Lấy USDT làm ví dụ để xem xét stablecoin

Tổng quan Tổng quan

tiêu đề cấp đầu tiên

Tổng quan Tổng quan

Một loại tiền tệ có tỷ giá cố định được neo vào đồng đô la Mỹ

Tỷ trọng thanh toán đô la Mỹ cho xuất nhập khẩu theo châu lục

tiêu đề cấp đầu tiên

văn bản báo cáo

Stablecoin là gì?

Stablecoin là một loại tiền điện tử mới có thể đảm bảo giá trị tiền tệ ổn định vì nó được hỗ trợ bởi tài sản dự trữ. Stablecoin có nguồn gốc từ USDT do Tether Limited do Bitfinex thành lập vào năm 2014. Thether Limited đã viết trong sách trắng về mã thông báo của mình: Tethers là một loại tiền kỹ thuật số được liên kết với tiền tệ fiat. Tất cả Tethers được phát hành lần đầu tiên dưới dạng mã thông báo trên chuỗi khối Bitcoin thông qua giao thức Omni Layer. Mọi Tethers được phát hành và lưu hành đều là được chốt tỷ lệ 1-1 với đồng đô la Mỹ và tổng số đô la Mỹ tương ứng được lưu trữ tại Hong Kong Tether Co., Ltd. (nghĩa là một đồng Tether bằng một đô la Mỹ). Với các điều khoản dịch vụ của Tether Limited, chủ sở hữu có thể quy đổi/trao đổi Tethers lấy loại tiền tệ pháp định tương đương hoặc lấy Bitcoin. Giá của Tether luôn được liên kết với giá đấu thầu hợp pháp và khả năng lưu trữ của loại tiền được liên kết luôn lớn hơn hoặc bằng lượng tiền đang lưu hành.

Trang web chính thức của Tether Limited giải thích cách USDT được liên kết với loại tiền tệ phát hành

Tại sao cần có stablecoin?

Là một loại tiền tệ mới nổi chỉ mới được phát triển trong một vài năm, nó đã thu hút được sự chú ý rất lớn vì stablecoin cố gắng kết hợp các lợi thế của tiền pháp định và tiền kỹ thuật số — cụ thể là khả năng xử lý tức thì và bảo mật thanh toán của tiền điện tử cũng như định giá ổn định của tiền pháp định tiền tệ.giá trị.

Gót chân Achilles của Bitcoin

Mặc dù Bitcoin vẫn là loại tiền điện tử phổ biến nhất, nhưng việc định giá của nó cực kỳ dễ bay hơi, điều này làm tăng đáng kể các thuộc tính đầu tư của nó, nhưng lại làm suy yếu các thuộc tính tiền tệ của nó. Ví dụ: giá bitcoin đã tăng từ khoảng 5.950 USD vào tháng 11 năm 2017 lên hơn 19.700 USD vào tháng 12, trước khi giảm khoảng 2/3 xuống còn 6.900 USD vào đầu tháng Hai. Ngay cả sự dao động giá trong ngày của bitcoin cũng có thể rất lớn — chỉ trong vài giờ, bitcoin di chuyển hơn 10% theo cả hai hướng.

xu hướng bitcoin

Sự biến động ngắn hạn này khiến Bitcoin và các loại tiền điện tử phổ biến khác không phù hợp để công chúng sử dụng hàng ngày. Về cơ bản, tiền tệ sẽ đóng vai trò là phương tiện giao dịch tài chính và lưu trữ giá trị, và giá trị của nó sẽ tương đối ổn định trong một khoảng thời gian dài hơn. Nếu sức mua của một loại tiền tệ không thể duy trì tương đối ổn định, thì bản thân nó sẽ mất đi ý nghĩa của loại tiền tệ đó.

Ví dụ, từ năm 2006 đến 2008, siêu lạm phát tồi tệ nhất trong lịch sử loài người đã nổ ra ở Zimbabwe, giá cả trong nước tăng vọt và các vấn đề xã hội xuất hiện. Tỷ lệ lạm phát chính thức cho tháng 6 năm 2008 được ước tính là hơn 11.200.000%. Đến tháng 12 năm 2008, chính phủ Zimbabwe đã phát hành tờ 100 nghìn tỷ mới mà thực tế chỉ có giá trị 25 đô la. Siêu lạm phát khiến nền kinh tế rơi vào bế tắc, khiến các nhà đầu tư nước ngoài sợ hãi, phá hủy giá trị mua của tiết kiệm và thu nhập hộ gia đình, và do đó phá hủy tăng trưởng kinh tế dài hạn.

