Nhà tạo lập thị trường tự động Kinh tế DEX

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từViện Moneyness (ID: moneyness), Tác giả: Chao Pan, Trưởng MakerDAO Trung Quốc, được phát hành với sự cho phép.

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ"

Viện Moneyness (ID: moneyness)

Viện Moneyness (ID: moneyness)

, Tác giả: Chao Pan, Trưởng MakerDAO Trung Quốc, được phát hành với sự cho phép.

“Nếu các sàn giao dịch truyền thống là đại siêu thị tư nhân, thì Uniswap là một máy bán hàng tự động gây quỹ cộng đồng.

DEX (Sàn giao dịch phi tập trung), đúng như tên gọi, loại bỏ tất cả các liên kết tập trung có thể bị loại bỏ khỏi các sàn giao dịch truyền thống, từ khớp lệnh đến thanh toán bù trừ và thanh toán, thậm chí cả việc tạo lập thị trường.

Nói chung, các sàn giao dịch phi tập trung chủ yếu nhằm mục đích khớp lệnh và thanh toán. Pure DEX đặt hai quy trình này vào hợp đồng trên chuỗi. Hybrid DEX thường áp dụng thanh toán bù trừ và thanh toán trên chuỗi, đối sánh ngoài chuỗi thông qua máy chủ hoặc lớp chuyển tiếp và thỏa hiệp tập trung hóa một phần để hỗ trợ tần suất giao dịch cao hơn.

Đối với các loại đối tượng giao dịch khác nhau, DEX có thể áp dụng chế độ sổ lệnh hoặc chế độ giao dịch tự do thích ứng với nó. Cho dù đó là chế độ đặt lệnh hay chế độ giao dịch truy cập, liên kết tạo lập thị trường (Tạo lập thị trường) đều do con người chi phối.

Có một DEX đặc biệt, được đại diện bởi Uniswap, tự động hóa các nhà tạo lập thị trường (Automated Market Maker) và thay thế các báo giá thủ công bằng các thuật toán đã được thiết lập, không chỉ loại bỏ việc khớp và thanh toán tập trung mà còn loại bỏ các nhà tạo lập thị trường trong các giao dịch. trong thế giới cực kỳ phi tập trung.

Trước khi hiểu bản chất của DEX tạo thị trường tự động, trước tiên chúng ta cần biết nhà tạo lập thị trường là gì.

Các nhà tạo lập thị trường khác với các nhà giao dịch thông thường, họ không quan tâm đến rủi ro, một tay nắm giữ cổ phiếu và một tay cầm tiền mặt. Trong chế độ sổ lệnh, cả lệnh mua và lệnh bán đều được đặt với mức chênh lệch ở giữa. Tương tự như vậy, các nhà tạo lập thị trường tự do sẽ đưa ra các báo giá có lãi khi khách hàng đưa ra yêu cầu.

Các nhà tạo lập thị trường là nguồn thanh khoản và một thị trường có tính thanh khoản cao cần các nhà tạo lập thị trường, do đó sẽ thu hút các nhà tạo lập thị trường quy mô lớn tham gia. Chúng ta thường nói về thanh khoản. Đặc điểm của thị trường thanh khoản là gì?

Thị trường thanh khoản có nghĩa là bạn có thể nhanh chóng thực hiện một giao dịch mua hoặc bán lớn mà không ảnh hưởng quá nhiều đến giá hiện tại. Nói theo trực giác, mặc dù thị trường có tính thanh khoản tốt sẽ dao động về giá, nhưng xu hướng này liên tục và trôi chảy, và sẽ không có khoảng trống gián đoạn.

Làm thế nào các nhà tạo lập thị trường có thể đảm bảo giá liên tục trong khi kiếm được chênh lệch giá? Cả hai dường như trái ngược nhau.

Câu trả lời là hàng tồn kho.

