Bài viết này giúp bạn hiểu về công cụ tổng hợp thu nhập trong DeFi

Bài viết này tóm tắt các ý tưởng trong bài viết Hệ thống hóa kiến ​​thức: Bộ tổng hợp lợi nhuận trong DeFi.

Kể từ khi DeFi bùng nổ vào mùa hè năm 2020, khai thác thanh khoản đã trở thành hoạt động phổ biến nhất đối với những người nắm giữ tiền điện tử. Số tiền bị khóa trong các thỏa thuận quản lý tài sản là hơn 3 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2021, đạt 2 tỷ đô la vào thời điểm viết bài.

Mặc dù có một nhóm dự án tuyên bố sẽ mang lại lợi nhuận khổng lồ trong thời gian ngắn, nhưng các công ty tổng hợp lợi nhuận như Idle Finance, Pickle Finance, Harvest Finance và Yearn Finance đang nỗ lực để tạo ra nguồn doanh thu bền vững cho cộng đồng DeFi. Tôi không khỏi tò mò:

• Những lợi ích này đến từ đâu?

• Công cụ tổng hợp lợi nhuận sử dụng loại tiền Lego nào?

• Cơ chế chung đằng sau các bộ tổng hợp này (nếu có) là gì?

• Những lợi ích và rủi ro khi đưa tiền của bạn vào một công cụ tổng hợp thu nhập là gì?

Trong bài viết chung của tôi "Bộ tổng hợp trong DeFi" với Jiahua Xu (Trung tâm Công nghệ Chuỗi khối UCL) và Toshiko Matsui (Đại học Hoàng gia Luân Đôn), tôi đã trả lời các câu hỏi trên và đề xuất một khuôn khổ chung cho bộ tổng hợp lợi nhuận. Hãy cùng nhau khám phá phần "suy thoái" nhất của DeFi - khai thác thanh khoản.

Giới thiệu

Giới thiệu

tiêu đề phụ

Lợi ích đến từ đâu?

Không có bữa trưa miễn phí trên thế giới, vậy thu nhập do người tổng hợp cung cấp đến từ đâu? Có ba nguồn chính.

nhu cầu vay

Khi nhu cầu của mọi người đối với các khoản vay tài sản mật mã tăng lên, lãi suất cho vay tăng lên, mang lại nhiều lợi ích hơn cho các nhà cung cấp quỹ. Đặc biệt là trong các thị trường giá lên, các nhà đầu cơ thậm chí sẵn sàng chấp nhận lãi suất cho vay cao hơn với dự đoán rằng các vị thế mua có đòn bẩy của họ sẽ tăng giá. Vào tháng 4 năm 2021, do tâm lý lạc quan trên thị trường tăng cao, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của stablecoin trên thị trường cho vay của Aave và Compound cao tới 10%.

Kế hoạch khai thác thanh khoản

Những người dùng đầu tiên thường nhận được mã thông báo quản trị đại diện cho quyền sở hữu giao thức. Điều này khuyến khích mọi người gửi tiền vào giao thức, vì các mã thông báo được thưởng thường đi kèm với các chức năng quản trị. Tính năng này thường được coi là có giá trị vì nó mang lại cho chủ sở hữu mã thông báo tiếng nói trong định hướng chiến lược trong tương lai của dự án. Về cơ bản, những người dùng sớm được khen thưởng vì đã giúp dự án phát triển và chấp nhận rủi ro ban đầu về các lỗi có thể xảy ra trong hợp đồng thông minh. Ví dụ điển hình là Sushiswap và Yearn Finance.

chia sẻ doanh thu

tiêu đề phụ

Cơ chế đằng sau chiến lược

Bây giờ chúng ta đã biết doanh thu đến từ đâu, vậy làm cách nào để người dùng nhận được doanh thu thông qua công cụ tổng hợp doanh thu? Hãy sử dụng công cụ tổng hợp lợi nhuận "SimpleYield" hư cấu làm ví dụ để giải thích sơ đồ bên dưới.

- Cơ chế tổng hợp năng suất -

Trong Giai đoạn 0, tiền được gộp trong một hợp đồng thông minh. Một nhóm thường chỉ chứa một nội dung, mặc dù có những giao thức mới hơn hỗ trợ nhiều nhóm nội dung. Người dùng gửi tài sản vào nhóm và được thưởng bằng mã thông báo đại diện cho phần của họ trong nhóm. Ví dụ: gửi ETH vào nhóm ETH của SimpleYield và nhận mã thông báo syETH đại diện cho phần tương ứng trong nhóm.

