Sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử: Những người tiên phong trong cơ chế thanh toán bù trừ

Thanh khoản tại các thị trường truyền thống

Thanh khoản tại các thị trường truyền thống

Chicago Mercantile Exchange (CME) là sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới. Trong số các công cụ tài chính truyền thống khác nhau, hợp đồng tương lai BTC cũng được cung cấp. Tuy nhiên, thông số kỹ thuật giao dịch của các hợp đồng này khá khác so với thông số kỹ thuật được cung cấp bởi các sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử.

tiêu đề phụ

tại sao vậy?

Các nhà môi giới phải chọn lọc khách hàng mà họ chấp nhận, vì tất cả các giao dịch mà khách hàng thực hiện trên thị trường đều đặt tiền của họ vào rủi ro tiềm ẩn. Khi vốn chủ sở hữu của nhà giao dịch giảm xuống dưới Mức ký quỹ duy trì, anh ta sẽ được yêu cầu thực hiện Lệnh gọi ký quỹ và được yêu cầu tăng tiền tài khoản lên mức Ký quỹ ban đầu. Số tiền này được gọi là ký quỹ thay đổi.

Nếu biên độ thay đổi không được thanh toán kịp thời, nhà môi giới sẽ bắt đầu thanh lý vị thế của nhà đầu tư theo cách thủ công. Tuy nhiên, nếu tài khoản bị âm vốn chủ sở hữu trước khi quá trình thanh lý hoàn tất, nhà đầu tư vẫn phải chịu trách nhiệm về số âm vốn chủ sở hữu.

tiêu đề phụ

Thanh lý thị trường tiền điện tử

Các thương hiệu phái sinh tiền điện tử là một loại công cụ tài chính mới với động lực thị trường độc đáo. Do đó, các sàn giao dịch được xây dựng dành riêng cho giao dịch tiền điện tử đã thiết kế lại nhiều quy trình và tiêu chuẩn được sử dụng bởi các sàn giao dịch truyền thống.

Những khác biệt này là khá rõ ràng. Không giống như CME, trên sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử, không có nhà môi giới và yêu cầu ký quỹ nằm trong khoảng từ 1% đến 10% và được phân loại theo quy mô vị thế của nhà đầu tư. Thời gian giao dịch là 7*24 giờ không bị gián đoạn và số tiền hợp đồng tối thiểu có thể thấp tới 1 đô la. Các nhà đầu tư cũng không cần phải có bất kỳ danh tiếng nào trong thế giới thực để tham gia thị trường và KYC chủ yếu là vì các lý do pháp lý. Tài sản thế chấp ký quỹ là tiền điện tử.

tiêu đề phụ

Làm thế nào để đạt được các chức năng này?

tiêu đề phụ

Thanh lý tự động hoạt động như thế nào?

Nếu thị trường vượt quá mức phá sản của tài khoản, việc mất vị trí của nhà đầu tư có thể vượt quá toàn bộ tài sản thế chấp ký quỹ. Điều này thường xảy ra trong thị trường tiền điện tử do tính biến động cao.

Từ ví dụ trên, nếu giá BTC giảm xuống dưới giá thanh lý của A trước khi thanh lý vị thế, khoản lỗ của Alice sẽ vượt quá biên độ giao dịch ($7.500). Nếu Alice và Bob trực tiếp ký kết hợp đồng, lợi nhuận của Bob sẽ ít hơn anh ấy mong đợi.

Chúng tôi định nghĩa thanh lý là công cụ rủi ro tự động giảm vị thế của nhà giao dịch khi số dư ký quỹ của tài khoản giảm xuống dưới mức ký quỹ duy trì.

Chúng tôi coi việc thanh lý là thành công nếu giá động cơ rủi ro cao hơn giá thanh lý. Nếu không nó là không thành công. Các sàn giao dịch cũng không muốn đóng các vị thế sớm, vì điều này có thể làm nản lòng các nhà giao dịch và có khả năng khiến họ chịu những tổn thất không cần thiết.

Sau đây là bảng so sánh các phương thức thanh lý trao đổi khác nhau:

thanh lý gia tăng, còn được gọi là thanh lý một phần. Thanh lý một phần là khi số dư ký quỹ cao hơn mức ký quỹ duy trì bắt buộc, vị thế sẽ được thanh lý theo từng giai đoạn để tránh thanh lý không cần thiết.

Khi số dư ký quỹ của nhà giao dịch giảm xuống dưới mức ký quỹ duy trì,thanh lý tất cả, vị thế của nhà giao dịch sẽ tự động giảm xuống 0.

ADLLà viết tắt của "tự động hủy đòn bẩy", một cơ chế được kích hoạt khi vị thế có lợi nhuận của đối tác được giải quyết ở mức giá phá sản của nhà giao dịch thanh lý.

