Sự thay đổi mô hình mới trong đầu tư mạo hiểm: Quỹ vô cực và Trò chơi vô cực

DAOrayaki

特邀专栏作者

2022-01-16 03:36

Bài viết này có khoảng 4096 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 6 phút

Đầu tư mạo hiểm là một trong những động lực của sự đổi mới, công nghệ và tiến bộ của con người.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Đầu tư mạo hiểm là một trong những động lực của sự đổi mới, công nghệ và tiến bộ của con người.

Tác giả gốc: Eric Zhang @ DoraHacks

Tựa đề gốc: Sự chuyển đổi mô hình tất yếu của chủ nghĩa đầu tư mạo hiểm: Quỹ vô hạn và trò chơi vô hạn

Xin đặc biệt cảm ơn Steve Ngok, Unica Yin, Wendy Ding đã xem xét và phản hồi.

Một trò chơi hữu hạn có thể chơi được trong một trò chơi vô hạn, nhưng không thể chơi một trò chơi vô hạn trong một trò chơi hữu hạn - James Cass

Đầu tư mạo hiểm là một trong những động lực của sự đổi mới, công nghệ và tiến bộ của con người. Nó giúp các nhà đổi mới đạt được những điều tuyệt vời bằng cách tổ chức các nguồn lực con người, khoa học, công nghệ và chính trị.

Mặc dù thành công trong việc hỗ trợ các doanh nghiệp và tinh thần kinh doanh trong vài thập kỷ qua, vốn mạo hiểm đã cho thấy những điểm yếu của nó. Nhìn bề ngoài, hạn chế này thể hiện theo hai cách: xung đột về mục tiêu giữa GP và LP; và sự thiếu liên kết giữa người sáng lập và nhà đầu tư. Trong thị trường chứng khoán, hầu hết các GP đều bị giới hạn bởi số năm giới hạn (ví dụ: 10 năm) của Chu kỳ Quỹ. Trong thị trường tiền điện tử, chu kỳ cấp vốn của một số lượng lớn GP ngắn hơn nhiều (do ngưỡng niêm yết thấp và biến động thị trường thấp, đôi khi chỉ trong 1 hoặc 2 năm), nhiều nhà quản lý quỹ buộc phải bán vị trí của họ một cách nhanh chóng . Hiện tượng này đã khiến một số nhà quản lý quỹ bị chỉ trích là "Weak Hands" hoặc "Flippers".

Trên thị trường chứng khoán, đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) thường được coi là thành công đối với các công ty ở giai đoạn đầu tư mạo hiểm. Nhiều lần, mục tiêu chính của quỹ là đầu tư vào một mục tiêu và bán nó khi mục tiêu IPO. Thông thường, phải mất ít nhất 5-7 năm để một công ty ra mắt công chúng. Vì vậy, chu kỳ quỹ đại diện cho ý tưởng giúp đỡ các công ty ở giai đoạn đầu thông qua các đợt IPO. Vấn đề với cách tiếp cận này là nếu một số công ty có tầm nhìn dài hạn hơn, thì quỹ có thể mất đi những cơ hội lớn hơn để làm việc với công ty đó, cũng như thu được lợi nhuận cao hơn từ sự phát triển và tăng trưởng của công ty đó sau giai đoạn IPO. Điều này cũng đúng với Netflix, Tesla, Apple, Google và tất cả những công ty vĩ đại nhất. Gần đây, Sequoia Fund đã nhận ra vấn đề này. Vì vậy, trong một bài đăng, đối tác Roelof Botha đã mô tả phương pháp quản lý mới của Sequoia về cơ bản loại bỏ quyền truy cập của LP vào các quỹ đầu tư mạo hiểm và hạt giống của mình. Thay vào đó, Sequoia đầu tư vào các giao dịch thị trường sơ cấp từ các quỹ thị trường thứ cấp của mình, lấy lại quyền kiểm soát các dự án ở giai đoạn mạo hiểm và khả năng nắm giữ vốn mạo hiểm khi cần thiết.

Trên thị trường mã hóa, chu kỳ niêm yết của công ty ngắn hơn nhiều so với chu kỳ IPO trên thị trường chứng khoán. Hầu hết thời gian, các dự án tiền điện tử được công khai trong giai đoạn đầu (dưới 3 năm, đôi khi trong vòng vài tháng kể từ khi được hình thành). Các nhà đầu tư bị thu hút bởi lợi nhuận hấp dẫn do quảng cáo rầm rộ mang lại. Một số quỹ tiền điện tử chấp nhận chu kỳ quỹ 1 năm để nhận được nhiều LP hơn. Tuy nhiên, một tình huống tương tự cũng áp dụng cho thị trường tiền điện tử - một liên doanh Web3 thành công cần nhiều hơn một chu kỳ để xây dựng và khi dự án đạt được thành công thực sự, lợi nhuận sẽ cao hơn nhiều so với một khoảng thời gian cường điệu.