Tỷ lệ lạm phát của Zimbabwe

Giải pháp được cung cấp bởi stablecoin

• Lý tưởng nhất là tiền điện tử nên duy trì sức mua của chúng và phải có tỷ lệ lạm phát càng thấp càng tốt, đủ để khuyến khích tiêu dùng hơn là tiết kiệm mã thông báo. Stablecoin cung cấp một giải pháp để đạt được trạng thái lý tưởng này.
  Có hai lý do chính khiến giá tiền tệ fiat ổn định:

• dự trữ ngoại hối của họ
  Vì các loại tiền tệ fiat được chốt vào các tài sản cơ bản như vàng hoặc dự trữ ngoại hối làm tài sản thế chấp, nên giá trị của chúng không dao động mạnh.

Hành vi thị trường của ngân hàng trung ương

Ngay cả trong một số trường hợp cực đoan, khi việc định giá một loại tiền tệ định danh có thể biến động mạnh, các cơ quan kiểm soát tiền tệ sẽ can thiệp để quản lý cung và cầu của loại tiền tệ này nhằm duy trì sự ổn định về giá.

Hầu hết các loại tiền điện tử thiếu hai đặc điểm chính này — chúng không có dự trữ để sao lưu định giá và không có cơ quan trung ương nào kiểm soát giá nếu cần.

USDT cung cấp giải pháp cho vấn đề đầu tiên: nó được liên kết với đồng tiền hợp pháp là đô la Mỹ và quy định tỷ giá hối đoái 1:1 và cung cấp chứng chỉ tài sản để đảm bảo rằng giá của Tether luôn được liên kết với giá đấu thầu hợp pháp và nó được liên kết với khối lượng lưu trữ của các đồng tiền đã phát hành. Nó sẽ luôn lớn hơn hoặc bằng lượng tiền tệ đang lưu hành, làm cho giá USDT ổn định hơn Bitcoin. Tỷ lệ lạm phát của USDT cũng giống như tỷ lệ lạm phát của đồng đô la Mỹ vì nó được neo vào đồng đô la Mỹ.

Stablecoin có thực sự ổn định?

Bài viết này sẽ tiến hành phân tích định tính và định lượng liệu bản thân USDT có ổn định hay không từ ba khía cạnh, đó là: mức độ phi tập trung của USDT, tính ổn định tỷ giá hối đoái của USDT và chống lạm phát của USDT.

USDT không được phân quyền như Bitcoin

• Về mức độ phân cấp, Tether Limited, công ty phát hành USDT, đã nói rất rõ ràng trong sách trắng của mình: Chúng tôi nhận thấy rằng việc triển khai của chúng tôi không hoàn toàn phi tập trung vì Tether Limited phải đóng vai trò là người quản lý tập trung các tài sản dự trữ (mặc dù các tether trong lưu thông tồn tại như một loại tiền kỹ thuật số phi tập trung) (Chúng tôi nhận thấy rằng ứng dụng của chúng tôi không hoàn toàn phi tập trung vì Tether Limited phải đóng vai trò là người giám sát tập trung các tài sản dự trữ (mặc dù Tether đang lưu hành là một loại tiền kỹ thuật số phi tập trung) ).

• Điều này cũng đồng nghĩa với những rủi ro sau:

• Tether Limited có thể bị phá sản

• Các ngân hàng phục vụ Tether Limited có thể bị phá sản

Các ngân hàng có thể đóng băng tài sản giới hạn của Tether

Các công ty có thể sử dụng dự trữ cho các hoạt động đầu tư rủi ro cao

Do đó, từ góc độ phân cấp, stablecoin không ổn định.

Ổn định tỷ giá hối đoái USDT

Trước hết, để thuận tiện cho việc tìm hiểu, trước hết xin giới thiệu các phương pháp nghiên cứu và các công thức được sử dụng trong bài báo này. Vì USDT có mối quan hệ đo điểm chuẩn 1:1 với USD nên công thức bù trừ như sau:

Độ lệch = Tối đa (Giá cao - $1,00, $1,00 - Giá thấp)

Annualized Deviation (adjusted) = Deviation / Close Price

Chúng tôi chọn USD/JPY làm biện pháp kiểm soát để kiểm tra rủi ro du ngoạn trong các cặp tiền tệ có tỷ giá hối đoái cố định so với các cặp tiền tệ có tỷ giá hối đoái không cố định.

