép bạn phòng ngừa các biến động về lãi suất, lên hoặc xuống. Trong bài viết này, chúng ta sẽ thảo luận về hai công cụ bảo hiểm rủi ro lãi suất chính:Hoán đổi và quyền chọn.

Không giống như các thị trường truyền thống, lãi suất của AAVE không phụ thuộc vào giá của tài sản cơ sở mà phụ thuộc vào khả năng thanh khoản.

Mô tả hình ảnh

tiêu đề cấp đầu tiên

01 Hoán đổi lãi suất

Hoán đổi lãi suất/hoán đổi lãi suất là một hợp đồng hai bên giữa Alice và Bob. Trong trường hợp vay mượn, hoán đổi lãi suất hoạt động như sau: Giả sử Alice vay một số tiền X với lãi suất cố định và giả sử Bob vay một số tiền X, nhưng lần này với lãi suất thay đổi. Sau đó, vào mỗi ngày trả lãi, hai bên trao đổi số tiền lãi phải trả. Vì vậy, chúng tôi có Alice, người đã chọn giải pháp tỷ lệ cố định trả một tỷ lệ thay đổi và Bob, người đã chọn tùy chọn tỷ lệ thay đổi trả một tỷ lệ cố định. Chúng ta có sự trao đổi về dòng tiền lãi.

Nhưng điểm của một sản phẩm như vậy là gì?

Giả sử tôi vay 20.000 đô la trong một năm từ AAVE với tỷ lệ thay đổi từ 0% đến 20%. Tỷ lệ cố định tương ứng cho AAVE là 10%. điều này có nghĩa là:

• Nếu tôi vay 20.000 đô la với lãi suất thay đổi, tiền lãi tôi phải trả sẽ nằm trong khoảng từ 0 đến 20% của 20.000 đô la, do đó, trong một năm, khoảng từ 0 đến 4.000 đô la.

• Nếu tôi vay 20k với lãi suất cố định (10%), tôi sẽ phải trả $2000 tiền lãi.

Mô tả hình ảnh

Mô tả hình ảnh

Tỷ giá cố định (Xanh dương)

Giả sử Aave vay với lãi suất thả nổi là 2% và lãi suất cố định là 10%. Suy nghĩ hiện tại là lãi suất sẽ tăng lên vì nhiều người sẽ muốn vay tiền. Người ta tin rằng lãi suất thả nổi có khả năng tốt hơn lãi suất cố định. Tuy nhiên, chúng tôi không biết khi nào điều này sẽ xảy ra. Vì vậy, chúng tôi muốn vay với lãi suất thả nổi APR miễn là nó thấp hơn lãi suất cố định. Vì vậy, chúng tôi có thể thiết lập một hoán đổi như sau: chúng tôi vay với lãi suất thay đổi (lãi suất = 2% khi vay) và khi tỷ lệ thay đổi vượt quá lãi suất cố định (giả sử 10%), hoán đổi lãi suất được kích hoạt. Điều này cũng có nghĩa là nếu lãi suất thả nổi không bao giờ vượt quá lãi suất cố định, hoán đổi sẽ không bao giờ được kích hoạt.

tiêu đề cấp đầu tiên

02 Quyền chọn lãi suất

Mô tả hình ảnh

Quy mô trên Hegic (hegic.co)

Ghi chú của người dịch:

Ghi chú của người dịch:

Tùy chọn giới hạn, có nghĩa là tùy chọn giới hạn trong tiếng Trung, xác định giới hạn trên của chi phí lãi suất bằng cách xác định lãi suất tối đa cho các công cụ nợ có lãi suất thay đổi hoặc lãi suất thả nổi trong một khoảng thời gian nhất định trong tương lai. Người ta thường gọi nó là Cap, bởi vì Cap có nghĩa là chiếc mũ, thể hiện một cách sinh động giới hạn trên của lãi suất. Theo cách tương tự, Floor có nghĩa là sàn, đại diện cho giới hạn dưới của lãi suất. Để thuận tiện cho việc trao đổi trong ngành, Cap và Floor sẽ không được dịch dưới đây.

