Tác giả: Tom Michelhill

giấygiấyquan điểm

Vào ngày 20 tháng 6, Nassim Nicholas Taleb, một cựu giao dịch viên "định lượng" rất thành công, đã xuất bản một bài báo dài 5 trang về chủ đề Triết học và Toán học về Xác suất trong Tài chính, chỉ trích Bitcoin là một Tài sản khả thi trên thị trường trong tương lai.

Taleb đưa ra 3 lập luận chính, qua đó ông kết luận rằng dòng thời gian của Bitcoin vốn đã bị tiêu diệt và sẽ được phản ánh trong giá của nó trong một tương lai không xa.

Làm thế nào Nassim Taleb dự đoán sự tốt nghiệp của Bitcoin vào thời cổ đại kỹ thuật số Có công bằng không khi kỳ vọng Bitcoin chỉ là một đống đổ nát âm ỉ ở đâu đó trong bảo tàng vĩ đại của thời đại Internet, một thử nghiệm thất bại bị giam cầm trong tủ kính?

tiêu đề phụ

Lập luận 1: Sự mong manh của bong bóng phi thu nhập

Taleb bắt đầu luận điểm của mình bằng cách tuyên bố rằng giá trị thực của Bitcoin chính xác bằng 0 cho đến khi nó sụp đổ. Các nhà đầu tư vẫn chưa biết điều đó. Anh ấy bắt đầu bằng cách lập luận rằng Bitcoin mang lại cho những người nắm giữ nó “không kỳ vọng về lợi nhuận trong tương lai”, một nguyên lý trung tâm của tài liệu định giá chứng khoán.

Ông tiếp tục: “Các tài sản không mang lại lợi nhuận là một vấn đề nan giải”; vì không có cổ tức dự kiến, pha loãng ngược hoặc mua lại có thể mang lại cho người nắm giữ lợi nhuận trong tương lai, nên một khi các công ty khai thác ngừng hoạt động, Bitcoin sẽ có giá trị bằng không. Anh ấy tuyên bố rằng nếu chúng ta có thể mong đợi một kết quả như vậy vào bất kỳ thời điểm nào trong tương lai, thì giá trị của BTC đã bằng không.

Điều này dường như với tôi một lời chỉ trích công bằng. Chúng ta có thể kỳ vọng Bitcoin sẽ mang lại giá trị gì nếu sau khi đồng tiền cuối cùng được khai thác, tất cả các ưu đãi lợi nhuận hiện tại đều bị mất? Rõ ràng, công nghệ sổ cái phi tập trung làm nền tảng cho dự án Bitcoin có giá trị to lớn và mang tính cách mạng, nhưng điều gì sẽ ngăn cản bất kỳ loại tiền điện tử nào khác có thị trường giao dịch trưởng thành và giá trị sử dụng cao hơn, kết hợp với tiềm năng kiếm tiền đã biết trong tương lai cho những người nắm giữ, vượt qua và thay thế nó trong Vài năm tới?

Ethereum: Sát thủ Bitcoin?

Theo sự hiểu biết ngây thơ của riêng tôi, Ethereum là một tài sản có tiềm năng lớn trong thế giới thực vì nó cung cấp nền tảng cho DApps và các dịch vụ phi truyền hình khác và hoạt động như một trung gian hợp đồng thông minh. Nó có chức năng sử dụng tích cực; cụ thể là, thay thế một loạt các dịch vụ ngân hàng và "kế toán" lỗi thời khiến chúng ta tiêu tốn gần 3 nghìn tỷ đô la mỗi năm với tư cách là người dùng thụ động của hệ thống fiat.

