Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từThung lũng tiền điện tử trực tiếp (ID: cryptovalley)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Thung lũng tiền điện tử trực tiếp (ID: cryptovalley)

Thung lũng tiền điện tử trực tiếp (ID: cryptovalley)

, Tác giả: Dmitriy Berenzon, bản dịch: DUANNI YI, được Odaily tái bản với sự cho phép.

Mặc dù các trường hợp sử dụng hiện tại đối với tài sản tiền điện tử phần lớn vẫn mang tính đầu cơ, nhưng đó không phải là điều xấu. Đầu cơ là động lực chính đằng sau sự phát triển của thị trường tài chính truyền thống, và nó cũng đóng một vai trò quan trọng trong ngành tài chính ngày nay. Quan trọng nhất, các nhà đầu cơ cung cấp thanh khoản cho thị trường, điều này làm giảm chi phí giao dịch một cách khách quan và giúp người tham gia tham gia hoặc thoát ra dễ dàng hơn.

• Thị trường tài sản tiền điện tử ngày nay vẫn chưa trưởng thành và kém thanh khoản. Hầu hết các loại tiền điện tử chỉ mới vài năm tuổi so với các tài sản đã thiết lập các tiêu chuẩn thanh khoản trong nhiều thập kỷ trong hệ thống tài chính truyền thống. Ví dụ: khối lượng giao dịch trong 24 giờ của BTC là khoảng 700 triệu đô la, trong khi các sản phẩm tài chính liên quan nhắm mục tiêu đến công ty công nghệ Apple đạt 5,3 tỷ đô la. Như chúng ta đã thấy, tính không thanh khoản hạn chế tiện ích của giao thức cơ bản.

• Theo quan điểm này, thị trường tài sản mã hóa yêu cầu các công cụ tài chính tinh vi hơn, đặc biệt là tài sản tổng hợp (Tài sản tổng hợp) cho những người tham gia tổ chức và bán lẻ.

• Cung cấp tổng quan về tài sản tổng hợp, giải thích cách chúng hoạt động và cách sử dụng công cụ này trong thị trường tài chính truyền thống.

Giải thích lý do tại sao tài sản tổng hợp lại quan trọng đối với sự trưởng thành của thị trường tài sản tiền điện tử, trích dẫn các trường hợp sử dụng dự án điển hình.

Cung cấp các trường hợp sử dụng cho các công cụ phái sinh tài sản mã hóa gốc có thể được xây dựng.

tiêu đề phụ

• Tài sản tổng hợp là gì?

• Tài sản tổng hợp bao gồm một hoặc nhiều công cụ phái sinh, là tài sản dựa trên giá trị của tài sản cơ bản, bao gồm:

Cam kết kỳ hạn: tương lai, kỳ hạn và hoán đổi;

Yêu cầu dự phòng: quyền chọn, công cụ phái sinh tín dụng như hợp đồng hoán đổi nợ xấu (CDS) và chứng khoán đảm bảo bằng tài sản;

• tiêu đề phụ

• Sử dụng tài sản tổng hợp

• Có nhiều lý do tại sao các nhà đầu tư chọn mua tài sản tổng hợp, bao gồm:

tài chính;

tạo thanh khoản;

rào cản gia nhập thị trường thấp hơn;

• Lưu ý rằng các yếu tố trên không loại trừ lẫn nhau.

• I. Tài chính

Tài sản tổng hợp có thể giảm chi phí tài chính. Một ví dụ về điều này là Total Return Swap (TRS), được sử dụng như một công cụ tài trợ để đảm bảo tài chính cho các tài sản được nắm giữ. Nó cho phép một bên nhận tiền cho nhóm mà họ sở hữu, trong khi đối tác hoán đổi kiếm được tiền lãi từ số tiền được bảo đảm bởi nhóm. Trong bối cảnh này, TRS tương tự như khoản vay có bảo đảm vì:

Bên bán chứng khoán và đồng ý mua lại chúng cũng là bên cần tài trợ;

Bên mua bảo đảm và đồng ý bán nó cho ngân hàng cũng là bên cung cấp tài chính.