Người mua quyền chọn có quyền đi vay (tỷ giá trần) hoặc cho vay (tỷ giá sàn) một số tiền xác định theo tỷ lệ cố định trong một khoảng thời gian xác định. Hai bên đồng ý rằng nếu có sự khác biệt giữa tỷ giá tham chiếu và tỷ giá quy định trong hợp đồng, một bên sẽ trả cho bên kia một khoản phí bảo hiểm (Premium). Các hợp đồng này thường được giao dịch trên thị trường OTC (qua quầy). Chúng là một công cụ để phòng ngừa rủi ro thay đổi lãi suất.

Tùy chọn Caps có thể được bán lại (yêu cầu người mua trả phí bảo hiểm cho người bán) trước ngày hết hạn tùy chọn. Điều tương tự cũng áp dụng cho Tầng.

Một quyền chọn lãi suất có thể được trình bày đơn giản như sau (ví dụ này, Alice là người mua và Bob là đối tác):

Giả sử Alice đã mua quyền chọn giới hạn (cap) từ Bob.

tính năng:

• Tỷ lệ thực hiện: Tỷ lệ vay ETH trên AAVE

• Tỷ lệ tham chiếu: 5%.

Nếu tỷ lệ AAVE cao hơn tỷ lệ phí tham chiếu (tức là >5%), Bob sẽ phải trả cho Alice một khoản phí bằng với chênh lệch giữa tAAVE và tReference.

Nếu tỷ lệ AAVE = 10%, Bob sẽ trả 5% cho Alice.

Nếu tỷ lệ AAVE = 4%, Bob không trả gì cho Alice.

Bây giờ, giả sử Alice đã mua một Tầng từ Boh.

tính năng:

• Tỷ lệ thực hiện: Tỷ lệ vay ETH trên AAVE

• Tỷ lệ tham chiếu: 5%.

Nếu tỷ lệ AAVE thấp hơn tỷ lệ tham chiếu (tức là <5%), Bob phải trả cho Alice một khoản phí bảo hiểm (bằng chênh lệch giữa tReference và tAAVE).

Nếu tỷ lệ AAVE = 7%, đối tác sẽ không trả cho Alice bất kỳ khoản phí bảo hiểm nào. Mặt khác, nếu tỷ lệ AAVE = 3%, Bob sẽ phải trả cho Alice một khoản phí bảo hiểm tương đương 2%.

Có 3 loại quyền chọn lãi suất chính:

Cap = tùy chọn cuộc gọi, trong đó người mua quyết định vay lãi suất cao nhất cho số tiền mong muốn và người bán chịu rủi ro vượt quá (lên) tỷ lệ đó (đối với người mua, đây là khoản thanh toán phí bảo hiểm). Do đó, người mua phải có khả năng vay với lãi suất thấp hơn lãi suất thực hiện trong khoảng thời gian được chỉ định trong các điều khoản. (tương đương quyền chọn mua về lãi suất).

• Contingent Cap (Tùy chọn contingent cap): Bên vayPhòng ngừa lãi suất tăng bằng cách giới hạn, anh ta không bị phạt vì trả phí bảo hiểm nếu phòng ngừa đó không hiệu quả với anh ta. Trái ngược với Cap truyền thống, việc thanh toán tiền bản quyền của Cap dự phòng không phải là ngay lập tức và có hệ thống. Thanh toán chỉ được thực hiện khi đạt được mức lãi suất đã nêu. Do đó, việc thanh toán tiền bản quyền chỉ có thể xảy ra khi Cap được "kích hoạt".

• Cap Spread：Người mua muốn đảm bảo mức tỷ lệ cao nhất, trong khi trả tiền bản quyền thấp hơn Cap cổ điển. Đổi lại, người mua chấp nhận rằng tỷ lệ tham chiếu của anh ta lại thay đổi từ một ngưỡng tỷ lệ nhất định. Do đó, anh ta được hưởng lợi từ chênh lệch lãi suất, điều này làm giảm chi phí tài chính của anh ta. Điều này tương ứng với việc mua một Cap và bán một Cap khác có cùng đặc điểm quyền chọn như Cap đầu tiên (số lượng, kỳ hạn, tỷ giá tham chiếu thay đổi) nhưng với giá cao hơn.