Hiện tại, Ethereum chiếm khoảng 0,05% tổng lợi nhuận tài chính có thể thu được trong các dịch vụ ngân hàng và kế toán trong thế giới fiat. Nếu chúng tôi cho rằng nó chỉ có thể kiếm được 0,5% tổng doanh thu bằng tiền pháp định bằng cách cung cấp các hợp đồng thông minh và phạm vi dịch vụ tài chính liên quan đến chuỗi khối, thì giá của nó sẽ vào khoảng 40.000 đô la cho mỗi mã thông báo. Ngoài ra, trái ngược với Bitcoin, điều này sẽ được thực hiện thông qua một ứng dụng thực tế về tiện ích của nó, thay vì chỉ ngồi đó như một "kho lưu trữ giá trị" và đóng vai trò là biểu tượng hàng đầu của một dự án tiền điện tử như Bitcoin?

Không hoàn toàn là vàng kỹ thuật số?

Nói về "vàng kỹ thuật số", nếu chúng ta tiếp tục chỉ trích Taleb, anh ấy lập luận rằng việc so sánh "Bitcoin là vàng kỹ thuật số", như nhiều người (bao gồm cả tôi) làm, là một sự so sánh tồi tệ, trái ngược với Sự thật. còn xa lắm:

"Vàng và các kim loại quý khác phần lớn không cần bảo trì, không xuống cấp theo quy mô lịch sử và không yêu cầu cập nhật các đặc tính vật lý của chúng theo thời gian.
Tiền điện tử cần sự quan tâm lâu dài đối với chúng. "

Taleb nhấn mạnh rằng vàng và các khoáng sản đất hiếm khác thực sự không có cổ tức, giống như Bitcoin, nhưng chúng khác về cơ bản vì chúng có hơn 6.000 năm trạng thái tài chính và những người sở hữu vàng và bạc có thể tiếp tục sở hữu những tài sản này một cách an toàn Một nghìn năm nữa (chúng không bị suy giảm hoặc biến đổi theo thời gian).

Ở đây, Taleb kêu gọi một thứ gọi là Hiệu ứng Lindy; một lý thuyết nói rằng tuổi thọ trong tương lai của những thứ không thể hư hỏng tỷ lệ thuận với tuổi hiện tại của chúng. Nói một cách đơn giản hơn; nếu một cái gì đó đã tồn tại được 100 năm, thì rất có thể nó sẽ tồn tại trong 100 năm nữa. Thực tế là nền văn hóa của chúng ta đã tạo ra giá trị cho vàng và bạc được sử dụng làm đồ trang sức trong hàng nghìn năm cho thấy rằng chúng ta sẽ tiếp tục làm như vậy trong tương lai gần.

Ngoài ra, không giống như Bitcoin, vàng được sử dụng rộng rãi trong công nghiệp, với một nửa nguồn cung vàng được sử dụng trong đồ trang sức, một phần mười trong công nghiệp và một phần tư trong dự trữ của ngân hàng trung ương. Nó có nhiều phương pháp mạnh mẽ và chống mong manh khác nhau để nó có thể đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị, duy trì trạng thái đó mặc dù phần lớn không bị cản trở bởi tiền hiện đại vào năm 1971. Tôi phải thừa nhận rằng trường hợp Taleb đưa ra ở đây rất thú vị.

phụ thuộc tuyến

Tiếp theo, Taleb loại bỏ thuật ngữ "sự phụ thuộc vào con đường", điều này có nghĩa đại khái là mọi thứ tồn tại trong quá khứ vì khả năng chống lại sự thay đổi của chúng. Nếu một cái gì đó phụ thuộc vào đường dẫn, thì nó thực sự phụ thuộc vào một "đường dẫn đã định" và do đó thiếu khả năng sống sót sau những cú sốc nghiêm trọng và các tác nhân gây căng thẳng cho hệ thống cơ bản của nó. Theo đó, ông tin rằng:

"Chúng tôi không thể mong đợi rằng một mục ghi sổ trên sổ cái cần được duy trì tích cực bởi những người quan tâm và có động lực để duy trì sự tồn tại vật chất của nó trong bất kỳ khoảng thời gian nào như vậy, đó là một điều kiện của giá trị tiền tệ - tất nhiên, chúng tôi không chắc chắn về quan tâm, suy nghĩ và sở thích của các thế hệ tương lai."

