Lĩnh vực đổi mới DeFi rất rộng, nhưng vẫn có những rủi ro này cần được chú ý

01 Giới thiệu

Blockchain đã được nhiều người quảng cáo là một công nghệ có tiềm năng cung cấp dịch vụ ngân hàng cho những người chưa có tài khoản ngân hàng. Trong khi bong bóng ICO năm 2017 không thực hiện được lời hứa này, lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) đang phát triển đã thắp lại hy vọng cho tầm nhìn này. Sử dụng công nghệ chuỗi khối, DeFi cung cấp quyền truy cập vào các dịch vụ tài chính mà không cần đến bên thứ ba đáng tin cậy.

Các dịch vụ này được xây dựng trên các nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum và có thể được cung cấp với sự trợ giúp của quản trị và phần mềm P2P. Bằng cách loại bỏ sự phụ thuộc vào các tập đoàn, các giao thức DeFi có khả năng loại bỏ các rủi ro và nhược điểm khi bị kiểm soát bởi các tổ chức tập trung.

Về bản chất là không cần cấp phép, blockchain cho phép công chúng tự do truy cập dữ liệu. Các giao thức DeFi tận dụng những đặc điểm này để cung cấp các dịch vụ tài chính minh bạch trên phạm vi toàn cầu. Mặc dù hiện tại có những rào cản đối với việc sử dụng các giao thức này về mặt chuyên môn kỹ thuật và phần mềm cần thiết, nhưng sự đổi mới và khuyến khích với nhịp độ nhanh đã đẩy nhanh việc áp dụng các dịch vụ tài chính phi tập trung.

Trong suốt bài viết này, chúng tôi sẽ đánh giá sự tăng trưởng trong việc áp dụng này và giá trị của việc đầu tư vào DeFi, đồng thời xem xét các rủi ro phát sinh trong lĩnh vực này.

Tôi bắt đầu bằng cách giới thiệu một số thuật ngữ chính bên trong DeFi, sau đó đi sâu vào chi tiết cụ thể về sự phát triển và rủi ro của nó. Vui lòng bỏ qua hoặc thưởng thức toàn bộ bài viết.

tiêu đề phụ

"02 Sự phát triển và đổi mới của DeFi"Hãy cho tôi biết động lực của bạn, tôi sẽ cho bạn biết kết quả của động lực của bạn

--Charlie Munger.

Đối tác kinh doanh lâu năm của Buffett, Charlie Munger, đã bình luận hùng hồn về mối quan hệ giữa các động cơ khuyến khích hiện tại và kết quả trong tương lai. Thông điệp đằng sau tuyên bố này vang vọng khắp các lĩnh vực bao gồm kinh tế học hành vi, lý thuyết trò chơi và - có lẽ bất ngờ - tài chính phi tập trung.

Các giao thức DeFi đã chứng kiến ​​​​sự tăng trưởng đáng kể trong việc áp dụng, giá mã thông báo và tổng giá trị bị khóa. Mặc dù các trang web và nền tảng truyền thông xã hội dựa vào quảng cáo của bên thứ ba yêu cầu một số lượng lớn người dùng hoạt động hàng ngày/hàng tháng để nắm bắt giá trị, nhưng các giao thức phi tập trung thường không dựa vào việc sử dụng thường xuyên để tạo ra giá trị.

Thay vào đó, số tiền được nắm giữ bởi các hợp đồng thông minh cung cấp năng lượng cho các dịch vụ tài chính phi tập trung phản ánh rõ hơn giá trị do các dự án này tạo ra.

Do đó, tổng giá trị bị khóa đã trở thành một phong vũ biểu được theo dõi rộng rãi trong không gian DeFi, vì hầu hết các giao thức này đều yêu cầu khóa tài sản thế chấp để sử dụng dịch vụ của họ.

Công cụ tổng hợp dữ liệu phổ biến DeFi Pulse đã báo cáo mức tăng trưởng về tổng giá trị bị khóa trong không gian kể từ mùa thu năm 2017.