Hàng tồn kho là một hoạt động kinh doanh dựa trên thời gian, miễn là có thể kiểm soát được rủi ro, các nhà tạo lập thị trường có thể sử dụng hàng tồn kho của cả hai bên để hấp thụ những thay đổi nhu cầu ngắn hạn mà không làm thay đổi giá. Cũng giống như một siêu thị lớn, mặc dù lượng người vào buổi sáng và buổi tối khác nhau, nhưng giá cả của hàng hóa không thay đổi trong vòng một ngày, nhờ vào lượng hàng dự trữ trong kệ và kho. Wal-Mart là thị trường có tính thanh khoản cao: giao dịch nhanh, số lượng lớn, không ảnh hưởng đến giá cả.

Siêu thị Wal-Mart là thị trường một chiều và chỉ cung cấp thanh khoản cho các lệnh mua. Thị trường giao dịch tiền điện tử tương tự như thị trường giao dịch chứng khoán, yêu cầu các nhà tạo lập thị trường cung cấp hàng tồn kho song phương và duy trì sự cân bằng tương đối.

Hình trên không phải là biểu đồ xu hướng giá của một cổ phiếu nào đó, mà là sự thay đổi tỷ lệ cổ phiếu và hạn chế tổng vốn của một nhà tạo lập thị trường.

Tỷ lệ hàng tồn kho/tiền mặt của nhà tạo lập thị trường và biến động giá của cổ phiếu rất trùng hợp. Khi nhu cầu của mọi người về cổ phiếu tăng lên và họ bắt đầu mua từ các nhà tạo lập thị trường, lượng hàng tồn kho của các nhà tạo lập thị trường sẽ giảm và tiền mặt sẽ tăng lên; và khi mọi người không lạc quan về cổ phiếu và bắt đầu bán cho các nhà tạo lập thị trường, các nhà tạo lập thị trường sẽ tích trữ nhiều cổ phiếu hơn , ít tiền mặt hơn. Vì vốn tự có của họ bị hạn chế, các nhà tạo lập thị trường sẽ điều chỉnh báo giá sau khi họ tin rằng hàng tồn kho của cả hai bên không cân bằng. Nếu có quá ít cổ phiếu trong tay, hãy xem xét việc tăng báo giá để nâng niu con bài thương lượng, nếu có quá nhiều cổ phiếu trong tay, hãy cân nhắc hạ giá yêu cầu để bán càng sớm càng tốt.

Do đó, những thay đổi trong hàng tồn kho là kết quả của những thay đổi trong nhu cầu thị trường và là một chỉ báo về giá cả, và hơn nữa ảnh hưởng đến giá cả và cung cầu. Nói một cách ẩn dụ, sự thay đổi hàng tồn kho là sự bù đắp giá trong gương, điều này sẽ khiến giá điều chỉnh, nhưng bản thân giá thì không.

Điều mà các giao thức tạo thị trường tự động như Uniswap về cơ bản làm là sử dụng bản sao thay đổi hàng tồn kho trong nhóm thanh khoản để mô phỏng thay đổi giá.

Mọi người đều có thể tham gia nhóm thanh khoản và chỉ cần gửi hai tài sản được chỉ định và hệ thống sẽ nhận được giá tài sản thông qua mô hình "sản phẩm không đổi". Mô hình "sản phẩm không đổi" nghe có vẻ phức tạp, nhưng nguyên tắc thực tế lại rất đơn giản, và nó giống như hành vi của nhà tạo lập thị trường riêng lẻ được mô tả ở trên - với điều kiện có tổng vốn nhất định, nó đảm bảo sự cân bằng của các cổ phiếu trên cả hai mặt. Điều chỉnh giá nếu có sự mất cân đối. Sự khác biệt là các nhà tạo lập thị trường điều chỉnh phạm vi thay đổi giá dựa trên phán đoán của riêng họ, trong khi các mô hình tạo lập thị trường tự động tuân theo một tỷ lệ cố định.