Như chúng ta đã thấy, vàng không phụ thuộc vào đường đi. Hầu hết mọi thứ tồn tại ngày nay đều là sự thay thế cho những thứ cũ hơn, ít hữu ích hơn hoặc kém hấp dẫn hơn. Sự thật cơ bản của sự tiến bộ là sự phá hủy đổi mới, làm cho cái cũ trở nên vô dụng. Đó chỉ là quá trình tiến hóa tự nhiên, hay: "bộ chọn". Liên quan đến các kiếp trước, các công nghệ có xu hướng được thay thế bằng các công nghệ khác.

Nếu bạn nhìn lại lịch sử đủ lâu, bạn sẽ thấy rằng 99,9% các loài từng tồn tại đã tuyệt chủng thông qua quá trình cải thiện hoặc tuyệt chủng. Tuy nhiên, bất chấp những thay đổi đáng kể trong suốt lịch sử, các vật phẩm như vàng và bạc đã được chứng minh là không bị tuyệt chủng vì chúng ta thực sự không thể tìm thấy thứ gì tốt hơn những khoáng chất này để hoạt động như chúng ta dự định khi chúng già đi theo thời gian.

Taleb sau đó đưa ra các nguyên tắc sau:

"Phá sản tích lũy - nếu bất kỳ tài sản không sinh lãi nào có khả năng chạm đến 'rào cản hấp thụ' nhất, thì nó phải có giá trị hiện tại bằng 0"

Rào cản hấp thụ là một thuật ngữ trong khoa học xã hội dùng để chỉ những rào cản ngăn cản sự lan tỏa của những đổi mới và các hình thức văn hóa. Taleb định nghĩa nó một cách thông tục hơn trong cuốn sách Skin in Games của ông như sau:

"Rào cản hấp thụ là một điểm mà bạn không thể vượt qua nó. Nếu bạn chết, đó là rào cản hấp thụ. Vì vậy, hầu hết mọi người không nhận ra rằng, như Warren Buffett vẫn nói, ông ấy nói để kiếm tiền, bạn phải sống sót trước. Nó không giống như một lựa chọn. Đó là một điều kiện. Vì vậy, khi bạn đạt đến điểm đó, bạn đã hoàn thành.

Trong trường hợp của Bitcoin, hàng rào hấp thụ này sẽ là điểm mà những đồng tiền cuối cùng được khai thác. Tất cả các động lực kiếm tiền đều chấm dứt và tài sản (trừ khi doanh nghiệp của chúng tôi cung cấp cho nó chức năng trao đổi trong tương lai (chẳng hạn như sử dụng nó để mua một chiếc Tesla)) giảm xuống bằng không. Liệu Bitcoin có đạt được rào cản hấp thụ này hay không vẫn còn phải xem.

Bây giờ, tôi biết nhiều người theo chủ nghĩa thuần túy bitcoin sẽ lao vào và hét lên một cách cá nhân: "bitcoin đã sống sót sau những lần sụp đổ trước đây!" và sau đó tiếp tục thúc giục "bitcoin sẽ làm điều đó một lần nữa". Tại sao cái này rất? Cho rằng mọi thứ sẽ xảy ra một lần nữa bởi vì chúng đã xảy ra trong quá khứ là một sai lầm nghiêm trọng về nhận thức luận và đó là lý do chính khiến chúng ta tiếp tục phạm sai lầm. Chỉ vì điều gì đó đã xảy ra trong quá khứ chắc chắn không có nghĩa là họ sẽ tiếp tục làm như vậy trong tương lai.