Phân bổ lỗ để thanh lý, còn được gọi là tổn thất xã hội hóa, tức là tổn thất vị thế của một nhà giao dịch không đóng được vị thế được phân bổ theo tỷ lệ cho tất cả các nhà giao dịch có lãi.

phân bổ vị tríquỹ bảo hiểm

quỹ bảo hiểm, là khoản dự trữ được chỉ định được sử dụng để bù đắp vốn chủ sở hữu âm trên các vị thế của nhà giao dịch chưa được thanh lý thành công.

tiêu đề phụ

chữ

Ngày 17 tháng 5 năm 2019: 20% flash crash

Vào khoảng 2:30 AM (UTC) ngày 17 tháng 5, Bitstamp bất ngờ đối mặt với áp lực bán 4.300 BTC. Đó là khoảng một phần ba khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bitstamp trong những tuần trước.

Trên BitMEX, hơn 230 triệu đô la ở các vị trí đã bị đóng, dẫn đến việc giảm lãi suất mở từ 630 triệu đô la xuống còn 400 triệu đô la.

Bitstamp chiếm 50% chỉ số BitMEX vào thời điểm đó. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch riêng của BitMEX và quy mô lãi suất mở đều cao hơn so với sàn giao dịch giao ngay cơ bản của nó.

Các nhà giao dịch đã chú ý và thiết lập một vị trí bán khống đáng kể trên Bitstamp, điều này sau đó đã khiến giá trên BitMEX giảm xuống và kích hoạt việc hủy bỏ các vị trí mua của những người khác.

tiêu đề phụ

Phòng thủ là gì và tại sao họ thất bại?

Không có hạn chế giao dịch, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể mua báo giá trên Bitstamp trong khi bán chúng trên các sàn giao dịch khác (chẳng hạn như Coinbase Pro, Kraken và Bitfinex) với giá cao hơn, bằng cách phân phối lại giữa các sàn giao dịch không bị ảnh hưởng. -off trên một trao đổi.

Trên thực tế, không ai có đủ số dư fiat trên Bitstamp để hấp thụ áp lực bán. Kinh doanh chênh lệch giá tiền điện tử là một chiến lược phụ thuộc nhiều vào việc quản lý hiệu quả vốn lưu động và các nhà giao dịch kinh doanh chênh lệch giá không nắm giữ một lượng lớn tiền tệ để chờ một sàn giao dịch đột ngột sụp đổ. Ngoài ra, thời gian xác nhận trung bình cho các giao dịch BTC ngày càng tăng, do đó hạn chế khả năng chuyển Bitcoin nhanh chóng từ Bitstamp sang các sàn giao dịch khác của các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Và, ngay cả khi họ làm như vậy, họ vẫn không thể chuyển đô la trở lại Bitstamp đủ nhanh để hoàn thành một chu kỳ mới.

Vì không dễ để cung cấp các dịch vụ môi giới đáng tin cậy và các nhà kinh doanh chênh lệch giá không thể thực hiện các giao dịch bị định giá sai, thị trường phái sinh tiền điện tử đã bị ảnh hưởng. Có hai giải pháp hiện tại có thể hữu ích: giao dịch giao ngay có đòn bẩy và chuyển bitcoin chung giữa các sàn giao dịch.

Nếu thành phần thứ hai của chỉ số BitMEX là Bitfinex (sàn giao dịch giao ngay cung cấp đòn bẩy lên tới 3 lần), các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể nhanh chóng mua vào áp lực bán bằng cách sử dụng tài sản thế chấp tiền tệ của họ, thì cuộc tấn công này sẽ không hoạt động. Ngoài ra, nếu nhiều giao dịch được thực hiện trên mạng thanh khoản, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ có thể di chuyển BTC ngay lập tức giữa các tài khoản trao đổi khác nhau của họ.

Những cải tiến tiềm năng đối với cơ chế thanh lý

Những cải tiến tiềm năng đối với cơ chế thanh lý

Giao dịch tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng và các sàn giao dịch đã thực hiện các điều chỉnh thanh lý có ý nghĩa.

Xây dựng một chỉ số giá mạnh mẽ hơn

Chúng tôi so sánh mức giá thấp nhất cho các hợp đồng vĩnh viễn BTC đạt được trên các sàn giao dịch khác nhau trong thời gian flash crash:

Để so sánh, giá thấp nhất cho các nhà cung cấp chỉ số Bitcoin chính là:

Trong thời gian flash crash, giá thấp nhất của hợp đồng vĩnh viễn BitMEX XBT là:

• Thấp hơn 251 USD (3,78%) so với giá trung bình thấp nhất của 4 sàn giao dịch phái sinh mẫu khác

• $267 (4,01%) thấp hơn mức giá trung bình thấp nhất của 3 tổ chức mẫu Chỉ số Bitcoin

