Khoa học phổ biến: Nhìn vào lịch sử phát triển tiền tệ từ góc độ phát hành thêm USDT

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từĐường đầu cơ Pento, được in lại bởi Odaily với sự cho phép.

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Đường đầu cơ Pento

, được in lại bởi Odaily với sự cho phép.

Gần đây, nhiều người bạn trong giới tiền tệ đã chú ý đến việc phát hành thêm USDT một cách "điên rồ". Hiện tại, giá trị thị trường của USDT đã tăng hơn 7 tỷ đô la Mỹ và nó đã là loại tiền kỹ thuật số lớn thứ tư về giá trị thị trường sau BTC, ETH và XRP. Các phương tiện truyền thông cũng liên tục theo dõi giá trị thị trường của USDT, chẳng hạn như có nhiều báo cáo hơn về USDT và Tether.

Thương vụ "in tiền" của Tether khiến nhiều người phải ghen tị. Tốc độ in tiền hơi phóng đại gần đây đã làm dấy lên mối lo ngại của nhiều người, cho rằng USDT có khả năng xảy ra "giông bão" cao. Là một loại tiền tệ ổn định trong vòng tròn tiền tệ, USDT đã tăng giá trị thị trường kể từ khi được phát minh. Để cho phép bạn bè và người hâm mộ suy nghĩ độc lập về việc sử dụng, giá trị và triển vọng của USDT như một loại tiền tệ. Hãy để tôi giới thiệu cách tiền tệ được tạo ra trong hệ thống tiền tệ fiat. Đi đến tận cùng vấn đề, mọi người đã rõ về cơ chế và con đường in tiền, từ đó có thể hiểu việc phát hành và hệ lụy của USDT một cách khách quan và biện chứng hơn.

Cốt lõi của tài chính hiện đại là tín dụng. Kể từ khi tiêu chuẩn vàng bị hủy bỏ, việc tạo tín dụng và các công cụ phái sinh dựa trên tài sản làm tài sản thế chấp là mô hình cơ bản để mở rộng hệ thống tiền tệ fiat. Bài viết này tập trung vào cách các ngân hàng trung ương tạo ra tiền, vốn là gốc rễ của mọi loại tiền - tiền cơ sở được tạo ra như thế nào. Để thuận tiện cho việc giải thích "nguyên tắc" in tiền, tôi sử dụng các ví dụ đơn giản hóa để so sánh và phân tích, đồng thời loại bỏ các phép tính và chi tiết phức tạp.

Giả sử rằng đơn vị nhỏ nhất của nền kinh tế - bảng cân đối hộ gia đình trung bình như sau:

Tài sản ròng của gia đình là 3 triệu, tổng tài sản là 6,5 triệu và nợ phải trả là 3,5 triệu. Làm thế nào các hộ gia đình có thể mở rộng bảng cân đối của họ? Có hai cách tiếp cận chính:

1. Thế chấp tài sản và tiếp tục vay tiền.

Ví dụ, thế chấp ngôi nhà 5 triệu hiện tại (tất nhiên, bạn cũng có thể sử dụng cổ phiếu, quản lý tài sản, bảo hiểm và các tài sản tài chính khác làm tài sản thế chấp, nhưng ngân hàng có thể không chấp nhận), giả sử rằng tỷ lệ thế chấp là 40%, bạn có thể vay ngay 2 triệu nữa Bảng cân đối tài khoản nhanh chóng phình to lên 8,5 triệu

2. Làm việc chăm chỉ để tăng thu nhập

Sau 3 năm làm việc chăm chỉ, gia đình đã có thêm 500.000 đô la tiền mặt, giả sử giá trị thị trường của ngôi nhà và tài sản tài chính không thay đổi. Lúc này tổng tài sản là 7 triệu, nợ phải trả vẫn là 3 triệu.

Đánh giá từ hai chế độ mở rộng của đơn vị kinh tế nhỏ nhất, hiệu quả và quy mô tạo tiền bằng cách dựa vào làm việc chăm chỉ rõ ràng không thể đáp ứng được tốc độ và yêu cầu của sự phát triển kinh tế. Ngân hàng trung ương của một quốc gia chỉ có vài tòa nhà và hàng nghìn nhân viên, ngoài việc trả lương bằng một lượng tiền nhỏ, tài sản ròng của chính nó không đáng kể và không tạo ra của cải, thì làm sao nó “in” ra hàng nghìn tỷ đồng mỗi năm? ngày để đáp ứng nhu cầu của nền kinh tế.