Những thứ tồn tại trong tương lai làm như vậy vì tiện ích thực sự của chúng cộng với tuổi thọ tương ứng và khả năng chống lại các cú sốc đã được chứng minh trong quá khứ. Bitcoin chỉ mới 12 tuổi và vâng, nó đã sống sót sau vụ tai nạn, nhưng dường như nó chỉ làm như vậy bằng cách suy đoán về tiện ích trong tương lai của nó, như Taleb đã chỉ ra có khả năng bằng không. Phải thừa nhận rằng trường hợp mà Taleb đưa ra đang lan rộng và sẽ thúc đẩy những người chơi Bitcoin cứng rắn sửa đổi các giả định dài hạn của họ, đây là điều cần theo dõi.

Tuy nhiên, tôi vẫn không đồng ý với giả định rằng Bitcoin không thể hoạt động như một vật thay thế giống như vàng, vì nó mang lại những lợi thế độc nhất so với vàng vật chất. Liệu những lợi thế này có hữu ích theo thời gian hay không vẫn còn phải xem.

Bitcoin: Ưu điểm so với vàng

• Toàn bộ nguồn cung cấp vàng không thể được xác minh độc lập, trong khi nguồn cung cấp Bitcoin đầy đủ có thể được xác minh ngay lập tức thông qua bộ sổ cái chuỗi khối mà nó được xây dựng trên đó. Bất kỳ tổ chức tài chính nào cũng có thể kiểm tra nhanh và tìm ra tổng nguồn cung bitcoin trong vài giây. Điều này không thể thực hiện được với vàng, vì chúng ta không biết còn lại bao nhiêu trong lòng đất, cũng như vị trí của mọi mảnh vỡ hiện có.

• Cũng rất khó để xác minh rằng vàng là thật. Công ty trang sức lớn nhất Trung Quốc, Jinjin Jewelry, đã lừa đảo một hợp đồng trị giá 3 tỷ đô la với 83 tấn vàng giả, cuối cùng buộc công ty phải bị hủy niêm yết khỏi Nasdaq và khiến các nhà đầu tư thiệt hại hàng tỷ đô la. Vàng giả cũng đã tìm được đường vào kho tiền liên bang ở Hoa Kỳ và các công ty đầu tư như JPMorgan Chase & Co. Bitcoin giải quyết được vấn đề này bởi vì nó được xây dựng trên một mã hóa gần như không thể phá vỡ, có thể kiểm chứng ngay lập tức và không thể làm giả.

• tiêu đề phụ

Lập luận 2: Thành công không đúng chỗ

Lập luận rất ngắn gọn, nhưng Taleb chỉ ra rằng những sai sót và mâu thuẫn cơ bản của hầu hết các loại tiền điện tử là:

“Những người khởi tạo, khai thác và bảo trì hệ thống hiện đang kiếm tiền từ lạm phát tiền tệ của họ, không chỉ từ khối lượng giao dịch cơ bản của họ.”

Theo quan điểm của Taleb, việc Bitcoin hoàn toàn thất bại trong việc trở thành một loại tiền tệ được công nhận (cho đến nay) đã bị lu mờ bởi sự lạm phát giá trị của Bitcoin, điều này đã tạo ra đủ lợi nhuận để một số lượng lớn người tham gia vào Bitcoin, cuộc thảo luận có liên quan đã vượt xa bất kỳ tiện ích thực tế nào được cung cấp.

Nói một cách đơn giản hơn, mối quan tâm của Taleb; rằng bất kỳ sự tăng giá nào của Bitcoin không liên quan gì đến tiện ích của nó và chỉ đơn giản là lạm phát giả, cung cấp đủ "bằng chứng" tài chính cho những người quá khích thổi phồng giá trị của nó.

Tốc độ, chi phí và không có giá cố định

Sau đó, anh ấy nhắm đến chi phí (cao) hiện tại và tốc độ chậm của các giao dịch Bitcoin. Bitcoin có thể cạnh tranh với MasterCard hoặc VISA như thế nào, có thể xác minh giao dịch mua bất kỳ mặt hàng nào trong mili giây, trong khi mất khoảng 10 phút bằng BTC. Không ai muốn lúng túng đứng trong quán cà phê thêm 10 phút chỉ vì bạn là người đam mê tiền điện tử. Nếu Bitcoin, hoặc bất kỳ loại tiền điện tử nào khác, muốn được coi là một hệ thống thanh toán hiệu quả, thì nó cần phải vừa nhanh vừa an toàn.