Sở dĩ có tình trạng trên là do có hai loại trật khớp. Đầu tiên, có sự khác biệt giữa các nhà quản lý quỹ và LP quỹ. Thông thường, khoảng cách kiến thức giữa GP và LP càng lớn và chu kỳ tài trợ càng dài thì càng khó khăn. Thứ hai, có sự không thống nhất giữa các nhà tài trợ và các nhà quản lý quỹ. Bán cổ phiếu/mã thông báo với mức phí bảo hiểm thanh khoản trong một sự kiện niêm yết hấp dẫn hơn nhiều so với việc dành nhiều năm chờ đợi một dự án tạo ra giá trị.

Với các loại hành vi khác nhau, Trò chơi đầu tư mạo hiểm như sau:

**Trong Trò chơi đầu tư mạo hiểm, chiến lược vô hạn không có nghĩa là quỹ nắm giữ tất cả các cổ phiếu/mã thông báo vô thời hạn, nhưng ở bên phải, chiến lược lật nhanh "Nhà đầu tư Flipper" có nghĩa là quỹ bán tất cả các vị thế để chốt lãi và rời đi trò chơi để tìm các cơ hội sinh lời khác

Trong trò chơi này, chúng tôi đã xem xét một hành vi mới - vô cực. Một trò chơi vô tận có thể được giải thích là chơi không phải để thắng mà để tiếp tục chơi (Carse). Đối với những người sáng lập, trò chơi vô tận là điều hiển nhiên. Đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm, vô cực có nghĩa là ủng hộ những người sáng lập để đảm bảo tính vô tận của trò chơi.

chữ

Vậy Infinity Venture Capital và Quỹ đầu tư mạo hiểm là gì?

Về mặt kỹ thuật, chúng ta có thể lập bản đồ một loạt các khoản đầu tư vốn mạo hiểm theo chu kỳ quỹ - từ quỹ đầu cơ, theo cơ hội đến quỹ "thường xanh". Từ quan điểm của quang phổ, một quỹ không giới hạn là một quỹ kéo dài chu kỳ quỹ của nó đến mức không giới hạn.

Tuy nhiên, điều đó có nghĩa là gì đối với các quỹ VC không giới hạn? Làm thế nào các quỹ đầu tư mạo hiểm có thể là vô hạn? Hãy tiếp tục khám phá thêm!

Trò chơi vô hạn và trò chơi con

Trò chơi vô hạn chứa các trò chơi phụ. Số lượng trò chơi con có thể có trong bất kỳ trò chơi vô hạn nào là vô hạn. Bản thân trò chơi con có thể là trò chơi vô hạn hoặc trò chơi hữu hạn. Đây là bảng gồm một số trò chơi vô hạn và các trò chơi con tương ứng của chúng:

Quỹ vô cực — Tài trợ cho các trò chơi vô hạn

Quỹ vô hạn có chu kỳ quỹ vô hạn và đầu tư vào các trò chơi vô hạn bằng cách đầu tư vào các trò chơi phụ của nó. Trò chơi con có thể là trò chơi hữu hạn, nhưng trò chơi vô hạn mới là mục tiêu cuối cùng. Để đánh giá và so sánh sự khác biệt giữa quỹ vô hạn và quỹ hạn chế, chúng ta có thể xem xét 5 chỉ số sau: mục tiêu, động cơ đầu tư, chiến lược rút lui, chu kỳ quỹ và nguồn vốn.

Tất nhiên, kho bạc của các quốc gia là tiền vô hạn, vì bản thân các quốc gia là những trò chơi vô hạn (thường) nhằm mục đích phát triển quốc gia thành một nơi tốt hơn cho người dân sinh sống. Theo một cách nào đó, các giao thức chuỗi khối giống như các quốc gia ở chỗ các giao thức này có các quy tắc quản trị riêng, được thực thi thông qua mã và sự đồng thuận giữa cộng đồng. Trong trường hợp trước, kho bạc được duy trì bằng thuế. Trong trường hợp thứ hai, sự giàu có của nền tảng đến từ sự đánh giá cao của mã thông báo gốc và doanh thu ở cấp độ giao thức.

Trong trường hợp đầu tư mạo hiểm, sự đóng góp từ các tổ chức hoặc những người muốn tài trợ vô điều kiện cho các trò chơi vô hạn là cần thiết để thành lập một quỹ vô hạn. Các khoản quyên góp có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau: doanh thu từ tổ chức (ví dụ: phí giao thức cho một dự án phi tập trung), các khoản quyên góp hoặc các sự kiện bán mã thông báo. Quỹ tự duy trì bằng cách tái đầu tư tất cả tiền lãi trước đó vào trò chơi con tiếp theo.