Hãy lấy bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc làm ví dụ để phân tích

Theo bảng cân đối kế toán được tải xuống từ trang web của ngân hàng trung ương vào tháng 3 năm 2020, bảng cân đối kế toán của nó hiện là 36,5 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Có hai mục chính trong mục nội dung:

Ngoại hối đối với tài sản nước ngoài và quyền đòi nợ đối với các tập đoàn lưu ký khác là các công cụ tiền tệ mới như Công cụ cho vay trung hạn (MLF), Công cụ cho vay thường trực (SLF) và Khoản vay bổ sung cầm cố (PSL).

Mô tả hình ảnh

Dự trữ ngoại hối mạnh từng đạt đỉnh vào năm 2015

Nhưng vào năm 2015, vốn bắt đầu chảy ra ngoài, để đối phó với việc đồng tiền cơ sở giảm một cách thụ động do mất dự trữ ngoại hối, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tạo ra "công cụ cho vay trung hạn" (MLF), "cơ sở cho vay thường trực" (SLF) và "khoản vay bổ sung thế chấp" (PSL) để cung cấp đồng tiền cơ sở. Dựa vào ngoại hối để phát hành tiền cơ sở, ngân hàng trung ương tạo ra tiền một cách thụ động và lượng phát hành phụ thuộc chủ yếu vào quy mô thặng dư ngoại hối. Dựa vào các công cụ tiền tệ mới để "in" tiền, ngân hàng trung ương rất tích cực tạo ra tiền, từ năm 2010 đến năm 2020, tỷ lệ "quyền đòi nợ các công ty lưu ký khác" trên tổng tài sản tăng từ 3,1% lên 30,9%. Nhóm bạn ở Trung Quốc đại lục ước tính rằng họ đã cảm nhận rõ ràng lạm phát về mọi mặt kể từ năm 2015. Giá nhà đất tăng vọt và sự hình thành niềm tin lạc quan là bằng chứng tốt nhất.

Mô tả hình ảnh

Dự trữ ngoại hối giảm, NHNN tiếp tục nới rộng bảng cân đối nhờ dựa vào các công cụ tiền tệ mới

• MLF, SLF và PSL có vẻ giống như những thuật ngữ hoa mỹ, nhưng cơ chế thực sự rất đơn giản: Sau khi ngân hàng thương mại gửi một phần tài sản tài chính của mình làm tài sản thế chấp, ngân hàng sẽ cho ngân hàng thương mại vay. Có giống như thói quen mở rộng bảng cân đối kế toán của gia đình ở trên không? Chỉ là cơ quan chính bây giờ đã trở thành một ngân hàng thương mại.

• Ở đây tôi muốn nói thêm rằng chính sách tiền tệ của Trung Quốc chủ yếu dựa vào các ngân hàng thương mại để thực hiện truyền dẫn tiền tệ, chủ yếu là do phương thức tài trợ hiện tại vẫn là mô hình tài trợ gián tiếp dựa trên các khoản vay.

• Lúc đầu, các yêu cầu đối với tài sản thế chấp tương đối nghiêm ngặt và chỉ trái phiếu chính phủ trung ương (trái phiếu quốc gia) và trái phiếu tài chính của các ngân hàng chính sách mới có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp đủ điều kiện. Sau đó, vì những cân nhắc chính trị hoặc mục tiêu tăng trưởng kinh tế, ngân hàng trung ương dần dần nới lỏng các hạn chế về chất lượng đối với tài sản thế chấp. Lấy Cơ sở cho vay trung hạn (MLF) làm ví dụ, vào tháng 6 năm 2018, các tài sản thế chấp đủ điều kiện được chấp nhận bao gồm:

Doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ, trái phiếu tài chính xanh và “ba nông thôn” không thấp hơn AA

Trái phiếu tín dụng doanh nghiệp xếp hạng AA+, AA (ưu tiên trái phiếu doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ, kinh tế xanh)

Với các yêu cầu về tài sản thế chấp lỏng lẻo như vậy, hầu hết tất cả các trái phiếu tín dụng và khoản vay do các ngân hàng thương mại nắm giữ đều có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay tiền từ ngân hàng trung ương và số tiền đã vay là "nợ phải trả" trong bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, tức là " In " tiền, lưu ý rằng số tiền này là tiền tệ cơ sở.