Ngoài ra, Bitcoin hiện đang sử dụng 700KWh năng lượng đáng kinh ngạc cho mỗi giao dịch. Điều này làm cho Bitcoin ở dạng hiện tại hoàn toàn không có khả năng đáp ứng một số lượng lớn giao dịch, theo tôi, đây là một tính năng thiết yếu của bất kỳ hệ thống thanh toán lớn hoặc đầy tham vọng nào.

Taleb kết thúc phần này bằng cách phát biểu như sau:

tiêu đề phụ

Luận điểm 3: Nguyên tắc tiền tệ

Ở đây chúng tôi quay lại phân tích về vàng, nhưng lần này Taleb có xu hướng sử dụng nó làm cơ sở để tạo tiền hơn, đặc biệt tập trung vào giá cố định và tiềm năng chênh lệch giá của tiền điện tử so với tiền tệ fiat.

Ví dụ như sau:

Ví dụ như sau:

Đầu những năm 1970, anh em nhà Hunter (lúc đó là tỷ phú dầu mỏ) bắt đầu tích trữ bạc. Khi việc nắm giữ bạc của họ tăng lên vào cuối những năm 70, đã có sự ép giá trên thị trường bạc, dẫn đến sự bùng nổ đầu cơ về giá bạc. Điều này dẫn đến sự gia tăng chung của giá kim loại quý khoảng 5-10 lần. Cuối cùng khi bong bóng vỡ, kim loại này đã giảm hơn 50% giá trị và sau đó duy trì ở mức thấp mới này trong hơn 20 năm. Điều tương tự cũng xảy ra trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Sau cuộc khủng hoảng tài chính, giá vàng và bạc tăng vọt hơn 100%, sau đó lại giảm xuống sau khi nền kinh tế phục hồi.

Vàng, bạc và các kim loại quý khác thường được coi là hàng rào chống lại lạm phát, nhưng không phải lúc nào chúng cũng tăng lên cùng với những lo ngại về lạm phát (hãy nhìn vào giá vàng ngay bây giờ). Chúng có xu hướng chỉ phục vụ như một kho lưu trữ giá trị trong thời kỳ khủng hoảng lớn hoặc "siết chặt" nhân tạo của thị trường. Điều này khiến Taleb kết luận rằng các tài sản có khả năng đầu cơ như kim loại quý không phải là tiêu chuẩn hiệu quả nhất cho tiền tệ và trên thực tế, con số hiệu quả nhất là phần lớn tiền lương được trả (bằng tiền pháp định).

Tất cả giá của người tiêu dùng đều liên quan trực tiếp đến thu nhập mà họ kiếm được, vì vậy các mặt hàng có thể được coi là đắt hoặc rẻ so với thu nhập đó. Những thứ như Lamborghinis đắt tiền vì chúng có giá trị gấp 5 đến 6 lần mức lương trung bình của Hoa Kỳ, trong khi những thứ như cà phê có thể được coi là rẻ vì chúng thấp hơn 0,01% mức lương trung bình.

Chính tại đây Taleb đã tấn công:

"Một tưởng tượng theo chủ nghĩa tự do trẻ con rằng một giao dịch giữa hai người lớn... có thể được tách biệt và thảo luận như một cặp"

Bất kỳ giao dịch nào trong nền kinh tế mở không thể được coi là phân tích theo cặp; điều này có nghĩa là giá hàng hóa và dịch vụ dao động theo công cụ mà mọi người trả tiền, vì giá trị của những công cụ đó cũng dao động. Để một loại tiền tệ hoạt động, giá của nó phải tương đối ổn định.