Trong Giai đoạn 1, tài sản trong nhóm quỹ được thế chấp để vay một tài sản khác trên các nền tảng cho vay như Compound, Aave hoặc Maker. Giai đoạn này không cần thiết và có thể bỏ qua. Mục đích chính của bước này là sử dụng một tài sản khác (không phải tài sản ban đầu trong nhóm) để thực hiện chiến lược khai thác thanh khoản. Ví dụ: ETH trong nhóm SimpleYield ETH có thể được sử dụng để mượn DAI stablecoin thông qua Maker.

Giai đoạn 2 liên quan đến các chiến lược lợi nhuận có mức độ phức tạp khác nhau. Như được hiển thị trong sơ đồ bên dưới, ở giai đoạn này, mọi người đang cung cấp tài sản không sinh lãi (mã thông báo màu đỏ) hoặc tài sản sinh lợi (mã thông báo màu xanh lá cây). Theo thời gian, mã thông báo xanh tạo ra thu nhập và tăng đáng kể. Ví dụ: nhóm SimpleYield ETH sử dụng ETH để vay DAI và sau đó gửi DAI vào Compound. Thông qua Compound, SimpleYield đã thu được mã thông báo cDAI và mã thông báo COMP tạo ra lợi nhuận từ chương trình khai thác thanh khoản của Compound.

- Quy trình thực hiện chiến lược đơn lẻ (SC đề cập đến hợp đồng thông minh) -tiêu đề phụ

chữ

Bây giờ chúng ta đã biết cách hoạt động của bộ tổng hợp lợi nhuận, trọng tâm của giao thức là ở Giai đoạn 2, vì đó là nơi tạo ra lợi nhuận thực sự. Hãy lấy một số ví dụ về chiến lược khai thác thanh khoản. Lưu ý rằng các ví dụ được đưa ra ở đây tương đối đơn giản và các chiến lược được sử dụng trong cuộc sống thực sẽ phức tạp hơn nhiều.

Những thay đổi về giá trị của nhóm quỹ được mô phỏng trong môi trường thị trường được kiểm soát. Các kết quả của các mô phỏng có thể được tìm thấy trong bài báo này.

khoản vay đơn giản

Ví dụ được đề cập trong phần trước là một chiến lược cho vay đơn giản. Người dùng gửi tiền vào Giao thức quỹ có thể cho vay (PLF), kiếm tiền lãi và mã thông báo quản trị được thưởng bằng cách khai thác thanh khoản.

cho vay xoắn ốc

Chiến lược cho vay xoắn ốc nhằm mục đích kiếm được càng nhiều mã thông báo quản trị càng tốt thông qua khai thác thanh khoản. Người tổng hợp có thể gửi DAI vào thỏa thuận quỹ cho vay, sử dụng khoản tiền gửi này để vay DAI, sau đó gửi DAI đã vay vào thỏa thuận quỹ cho vay. Quá trình này có thể được lặp đi lặp lại nhiều lần, tùy thuộc vào số tiền vay và lãi suất. Kết quả mô phỏng cho thấy nếu chu kỳ quá nhiều lần sẽ có rủi ro cao.

Khai thác thanh khoản với mã thông báo AMM LP

Mã thông báo AMM LP sẽ tạo thu nhập vì phí giao dịch được giữ trong nhóm AMM. Nếu AMM này cũng chạy cơ chế khai thác thanh khoản, người dùng cũng có thể nhận được mã thông báo quản trị dưới dạng phần thưởng ngoài việc chia sẻ phí giao dịch. Chiến lược này cũng được coi là rủi ro hơn vì các khoản lỗ tạm thời có thể xóa sạch hầu hết các khoản lãi khi giá của tài sản cơ bản thay đổi.

Mô tả hình ảnh

chữ

Idle Finance

Idle Finance là một trong những giao thức tổng hợp doanh thu sớm nhất, được ra mắt vào tháng 8 năm 2019. Hiện tại, Idle Finance chỉ áp dụng chiến lược cho vay đơn giản, phân phối tiền trong nhóm cho nhiều PLF (Compound, Aave, Fulcrum, dYdX và Maker). Giao thức cung cấp chiến lược "lợi nhuận tốt nhất" và chiến lược "điều chỉnh rủi ro". Cái trước nhằm mục đích tối đa hóa lợi nhuận thông qua các nền tảng nêu trên, trong khi cái sau sẽ xem xét các yếu tố rủi ro để tối ưu hóa tỷ lệ phần thưởng rủi ro.

Pickle Finance

Pickle Finance ra mắt vào tháng 9 năm 2020, cung cấp hai sản phẩm có lợi nhuận: Pickle Jars (pJars) và Pickle Farms. Cái trước là robot khai thác thanh khoản sử dụng tiền của người dùng để kiếm thu nhập; cái sau là nhóm khai thác thanh khoản cho phép người dùng kiếm mã thông báo quản trị PICKLE bằng cách đặt cược các loại tài sản khác nhau. pJars áp dụng chiến lược "Sử dụng mã thông báo AMM LP để khai thác thanh khoản". Công cụ khai thác thanh khoản gửi mã thông báo Curve LP hoặc mã thông báo Uniswap/Sushiswap LP vào nhóm và tạo mã thông báo quản trị thông qua khai thác thanh khoản.