Như biểu đồ bên dưới cho thấy, phải mất khoảng hai năm rưỡi để tổng giá trị bị khóa đạt mốc 1 tỷ đô la. Mặc dù tổng giá trị bị khóa trong DeFi đã giảm mạnh trong đợt sụp đổ trên toàn thị trường vào tháng 3, nhưng tổng giá trị bị khóa trong DeFi vẫn tiếp tục tăng trong suốt quý 2 năm 2020, vượt qua mốc 20 chữ số chỉ sáu tháng sau khi đạt mức 10 chữ số đánh dấu lần đầu tiên.100 triệu đô la Mỹ.

Trong vòng chưa đầy một tháng, tổng giá trị bị khóa trong các giao thức DeFi đã tăng hơn gấp đôi. Điều này chủ yếu là do người dùng được khuyến khích thông qua cái gọi là trang trại năng suất.

tiêu đề phụ

03 Nhiên liệu tên lửa cho DeFi

Tóm lại, canh tác năng suất (còn được gọi là khai thác thanh khoản) là quá trình kiếm phần thưởng dưới dạng mã thông báo để đổi lấy việc cung cấp tính thanh khoản cho các giao thức DeFi.

Khái niệm này đã xuất hiện từ mùa hè năm ngoái, khi Synthetix — một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung — lần đầu tiên cố gắng thưởng cho người dùng vì đã cung cấp tính thanh khoản cho các cặp ether tổng hợp phái sinh (sETH) trên Uniswap, bằng cách sử dụng chúng. Chúng được thanh toán bằng mã thông báo SNX gốc.

Tuy nhiên, phải đến khi ra mắt mã thông báo gốc của Compound, COMP, điều này mới trở thành một thông lệ và từ thông dụng trong không gian tiền điện tử.

Trong trường hợp Hợp chất, người dùng có thể mượn hoặc cho mượn mã thông báo cho giao thức để canh tác thu nhập và đổi lại nhận được mã thông báo COMP. Cho rằng COMP hiện có giá khoảng 180 đô la, phần thưởng bằng mã thông báo đủ lớn để người dùng có thể vay tiền một cách có lãi, mặc dù người dùng được yêu cầu trả lãi cho khoản vay.

Do đó, người dùng đã đổ xô đến Compound và kể từ khi ra mắt, tổng giá trị bị khóa trong giao thức đã tăng hơn 6 lần lên hơn 650 triệu USD."Những nhân vật được công nhận trong không gian ca ngợi phương pháp này là của DeFi"hack tăng trưởng

. Phân tích dữ liệu quan trọng trên chuỗi, chúng tôi có thể đánh giá hiệu quả của các trang trại năng suất trong việc tăng cường áp dụng COMP.

Ví dụ: hãy quan sát số lượng người nắm giữ đã thay đổi như thế nào kể từ khi bắt đầu phát hành mã thông báo vào ngày 15 tháng 6.

Lấy điều này làm ví dụ, kể từ khi MakerDAO, công ty tiên phong của DeFi, ra mắt vào tháng 11 năm 2017, số lượng người nắm giữ mã thông báo quản trị MKR của nó đã lên tới 22.000.

tiêu đề phụ

04 Cải thiện Đặt cược

Ngoài canh tác năng suất, các giao thức DeFi đã và đang sử dụng các chiến thuật khác để thúc đẩy tăng trưởng và sự chấp nhận của cộng đồng. Một phương pháp phổ biến mà nhiều dự án đã triển khai hoặc đang muốn triển khai đó là ép cọc.

Ví dụ: sàn giao dịch phi tập trung phổ biến Kyber đã tung ra bản nâng cấp Katalyst vào ngày 7 tháng 7, cho phép những người nắm giữ mã thông báo KNC gốc của họ đóng góp phần nắm giữ của họ, cho phép họ bỏ phiếu cho các đề xuất cải tiến.

Cùng với đó, nó đã điều chỉnh cơ cấu quản trị của mình thành một tổ chức tự trị phi tập trung, KyberDAO, trao quyền cho các thành viên cộng đồng của mình đưa ra quyết định. Để thúc đẩy chủ sở hữu tham gia, họ nhận được phần thưởng điểm cố định là ETH thông qua bỏ phiếu hoặc bỏ phiếu được ủy quyền.

Thông qua quá trình này, 65% phí mạng của sàn giao dịch phi tập trung sẽ được phân phối lại cho những người nắm giữ đã bỏ phiếu, khuyến khích quản trị phi tập trung tích cực.