Lấy một ví dụ cực đoan, giả sử China Merchants Bank vừa cấp 100 tỷ khoản vay cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, sau đó ngân hàng này có thể ngay lập tức sử dụng khoản vay 100 tỷ đó làm tài sản thế chấp để vay thêm 50 tỷ từ ngân hàng trung ương. sẽ ngay lập tức tăng thêm 5 tỷ tỷ đồng tiền cơ sở. Sau khi 50 tỷ hết hạn, các khoản vay mới sẽ được sử dụng làm tài sản thế chấp và chu kỳ sẽ tiếp tục.

Từ hai hình ảnh trên, chúng ta có thể thấy rằng mặc dù dự trữ ngoại hối đã giảm xuống còn 30.000 đô la Mỹ, nhưng quy mô bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương vẫn đang tăng lên, dựa vào các công cụ chính sách tiền tệ mới này và việc mở rộng cung tiền rộng M2 là thậm chí còn không thể ngăn cản.

Quy mô tiền rộng M2 tiếp tục mở rộng nhanh chóng

Đối với các công cụ tiền tệ mới, nếu tài sản thế chấp chỉ giới hạn ở trái phiếu kho bạc và trái phiếu tổ chức tài chính cấp cao, thì việc tạo tiền có thể dễ dàng đạt đến giới hạn trên. Một khi các khoản vay nhỏ và vi mô nói chung và trái phiếu tín dụng được nới lỏng, ngân hàng trung ương sẽ có nhiều "tài sản thế chấp" hơn để in tiền, tương đương với các khoản vay trực tiếp cho doanh nghiệp và cá nhân. một mức độ nhất định Sau tất cả, trái phiếu kho bạc và trái phiếu tài chính cấp cao sẽ không bị vỡ nợ.

Mô tả hình ảnh

Ba vòng hoạt động QE của Cục Dự trữ Liên bang trong vòng khủng hoảng tài chính vừa qua

Những năm gần đây, thế giới chìm trong tình trạng kinh tế phát triển ì ạch, truyền thống cắt giảm lãi suất và hạ thấp tỷ lệ dự trữ tiền gửi đã thất bại từ lâu, các quốc gia tung ra nhiều công cụ tiền tệ mới để mở rộng tín dụng toàn xã hội. Lần này, hoạt động cực đoan của Fed đối với đại dịch viêm phổi mới: mua nhiều tài sản khác nhau trên quy mô lớn để cung cấp thanh khoản cho thị trường mua lại và hóa đơn, về cơ bản chạm đáy giá của tất cả các tài sản trên thị trường tín dụng ngoại trừ thị trường chứng khoán và quy mô mua không được thiết lập. giới hạn trên. Cách tiếp cận triệt để của ngân hàng trung ương đã gây ra nhiều nghi ngờ về tính độc lập và rủi ro tín dụng của nó.Ví dụ, việc mua trái phiếu chính phủ quy mô lớn đã khiến ngân hàng trung ương trở thành người trả thâm hụt tài khóa, và việc mua trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu rác đã khiến ngân hàng trung ương chi trả cho các rủi ro hoạt động của doanh nghiệp.

Mô tả hình ảnh

Đợt dịch này, bảng cân đối kế toán của Fed phình thêm 2 nghìn tỷ đô la Mỹ mỗi tháng

Việc tạo tín dụng thường liên quan đến các hoạt động kinh tế thực tế đối ứng, chẳng hạn như ngân hàng cho vay, cột tài sản của ngân hàng sẽ có tài sản cho vay bổ sung, sau khi công ty nhận được tiền, công ty sẽ xây dựng nhà máy để mua thiết bị, sản xuất sản phẩm và bán chúng, và trả nợ trong tương lai, do đó, chỉ cần mở rộng tín dụng đồng bộ với các hoạt động kinh tế thì về cơ bản sẽ không xảy ra lạm phát. Tuy nhiên, hệ thống tài chính hiện đại ngày càng trở nên nội sinh, tức là dựa vào các tài sản thế chấp khác nhau để liên tục tạo ra tiền để lưu thông trong hệ thống tài chính, khiến quy mô tiền rộng tiếp tục mở rộng và giá tài sản tăng vượt xa. tốc độ tăng trưởng kinh tế. Sau đó, tôi sẽ chia sẻ một bài viết giới thiệu tiền rộng rãi có nguồn gốc từ tiền cơ sở và phân tích mối quan hệ giữa thị trường bất động sản của Trung Quốc và M2 cao.