• Up and Out Cap：Người mua muốn đảm bảo mức lãi suất cao nhất trong khi trả phí bảo hiểm thấp hơn Cap cổ điển. Đổi lại, người mua chấp nhận một hàng rào giới hạn trong phạm vi lãi suất được xác định trước. Nếu tỷ lệ thực hiện vượt quá giới hạn lãi suất, tỷ lệ tham chiếu sẽ lại thay đổi và tỷ lệ thuận với tỷ lệ thực hiện.

Sàn = quyền chọn bán xác định tỷ lệ mà một người muốn vay tiền để đổi lấy phí bảo hiểm, rủi ro (giảm) vượt quá tỷ lệ này do người bán chịu. Do đó, người mua phải có khả năng vay tiền với lãi suất cao hơn lãi suất thực hiện. (tương đương với quyền chọn bán lãi suất).

• Down And Out Floor：Theo nguyên tắc tương tự như Cap Up and Out, người mua chấp nhận hàng rào trong một phạm vi lãi suất được xác định trước. Nếu tỷ lệ thực hiện vượt quá tỷ lệ giới hạn, tỷ lệ tham chiếu sẽ lại thay đổi và tỷ lệ thuận với tỷ lệ thực hiện.

Hỗn hợp: Collar = hỗn hợp giữa mua Cap và bán sàn hoặc mua Sàn và bán Cap.

• Corridor：Cho phép giảm hoặc loại bỏ chi phí vay phòng ngừa rủi ro bằng cách từ bỏ việc tận dụng những thay đổi trong tỷ lệ thực hiện.

  - Kênh Nợ:Mua CAP bán SÀN

  -Kênh tín dụng:Mua SÀN và bán CAP

  Trong cả hai trường hợp, CAP và FLOOR phải có cùng đặc điểm(số lượng, kỳ hạn, tỷ giá tham chiếu biến đổi).

Như chúng ta đã thấy, các công cụ phái sinh lãi suất giúp kiểm soát rủi ro thay đổi lãi suất. Những công cụ tài chính này cuối cùng sẽ trở nên phổ biến. Thị trường hiện đang phải đối mặt với một số vấn đề ngăn cản sự phát triển của các công cụ "thể chế" như vậy. Một ví dụ là tính thanh khoản, cho đến nay vẫn là vấn đề lớn nhất mà thị trường phải giải quyết. Việc thiếu thanh khoản trên thị trường (theo ý kiến ​​​​của tôi) phần lớn là do bản chất của stablecoin, không (chưa) đáp ứng các tiêu chuẩn của tổ chức. Chúng hiện được xác định là những rủi ro chính đối với các tổ chức. Phòng ngừa rủi ro hiệu quả để giảm tổn thất cho các stablecoin được neo hiện là không thể. Sau khi vấn đề về stablecoin được giải quyết, tôi nghĩ thị trường cuối cùng sẽ sẵn sàng đón nhận dòng thanh khoản đáng kể. Các công cụ kiểu thể chế sẽ rất, rất nổi bật.

Ghi chú của người dịch:

Ghi chú của người dịch:

Hầu hết các vấn đề trong DeFi là vấn đề thanh khoản, vì vậy ba phương tiện trong lĩnh vực DeFi, dex chịu trách nhiệm trao đổi thanh khoản, Lending chịu trách nhiệm định giá thanh khoản và stablecoin chịu trách nhiệm neo thanh khoản. Thỏa thuận cho vay (Lending) lãi suất thả nổi hiện tại đã có thể đáp ứng nhu cầu thanh khoản của thị trường và đã trở thành nền tảng của cho vay DeFi. Tuy nhiên, đối với các quỹ trong lĩnh vực tài chính truyền thống, các sản phẩm cho vay có lãi suất cố định là thành phần cơ bản nhất. thông qua DeFi hiện có Mức trần phát triển lĩnh vực có thể là hướng khám phá trong một thời gian dài trong tương lai.