II.Tạo Thanh Khoản

Tài sản tổng hợp có thể được sử dụng để bơm thanh khoản vào thị trường, giảm chi phí cho nhà đầu tư. Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) là một ví dụ. CDS là một hợp đồng phái sinh giữa người mua bảo vệ tín dụng và người bán bảo vệ tín dụng, trong đó người mua trả một loạt tiền mặt cho người bán và nhận được lời hứa rằng nếu tổn thất do "sự kiện tín dụng" gây ra, thì sẽ được bồi thường, Chẳng hạn như thất bại thanh toán, phá sản hoặc tổ chức lại. Điều này mang lại cho người bán CDS khả năng mua tài sản cơ bản một cách tổng hợp, trong khi người mua CDS có khả năng phòng ngừa rủi ro tín dụng cho tài sản cơ bản của họ.

Thị trường CDS có tính thanh khoản cao hơn thị trường trái phiếu cơ sở của nó. Lý do chính là tiêu chuẩn hóa. Trái phiếu do một công ty cụ thể phát hành thường được chia thành nhiều trái phiếu khác nhau với phiếu giảm giá, kỳ hạn và giao ước khác nhau, và kết quả là việc chia tách làm giảm tính thanh khoản của các trái phiếu này. Thị trường CDS cung cấp một địa điểm chuẩn hóa cho rủi ro tín dụng của công ty.

III.Giảm Rào Cản Gia Nhập Thị Trường

Tài sản tổng hợp có thể mở cửa thị trường bằng cách kết hợp các công cụ và công cụ phái sinh để tái cấu trúc dòng tiền trong hầu hết mọi chứng khoán.

Ví dụ: chúng ta cũng có thể sử dụng CDS để sao chép mức độ tiếp xúc với trái phiếu. Điều này có thể hữu ích trong những thời điểm khó có thể bán được trái phiếu trên thị trường đại chúng.

Lấy trái phiếu 5 năm của Tesla làm ví dụ, mang lại lợi suất cao hơn 600 điểm cơ bản so với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ:

1. Mua 100.000 đô la trái phiếu kho bạc thời hạn 5 năm và sử dụng chúng làm tài sản thế chấp.

• 2. Viết (bán) một hợp đồng CDS trị giá 100.000 đô la trong 5 năm.

3. Kiếm tiền lãi từ tín phiếu kho bạc và nhận khoản phí bảo hiểm hàng năm 600 điểm cơ bản từ CDS.

Các thành phần của tài sản tổng hợp

Trong một số trường hợp, việc phát triển tài sản tổng hợp chỉ có thể thực hiện được khi đạt được mức thanh khoản quan trọng trong tài sản cơ sở. Sẽ chẳng ích gì khi tạo ra một tài sản tổng hợp nếu tài sản cơ bản quá kém thanh khoản, vì nó có thể sẽ làm giảm tính kinh tế.

TRS (Total return swaps) là một ví dụ điển hình. Mặc dù thị trường phái sinh tín dụng bắt đầu hình thành vào đầu những năm 1990, TRS đã không được niêm yết hoặc giao dịch rộng rãi trong vài năm. Trên thực tế, một nhà đầu tư hoặc nhà đầu cơ muốn tiếp xúc với một trái phiếu doanh nghiệp hoặc chỉ số trái phiếu cụ thể có nhiều khả năng mua hoặc bán khống trái phiếu hoặc chỉ số tham chiếu hoàn toàn. Khi các nhà tạo lập thị trường bắt đầu quản lý tích cực hơn danh mục đầu tư tín dụng của họ và áp dụng báo giá hai chiều trên một loạt các công cụ phái sinh tín dụng, hoạt động giao dịch bắt đầu được xây dựng và cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia vào các vị trí tài sản tổng hợp thông qua TRS đã được cải thiện. Với sự hình thành của một thị trường hai chiều mạnh mẽ, mức chênh lệch đấu giá toàn diện đã được nén lại, thu hút nhiều người dùng cuối hơn. Thị trường hiện có thể hỗ trợ một loạt các tài liệu tham khảo tín dụng do tính chất linh hoạt, linh hoạt của thị trường phái sinh tín dụng cơ bản.