Bằng cách so sánh tỷ giá hối đoái USD/JPY giữa USDT và tiền pháp định, điểm bù trừ trung bình hàng năm của USDT nhỏ hơn đáng kể so với USD/JPY. Tuy nhiên, do cơ sở lớn của USD/JPY, việc so sánh mức chênh lệch hàng năm sau khi điều chỉnh dựa trên cơ sở cho thấy mức chênh lệch của USDT lớn hơn đáng kể so với USD/JPY. Công thức điều chỉnh như sau:

Xét về tỷ lệ chênh lệch tối đa, USDT lớn hơn nhiều so với USD/JPY và thậm chí vào năm 2017, hai năm sau khi phát hành, nó vẫn có tỷ lệ chênh lệch tối đa là 21%.

Mặc dù mức độ biến động của USDT đã giảm dần qua từng năm, nhưng nó vẫn cao hơn 0,48% so với USD/JPY trong năm 2019 so với cùng kỳ năm ngoái.

Điểm đáng khen duy nhất của USDT là rủi ro giảm giá của USDT thấp hơn so với USD/JPY theo dữ liệu lịch sử, mức thoái lui tối đa kể từ khi niêm yết là -10,496%, trong khi mức thoái lui tối đa trong 5 năm của USD/JPY là -20,48 %. Công thức tính mức rút tiền tối đa như sau:

Rút tiền tối đa = ( tối đa ( giá trị 1 tài khoản trong ngày/giá trị tối đa của tài khoản trước ngày hiện tại) * 100%

Tóm lại, về mặt biến động và bù đắp, trong khuôn khổ của stablecoin USDT, tính ổn định của stablecoin được liên kết với tiền tệ fiat không ổn định bằng mối quan hệ không cố định giữa tiền tệ fiat. Mặc dù thử nghiệm này không mang tính đại diện, chẳng hạn như tỷ giá hối đoái của các nước không phát triển có tính biến động cao, nhưng một trong những mục đích tồn tại của USDT là ổn định. Qua thử nghiệm có thể thấy rằng tính ổn định của USDT là không thuyết phục.

Kết quả kiểm tra độ ổn định của USDT

Kết quả kiểm tra độ ổn định của USD/JPY

Tương quan với lạm phát

Vì sự biến động của USDT có tương quan yếu với lạm phát nên tác động của lạm phát đối với USDT sẽ không được thảo luận ở đây.

Hệ số tương quan Pearson

Mặc dù USDT có nhiều rủi ro khác nhau, nhưng nó đã giải quyết thành công những nghi ngờ của một số nhà đầu tư và người dùng tiền kỹ thuật số, đồng thời hỗ trợ mạnh mẽ cho khái niệm tiền kỹ thuật số giống như một lâu đài trên không. Do đó, kể từ khi niêm yết vào năm 2015, giá trị thị trường đã tăng vọt và giá trị thị trường đã vượt quá 4 tỷ đô la Mỹ cho đến nay và tốc độ tăng trưởng trong năm 2017 đạt 13816%.

giá trị thị trường

tốc độ tăng vốn hóa thị trường

phương tiện lưu trữ

phương tiện thanh toán

Trong hệ sinh thái tiền điện tử hiện tại, quy trình tài trợ cho ICO tạo ra rủi ro biến động giá tài sản tiền điện tử. Các bên dự án thường huy động một lượng ETH nhất định để sử dụng tài nguyên nhằm thực hiện các cam kết trước đó. Do phí chuyển đổi tài sản mã hóa thành tiền tệ fiat cao nên nhóm sáng lập dự án có xu hướng lưu trữ phần lớn tài sản của họ bằng ETH, nhưng khi giá tiền điện tử tăng lên, các nhà đầu tư sẽ phải trả chi phí cơ hội. Tuy nhiên, trong thị trường gấu, giá tài sản mã hóa đã giảm mạnh, trước sự sụt giảm mạnh của tài sản, nhóm sáng lập vẫn phải đáp ứng kỳ vọng của các nhà đầu tư về IRR. Về lâu dài, stablecoin có thể giúp các nhóm sáng lập dự án ICO giữ tài sản của họ an toàn hơn.

phương tiện thanh toán

Là một công cụ thanh toán, stablecoin có thể loại bỏ hiệu quả rủi ro biến động giá, mang lại trải nghiệm người dùng tốt hơn và tăng hiệu quả đáng kể so với các công cụ ngân hàng hiện tại thông qua các giao dịch tiền điện tử. Trong khi chuyển khoản ngân hàng quốc tế hiện mất 3 ngày, tiền điện tử cho phép giao dịch được xác nhận nhanh chóng.