Ngoài ra, với tư cách là một sàn giao dịch, Kyber nhận ra rằng việc khuyến khích thanh khoản cũng rất quan trọng để xây dựng cơ sở hạ tầng giao dịch mạnh mẽ.

Do đó, như một phần của quá trình nâng cấp Katalyst, 30% phí mạng Kyber hiện sẽ được sử dụng để cung cấp khoản chiết khấu cho các nhà cung cấp thanh khoản, một khoản dự trữ trong hệ sinh thái Kyber.

Thông qua những điều này, Kyber giảm một cách hiệu quả chi phí của các hoạt động tạo thị trường trên sàn giao dịch, khuyến khích tạo ra nhiều dự trữ chất lượng cao hơn và tăng cường tính thanh khoản của nền tảng.

Trước sự nâng cấp của Katalyst, thị trường tiền điện tử rất lạc quan về mã thông báo KNC. Từ đầu năm đến nay, giá của KNC đã tăng hơn 700%, dẫn đến sự phục hồi của các token DeFi.

Tuy nhiên, phân tích các hoạt động trên chuỗi, chúng tôi có thể chứng minh rằng khối lượng giao dịch của mã thông báo KNC đã thực sự tăng lên, trong suốt năm 2020, khối lượng giao dịch của mã thông báo KNC đã tăng khoảng 9 lần.

Mặc dù rõ ràng là việc staking và các cập nhật khác trong bản nâng cấp Katalyst đã dẫn đến việc phát hành tăng trưởng on-chain dự kiến, nhưng tác động lâu dài của nó đối với sức khỏe rộng lớn hơn của hệ sinh thái Kyber sẽ quyết định hiệu quả của các ưu đãi bổ sung này.

Tất cả những đổi mới này đều được hưởng lợi từ bản chất không cần cấp phép của DeFi. Với tính năng động nguồn mở và minh bạch của Ethereum, các dự án DeFi được xây dựng trên nó có thể tận dụng quyền truy cập thông tin nhanh chóng và miễn phí.

Vì là nguồn mở nên giao thức DeFi có thể tự do sao chép, tích hợp và cải thiện các giải pháp hiện có, từ đó đẩy nhanh việc xây dựng và triển khai các dịch vụ tài chính mở.

tiêu đề phụ

05 Rủi ro tài chính phi tập trung

Một số rủi ro cần xem xét với các trang trại lợi nhuận và DeFi nói chung bao gồm các vụ hack tiềm ẩn, thanh lý các khoản vay, hủy neo giá của stablecoin (thường được sử dụng làm tài sản thế chấp) và sự mất giá của các mã thông báo nhận được dưới dạng phần thưởng.

tiêu đề phụ

06 Rủi ro chung

Độc giả có thể đã nghe nói về các sự cố hack gần đây trong lĩnh vực DeFi, chẳng hạn như cuộc tấn công dForce, nơi tin tặc sử dụng các lỗ hổng hợp đồng thông minh để đánh cắp 25 triệu đô la, sau đó trả lại phần lớn tài sản bị đánh cắp.

Gần đây, một hacker đã tấn công nền tảng tạo thị trường tự động Balancer, sử dụng các khoản vay nhanh để rút cạn tính thanh khoản của mã thông báo giảm phát STA, thao túng giá của nó và đổi nó lấy các mã thông báo khác trị giá 500.000 đô la.

Mặc dù những vụ hack này không dành riêng cho không gian DeFi, nhưng chúng chắc chắn là một rủi ro quan trọng cần xem xét do hơn 2 tỷ đô la bị khóa trong các hợp đồng thông minh do các giao thức chính nắm giữ.

Một điểm sáng nổi lên từ mối đe dọa này là sự gia tăng của các giao thức bảo hiểm phi tập trung, chẳng hạn như Nexus Mutual, giúp bảo vệ người dùng khỏi nguy cơ thất bại của hợp đồng thông minh.

Nguy cơ bị hack còn tăng cao hơn nữa là khả năng kết hợp của DeFi."Bản chất không cần cấp phép của DeFi tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình tích hợp với các giao thức khác, cho phép cái được gọi là"Tiền tệ Lego

khả năng tương tác.