• tiêu đề phụ

Tầm quan trọng của tài sản tổng hợp đối với hệ sinh thái DeFi

• Tài sản tổng hợp rất quan trọng đối với những người tham gia hệ sinh thái Tài chính phi tập trung (DeFi) vì một số lý do:

Mở rộng các trường nội dung

• Một trong những thách thức lớn nhất trong không gian này là đưa các tài sản trong thế giới thực vào giao dịch theo cách không tin cậy. Tiền tệ Fiat là một ví dụ. Mặc dù có thể tạo ra các tài sản ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định như Tether, nhưng một cách tiếp cận khác là đạt được mức độ tiếp xúc giá tổng hợp với đồng đô la Mỹ, loại bỏ nhu cầu về một đối tác tập trung để lưu trữ tài sản thực tế. Đối với nhiều người dùng, mức giá tiếp xúc là đủ. Tài sản tổng hợp cung cấp một cơ chế khả thi cho các tài sản thực được giao dịch trên chuỗi khối.

mở rộng thanh khoản

• Một trong những vấn đề chính trong không gian DeFi hiện tại là thiếu thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng đối với các tài sản tiền điện tử trưởng thành và dài hạn, nhưng các công cụ tài chính của họ không có nhiều tiện ích để quản lý rủi ro. Nói rộng ra, tài sản tổng hợp và các công cụ phái sinh có thể giúp thị trường mở rộng quy mô bằng cách phòng ngừa rủi ro cho các vị thế và bảo vệ lợi nhuận.

Một vấn đề khác là những hạn chế kỹ thuật hiện tại của nền tảng hợp đồng thông minh. Chúng tôi chưa giải quyết được vấn đề giao tiếp xuyên chuỗi, điều này hạn chế khả năng sử dụng tài sản trên các sàn giao dịch phi tập trung. Với mức giá tổng hợp, thương nhân không cần phải sở hữu tài sản trực tiếp.

mở rộng sự tham gia

Mặc dù tài sản tổng hợp thường chỉ dành cho các nhà đầu tư lớn và tinh vi, nhưng các nền tảng hợp đồng thông minh không cần cấp phép như Ethereum cũng cho phép các nhà đầu tư nhỏ hơn thu được lợi ích. Bằng cách thêm vào bộ công cụ quản lý rủi ro, nhiều nhà đầu tư truyền thống hơn cũng có thể tham gia vào không gian.

tiêu đề phụ

• Nghiên cứu điển hình: Tài sản tổng hợp trong DeFi

• Trên thực tế, tài sản tổng hợp đã được sử dụng rộng rãi trong không gian DeFi. Dưới đây là một số ví dụ về các dự án sử dụng tài sản tổng hợp.

Abra

huyền thoại:

Màu tím = Tài sản thực

• MakerDAO

Màu xanh lá cây = tài sản tổng hợp

• UMA

Được thành lập vào năm 2014, Abra là một OG (trường học cũ, trường học cũ) trong lĩnh vực tổng hợp mã hóa. Khi người dùng Abra gửi tiền vào ví của họ, số tiền này sẽ ngay lập tức được chuyển đổi thành BTC và được hiển thị dưới dạng USD trong ứng dụng Abra. Nếu người dùng gửi 100 đô la vào ví Abra của mình khi giá BTC là 10.000 đô la, anh ta sẽ nhận được khoản tiền gửi 0,01 BTC và nó sẽ xuất hiện dưới dạng 100 đô la. Abra có thể làm điều này bằng cách duy trì một chốt BTC/USD, đảm bảo cho khách hàng quyền đổi 100 đô la bất kể biến động giá của BTC hoặc USD. Trên thực tế, Abra đang tạo ra một loại tiền ổn định được thế chấp bằng tiền điện tử.

Ngoài ra, Abra phòng ngừa rủi ro ngay lập tức, do đó, nó có thể rút tiền mặt từ tất cả các giao dịch bất kỳ lúc nào. Khi người dùng nạp tiền vào ví của mình, họ đang bán khống BTC một cách hiệu quả và mua tài sản được phòng ngừa rủi ro, trong khi Abra mua BTC và bán khống tài sản được phòng ngừa rủi ro.

Stablecoin Maker'Dai có lẽ là loại tiền tổng hợp được biết đến và sử dụng rộng rãi nhất trong DeFi. Bằng cách khóa Ethereum làm tài sản thế chấp, người dùng có thể đúc tài sản tổng hợp Dai, duy trì một tỷ giá cố định mềm đối với đồng đô la Mỹ. Những người nắm giữ Dai nhận được mức giá tổng hợp bằng USD. Tương tự như thiết kế của Abra, mô hình “tài sản tổng hợp được đảm bảo bằng tài sản thế chấp” này rất phổ biến trong số các giao thức khác.

• UMA cung cấp một giao thức cho TRS trên Ethereum có thể cung cấp khả năng hiển thị toàn diện cho nhiều tài sản.