Điều này cho thấy rằng nhiều thành phần chỉ số hơn và các điều chỉnh đối với các giá trị ngoại lệ có thể cải thiện đáng kể khả năng phòng vệ của một sàn giao dịch trước sự thao túng thị trường. Ngoài ra, các nhà cung cấp chỉ mục bên thứ ba liên tục triển khai các phép tính chỉ mục nâng cao hơn để đảm bảo khả năng chống chịu trong hoạt động.

tiêu đề phụ

Thanh lý gia tăng so với thanh lý toàn bộ

So với thanh lý toàn bộ, người dùng được hưởng lợi rất nhiều từ thanh lý gia tăng. Trong trường hợp thanh lý gia tăng, tỷ lệ thanh lý một lần kích hoạt một lần thanh lý khác giảm đáng kể. Điều này làm cho phần thưởng cho việc kích hoạt cuộc tấn công thậm chí còn thấp hơn, vì lệnh bán trị giá 30 triệu đô la trên Bitstamp hiện chỉ kích hoạt một phần nhỏ trong số 230 triệu đô la thanh lý.

Thanh lý gia tăng có nhiều hình thức. Khi số dư ký quỹ cao hơn mức ký quỹ duy trì, Deribit sẽ thanh lý dần vị thế theo các bước 12,5% của vị thế và dừng thỏa thuận thanh lý. Điều này ngăn không cho vị thế của nhà giao dịch bị thanh lý hoàn toàn trong trường hợp giá bất thường, sau đó thị trường phục hồi ngay lập tức. Do đó, trong ba năm hoạt động, Deribit chưa bao giờ thực hiện phân bổ tổn thất.

OKEx cũng đã chuyển sang cơ chế thanh lý một phần, cơ chế này đã cho thấy kết quả đầy hứa hẹn. Tùy thuộc vào quy mô và mức độ của vị trí, vị trí sẽ được giảm xuống mức thấp nhất hoặc đóng cửa hoàn toàn. Kể từ khi ra mắt cơ chế thanh lý, mặc dù nền tảng có tính biến động cao nhưng họ đã không gặp phải tình trạng phân bổ tổn thất.

tiêu đề phụ

Giới hạn giao dịch và ngắt mạch

Ở nhiều thị trường chứng khoán và tương lai, việc tăng giá đột ngột và lớn có thể gây ra các hạn chế giao dịch. Mỗi sàn giao dịch tính toán các thay đổi về giá có thể chấp nhận được và đặt giới hạn giá mà tại đó các giao dịch sẽ dừng lại. Các giới hạn này được gọi là bộ ngắt mạch và nếu giá đột ngột vượt quá các giới hạn này, giao dịch sẽ bị tạm dừng. Trong thời gian này, sàn giao dịch ở chế độ làm mát và người dùng có thể đặt và hủy đơn hàng theo ý muốn. Sau khi khoảng thời gian này kết thúc, giao dịch sẽ tiếp tục. Những giới hạn này đã được đưa ra để tránh bán tháo hàng loạt.

quỹ bảo hiểm

quỹ bảo hiểm

Quỹ bảo hiểm cung cấp thu nhập nhất định cho những người nắm giữ vị trí lớn. Tuy nhiên, có sự không chắc chắn về cách các quỹ này được quản lý. Vì các quỹ bảo hiểm thuộc sở hữu của các sàn giao dịch nên chúng có thể được sử dụng như một nguồn thu nhập khác thay vì một cơ chế bảo hiểm cho các nhà giao dịch.

Tuy nhiên, có những lựa chọn khác ngoài quỹ bảo hiểm, chẳng hạn như hệ thống phân bổ vị trí. Trong trường hợp này, nhà tạo lập thị trường được chỉ định sẽ đảm nhận việc thanh lý vị thế của nhà giao dịch tại điểm giá phá sản. Mặc dù chiến lược này không an toàn như quỹ bảo hiểm và sự thành công của nó phụ thuộc vào điều kiện thị trường, nhưng nó có thể đóng vai trò như một lớp bổ sung trong quy trình thanh lý, khiến nó trở nên thân thiện hơn với khách hàng.

Tóm lại là

Tóm lại là

Tiền điện tử là một công nghệ đột phá cũng đã thay đổi nhanh chóng môi trường giao dịch và các doanh nghiệp thành công và sáng tạo cao đã ra đời. Các sàn giao dịch này đã đáp ứng thành công nhu cầu của người dùng và hạ thấp các rào cản gia nhập đối với cơ sở người dùng lớn hơn so với các sàn giao dịch trên thị trường tài chính truyền thống. Giao dịch phái sinh giờ đây có thể liền mạch, toàn cầu và không ngừng nghỉ.

Những người tham gia thị trường đang trở nên phức tạp hơn và đòi hỏi nhiều dịch vụ hơn. Trong thị trường tiền điện tử, cũng như trong thị trường tài chính truyền thống, nơi người dùng bỏ phiếu bằng tiền của họ, các sàn giao dịch phù hợp với lợi ích của chính họ với lợi ích của người dùng sẽ phát triển mạnh.