Như một vài ví dụ, DoraHacks Ventures được thiết kế như một quỹ đam mê với chu kỳ tài trợ không giới hạn, như một phần của DoraHacks, phối hợp với nền tảng cấp vốn cho nhà phát triển nguồn mở HackerLink, Hackathon DAO và cộng đồng Hackathon toàn cầu để hỗ trợ phong trào đam mê. Binance Labs hỗ trợ sự phát triển của toàn bộ ngành công nghiệp blockchain thông qua sự kết hợp giữa đầu tư mạo hiểm và chương trình ươm tạo chuyên sâu kéo dài 8 tuần được tổ chức hàng năm, sẽ kéo dài vô tận trong tương lai.

Tài trợ cho hàng hóa công cộng với quỹ rủi ro không giới hạn

Đầu tư mạo hiểm hiện tại không nắm bắt được một loại vốn mạo hiểm có giá trị - tài trợ hàng hóa công cộng (Tài trợ hàng hóa công cộng).

Hàng công từ lâu đã bị định giá thấp. Bởi vì hàng hóa công cộng khó tạo ra lợi nhuận nên chúng thường được xây dựng bởi khu vực công hoặc các tổ chức phi lợi nhuận. Nhưng tài trợ của chính phủ có thể bị ảnh hưởng bởi sự kém hiệu quả, cũng như các cuộc tấn công như tham nhũng và bất ổn chính trị, và các tổ chức phi lợi nhuận thường phải chịu đựng tài trợ không bền vững. Các phương pháp định giá dựa trên DCF truyền thống gặp khó khăn trong việc nắm bắt chính xác giá trị của thứ không sinh lãi (trong không gian tiền tệ fiat) nhưng có lợi cho cộng đồng. Do đó, trong quá khứ, đầu tư mạo hiểm hầu như chỉ tập trung vào các doanh nghiệp có lợi nhuận, bỏ qua hàng hóa công cộng.

DAO đang thay đổi cách tổ chức và phát triển hàng hóa công cộng bởi

DAO có thể tổ chức và thúc đẩy một mạng lưới phân tán gồm những người đóng góp và người dùng, tránh hoặc giảm chi phí ma sát và sự kém hiệu quả của các tổ chức tập trung. Ví dụ, phương tiện phi tập trung có thể tổ chức hiệu quả một mạng lưới cộng tác viên phi tập trung.
DAO phân phối quyền quản trị cho những người tham gia, bao gồm những người đóng góp, quản trị viên, người dùng và nhà tài trợ. Quản trị không còn tập trung giữa các cổ đông.
DAO có thể nắm bắt giá trị quản trị và giá trị hướng đến cộng đồng, và về lâu dài, có thể tạo ra một cách hợp pháp để cung cấp giá trị phù hợp cho hàng hóa công cộng.

Quỹ vô hạn có thể liên tục tài trợ cho hàng hóa công cộng bằng cách tài trợ cho các DAO hàng hóa công cộng.

Xây dựng quỹ vô hạn bằng công nghệ Web3

Các cơ chế khác có thể được nghĩ ra để tăng tính linh hoạt của các quỹ không giới hạn. Hiện đã có một số giải pháp thiết thực. LP tham gia MolochDAO hoặc The LAO nhận được cổ phần/Loot từ DAO. Cơ chế Moloch cho phép rút lui tức giận nếu quỹ tập thể đưa ra quyết định sai lầm. Nhưng miễn là một số thành viên tiếp tục chơi, DAO có thể tồn tại vô thời hạn. Do đó, có thể coi Moloch Fund là một loại quỹ không giới hạn với ngưỡng thấp (tham gia Moloch DAO dễ hơn rất nhiều so với Sequoia Fund).

Tóm lại là

Những cuộc phiêu lưu vĩ đại thường là những trò chơi vô tận. Mục đích của một trò chơi vô hạn không phải là giành chiến thắng trong trò chơi, mà là để nó tiếp tục. Chu kỳ quỹ của một quỹ hạn chế bị hạn chế. Tiền không giới hạn có chu kỳ quỹ không giới hạn. Một trò chơi vô hạn chứa vô số trò chơi con và các trò chơi con có thể là vô hạn hoặc hữu hạn. Các quỹ hạn chế đầu tư vào các trò chơi được kỳ vọng sẽ giành chiến thắng vì chúng có lãi. Quỹ Vô cực đầu tư vào Trò chơi Vô cực bằng cách đầu tư vào các trò chơi con của nó. Mục đích của Quỹ vô cực là tài trợ cho Trò chơi vô cực để trò chơi có thể tiếp tục và đạt được mục tiêu của nó. Chừng nào nó còn là một trò chơi vô tận, thì một quỹ vô hạn có thể tài trợ cho các doanh nghiệp và hàng hóa công cộng. Có một số cách để xây dựng và cải thiện Tiền vô hạn bằng cách sử dụng công nghệ Web3. Mô hình đầu tư mạo hiểm đang chuyển sang vô tận.