Hợp đồng thông minh chứa các điều khoản kinh tế, điều khoản chấm dứt và yêu cầu đặt cọc bảo đảm liên quan đến các thỏa thuận song phương giữa những người dùng khác nhau. Nó cũng yêu cầu cơ sở dữ liệu nguồn cấp giá để trả về giá hiện tại của nội dung tham chiếu cơ bản.

• Rainbow Network

Một triển khai của giao thức là mã thông báo USStocks ERC-20, đại diện cho chỉ số S&P 500 của Hoa Kỳ và được giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung DDEX có trụ sở tại Bắc Kinh. Điều này đạt được bằng cách thế chấp hoàn toàn một bên của hợp đồng UMA, sau đó mã hóa tài khoản ký quỹ, do đó có được quyền sở hữu tài sản tổng hợp trong phần dài của hợp đồng.

thỏa thuận THỊ TRƯỜNG

• Synthetix

Rainbow Network là một mạng thanh toán và giao dịch không giám sát ngoài chuỗi hỗ trợ các tài sản có tính thanh khoản tùy ý. Nó bao gồm "Kênh cầu vồng", một biến thể của các kênh thanh toán trong đó số dư thanh toán được tính toán dựa trên giá hiện tại của các tài sản khác. Nói cách khác, giao thức lồng ghép các vật liệu tổng hợp bên trong các kênh thanh toán cùng với các tài sản khác.

Trong các kênh Cầu vồng, mỗi trạng thái đại diện cho một hợp đồng khác biệt, tương tự như TRS.

Synthetix là một nền tảng phát hành cho phép người dùng đúc nhiều loại tài sản tổng hợp. Tương tự như Maker, người dùng có thể khóa tài sản thế chấp để tạo tài sản tổng hợp và cần hoàn trả khoản vay của mình để lấy lại tài sản thế chấp. Sau đó, người dùng có thể “trao đổi” một tài sản tổng hợp này lấy một tài sản tổng hợp khác thông qua cơ sở dữ liệu. Lưu ý rằng "sàn giao dịch" ở đây không có đối tác trực tiếp và người dùng đang định giá lại tài sản thế chấp một cách hiệu quả so với khoản ứng trước. Đó là, do cơ chế đặt cược gộp, những người đặt cược SNX cùng chịu rủi ro đối tác đối với các vị trí tổng hợp của người dùng khác.

tiêu đề phụ

• Danh mục đặc biệt: phái sinh tài sản mã hóa gốc

Sự xuất hiện của tài sản vật chất là bước đầu tiên trong tài sản tổng hợp, điều này rất quan trọng. Tuy nhiên, không gian thiết kế của các công cụ phái sinh tài sản mã hóa là rất lớn và vẫn chưa được phát triển. Chúng bao gồm: các công cụ phái sinh truyền thống được xây dựng có mục đích cho thị trường tiền điện tử và các công cụ phái sinh gốc tiền điện tử trước đây không tồn tại trong thị trường tài chính truyền thống.

• Dưới đây, chúng tôi sẽ cung cấp một số ví dụ, một số trong đó không có điều kiện thị trường để có được thanh khoản và do đó không khả thi vào thời điểm này.

Đây là một công cụ phòng ngừa rủi ro cho những người khai thác muốn giảm rủi ro sản xuất BTC dự kiến ​​trong khi tăng độ khó khai thác (tức là phòng ngừa rủi ro đối với "rủi ro đường cong khó khăn"). Ngày nay, BitOoda đã cấu trúc hiệu quả và cung cấp nó như một sản phẩm thanh toán tài chính, nghĩa là việc thanh toán được thực hiện thông qua chuyển khoản fiat thay vì cho thuê hoặc mượn sức mạnh tính toán vật lý. Không rõ sản phẩm sẽ thu hút được bao nhiêu giữa người bán và nhà tạo lập thị trường (đại lý hoán đổi), vì cũng có khả năng các công ty khai thác lớn thao túng thị trường (ví dụ: thông đồng để giảm độ khó khai thác).