Mặc dù khả năng kết hợp này tạo điều kiện thuận lợi cho việc xây dựng không gian, nhưng nó cũng có thể dẫn đến sự mất ổn định của toàn bộ hệ thống nếu một trong các thành phần bị hỏng.

DAI stablecoin được chốt bằng đô la phi tập trung của MakerDAO đóng vai trò là cơ sở hạ tầng chính cho các khối xây dựng tiền này.

Ví dụ: các giao thức cho vay cho phép người dùng kiếm và vay DAI. Nếu tin tặc phát hiện ra lỗ hổng trong hợp đồng thông minh DAI, người dùng của các giao thức cho vay này có nguy cơ mất tiền, có khả năng gây ra lỗi hệ thống.

Liên quan đến rủi ro này là việc tách và thanh lý stablecoin.

Như độc giả có thể biết, hầu hết các stablecoin được chốt 1:1 với một loại tiền tệ pháp định, thường là đô la Mỹ. Mặc dù DAI trong các ứng dụng DeFi đã phát triển, nhưng stablecoin được giao dịch nhiều nhất vẫn là Tether, được quản lý tập trung bởi nhóm đằng sau BitFinex.

Tether trước đây đã nằm trong tầm ngắm của nhiều người trong ngành do dự trữ ổn định được cho là hỗ trợ của nó. Điều này từng dẫn đến một khoảng cách lớn giữa giá trị của nó và đồng đô la. Nếu tình huống tương tự tái diễn, sẽ có những hậu quả tiêu cực không lường trước được đối với những người vay hoặc cho vay Tether hoặc các stablecoin khác thông qua giao thức DeFi.

Ví dụ: nếu bạn vay một khoản bằng cách sử dụng stablecoin làm tài sản thế chấp và tỷ giá cố định của nó giảm xuống dưới 1 đô la, khoản vay có thể trở thành tài sản thế chấp dưới mức, dẫn đến việc thanh lý.

Rủi ro này đã được nhiều người chú ý gần đây, vì lượng DAI (cDAI) trong các đồng tiền phức hợp dường như đã vượt qua tổng lượng DAI đang lưu hành.

tiêu đề phụ

07 Mặt tối của Yield Farms

Giá trị vốn hóa thị trường của cDAI hiện cao hơn 8 lần so với DAI có liên quan. Đây là hậu quả ngoài ý muốn của việc canh tác năng suất trong Hợp chất. Vì các trang trại năng suất hiện được thưởng bằng mã thông báo COMP có giá trị cao dựa trên lượng thanh khoản được cung cấp, nên người dùng có động cơ cung cấp càng nhiều thanh khoản càng tốt."Nói chung, thanh khoản củng cố hệ thống tài chính và được coi là điều kiện tiên quyết để áp dụng. Tuy nhiên, trang trại năng suất tạo ra một động cơ sai trái để cung cấp thanh khoản bằng mọi giá, điều này khiến người dùng"Tái chế

DAI của họ để tận dụng lợi thế của chương trình này.

Về cơ bản, người dùng gửi DAI vào Compound để kiếm lãi cộng với token COMP, sau đó họ sử dụng DAI này để thế chấp các khoản vay để vay thêm DAI, số tiền này được ký gửi lại làm tài sản thế chấp, tương tự như vậy.

Mặc dù quá trình này không thể được thực hiện trực tiếp trong Compound, nhưng một số người dùng đã khai thác lỗ hổng này để chuyển DAI sang các giao thức DeFi khác, chẳng hạn như InstaDapp. Một sơ đồ đơn giản hóa của quá trình này được hiển thị dưới đây.

Quá trình này cực kỳ rủi ro vì nó làm tăng lượng DAI trong Hợp chất một cách giả tạo. Mặc dù các khoản vay ban đầu được phát hành với tài sản thế chấp quá mức, nhưng bằng cách gửi lại số tiền cho vay làm tài sản thế chấp để vay thêm tiền, tỷ lệ tài sản thế chấp thực tế đã giảm đáng kể; khiến cộng đồng lo lắng rằng nó tương đương với một số Ngân hàng Dự trữ.