Do đó, để mọi người có thể mua hàng hóa bằng bitcoin một cách thường xuyên, họ cũng phải có thu nhập thường xuyên bằng bitcoin. Giờ đây, để người sử dụng lao động trả lương bằng Bitcoin, người sử dụng lao động phải nhận được thu nhập cố định cũng bằng Bitcoin. Hơn nữa, để tạo ra và sản xuất hàng hóa được bán bằng bitcoin, họ phải cố định chi phí bằng bitcoin. Bây giờ chúng ta có thể thấy các vấn đề về khả năng mở rộng có thể là một vòng xoáy tử thần như thế nào.

Để tất cả những điều trên xảy ra, phải có sự biến động đủ thấp giữa BTC và USD để những thay đổi không đáng kể đối với người dùng Bitcoin. Bất kỳ sự khác biệt nào giữa giá BTC và USD đủ lớn để được chú ý sẽ dẫn đến chênh lệch giá trực tiếp hoặc gián tiếp.

Arbitrage là khi tài sản được mua và bán đồng thời để tận dụng các mức giá khác nhau cho cùng một tài sản. Khách hàng sẽ mua từ Bitcoin khi tỷ giá hối đoái của tiền tệ fiat thuận lợi và sẽ mua ở nơi khác khi chúng không thuận lợi.

Thông tin chi tiết Taleb:

"[Hiện tại] các dự án duy nhất dường như được định giá bằng Bitcoin là các loại tiền điện tử khác. Mặc dù vậy, vẫn có nhiều điểm khác biệt."

Khái niệm về chênh lệch giá nhanh chóng phủ nhận ý tưởng chạy mô hình tiền tệ kép (bi-metal), bởi vì chúng tôi muốn xem liệu Bitcoin có trở thành một hình thức trao đổi hợp pháp hay không. Toàn cầu hóa gần đây và quyền bá chủ của giao dịch ngoại hối/quyền chọn dường như không cho phép hai hoặc nhiều loại tiền tệ khác nhau/duy nhất cùng tồn tại trên cùng một thị trường. Một trong số họ phải giành chiến thắng.

tiêu đề phụ

suy nghĩ kết luận của riêng tôi

Khi tôi bắt đầu đọc bài báo này, tôi đã định giải mã nó bằng một chiếc lược răng thưa và cho bạn thấy nhiều sai sót của nó. Thật không may, trong chừng mực những lời chỉ trích hiệu quả, tôi đã ra đi gần như trắng tay. Tất cả những vấn đề mà Taleb chỉ ra đều rất xác đáng và được hỗ trợ bởi bằng chứng mạnh mẽ. Mặc dù bài báo chỉ dài 5 trang, nhưng nó đã giải mã một cách hiệu quả nhiều điều về Bitcoin mà tôi cho là thuận lợi hoặc theo mệnh giá.

Tôi vẫn tin tưởng chắc chắn rằng tiền điện tử nói chung sẽ cung cấp tiện ích to lớn cho lĩnh vực tài chính và chỉ có vô số thông tin mới, được nghiên cứu kỹ lưỡng mới thay đổi được điều đó. Theo những gì tôi biết, Ethereum và nhiều mã thông báo dựa trên chức năng khác là một trong những công nghệ tài chính mang tính cách mạng nhất và tôi sẽ tiếp tục nắm giữ một số lượng lớn tiền điện tử.

Trong tất cả những điều này, điều khiến tôi lo lắng nhất không phải là việc phân tích kỹ lưỡng về Bitcoin của Taleb… mà là phản ứng của đồng nghiệp cũ và nhà kinh tế học đáng kính Saifedean Ammous của anh ấy.

Thay vì tìm ra những sai sót trong quan điểm của Taleb bằng một phản bác hợp lý, Ammous đưa ra một câu trả lời sắc bén chỉ có hai từ:

“CRY HARDER.”

Tôi không thể nói nó làm tôi tự tin hơn...