Ở đây xuất hiện câu hỏi, làm thế nào để sự thay đổi của tỷ lệ cố định phản ánh cung và cầu thị trường thực tế? Điều quan trọng là chênh lệch giá. Sau mỗi lần giao dịch, do sự thay đổi của hàng tồn kho, mô hình sẽ ấn định một mức giá mới cho tài sản giao dịch, nếu giá sai lệch so với giá thị trường, sẽ có cơ hội chênh lệch giá. Người môi giới chênh lệch giá có thể giao dịch với mức giá chênh lệch và bù đắp đối với những tài sản còn thiếu trong khi thu được chênh lệch giá.vào gộp.

Uniswap giống như một chiếc máy bán hàng tự động đặc biệt, chỉ cần có người mua hàng hóa thì giá của hàng hóa đó sẽ tăng lên, càng nhiều người lấy thì giá càng tăng nhanh[1] cho đến khi các nhà tạo lập thị trường và nhà kinh doanh chênh lệch giá bổ sung hàng hóa.

Khác với mô hình lợi nhuận của các nhà tạo lập thị trường truyền thống, trong mô hình này, các nhà kinh doanh chênh lệch giá kiếm được chênh lệch giá và các nhà tạo lập thị trường chia cổ tức. Các nhà tạo lập thị trường của Uniswap không phải là những nhà tạo lập thị trường thực sự mà hầu hết trong số họ là những người dùng thông thường và sử dụng tiền của chính họ. Các nhà tạo lập thị trường có được cổ phiếu theo tỷ lệ tài sản ký gửi của họ vào nhóm quỹ và chia sẻ phí giao dịch.

Nói cách khác, quy trình tạo thị trường Uniswap thực sự đang tham gia vào việc gây quỹ cộng đồng cho một máy bán hàng tự động đặc biệt và chia sẻ lợi nhuận trong thời gian thực.

Huy động vốn từ cộng đồng không phải là không có rủi ro. Các nhà tạo lập thị trường cần phải từ bỏ quyền kiểm soát vị trí của họ đối với danh mục tài sản và để thuật toán thay đổi liên tục trong những biến động của thị trường. Ví dụ: giả sử Alice đầu tư 50% ETH và 50% Dai (đồng tiền ổn định của USD) vào quỹ tạo lập thị trường để nhận 1% cổ phần. Một tháng sau, giá ETH giảm mạnh và quỹ tạo lập thị trường nhóm quỹ sẽ đóng Khi một lượng lớn ETH được bán và một lượng lớn Dai được mua, tỷ lệ cổ phiếu của ETH và Dai trong nhóm quỹ thay đổi thành 80% và 20%. Đối với Alice, tỷ lệ ETH và Dai có thể được mua lại cho 1% cổ phần của cô ấy sẽ không còn là nửa rưỡi nữa mà là tỷ lệ 80%: 20% của nhóm quỹ tại thời điểm này. Alice làm tăng rủi ro giảm giá của ETH một cách thụ động (50% -> 80%) và thu nhập phí một tháng rất có thể sẽ không thể bù lỗ.

So với các siêu thị lớn như sàn giao dịch truyền thống, máy bán hàng tự động đặt ở nơi công cộng được cung cấp miễn phí cho mọi người, thuận tiện và nhanh chóng, phù hợp với các giao dịch nhỏ. Hạn chế là máy bán hàng tự động không có quyền định giá tài sản, giá của nó về cơ bản xuất phát từ hình ảnh phản chiếu của giá của sàn giao dịch tập trung và dựa vào các nhà kinh doanh chênh lệch giá để liên tục bơm tiền để xóa phí bảo hiểm.

Trong thực tế cuộc sống, chúng ta không chỉ cần máy bán hàng tự động để đáp ứng nhu cầu nhất thời mà còn phụ thuộc nhiều hơn vào các siêu thị lớn để đáp ứng nhu cầu hàng ngày của công chúng. Trong thế giới tiền điện tử, DEX tạo thị trường tự động là một phần thú vị của DeFi Lego, nhưng nó không thể trở thành xu hướng chủ đạo.