Harvest Finance

Harvest Finance được ra mắt vào tháng 8 năm 2020, mang đến cho người dùng thu nhập lãi kép thông qua cơ chế khai thác thanh khoản FARM. Thỏa thuận chủ yếu có hai chiến lược: chiến lược tài sản đơn lẻ (bao gồm chiến lược "cho vay đơn giản") và chiến lược mã thông báo LP (bao gồm chiến lược "sử dụng mã thông báo AMM LP để khai thác thanh khoản"). 30% số tiền thu được từ nhóm được sử dụng để mua FARM trên thị trường mở, sau đó quay trở lại những người đặt cược FARM, không phải nhóm.

Yearn Finance

Mô tả hình ảnh

- Tổng số tiền bị khóa (nguồn dữ liệu: https://defillama.com/home) -

lợi thế

lợi thế

• Người dùng không cần phải xây dựng các chiến lược một cách độc lập và có thể sử dụng các chiến lược do người dùng khác xây dựng để thực hiện các chiến lược đầu tư thụ động.

• Vì các giao dịch giữa các giao thức được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh, nên việc chuyển tiền được thực hiện tự động, giúp người dùng không cần phải chuyển tiền giữa các giao thức theo cách thủ công.

• rủi ro

rủi ro

• Các chiến lược khai thác thanh khoản không bao giờ được miễn trừ rủi ro cho vay, cho dù họ đang vay các tài sản khác bằng cách cầm cố một tài sản hay chỉ đơn giản là cung cấp tài sản cho PLF. Trong trường hợp tỷ lệ sử dụng vốn cao (số tiền cho vay/tỷ lệ cam kết cao), nếu nhiều người cho vay rút tiền cùng một lúc, có thể có một số nhà cung cấp quỹ nhất định cần đợi người cho vay trả khoản vay. Điều này được gọi là "rủi ro thanh khoản". Khi người dùng vay tiền, sẽ có "rủi ro thanh lý" nếu giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý được đặt trước.

• Các chiến lược khai thác thanh khoản thường được xây dựng trên một bộ Lego tiền tệ DeFi, do đó sẽ có rủi ro về khả năng kết hợp. Do chạy theo lợi nhuận, những kẻ phạm tội sẽ lợi dụng những điểm yếu về kỹ thuật và kinh tế để kinh doanh chênh lệch giá.

• phần kết

phần kết

Trong năm qua, một số lượng lớn các giao thức tổng hợp lợi nhuận đã xuất hiện, mặc dù khuôn khổ chung của chúng là tương tự nhau, nhưng mỗi giao thức lại có phong cách riêng. Idle Finance ra mắt phiên bản đầu tiên vào năm 2019, phiên bản này sẽ gửi tiền vào PLF với lãi suất cao nhất. Lấy cảm hứng từ cơ chế khai thác thanh khoản của Compound, Yearn Finance đã mở rộng mô hình này vào tháng 7 năm 2020, tung ra các Vault chiến lược phức tạp hơn bên cạnh các sản phẩm Kiếm tiền. Sau đó, nhiều loại cơ chế khai thác thanh khoản hơn đã xuất hiện, cụ thể là Harvest Finance và Pickle Finance đã sử dụng mã thông báo LP để khai thác thanh khoản.

Công cụ tổng hợp lợi nhuận luôn là một phương thức thu nhập phổ biến cho người dùng DeFi. Nhưng lợi ích này có thể kéo dài bao lâu? Như chúng ta có thể thấy, có ba nguồn lợi ích chính. Mặc dù nghiên cứu về tính bền vững của lợi nhuận xứng đáng có một bài báo riêng, nhưng chúng tôi có thể kết luận rằng lợi nhuận từ mã thông báo quản trị tương đối ngắn. Sau khi mã thông báo quản trị được phát hành, nguồn thu nhập này sẽ bị cắt. Mặc dù các giao thức mới có thể phát triển mạnh bằng cách tung ra các chương trình phân phối mã thông báo mới, nhưng nguồn doanh thu này khó có thể bền vững. Ngược lại, nhu cầu vay bền vững hơn, nhưng nó phụ thuộc nhiều vào tâm lý thị trường, đặc biệt là đối với các loại tiền không phải là stablecoin. Lợi nhuận từ các token chia sẻ doanh thu dường như là lâu bền nhất, đặc biệt nếu DeFi duy trì tốc độ tăng trưởng gần đây.