• Hợp đồng tương lai điện

Hoán đổi năng lượng băm

• Ý tưởng là để các công ty khai thác bán một phần sức mạnh khai thác của họ cho người mua (chẳng hạn như quỹ đầu tư) để đổi lấy tiền mặt. Điều này cho phép những người khai thác có được dòng tiền ổn định không phụ thuộc vào giá của tài sản mã hóa cơ bản; đồng thời, nó cũng cho phép các quỹ đầu tư vào tài sản mã hóa mà không cần đầu tư vào thiết bị khai thác. Trong mô hình này, những người khai thác có thể phòng ngừa rủi ro thị trường vì họ không cần phải dựa vào sự tăng giá của tài sản tiền điện tử mà họ khai thác để duy trì lợi nhuận. Điều này cũng được BitOoda kích hoạt thông qua Hợp đồng có thể mở rộng hàng tuần Hash-Power.

Hợp đồng tương lai điện

Sản phẩm này đã được bán trên các thị trường hàng hóa truyền thống trong một thời gian dài, nhưng hiện đã có sẵn cho những người khai thác tiền điện tử. Những người khai thác chỉ cần ký một thỏa thuận tương lai để mua điện ở một mức giá nhất định tại một thời điểm đã thỏa thuận trong tương lai (ví dụ: 3 tháng). Điều này mang lại cho các công ty khai thác khả năng phòng ngừa rủi ro năng lượng, vì nhiều lần chi phí điện tăng mạnh có thể khiến các công ty khai thác không có lãi. Trong mô hình này, chi phí điện cho thợ mỏ thay đổi từ biến thành cố định.

• Hoán đổi cầm cố cổ phiếu

Điều này sẽ cho phép những người xác thực trong mạng PoS phòng ngừa rủi ro tiếp xúc với thị trường đối với tài sản tiền điện tử của họ. Tương tự như một sản phẩm hoán đổi hashpower, những người xác thực sẽ bán một phần số tiền thu được từ việc đặt cược của họ để đổi lấy tiền mặt. Điều này sẽ cho phép người xác thực kiếm được một số tiền cố định từ tài sản bị khóa, trong khi người mua có thể kiếm thu nhập từ việc đặt cược mà không cần đặt cược cơ sở hạ tầng.

• Dịch vụ này hiện đang hoạt động trên Vest, một thị trường cho phép người dùng mua phần thưởng đặt cược trong tương lai và người đặt cược có thể giảm sự khác biệt trong phần thưởng đặt cược. Dự án thực hiện điều này thông qua một "hợp đồng đặt cược" cho phép người dùng thanh toán X trong khoảng thời gian T và được thưởng khi đặt cược mã thông báo Z.

Điều này sẽ cho phép các đại biểu trong mạng PoS phòng ngừa rủi ro hoạt động cho các trình xác thực được chọn. Bạn có thể coi phản hồi cắt giảm như một sự kiện tín dụng và hoán đổi hình phạt cắt giảm như bảo hiểm chống lại sự kiện đó. Nếu người xác thực bị cắt giảm tiền phạt, thì người ủy quyền sẽ nhận được khoản thanh toán để bù đắp tổn thất của họ. Những người bán cắt giảm các giao dịch hoán đổi hình phạt có hiệu quả lâu dài trong việc sử dụng các trình xác thực và thậm chí có thể là chính các trình xác thực đó. Ở quy mô lớn, điều này có thể tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan cho các nhà thiết kế giao thức, nơi những người xác thực bán khống đó được khuyến khích làm gián đoạn hoạt động của họ.

• thả dù

Hoán đổi phí ổn định

• Mặc dù phí ổn định của Maker hiện là 16,5%, nhưng từ ngày 13 tháng 7 năm 2019 đến ngày 22 tháng 8 năm 2019, khoản phí này cao tới 20,5%. Người nắm giữ CDP có thể muốn giảm rủi ro tăng phí ổn định (lãi suất thay đổi), và do đó có khả năng ký kết thỏa thuận hoán đổi với đối tác để trả một khoản phí cố định trong một khung thời gian nhất định (hoán đổi lãi suất).

Khóa

tóm tắt

Đây là một thỏa thuận song phương để người mua mua tài sản tiền điện tử được giải phóng khỏi các đợt khóa ở một mức giá nhất định. Người mua trả cho người bán một khoản phí bảo hiểm phản ánh tính kém thanh khoản và chi phí cơ hội liên quan đến tài sản bị khóa của họ, nhưng mang lại cho người mua cơ hội tiếp xúc với tài sản tiền điện tử mới mà không cần tài sản cơ bản cần thiết để khóa chúng.

tiêu đề phụ