Hiện tại, việc sử dụng stablecoin chủ yếu tập trung vào Tether (USDT), Tether là loại tiền điện tử được xếp hạng thứ hai theo khối lượng giao dịch, chiếm khoảng 60% khối lượng giao dịch hàng ngày của BTC. Đầu năm nay, Tether đã lọt vào top 10 loại tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường và hiện chiếm 93% tổng vốn hóa thị trường của stablecoin. Bất chấp sự thành công của các loại tiền ổn định mới hơn như USDC khi tham gia trao đổi, Tether vẫn tiếp tục thống trị, chiếm khoảng 98% tổng khối lượng giao dịch tiền ổn định.

phương tiện lưu thông

Các công cụ phái sinh có thể phòng ngừa hiệu quả các tài sản rủi ro. Ví dụ: chi phí nhiên liệu được sử dụng bởi các hãng hàng không thương mại được tính bằng gallon trên mỗi đô la và các hãng hàng không nói chung sẽ sử dụng Hợp đồng kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro của họ bằng đô la.

Hầu hết các công cụ phái sinh này được thanh toán bằng tiền mặt và stablecoin có thể chuyển giá trị thông qua tính chẵn lẻ. Ngày nay, cơ sở hạ tầng của các ngân hàng hiện đại như CME và CBOE chủ yếu dựa vào các trung gian tốn kém, chẳng hạn như trung tâm thanh toán bù trừ và việc sử dụng tiền tệ để thanh toán hợp đồng. Khi các hoạt động phức tạp này được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh, tất cả các khoản thanh toán bằng tài sản USD là bắt buộc.

Trong tương lai gần, các công cụ phái sinh này có thể được giải quyết trên chuỗi bằng cách ổn định tiền tệ, giảm chi phí giao dịch và loại bỏ nhu cầu về cơ quan trung ương. Trong khuôn khổ thị trường tài chính hiện tại, các tổ chức tập trung này mang lại niềm tin cho những người tham gia thị trường.

Sự không hoàn hảo của stablecoin

• Mặc dù USDT đã giải quyết được vấn đề ổn định tỷ giá hối đoái, nhưng thuộc tính tiền tệ của nó khiến nó vẫn không thoát khỏi bộ ba bất khả thi.

• Bộ ba bất khả thi hay còn gọi là Trilemma là một nguyên tắc trong tài chính quốc tế, có nghĩa là một quốc gia không thể cùng lúc thực hiện được ba điều sau:

• luân chuyển vốn

Tỷ giá hối đoái cố định (Exchange rate)

Chính sách tiền tệ độc lập (Monetary policy)

Những gì USDT làm là đảm bảo dòng vốn ra vào tự do và được liên kết với đồng đô la Mỹ 1:1, từ bỏ hoàn toàn chính sách tiền tệ độc lập, để bất kỳ quyết định nào của Cục Dự trữ Liên bang sẽ ảnh hưởng đến giá trị của USDT, khiến giá trị của USDT bị lệch khỏi ý định ban đầu của loại tiền kỹ thuật số ban đầu. Các bài học lịch sử đã chứng minh rằng việc vi phạm các quy tắc của bộ ba bất khả thi sẽ dẫn đến các cuộc khủng hoảng tài chính quy mô lớn.

Đồng thời, mặc dù USDT được chốt bằng đô la Mỹ, nhưng xét cho cùng, nó không phải là đô la Mỹ, đối với một loại tiền tệ có giá trị thị trường chỉ 4 tỷ đô la Mỹ, việc nắm giữ của nó quá tập trung. Theo dữ liệu từ longhash, 76,95% giao dịch USDT được tập trung trên một sàn giao dịch, Binance. Số lượng địa chỉ hoạt động chỉ là 15000-20000 và các chip được tập trung cao độ.

Phần kết luận

phân tích vị trí longhash