Trong trường hợp này, người dùng Hợp chất dường như bị đòn bẩy quá mức, khiến giao thức gặp rủi ro khi nhiều người dùng cố gắng rút DAI cùng một lúc.

Để kiểm tra xem điều này đã đi được bao xa, người ta chỉ cần xem xét thực tế là trong vòng chưa đầy một tháng kể từ khi COMP ra mắt, DAI bị khóa trong InstaDapp đã tăng hơn 285 lần — từ 350.000 đô la lên hơn 100 triệu đô la.

Thoạt nhìn, rủi ro này dường như chỉ ảnh hưởng đến Compound và InstaDapp. Tuy nhiên, do khả năng kết hợp của DeFi, sự gia tăng bất thường về nhu cầu đối với DAI này đã trở thành mối quan tâm lớn đối với nhóm liên doanh MakerDAO.

Vì nhiều giao thức DeFi sử dụng DAI nên chúng sẽ dễ bị DAI tách rời nghiêm trọng khỏi đồng đô la Mỹ. Tại thời điểm viết bài, DAI được định giá ở mức 1,02 đô la và mặc dù khoảng cách có thể không lớn vào thời điểm hiện tại, nhưng việc tái chế nhân tạo DAI trong Hợp chất có lẽ là rủi ro ngắn hạn phù hợp nhất mà không gian DeFi phải đối mặt.

Cuối cùng, giống như trong lĩnh vực nông nghiệp, có nguy cơ mất mùa. Khi các trang trại năng suất bắt đầu kỷ nguyên canh tác tiền điện tử mới này,"người nông dân"người nông dân

Dựa vào các sản phẩm chất lượng cao để kiếm lợi từ những nỗ lực của họ.

Ngoài ra, nếu giá của các mã thông báo này giảm đột ngột và mạnh, nó có thể gây ra cú sốc thanh khoản, điều này sẽ làm trầm trọng thêm các vấn đề của giao thức.

tiêu đề phụ

08 Lời kết

Nhìn chung, lĩnh vực DeFi không thiếu sự đổi mới và cũng không thiếu rủi ro.

Các giao thức DeFi hàng đầu đã quản lý thành công để tạo ra các hệ thống khuyến khích nhiều bên liên quan mà có lẽ chúng ta chưa từng thấy trước đây. Tận dụng tính minh bạch của chuỗi khối, các dự án này có thể cải thiện lẫn nhau mà không cần xin phép, đẩy nhanh tốc độ đổi mới.

Mặc dù sự điên cuồng gần đây đối với mã thông báo DeFi có thể nhắc nhở một số về sự bùng nổ ICO của năm 2017, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là các giao thức này đã thực sự cung cấp cho người dùng của họ các sản phẩm đã tạo ra giá trị thông qua quyền truy cập không cần cấp phép vào các dịch vụ tài chính.

Một điểm khác biệt nữa là các nhóm ICO thường kiểm soát hầu hết nguồn cung cấp mã thông báo, trong khi các giao thức DeFi tích cực tìm kiếm sự quản trị phi tập trung; giảm rủi ro dựa vào những người sáng lập, chẳng hạn như sử dụng dự án như một trò lừa đảo thoát.

Cuối cùng, trong khi các ICO tạo điều kiện thuận lợi cho một loại dịch vụ tài chính (gây quỹ), thì các giao thức DeFi đang theo đuổi các cơ hội rộng lớn hơn, xử lý các trường hợp sử dụng như thanh toán, cho vay, trao đổi và các công cụ phái sinh. Do nhu cầu về ICO đã thu hút nhiều người đến với Ethereum để làm phương tiện đầu cơ, nên DeFi, được thúc đẩy bởi cơ chế khuyến khích của nó, có thể cho phép người dùng thực sự hưởng lợi từ công nghệ chuỗi khối.

Lĩnh vực đổi mới DeFi rất rộng và không khó để hiểu tại sao lĩnh vực mã hóa lại rất hào hứng với nó vào năm 2020. Tuy nhiên, sự tăng trưởng như vậy không phải là không có rủi ro hoặc hậu quả không lường trước được. Nếu người dùng quyết định sử dụng các giao thức DeFi, họ phải nhận thức được những rủi ro này và tính đến chúng.